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Reforma del Sistema de Compensación y Liquidación del mercado de valores español

 

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Análisis Semanal

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Comentario semanal

Comportamiento semanal: las bolsas europeas rebotaban en la semana con ganancias generalizadas apoyadas en las expectativas de nuevos estímulos económicos. En este sentido, la mayoría de los sectores terminaba en positivo y el petróleo cerraba la semana con subidas del +2% cerca de los 60$/b. En Italia, tanto su deuda como su índice bursátil subían más que sus comparables tras la dimisión del primer ministro Giuseppe Conte. En los mercados de deuda, destacar también que la primera subasta del 30 años alemán a tipo negativo no conseguía los objetivos de colocación.

Estímulos económicos: las bolsas han estado apoyadas en las expectativas de nuevos estímulos económicos que venían desde las principales economías del mundo. Por un lado, en Alemania conocíamos declaraciones durante el fin de semana sobre la capacidad de hacer una inyección extra de 50.000 M.€ vía presupuestos. En China, sorprendían con la reforma del tipo de referencia y en Estados Unidos, conocíamos que el gobierno estaría estudiando una bajada temporal a los impuestos al trabajo y nuevas deducciones fiscales.

Italia: tras la crisis de gobierno abierta por Salvini, el primer ministro italiano Guissepe Conte anunciaba su dimisión volviendo a escena el presidente Sergio Mattarella, que iniciaba el miércoles el proceso para sondear si hay mayorías suficientes para sacar adelante otro gobierno y evitar el escenario de nuevas elecciones. Tanto el mercado de deuda como la bolsa reaccionaban positivamente a este escenario, mirando a las negociaciones que mantienen el M5S y el Partido Democrático como un posible gobierno más moderado y pro-Europa.

Bancos Centrales: las actas de la Reserva Federal dejaban ver una fuerte división entre sus miembros en cuanto a la bajada de tipos, encontrando el acuerdo en señalar que no se adentraban en un ciclo bajista. Sólo un par de miembros veían necesario una bajada más agresiva. La comparecencia de Powell mañana en Jackson Hole será determinante para el mercado, y de mantenerse el mismo mensaje de julio, podría desencadenar en un reajuste de expectativas. Por otro lado, el Banco Central de China materializaba la bajada del tipo de referencia para la concesión de préstamos privados (LPR) tras anunciar su reforma este sábado y convertirlo en la referencia de tipos a un año. Así, con un pequeño movimiento de 6.pb. hasta el 4,25% que dejaba ver la resistencia de la banca a una bajada más pronunciada, y dejaba al mercado a la espera de más estímulos.

Brexit: teníamos una semana decisiva antes de la cumbre del G-7 en Biarritz, donde el primer ministro Boris Johnson se reunía con Merkel y Macron. Boris Johnson llamaba a renegociar el pacto de salida de la UE y parece que, en su reunión con Merkel, esta estaría dispuesta a conceder un plazo de 30 días para que el nuevo primer ministro encuentre una alternativa al backstop de Irlanda. Por su parte, Macron se mostraba más tajante en no negociar el acuerdo. A la espera del comienzo del G-7, el papel de Trump puede ser clave y le podría valer para satisfacer las peticiones que está haciendo para poner al exministro de finanzas Osborne al frente del FMI.

Macro: semana con pocas referencias siendo lo más relevante la publicación de los PMIs agosto, destacando la mejora de Alemania pese a mantener niveles de contracción (43,6 vs 43,0 e manufacturero) y de Francia (51 vs 49,0 e manufacturero). En general, para la Zona Euro, mejoraba tanto en manufactura como en servicios (Zona Euro PMI compuesto 51,8 vs 51,2 e vs 51,5 julio). En Estados Unidos, los PMIs de agosto sorprendían a la baja con el manufacturero entrando en zona de contracción por primera vez en 10 años (49,9 vs 50,5e vs 50,4 junio). En Japón, el PMI de agosto muestra que el sector manufacturero sigue en contracción (49,5 vs 49,4 ant), acusando una nueva caída del componente de pedidos de exportación.

Guerra comercial: durante la semana se confirmaba la extensión temporal a Huawei para permitirle seguir haciendo negocios en Estados Unidos, que en principio será de 90 días, a pesar de la opinión contraria que mostraba el presidente. Se trata de un nuevo alivio temporal que puede permitir una relajación del clima de tensión de cara a la ronda de negociaciones de septiembre. Por su parte, Trump y sus asesores económicos descartan que la economía estadounidense se esté viendo afectada por la incertidumbre con las negociaciones comerciales con China, donde ven distintos ritmos de llegar a un acuerdo.

Comportamiento sectorial: semana con ganancias generalizadas destacando las subidas de turismo y ocio, bienes industriales, petroleras y venta minorista (superiores al +2%). A nivel corporativo, volvía los rumores de fusión entre FCA y Renaul que impulsaban al sector auto y Bayer vendía su filial de salud animal a Elanco por un valor de 7.600 M.$. En Estados Unidos, destacaban la buena evolución de los resultados de los retailers Home Depot, Target o Lowe's, dando señalas de que el consumo estadounidense se mantiene fuerte.

De cara a la semana que viene: estaremos atentos a la reunión de Jackson Hole de este fin de semana, especialmente a la comparecencia de Powell de mañana en la que el mercado está expectante tras conocerse las actas de la última reunión de la Fed. Por otra parte, seguiremos atentos a la reunión del G-7 de Biarritz, donde podríamos conocer novedades relacionadas con las negociaciones comerciales y el Brexit. En Italia, seguiremos la evolución de las negociaciones para la formación de un nuevo gobierno. A nivel macro, destacamos la publicación del PIB 2T de Alemania (-0,1% e), de Estados Unidos y de Francia; el indicador de confianza empresarial IFO, la confianza del consumidor de Estados Unidos y el IPC de agosto de la Zona Euro. Por último, de los últimos resultados trimestrales destacamos los de Bouygues y Helvetia en Europa; HP Enterprise, Tiffany & Co y Best Buy en Estados Unidos.

 

Bolsas

Esta semana ha ocurrido

· Expectativas de estímulos económicos impulsan a las bolsas

· Giuseppe Conte dimitía como primer ministro de Italia

· Actas de la Fed

· Boris Johnson se reunía con Merkel y Macron antes del G7

· PMI manufacturero Estados Unidos agosto entraba en contracción

· Petróleo: Brent recuperaba los 60$/b

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· Jackson Hole, comparecencia de Powell

· Cumbre del G7 en Biarritz

· Evolución política Italia

· Macro: PIB 2T (Alemania, Estados Unidos y Francia), IFO, IPC Zona Euro

Bonos, divisas y materias primas

 

Calendario Macroeconómico

 

Esperado

Anterior

26 Agosto

10:00

IFO Clima Empresarial Alemania agosto

96,0

95,7

14:30

Pedidos Bienes Duraderos EE.UU. julio

1,1%

1,9%

14:30

Utilización Capacidad Prod. EE.UU. julio

0,1%

1,5%

27 Agosto

08:00

PIB Alemania 2º Trim.

-0,1%

-0,1%

08:45

Confianza del Consumidor Francia agosto

102

15:00

Índice de Precios Inmob. CaseShiller EE.UU. junio

3,43%

16:00

Confianza Consumidor Conf. Board EE.UU. agosto

130,0

135,7

Ventas Minoristas Alemania julio

3,5%

28 Agosto

08:00

Confianza del Consumidor Alemania septiembre

9,7

10:00

Masa Monetaria Zona Euro julio

4,5%

10:00

Confianza del Consumidor Italia agosto

113,4

29 Agosto

08:45

PIB Francia 2º Trim.

0,2%

09:00

IPC Armonizado España agosto

0,6%

09:55

Tasa de Paro Alemania agosto

5,0%

11:00

Sentimiento Económico Zona Euro agosto

102,7

11:00

Clima Empresarial Zona Euro agosto

-0,12

11:00

Confianza del Consumidor Zona Euro agosto

14:00

IPC Armonizado Alemania agosto

1,1%

14:30

PIB EE.UU. 2º Trim.

2,4%

2,4%

14:30

Paro Semanal EE.UU.

209.000

30 Agosto

01:01

Confianza Consumidor Reino Unido agosto

-10

-11

01:30

Tasa de Paro Japón julio

2,3%

2,3%

01:50

Producción Industrial Japón julio

0,4%

-3,3%

08:45

IPC Armonizado Francia agosto

1,3%

09:00

Ventas Minoristas España julio

2,4%

10:00

Balanza por Cuenta Corriente España junio

2.700 Mill.

10:00

Tasa de Paro Italia julio

9,7%

11:00

Tasa de Paro Zona Euro julio

7,5%

7,5%

11:00

IPC Subyacente Armonizado Zona Euro agosto

1,0%

0,9%

11:00

IPC Armonizado Zona Euro agosto

1,1%

1,1%

11:00

IPC Armonizado Italia agosto

0,3%

12:00

PIB Italia 2º Trim.

0,0%

14:30

Ingresos Personales EE.UU. julio

0,3%

0,4%

14:30

Índice de Precios PCE EE.UU. julio

1,4%

14:30

Índice de Precios PCE Subyacente EE.UU. julio

1,6%

1,6%

16:00

Índ. Conf. Consumidor Univ. Michigan EE.UU. agosto

92,4

92,1

 

 

NOTICIAS IBEX

Iberdrola: los retrasos sufridos en la construcción del parque eólico marino Vineyard Wind en la costa este de EE.UU. podrían suponer la pérdida de parte de los créditos fiscales de la inversión asociada al proyecto. El plan inicial era que el parque entrara en operación comercial en 2021 pero, debido a demoras en la concesión de ciertas licencias, esta fecha podría retrasarse. Por otra parte, varios senadores y congresistas de EE.UU. han salido en defensa de Iberdrola demandando al gobierno americano que desbloquee el citado proyecto Vineyard.

Ferrovial: alcanzaba un acuerdo con la compañía británica de infraestructuras John Laing para la venta de un 11,7% de la sociedad Ruta del Cacao por 28,6 M.€. La operación genera una plusvalía de 10,7 M.€ y Ferrovial conservará una participación del 30%.

MásMóvil: acordaba con la compañía inversora GAEA la adquisición de Cabonitel. MásMóvil entrará en el capital de Cabonitel con una participación minoritaria (15 M.€, consolida como inversión financiera). Cabonitel es el dueño del 100% de NOWO (Cobisao, 4º operador de telecomunicaciones en Portugal, con un 4% de cuota de mercado en el mercado de banda ancha fija) y Oni Telecom, proveedor de soluciones de telecomunicaciones en el segmento Corporativo (B2B) con cerca de 1.200 abonados en Portugal y una red de más de 82 mil kilómetros de fibra óptica. MásMóvil será socio industrial en la operación y facilitará la consecución de sinergias derivadas de compra de equipos y red, así como de roaming internacional. Opinión: entendemos que es una inversión minoritaria más como socio industrial, como indica en el hecho relevante. Replicar el modelo de MásMóvil en Portugal pensamos que es mucho más complejo debido a la distinta regulación (no existe obligación de dar acceso a las redes de fibra), competencia (mercado maduro con tres operadores controlando el > 95% del mercado móvil y banda ancha, con bandas de precios más bajas que España) y diferencia tecnológica (despliegue de fibra casi terminado por los tres operadores y no tiene red móvil propia Nowo). De hecho, Nowo ha perdido cuota de mercado de banda ancha en los últimos 4 años en favor de Nos y Vodafone (2 puntos de cuota desde 2014).

 

NOTICIAS EUROPA

Bayer: cerraba la venta de su filial de salud animal a Elanco por un valor de 7.600 M.€, lo que creará la segunda mayor compañía farmacéutica para mascotas y ganado.

 

INFORMES RECIENTES

Viscofan: Rebaja sustancial de objetivos para 2019.

Enagás: Actualización de estimaciones y precio objetivo tras la propuesta de retribución de la CNMC y los resultados 1S19.

Vidrala: Revisión proyecciones tras buen margen EBITDA 2T.

FCC: Resultados 2T19. Mejora de márgenes operativos

Ferrovial: Resultados 2T19. Construcción floja, venta de Servicios próxima.

CAF: Resultados 2T19. A la espera de una mejora en el 2S19.

Enagás: Resultados 1S19 en línea con la preocupación del devenir regulatorio.

Siemens Gamesa: Resultados 3T19. El foco continúa en la rentabilidad de On-Shore.

 

Faes Farma: Resultados 2T19 consolidan la mejora.

ACS: Sólidos resultados 2T19. Confirma guías doble dígito de Beneficio Neto.

Bankia: Reitera guías 2019 y renuncia a bº 2020.

VidralaEn los Resultados 2T19, lo espectacular pasa a ser el margen EBITDA.

 

Euskaltel: Resultados 2T19. Buena evolución operativa y evolución financiera mejorando.

 

Telefónica: Resultados 2T19 dejaban mejoras respecto al 1T.

 

Bankinter: Resultados 2T19 apalancados al cambio de mix realizado.

 

Naturgy: Sólidos resultados 1S19, con el foco en la regulación en España.

 

Repsol: Principales novedades de la call.

 

Santander: Buenos resultados 2T19.

 

 

Curva IRS Euro

CURVA IRS

DEUDA SOBERANA

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