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Análisis Semanal

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Comentario Semanal

Las principales bolsas mundiales han completado una semana en positivo gracias a la relajación de las tensiones entre Corea del Norte y EE.UU. (aunque Corea lanzaba el viernes un nuevo misil), la menor severidad del huracán Irma y la expectativa de un anuncio cercano del plan fiscal de Trump (septiembre), aunque sería menos agresivo de lo previsto. La excepción ha sido ha sido el mercado británico, en donde se ha registrado una caída del 2,2%, derivado de un mensaje más hawkish del banco central tras el repunte de la inflación y la mejora de la tasa de paro. La libra reaccionaba con una notable apreciación. El precio del petróleo también reaccionaba positivamente ante un escenario económico más positivo, así como las yields de la deuda.

 

Turno esta semana para el Banco de Inglaterra que no modificaba sus actuales políticas monetarias, pero mostraba un cambio de sesgo, reconociendo que la reducción de estímulos será pronto necesaria. A pesar de que el Brexit sigue siendo una amenaza, será preciso controlar la creciente inflación (2,7% en agosto). En cuanto al BCE, Peter Praet llamaba a la prudencia, alertando que el escenario base para que la inflación repunte precisa de condiciones financieras laxas, que, a su vez, dependen de las políticas expansivas del BCE. En este sentido, según una encuesta realizada por Reuters entre 39 economistas, la mayoría espera que anuncie una extensión del programa de 6 meses, reduciendo las compras a partir de enero hasta 40.000M.€. En cualquier caso, el rango de previsiones va de 3 a 12 meses y de 30.000-50.000M.€ en lo que se refiere a cantidades mensuales.

 

En los mercados de deuda, pendientes de la reunión de la FED de la semana que viene, las TIRes continuaban su tendencia alcista en Estados Unidos. La rentabilidad del Treasury a diez años alcanza su máximo mensual (2,18%), lo que supone un repunte de 17 pbs desde el mínimo anual alcanzado a principios de mes (2,03%). En Europa, la deuda core también repuntaba (12 pbs la TIR Bund a diez años) mientras que la deuda española se relajaba respecto a la italiana (48 pbs).

 

Por sectores, el alza de las yields de los bonos pesaba en el sector eléctrico, que era una de las pocas excepciones en negativo, junto con la industria básica por los malos datos macro publicados por China. Por su parte, los sectores cíclicos aprovechaban para recuperar parte del terreno perdido en las últimas semanas, liderados por el sector bancario.

 

En terreno meramente político, el parlamento británico aprobaba la conocida como 'Repeal Bill', la ley de Salida de la UE, que traspone a la legislación británica miles de normas comunitarias. El gobierno había advertido que su no aprobación podría provocar una salida caótica de la UE. En España, se elevaba la tensión entre los partidos políticos independentistas catalanes y el Gobierno central con amenazas sobre la pérdida de control de los recursos económicos. Por su parte, en Noruega el partido Conservador ganaba las elecciones parlamentarias lo que supone la reelección de un gobierno conservador por primera vez desde 1985.

 

En cuanto a las referencias macro de la semana, la evolución ha sido dispar y de poca relevancia, a excepción del IPC de EE.UU., el cual aumentó un 0,4% en agosto impulsada por los carburantes y los alquileres, dejando la inflación interanual en el 1,9% y la subyacente en el 1,7%, acercándose al objetivo de la Fed del 2%. Las solicitudes semanales de subsidios por desempleo caían en 14.000 personas (284.000 act vs 298.000 anterior) tras el fuerte aumento a consecuencia del Huracán Harvey pero con el temor de que estos números se incrementen por los efectos del huracán Irma. En Asia, esta semana hemos conocido el Índice de producción industrial chino (6% act vs 6,6%e) registrando una desaceleración en su crecimiento. Con respecto a Europa, esta semana se daba a conocer los datos de la Balanza comercial de la zona euro (23,2B act vs 21,4B e), el cual superaba claramente las expectativas del mercado. Además, la producción industrial en la eurozona crecía un 0,1% en Julio, dejando la tasa interanual en el 3,2%, indicativo de la buena evolución de la economía europea.

 

De cara a la semana que viene, lo más relevante será la reunión de la Reserva Federal, que será importante de cara a valorar la probabilidad de una subida de tipos en diciembre. El alza de la inflación en agosto, superior al esperado, puede ser un factor de presión. La institución también podría anunciar el inicio de la reducción del balance. También serán relevantes los datos de PMI servicios y manufacturas de las principales economías europeas, así como el dato de confianza del consumidor. En Reino Unido, veremos las ventas minoristas. En EE.UU. lo más relevante serán el indicador de actividad (Philly Fed) y los PMIs, así como los datos inmobiliarios. Asimismo, entramos en la última semana de la campaña electoral en Alemania (elecciones el 24 sept), en donde Merkel mantiene su ventaja.

 

Bolsas

Esta semana ha ocurrido

· Subidas en los índices por mejora del contexto económico

· Tono más hawkish del Banco de Inglaterra impulsa la libra y presiona la bolsa

· Reino Unido aprueba la 'Repeal Bill'

· Presentación del plan fiscal de Trump podría ser en septiembre; IPC mayor de lo esperado; el dólar se aprecia

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· Reunión de la FED: posible inicio de reducción de balance y pistas para posible subida de tipos en diciembre

· IPC y PMIs en Europa; PMIs en EE.UU. y datos inmobiliarios

Bonos, divisas y materias primas

 

Calendario Macroeconómico

 

 

Esperado

Anterior

18 sept.

11:00

IPC Armonizado Z. Euro Agosto

1.5%

1,3%

11:00

IPC Suby.Armonizado Z. Euro Agosto

1,2%

1,2%

16:00

Índice Confianza Construc. NAHB EE. UU Sep.

67

68

19 sept.

11:00

Índice ZEW Alemania Septiembre

13,5

10.0

14:30

Construcc. de Nuevas Viviendas EE.UU. Agosto

1.180.000

1.155.000

14:30

Permisos de Construcción EE.UU. Agosto

-0,8%

-3,5%

20 sept.

01:50

Balanza Comercial Japón Agosto

404.500 Mill.Y

337.400 Mill.Y

10:30

Venta Minoristas Reino Unido Agosto

0,2%

0,3%

16:00

Venta de Viviendas 2ª mano EE.UU. Agosto

5.470.000

5.440.000

20:00

Reunión Reserva Federal EE.UU. Septiembre

 

 

21 sept.

10:00

Publicación Boletín Económico Z. Euro

1,00% -1,25%

1,00% -1,25%

14:30

Paro semanal EE.UU. Septiembre

 

284.000

14:30

Filadelfia FED EE.UU. Septiembre

17,0

18,9

16:00

Confianza del Consumidor Z. Euro. Septiembre

-1,6

-1,5

16:00

Índice de Indicadores EE.UU. Agosto

0,2%

0,3%

22 sept.

08:45

PIB Francia 2º Trim.

 

0,5%

09:00

PMI Manufacturero Francia Septiembre

 

55,8

09:00

PMI Servicios Francia Septiembre

 

54,9

09:30

PMI Manufacturero Alemania Septiembre

59,1

59,3

09:30

PMI Servicios Alemania Septiembre

53,7

53.5

10:00

PMI Manufacturero Z. Euro Septiembre

57,3

57,4

10:00

PMI Servicios Z. Euro Septiembre

54,8

54,7

10:00

Balanza Comercial España Julio

 

1.259.000

15:45

PMI Manufacturero EE.UU. Septiembre

 

52,8

15:45

PMI Servicios EE.UU. Septiembre

 

56.0

 

NOTICIAS IBEX

Acciona: la compañía, la cual es una de las empresas interesadas en hacerse con la ingeniería Duro Felguera, no presentará una oferta por la misma hasta comienzos de 2018.

Gestamp: anuncia una actualización de las operaciones en NAFTA, por lo que modera la previsión de crecimiento del EBITDA del grupo para 2017. La anterior previsión de crecimiento de EBITDA de entre el 9% y el 11% respecto a 2016, pasa a situarse en una horquilla entre el 5% y el 8%, a tipo de cambio constante. Esta actualización se da por gastos no recurrentes en la fase de inicio de ciertos proyectos, pero no altera los objetivos de ingresos y rentabilidad de los mismos en el medio y largo plazo. Gestamp confirma la previsión de crecimiento de sus ingresos a tipo de cambio constante (7% - 9% i.a), pero prevé un posible impacto del fortalecimiento del euro en sus resultados.

Liberbank: la CNMV ha ampliado el plazo de prohibición de ventas en corto del valor en dos meses más hasta el 30 de noviembre, aunque podría levantarse el veto antes, una vez cerrada la operación de ampliación de capital que previsiblemente se aprobará en la Junta de Accionistas del 9 de octubre.

Gas Natural: según Expansión, la compañía se habría puesto en contacto con el Gobierno chino, primer accionista de EDP, para mostrar su interés en adquirir el 25% que ostenta en esa compañía. Opinión: no es la primera vez que relacionan ambas compañías (ya sucedió el pasado 4 de julio). Vemos normal que surjan estos rumores de mercado tras la liquidez obtenida por la venta del 20% de su negocio de distribución en España. Esta operación sería interesante para ambas compañías, al ser su mix de generación peninsular bastante complementario, suponiendo, para Gas Natural, un salto en renovables e hidráulica. Además, ganaría presencia en un mercado interesante como es el de Brasil.

MásMóvil: resultados del 2T17 continuaban las dinámicas de crecimiento vistas en el 1t17, con unas altas netas de banda ancha similares a las del 1T17 (+78 miles vs 77 miles) alcanzando los 277 miles de accesos. Por su parte, en líneas móviles de contrato las altas netas se situaban en 173 miles. Los Ingresos por Servicio del trimestre se situaban en 245 M.€ (+19% i.a) y el EBITDA recurrente en 59 M.€ (+64% i.a, mg 19%). El CF recurrente (EBITDA recurrente-Capex neto) era de 4 M.€, cifra menor que el 1T (25 M.€) fundamentalmente por el incremento del capex de despliegue de red de banda ancha. La deuda financiera neta (sin incluir convertibles) ascendía a 393 M.€, dejando una ratio de 1,9x EBITDA recurrente. La compañía no incluye los convertibles como deuda neta al situarse el precio de conversión de Providence y ACS muy por debajo de su precio actual (22,0 y 41,67 € respectivamente). Opinión: resultados del 2T17 en alineados con los objetivos de la compañía para finales de año: altas netas de 500 miles (móvil y banda ancha), 200 M.€ EBITDA recurrente y crecimientos del 17% en Ingresos por Servicio.

Acciona: la compañía ha puesto en servicio su cuarto parque eólico en India, el cual cuenta con una potencia de 78 MW.

Endesa: la compañía ha encargado a EPS la construcción de la mayor batería eléctrica instalada en España, la cual contará con una potencia de 20 MW. El proyecto, que llevará asociada una inversión superior a los 11,5 M. €, se prevé que esté finalizado en junio de 2018.

Gas Natural: el consejero delegado de la compañía, Rafael Villaseca, ha desmentido encontrarse en negociaciones para adquirir EDP, y ha declarado que el interés de la compañía se encuentra focalizado en los negocios de distribución y renovables en Chile, México y Brasil.

Neinor Homes: comunica que Lone Star, accionista principal de la compañía, ha vendido un total de 21.331.359 acciones de la compañía, que representan un 27% del capital social de Neinor Homes mediante un proceso de colocación acelerada. Inicialmente Lone Star pretendía colocar un 20% del capital social de Neinor, por tanto, la colocación final ha estado un 35% por encima de lo inicialmente previsto. El precio de venta ha sido de 18,5 €/acc, lo que representa un descuento del 4% sobre el precio de mercado. Tras la colocación, Lone Star reduce su participación en Neinor Homes desde el 39% hasta el 12%. Opinión: por la visión estratégica de Lone Star, no nos sorprende la cercanía de la colocación al final del Lock-up y no descartamos que salgan completamente de la compañía en los próximos meses. En positivo, la sobredemanda registrada en una colocación con un descuento razonable. Estratégicamente, creemos que la salida de Lone Star no supone grandes alteraciones.

FCC: la compañía renegociaba con el gobierno egipcio el contrato de construcción y explotación de una planta depuradora en Abu Roash valorado inicialmente en 2.400 M.$ y con una explotación de la concesión de 20 años. Finalmente, Aqualia se encargará de la construcción de la planta depuradora por 320 M.$, mantendrá su participación del 50% en la UTE y el nuevo periodo de explotación será de 3 años.

Bankia-BMN: sus Juntas de Accionistas aprobaron su fusión. La operación podría estar cerrada antes del cierre de junio de 2018. Así, Bankia se consolida como el cuarto banco doméstico, mejorando su presencia geográfica, aunque manteniendo el perfil muy retail, concentrado en particulares. Por ello, pensamos que se trata de la entidad más necesitada de una vuelta en los tipos de interés de corto plazo. Se espera que la fusión esté totalmente operativa a finales de 1S18, lo que implicará una mejora del beneficio de 245 M. € en Bankia a 2020. Recordemos que la valoración de BMN se situó en 825 M. € (0,41x valor en libros).

 

NOTICIAS EUROPA

Daimler: según Dieter Zetsche, los márgenes de los fabricantes de vehículos sufrirán un deterior significativo en la primera fase de transición desde los motores de combustión hacia los motores eléctricos. Así, el directivo de Daimler asegura que los fabricantes se verán obligados a externalizar ciertas partes del proceso productivo, lo que se afectará sobre todo al empleo en Europa. Para evitar este proceso, los fabricantes piden mayores incentivos gubernamentales.

Vodafone: invertirá cerca de 2.000 M.€ para el despliegue de fibra en Alemania durante los próximos 4 años. Se marca como objetivo cubrir 13,7 millones de hogares, esperando un impacto de crecimiento de ingresos por servicios de entre 1 y 2 puntos porcentuales a medio plazo.

ABN Amro: el Estado holandés vuelve a reducir su participación en el grupo hasta el 56%, después de una nueva colocación en mercado del 7%. El precio de la misma se situaba un 1,8% por debajo del precio de cierre previo. Así, el Estado holandés continua el anunciado proceso de privatización del banco tras el rescate público de la entidad al inicio de la crisis financiera.

Munich Re: advierte que el impacto de los recientes huracanes (Harvey e Irma) eliminará el beneficio de 3T17 y pondrá en dificultades el cumplimiento de los objetivos de beneficio para el año.

Deutsche Boerse: el programa de compra de acciones de 200 M. € podría extenderse hasta mediados de 2018.

Volkswagen: El organismo de control de calidad de China obliga a Volkswagen y sus joint ventures con los constructores chinos FAW y SAIC a revisar un total de 4,86 millones de vehículos en China, por potenciales defectos en los air bags. Dichos air bags habrían sido fabricados Takata Corp (en bancarrota). El supervisor Chino calculó que china cuenta con 20 millones de vehículos con Air bags potencialmente defectuosos, a comienzos de este año solicitó revisiones a General Motors and Daimler. Este hecho supone un contratiempo más para Volkswagen en China, la compañía ha tenido que llamar recientemente a revisión a 1,82 millones de vehículos por posibles defectos en la bomba de gasolina.

Richemont: en los 5 meses hasta agosto, sus ventas aumentaban un 1%, por encima de las previsiones, gracias a los fáciles comparables y a la buena marcha del negocio de joyería.

Bayer: ha anunciado la colocación de 19 millones de acciones, una participación del 9,4%, de Covestro por 1.200M.€. El precio fijado era 63,25€, un descuento del 3,7% respecto del cierre previo.

AB Foods: ha elevado sus previsiones para el conjunto del año gracias al buen comportamiento de Primark.

H&M: ventas en su 3T (junio-septiembre) suben un 5% y cumplen con las expectativas de mercado. La compañía destaca la mejora de inventarios a final del trimestre, lo que le deja en buena posición para el siguiente trimestre. Recordemos que la compañía ha dejado de publicar ventas mensuales, datos muy volátiles, y al igual que hace Inditex, publicará a partir de ahora sólo ventas trimestrales.

Nestlé: anunciaba la compra de una participación mayoritaria del 68% en la firma californiana Blue Nottle Coffe, sin especificar los términos financieros, aunque algunas fuentes apuntan a que el precio podría rondar los 425M.$.

Renault: gracias a la reciente integración de Mitsubishi Motors, la alianza Renault Nissan dobla los ahorros de costes esperados a 10.000 M€ hasta 2022. En este periodo, la compañía espera que las ventas combinadas se incrementen desde los 10 millones de vehículos actuales hasta 14 millones de vehículos.

Volkswagen: Matthias Muller (CEO), anunciaba en el salón del Automóvil de Fráncfort la apuesta de la compañía por la movilidad eléctrica. El grupo alemán invertirá más de 20.000 M€ en dicha estrategia hasta 2030. Volkswagen estima que aproximadamente uno de cada cuatro nuevos modelos del grupo será eléctrico para 2025, unos tres millones de unidades anuales. De los 80 nuevos modelos electrificados que espera lanzar hasta 2025, 50 serán 100% eléctricos y los 30 restantes, híbridos enchufables.

Thyssenkrupp: según informa Reuters, las negociaciones entre Thyssenkrupp y Tata Steel estarían llegando a su fase final, por lo que podría alcanzarse un acuerdo en el próximo mes para la absorción, por parte de Thyssenkrupp, del negocio de Tata Steel en RU.

 

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Fuente Norbolsa
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