Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · China -macro: Las empresas industriales chinas registraban mayores beneficios en los primeros meses del año, lo que refuerza las señales de que la recuperación económica está ganando tracción a pesar de la persistente debilidad en el sector inmobiliario. Los beneficios de las empresas industriales chinas aumentaban un 10,2% en los dos primeros meses con respecto al año anterior, tras un descenso de los beneficios del 2,3% en el conjunto de 2023. El repunte se produce tras los optimistas indicadores de principios de mes, que sugerían una estabilización en la mayor economía de Asia. Sin embargo, las ganancias generales se veían afectadas por la persistente fragilidad del mercado inmobiliario chino, lo que apuntaba a una divergencia en la recuperación postpandemia del país. Las empresas estatales registraban un aumento del 0,5% de sus beneficios en enero-febrero, las extranjeras del 31,2% y las del sector privado del 12,7%. · Tecnología- UK: Se instaba al Gobierno británico a que preste más apoyo a la industria del software con medidas que incluyan incentivos fiscales y visados para talentos. Más de 120 líderes del sector pedían la intervención del gobierno para mejorar las condiciones de las empresas europeas de software. Europa lleva mucho tiempo luchando para que las empresas tecnológicas nacionales crezcan con el mismo éxito que las estadounidenses, y muchas de ellas se ven obligadas a buscar inversiones en el extranjero. Phill Robinson, fundador de Boardwave y antiguo ejecutivo de Salesfore, compartía el informe con la ministra británica de Tecnología, Michele Donelan, la semana pasada, advirtiéndole de que las empresas medianas de software habían recibido poca atención gubernamental en comparación con las grandes firmas tecnológicas y las startups financiadas con capital riesgo. Un portavoz del Ministerio de Ciencia y Tecnología afirmaba que se habían desbloqueado miles de millones de libras para ayudar a financiar empresas de alto crecimiento, y animaba a los inversores británicos a apostar por las scale-ups más prometedoras del país. · Tecnología- ASML: El primer ministro holandés, Mark Rutte, se reunirá el miércoles en Pekín con el presidente chino, Xi Jinping, en unas conversaciones que se espera estén dominadas por la economía, ya que las nuevas políticas holandesas sobre las exportaciones de chips a China amenazan con tensar los lazos bilaterales. La última vez que Rutte se reunió con Xi fue en noviembre de 2022, al margen de una cumbre del Grupo de los 20 celebrada en Bali (Indonesia), durante la cual Xi dijo al líder holandés que debían rechazarse los intentos de politizar las cuestiones económicas y comerciales y que debía mantenerse la estabilidad de las cadenas de suministro industrial. Este año, el gobierno holandés empezó a denegar licencias a ASML, para exportar a China avanzadas líneas de herramientas "DUV", cediendo a las demandas de Estados Unidos. Se espera que las conversaciones en Pekín se centren en si ASML recibirá licencias del gobierno holandés para seguir manteniendo equipos avanzados por valor de miles de millones de euros que ya ha vendido a clientes chinos y que ahora están sujetos a restricciones a la exportación cuando expiren las licencias actuales, muchas de ellas antes del 31 de diciembre. · Geopolítica- Gaza: Israel retiraba a sus negociadores de Doha tras considerar que las conversaciones de mediación sobre una tregua en Gaza se encuentran "en un callejón sin salida" debido a las exigencias de Hamás, según declaraba el martes un alto funcionario israelí. Este funcionario acusaba al líder de Hamás en Gaza, Yahya Sinwar, de sabotear la diplomacia "como parte de un esfuerzo más amplio para inflamar esta guerra durante el Ramadán". Las partes enfrentadas habían intensificado las negociaciones, con la mediación de Qatar y Egipto, sobre una suspensión de seis semanas de la ofensiva israelí a cambio de la liberación propuesta de 40 de los 130 rehenes que el grupo militante palestino sigue reteniendo en Gaza. · Geopolítica-Rusia: Un ataque ucraniano con misiles alcanzaba un buque de reconocimiento naval ruso y un gran buque de guerra de desembarco que Moscú capturaba de Kiev durante la anexión de la península de Crimea en 2014. La marina informaba que el gran buque de desembarco Konstantin Olshansky era alcanzado por un misil antibuque Neptuno, sufriendo daños que Kiev aún estaba evaluando. El portavoz de la Marina, Dmytro Pletenchuk, declaraba en la televisión nacional que el buque de reconocimiento Ivan Khurs también había sido alcanzado. No había comentarios inmediatos de Rusia. · Stellantis: llegaba a acuerdos voluntarios para suprimir al menos 2.500 puestos de trabajo en Italia, mientras el fabricante de automóviles intentaba adaptarse a los cambios necesarios para la transición de la industria a las energías limpias. Hasta 1.520 empleados tendrán la oportunidad de abandonar Stellantis con incentivos económicos en Turín, incluidos 300 de la planta de Mirafiori y 733 del personal de oficina, según el sindicato UILM. Por otro lado, se declaraba que Stellantis llegaba a otros acuerdos de despido voluntario para 850 empleados de la planta de montaje de Cassino, en el centro de Italia, y para 100 empleados de la planta de fabricación de motores de Pratola Serra. Los acuerdos son estrictamente voluntarios y están dirigidos principalmente a empleados próximos a la edad de jubilación o dispuestos a aprovechar nuevas oportunidades profesionales. · Petróleo: Descensos esta semana en el Brent, tras la subida de la semana pasada, con un balance positivo en lo que llevamos de marzo (de en torno al 3%). El 3 de abril hay reunión Ministerial online de la OPEP pero no se espera ningún cambio de política. Recordemos que en el último meeting la OPEP+ acordó la extensión de los recortes voluntarios hasta el final del 2T. Tendremos que esperar a la reunión de junio para ver más novedades. · Asia: Las acciones asiáticas registraban un comportamiento mixto al cierre de la jornada del miércoles. Las acciones japonesas avanzaban en medio de un debilitamiento del yen, mientras que las acciones chinas caían, con un comercio regional general que carece de una dirección fuerte en una semana acortada por las vacaciones que termina con una lectura clave de la inflación de Estados Unidos. Por otro lado, Naoki Tamura, miembro del consejo del BOJ, reforzaba la perspectiva pesimista respecto a un mayor endurecimiento. Al cierre, el Nikkei avanzaba un 0,73%, mientras que, Shanghái cedía un -1,26% y el Kospi coreano caía un -0,07%. · Wall Street: Los tres principales índices cayeron, haciendo que el Dow Jones y el S&P 500 alcanzasen la tercera sesión consecutiva de descensos. La atención sigue centrada en una lectura clave del índice de precios de gastos de consumo personal que saldrá el viernes. Entre los valores protagonistas de la jornada, Tesla ganó un 2,92% después de que el CEO Elon Musk diese a conocer la prueba del fabricante de vehículos eléctricos de su tecnología Full Self-Driving a los clientes existentes y nuevos en EE.UU. El grupo Trump Media & Technology subió un 16,1% en su debut en el Nasdaq tras completar una fusión inversa con Digital World Acquisition. McCormick avanzó un 10,52% al superar las expectativas del mercado en cuanto a ventas y beneficios del primer trimestre. Por otro lado, las acciones United Parcel Service cayeron un 8,16% tras anunciar sus previsiones para 2026. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren planos, mientras la atención continúa en los tipos de interés. MACRO: 08:45 Confianza consumidor Francia marzo 91 09:00 Ventas minoristas España febrero 09:00 IPC Armonizado España marzo 3,3%e 11:00 Confianza Consumidor Z.Euro marzo -14,9e 11:00 Sentimiento Económico Z.Euro marzo 96,3e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Masmovil, Carnival EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA Vidrala: Anuncia un plan de sucesión de su actual CEO, Gorka Schmitt, por el actual CFO, Raul Gomez de cara al 30 de junio de 2024. Gorka Schmitt pasará a ser miembro del Consejo de Vidrala. Además, propone un dividendo extraordinario consecuencia de la venta de su planta en Italia de 4 euros por acción (por su puesto, si el cierre de la operación llega a buen fin). Este dividendo está en línea con nuestras previsiones, esperábamos un reparto de en torno al 50% de la cantidad que se recibirá por la venta de Italia. DS Smith: International Papel ha presentado una propuesta de compra de la compañía británica DS Smith por 5.720 M. de libras a través de un canje en acciones con una prima del 48% del cierre del 7 de febrero. Recordemos que al cierre de ese día Mondi presento una oferta de compra de DS Smith por 5.140 M. $, con una prima del 33%. H&M: beneficio operativo de diciembre a febrero (1T24) por encima de lo esperado, 2.080 M. de coronas vs 1.430 M. esperado. Las ventas en el 1T cayeron un 2%, con un comportamiento mejor de lo esperado (53.669 M. de coronas vs 53.236 del consenso). Margen bruto del 51,5%. El preview de ventas en las primeras semanas del 2T apunta a un crecimiento en ventas del 2%. Espera crece un 10% en beneficios operativos en el año.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.