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Análisis Semanal

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Comentario Semanal

Semana de subidas generalizadas de las bolsas europeas (Eurostoxx 50 +1,0%) recuperando los descensos de la semana anterior. El soporte de autoridad monetaria europea, mostrando la flexibilidad de su programa en las últimas actas, y los buenos datos económicos de Europa (PMIs, PIB Alemania 3T) apoyaban a las bolsas durante la semana, prestando menos atención a frentes políticos como el de Alemania, donde conocíamos la ruptura de las negociaciones para la formación de un gobierno de coalición. A nivel sectorial, destacamos el rebote de los sectores de materias primas (industria básica y petróleo) y las subidas de autos y tecnología. En los mercados de deuda, pese a conocerse las actas de la Fed y del BCE, volvía a ser una semana sin demasiado movimiento de las TIRes en deuda. Por otro lado, el petróleo terminaba con subidas la semana a la espera de la reunión de la OPEP del próximo 30 de noviembre. Por último, era una semana de menores volúmenes de lo habitual por la festividad de las bolsas americanas (jueves y media sesión el viernes; Acción de Gracias).

Las referencias macro de la semana continuaban dando señales de mejoría en la economía europea para el 4T. Así, los datos de los PMIs de la zona euro mostraban que la actividad del sector privado de la zona euro se ha acelerado en noviembre con el PMI manufacturero (60 vs 58,5 ant) alcanzando máximos de febrero de 2011 y el PMI de servicios (56,2 vs 55 ant) superando expectativas y volviendo a los niveles máximos de principios de año. Con respecto a Japón, los buenos datos se van encadenando, con las exportaciones de octubre (14% vs 15,7 e vs 14,1% ant) dando señales de que la demanda global de bienes japoneses continuará con su recuperación durante el 4T17 y el PMI manufacturero de noviembre (53,8 vs 52,8 ant) mostrando que el sector industrial japonés crece a su ritmo más alto desde marzo de 2014. Por último, en EE. UU las referencias macro de la semana se encontraban algo más divididas con el positivo dato de la venta de viviendas de segunda mano que subía por encima de lo esperado durante el mes de octubre (2,0% vs 0,2%e) sin embargo, las lecturas preliminares de los PMIs de noviembre decepcionaban, con el PMI manufacturero (53,8 vs 54,8 e vs 54,6 ant) volviendo a mínimos de los últimos dos meses y el PMI servicios (54,7 vs 55,6 e vs 55,3 ant) en mínimos desde agosto.

En cuanto a los bancos centrales, las actas de la Fed nos mostraban que la subida del tipo oficial está sobre la mesa, sin embargo, las divisiones en el comité en cuanto a la evolución de la inflación y, sobre todo, la preocupación existente en un sector del FOMC, podría retrasar la primera subida en el año 2018. Por lo que se refiere al BCE, las actas de su última reunión confirmaban la flexibilidad de la autoridad monetaria de cara a ajustar sus políticas durante el 2018. Además, según Benoit Coeure, el BCE cambiará su guidance en 2018, enfocándolo más hacia los tipos oficiales, una vez los programas de compras finalicen, algo que para él tendría lógica que sucediese en septiembre. Por su parte, el BoJ reducía sus compras semanales en la parte larga de la curva, mostrando su intención de aumentar la pendiente de su curva de deuda. Los mercados de deuda volvían a vivir una semana sin demasiada volatilidad, con las TIRes en la deuda core sin apenas variación. En cuanto a la deuda periférica, misma tendencia salvo en la deuda española, cuya TIR diez años caía 6 pbs en la semana, recogiendo la disminución del riesgo por Cataluña, a la espera de las elecciones de diciembre.

En el plano político, esta semana el protagonismo era para Alemania después de que se rompieran las negociaciones entre Merkel, los liberales y los verdes para la formación de un gobierno de coalición y se abriera la posibilidad de una nueva convocatoria de elecciones. Desde la cancillería, se conceden otras tres semanas para que los partidos vuelvan a reconsiderar sus posiciones, continuando las presiones hacia el SPD para que retire su rechazo a volver a entrar en un gobierno de gran coalición. En el Reino Unido, se presentaban los presupuestos de 2018, bajando las previsiones de crecimiento 2017 y 2018 a 1,5% y 1,4% respectivamente (desde 2% y 1,6% anteriores estimaciones), con una previsión del 1,3% para los siguientes años. En Irlanda, podrían convocarse unas nuevas elecciones ante la falta de apoyos del gobierno en minoría de Varadkar.

A nivel micro, con la mayoría de los sectores terminando en positivo, se veía el peor comportamiento en actividades de turismo (-0,5%). Aquí la excepción era EasyJet que presentaba sus resultados trimestrales y mostraba buenas perspectivas para el próximo año aprovechando la capacidad que dejaran algunos de sus rivales. Los sectores con mejor comportamiento eran industria básica, beneficiándose del repunte de los metales durante la semana, autos, impulsados por el nuevo plan estratégico que presentaba el grupo Volkswagen (mejoraba guías previstas para 2020) y tecnológicas. En este sentido, también conocíamos los planes estratégicos de Enel-Endesa, también con una buena acogida por parte de los inversores. Otros casos particulares destacados eran Roche, comunicando avances en dos de sus fármacos/tratamientos y el posible movimiento corporativo del sector hotelero en España, posible fusión de NH con el grupo Barceló (no cotiza).

De cara a la semana que viene, tenderemos numerosas publicaciones macroeconómicas en Europa y Estados Unidos. Destacamos los PMIs, ISM manufacturero, IPCs Zona Euro de noviembre y PIBs 3T17 de España, Estados Unidos (segunda revisión) Francia e Italia. Atentos también a las previsiones económicas de la OCDE que se publicarán el martes. Por su parte, el jueves habrá reunión de la OPEP, donde se espera que se extiendan los recortes, aunque existe el riesgo de que el tono de colaboración se rompa por las tensiones en Oriente Medio. A nivel político, el foco será la evolución de las negociaciones para la formación de un gobierno en Alemania. En cuanto a Bancos Centrales, tendremos declaraciones de Yellen y varios miembros de la Fed como Dudley, Bullard, Harker y Powell. También conoceremos los primeros datos de consumo de la campaña navideña. Por otro lado, estaremos atentos a la evolución de los mercados en China después de las fuertes caídas del mercado de bonos (+40 pb deuda soberana) de esta semana y de los descensos de la Bolsa del jueves, ante la determinación del gobierno chino de intentar reducir el riesgo sistémico a través de regulaciones.

 

Bolsas

Esta semana ha ocurrido

· Continúa el buen momento económico en Europa

· Ruptura de las negociaciones para formar gobierno de coalición en Alemania

· Actas BCE mostraban flexibilidad de cara a 2018

· Actas FED mostraban discrepancias sobre la inflación

· Mejor comportamiento relativo de industria básica, autos y tecnología

· Semana con menor volumen del habitual

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· Numerosas publicaciones macro (PMIs, IPCs, etc).

· Evolución política en Alemania

· Reunión OPEP

· Declaraciones Yellen y miembros de la FED

· Primeros datos de consumo campaña navidad

· Evolución mercados en China

Bonos, divisas y materias primas

24-11-17

Var. Sem

31-12-16

Var. Año

10 A. Alem.

0,36%

0 p.b.

0,21%

15 p.b.

10 A. USA

2,34%

-1 p.b.

2,45%

-11 p.b.

Dólares por Euro

1,1936

1,2%

1,0510

13,6%

Yenes por Dólar

111,5250

-0,5%

116,8700

-4,6%

Brent

63,55

1,3%

56,92

11,6%

Oro

1.289

-0,4%

1.151,85

11,9%

 

 

Calendario Macroeconómico

 

 

ESPERADO

ANTERIOR

27 nov.

10:00

Confianza del Consumidor Italia Noviembre

 

116,1

16:00

Venta Nuevas Viviendas EE.UU. octubre

624.000

667.000

 

Venta Minoristas Alemania octubre

 

0,5%

28 nov.

08:45

Confianza del Consumidor Francia noviembre

 

100

09:90

Venta Minoristas España octubre

 

2,2%

10:00

Masa Monetaria (M3) Zona Euro octubre

 

5,1%

13:00

Confianza del Consumidor Alemania diciembre

 

10,7

16:00

Confianza Consumi. EE.UU.Conf. Board novi..

123,5

125,9

29 nov.

08:45

PIB Francia noviembre

 

0,5%

09:00

IPC Armonizado España noviembre

 

1,7%

11:00

Sentimiento Económico Zona Euro noviembre

 

114,0

11:00

Clima Empresarial Zona Euro Noviembre

 

1,4

11:00

Confianza del Consumidor Zona Euro noviembre

 

0,1

14:00

IPC Armonizado Alemania noviembre

 

1,5%

16:00

Preventas de Viviendas EE.UU. octubre

1,1%

0,0%

20:00

Libro Beige EE.UU. noviembre

 

 

30 nov.

00:50

Producción Industrial Japón octubre

1,8%

-1,0%

01:01

Confianza Consumidor Reino Unido noviembre

 

-10

02:00

PMI Manufacturero China noviembre

51,5

51,6

02:00

PMI No Manufacturero noviembre

 

54,3

08:45

IPC Armonizado Francia noviembre

 

1,2%

08:45

PIB 3er Trim. España

 

0,8%

09:55

Tasa de Paro Alemania noviembre

 

5,6%

10:00

Tasa de Paro Italia octubre

 

11,1%

10:00

Balanza por Cuenta Corriente septiembre

 

2.600 Mill.

11:00

Tasa de Paro Zona Euro octubre

 

8,9%

11:00

IPC Armonizado Italia noviembre

 

1,1%

11:00

IPC Armonizado Zona Euro noviembre

 

1,4%

11:30

IPC Sub. Armoniz.. Zona Euro noviembre

 

0,9%

14:30

Paro Semanal EE.UU. noviembre

 

239.000

14:30

Ingresos Personales EE.UU. octubre

0,3%

0,4%

14:30

Índice de Precios PCE EE.UU. octubre

1,6%

1,6%

14:30

Índice de Precios PCE Subyacente octubre

1,4%

1,3%

15:45

Chicago PMI EE.UU. noviembre

62,0

66,2

1 dic.

00:30

Tasa de Paro Japón octubre

2,8%

2,8%

02:45

PMI Manufacturero Caixin China noviembre

51,0

51,0

09:15

PMI Manufacturero España noviembre

 

55,8

09:45

PMI Manufacturero Italia noviembre

 

57,8

09:50

PMI Manufacturero Francia noviembre

 

57,5

10:00

PIB Italia 3er.Trim.

 

0,5%

10:00

PMI Manufacturero Zona Euro noviembre

 

60,0

10:30

PMI Manufacturero Reino Unido noviembre

 

56,3

15:45

PMI Manufacturero EE.UU. noviembre

 

 

16:00

ISM Manufacturero EE.UU. noviembre

58,3

58,7

16:00

Gastos de Construcción EE.UU octubre

0,5%

0,3%

 

NOTICIAS IBEX

FCC: Aqualia, filial de agua del Grupo FCC, acordaba con Mitsui la recompra del 49% del negocio de agua en la República Checa por un importe de 92,5 M.€, recuperando así el 100% del negocio.

Gas Natural: la compañía ha anunciado este fin de semana la venta al fondo canadiense Brookfield de su participación del 59,1% en su filial colombiana de distribución y comercialización minorista de gas por 482 M. €, lo que implica valorar el 100% de la compañía por 1.005 M. € (7,3x EBITDA, 13,8x Beneficio Neto). La compañía estima unas plusvalías en esta operación, para 2017, de 350 M. €. Opinión: esta última venta se una a las ya conocidas transacciones de una participación minoritaria de su negocio de redes en España por 1.500 M. €, así como a la venta de su negocio de gas en Italia por 1.000 M. € (190 M. € de plusvalías). Esta liquidez podría dar lugar a una importante operación corporativa, tal y como se viene rumoreando los últimos meses. Esperamos novedades en la presentación de su nuevo plan estratégico, la cual tendrá lugar el próximo mes de febrero.

CAF: el Departamento de Transporte de la Republica de Filipinas adjudicaba a Mitsubishi Corporation y a CAF (fabricante de las unidades) el suministro de 30 unidades para el metro de Manila (LRT ? Línea 1). El importe del contrato está valorado en 225 M.€ aprox. La entrega prevista se estima para el periodo 2020 y 2022. Asimismo, se confirmaba la adjudicación de las 10 unidades para el metro de Nápoles, con opción de aumentar el suministro a 10 unidades adicionales. El contrato está valorado en 90 M.€. El contrato ya se anticipó en 2016, pero fue recurrido por licitantes locales. Opinión: las dos nuevas adjudicaciones implican situarse en una contratación acumulada próxima a los 1.300 M.€ en lo que llevamos de año, acercando a CAF a su objetivo de contratación/ventas≈1x (en torno a 1.500 M.€). El contrato de Manila es el primero de CAF en Filipinas, lo cual vemos positivo dadas las necesidades futuras de material rodante que pueda haber en el futuro, y supone un incremento de la penetración de CAF en APAC (Asia-Pacifico).

Repsol: Esta compañía junto a Petrobras, RDS y Pan América Energy han firmado un acuerdo con el gobierno Boliviano para el desarrollo de proyectos de gas natural en este país. Repsol participará en el consorcio de Iniguazu. Repsol ya está en el campo Capipendi en este país. Por otro lado, PDVSA está en conversaciones con Repsol, Rosneft, Eni y Statoil para la financiación de proyectos de oil & gas, intentar frenar la reducción de su producción.

Endesa: la compañía, en el nuevo plan estratégico 2018-2020, establecía unBDI objetivo de 1.600 M. € para 2020, suponiendo uncrecimiento anual 2017-2020 del +6%. No obstante, rebajaba sus estimacionescon respecto al plan anterior,especialmente en la línea operativacon un EBITDA para 2018, 2019 y 2020 de 3.400 M. €, 3.500 M. € y 3.700 M. €, respectivamente (vs 3.500 M. €, 3.700 M. € y 3.700 M. € plan anterior). No obstante, dichas reduccionesno sorprendían al consenso. La compañía se posicionaba en una línea similar a la mostrada por su matriz italiana Enel, focalizándose en lase-solutionspara los clientes y en lassmart grids, teniendo previsto invertir en estas últimas 2.000 M. € durante este periodo. A su vez, apuesta por ladescarbonización de su mix de generación, con el objetivo de añadir 939 MW de energías renovables (399 MW solar y 540 MW eólica) entre 2017 y 2020, suponiendo una inversión estimada de 900 M. €. Al mismo tiempo, anunciaba elreparto de un dividendo a cuenta de los resultados del ejercicio 2017 de 0,7 €/acc.; e informaba que mantendrá su política depay-out del 100% para el periodo 2017-2020, estableciendo unsuelo para 2017 y 2018 de 1,32 €/acc. y 1,33 €/acc., respectivamente.

Telefónica: ayer anunciaba el lanzamiento de ofertas convergentes (fibra+móvil) a través de su marca de bajo coste Tuenti. Los precios van desde 36€/mes (fibra 50Mb + 1,5G móvil) hasta los 50€/mes (fibra 300Mb + 3G móvil). Opinión: no vemos que los precios implícitos por producto (18-25€/mes IVA incluido) sean disruptores. Nos parece más comercializar la fibra a precios de mercado a través de su marca de low cost, permitiéndole competir directamente con operadores como MasMóvil. La oferta complementa el abanico de propuestas de Telefónica y la estrategia de vender un mayor número de productos por cliente aumentando así la fidelidad (caída del churn).

REE: según Expansión, la compañía podría estar cerca de cerrar la adquisición de Hispasat, negociando, por separado, con Abertis (57,05%) y Eutelsat (33,69%), evitando así el bloqueo que el Ministerio de Energía, Turismo y Agenda Digital mantiene sobre la compra de la mencionada participación de Eutelsat por parte de Abertis. Por otro lado, la compañía, a través de TEN (participada al 50% por REE y al 50% por Engie), ha puesto en servicio la línea de 600 Km que sirve para unir los dos sistemas eléctricos de Chile.

Acciona: la CNMV ha llamado la atención a la compañía en relación a la valoración que realiza de Nordex, la cual ha experimentado pérdidas por valor del 70% de lo pagado (26 €/acc.), pidiéndole explicaciones por no haber provisionado este deterioro de, en torno, a los 554 M. €. Ante esto, Acciona ha respondido que, de acuerdo a sus previsiones, el valor actual de la compañía no refleja su valor real, dado el mal momento que atraviesa el sector, y que, en base a sus estimaciones, basadas en la recuperación de los mercados emergentes, el valor real de la compañía ascendería a 28 €/acc.

Caixabank/BPI: adquiere varias divisiones de BPI por un importe total de 222 M. €. Por un lado, la gestora de Caixabank adquiere el negocio relacionado con fondos y gestión. Por otro lado, VidaCaixa toma el control del negocio de seguros de Vida de BPI. Asimismo, Caixabank adquirirá el negocio de corretaje y análisis de BPI por 4 M. €. La operación generará 73 M. € en plusvalías y liberará hasta 130p.b. de capital en BPI, con lo que su ratio CET1FL se elevará a 14,6%.

Santander: acuerda un plan de inversiones de 550 M. $ en los próximos 3 años, concentrado principalmente en el apartado de tecnología digital. Santander inaugurará sus oficinas centrales en Buenos Aires en 2S18, tras una inversión de 170 M. $.

Iberdrola: tras la reunión mantenida el jueves entre la compañía y el Ministro de Energía, Turismo y Agenda digital, sigue sin llegarse a un acuerdo en torno al cierre de las centrales de carbón de la compañía. Se debe tener en consideración la sensibilidad del asunto dado el efecto que tendría en el carbón nacional.

 

NOTICIAS EUROPA

Altice: accionistas de Altice interponían una demanda a la compañía alegando que los niveles de deuda del grupo son en realidad mayores de lo que presentan. La deuda financiera neta reportada del grupo Altice asciende a 49.581 M.€ (5,3x EBITDA). Según fuentes, la compañía podría vender su filial de Republica Dominicana para intentar bajar su deuda.

Enel: nuevo plan estratégico para el periodo 2018-2020. Los aspectos más destacables de este nuevo plan se han encontrado tanto en la política de dividendos, estableciendo un pay-out del 70% para el periodo 2018-2020 y un dividendo mínimo para 2018 de 0,28 €/acc. (vs 0,18 €/acc. 2016), como en el CAPEX, donde se ha incrementado un +17,5% la inversión redes (vs anterior plan) hasta los 4.700 M. €, focalizando el 95% del total de inversiones en actividades reguladas o semi reguladas. Los objetivos para 2020 de EBITDA ordinario y BDI han quedado fijados en 18.200 M. € (+6% CAGR 2017-2020) y 5.400 M. € (+15% CAGR 2017-2020), respectivamente. Por otro lado, ha negado el interés de la compañía en participar en fusiones o grandes operaciones corporativas ante los rumores surgidos en torno a Innog

 

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Fuente Norbolsa
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