Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Resultados: ayer publicaba la aseguradora Travellers las cifras del 1T, que se quedaban por debajo de lo esperado y registraba un castigo del -7,41%. En la misma línea, teníamos los del REIT de logística Prologis (-7,19%) y la farma Abbot (-3,03%), en este último caso, el castigo venía por las previsiones para el año. En financieras, el foco estaba en US Bancorp (-3,6%) tras reducir la previsión de margen de intereses para el año y mostrar una caída de beneficio en el 1T del -22%. En Asia, TSMC ha publicado unos resultados 1T que han batido expectativas, gracias al impulso que ha tenido de los chips para IA, que han permitido compensar el drenaje de la demanda de electrónica post-pandemia. El mercado está ahora atento en la conference que está realizando, para ver las guías para el año y particularmente el capex. · Geopolítica: sigue la presión internacional para intentar contener la respuesta de Israel contra Irán con más consenso en cuanto a la adopción de restricciones, si bien, Netanyahu declara que la decisión de cómo defenderse la deben tomar de forma unilateral. Por su parte, hoy se ha producido un ataque de las fuerzas israelíes contra la infraestructura de Hezbollah en Libano, lo que añade más presión al riesgo de escalada del conflicto. · Divisas: se frena la apreciación del dólar, tras las noticias de un acuerdo trilateral entre EE.UU., Japón y Corea sobre una colaboración más estreche en el frente de tipos de cambio, lo que el mercado interpretaba como un paso previo a intervenciones para frenar al dólar. Precisamente la excesiva volatilidad de las divisas es uno de los puntos que está ocupando las posiciones de lideres en las reuniones del FMI y del Banco Mundial. · Deuda: se frena el tensionamiento de tipos que estamos viendo en EE.UU., en particular en los largos tras la buena marcha de la subasta del 20 años del Tesoro. La rentabilidad del 10 años retrocede hasta 4,56%, tras haber alcanzado niveles de 4,67%. · BCE: la política monetaria continuaría siendo restrictiva incluso después de dos bajadas de tipos de interés y es muy posible que la primera sea en junio declaraba el gobernador del BC de Portugal Mario Centeno, apuntando con algo de sarcasmo que no conoce a nadie que piense que el tipo neutral este por encima del 3%. Respecto al escepticismo de que se adelante a la FED en el comienzo de la normalización, matizaba al igual que Lagarde la semana pasada, que, si con la actualización de la información económica en junio es adecuada una bajada, procederán independientemente de lo que haga la Reserva Federal. · FED: la actividad económica se expandía ligeramente desde finales de febrero hasta comienzos de abril y las empresas señalaba que esperan que las presiones inflacionistas continúen, esperando que la moderación en precios sea parsimoniosa. · Petróleo: El Brent cayó ayer un 3% ante los mayores inventaros de EE.UU., perdiendo los 90 $/b y situándose en 87,6 $/b. Tras varias advertencias, ayer EE.UU. restableció las sanciones contra Venezuela dado el incumplimiento de los compromisos por parte de Maduro. · Asia: Las bolsas asiáticas subían en una sesión mixta el jueves, con los inversores aceptando una ralentización en las perspectivas de los tipos de interés. El Nikkei japonés cedía un 0,4% y con una caída del 4,3% en lo que va de semana se encamina a su mayor pérdida semanal desde diciembre de 2022. Por otro lado, el yuan chino rondaba los 7,2369 por dólar, bajando un 1,8% frente al dólar este año y el debilitamiento de esta semana de su banda de fluctuación se ha tomado como una señal de que las autoridades chinas tolerarán una mayor debilidad. Al cierre, el Nikkei avanzaba un 0,14%, Shanghái subía un 0,11% y el Kospi coreano repuntaba un 1,96%. · Wall Street: Tras una sesión agitada, los principales índices estadounidenses cerraron a la baja debido a la evaluación negativa de los inversores a la postura conservadora de la Reserva Federal sobre los tipos de interés y de una serie de resultados poco alentadores. Las acciones de Travelers cayeron un 7,41% después de que la compañía no cumpliera las expectativas de Wall Street, al igual que JB Hunt Transport Services que se desplomó un 8,12%. En cambio, Abbot Laboratories superó dichas expectativas, pero bajó un 3,03% por su decepcionante pronóstico anual. U.S Bancorp bajó un 3,61% después de recortar su previsión de ingresos por intereses para todo el año e informara de una caída del 22% en los beneficios del primer trimestre. Entre los ganadores, United Airlines subió un 17,45% gracias a su pronóstico de unas cifras para el trimestre mejores de las esperadas. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren al alza, con el foco en la publicación de resultados MACRO: 10:40 Subasta de Obligaciones a 10 años España 14:30 Filadelfia FED EE.UUU. abril -1,5e 14:30 Paro Semanal EE.UU. 215.000e 16:00 Indicador de Indicadores EE.UU. marzo -0,1%e 16:00 Venta vivienda 2ª mano EE.UU. marzo 4.200Me RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Bankinter, ABB, Schindler Holding, Nokia, Tele2 EE.UU.: United Continental Holdings, Netflix Inc EMPRESAS EUROPA Viscofan: presentaba resultados del 1T24, por debajo de lo esperado (-2,5%vs 1T24e) y inferior a los niveles del ejercicio pasado (-6%vs 1T23), afectado por los menores ingresos de cogeneración de energía (-35%vs 1T23), y por el descenso en volúmenes, pese a la recuperación del mercado chino. Los negocios tradicionales caían un -2,5% vs 1T23, los nuevos negocios un -12,8%vs 1T23 y las ventas de energía un -35%. Los gastos daban un respiro a la cuenta de resultados, destacando el menor coste del gas natural en España y la moderación del precio del colágeno. Así, los gastos por consumo caían un -4% vs 1T23, dejando el margen bruto en 67,6%. En cuanto a EBITDA, se sitúa en 61,6M€, prácticamente estable vs 1T23, ligeramente peor vs lo esperado -1,2%, dejando el margen en un 21,3%. Bankinter: presentaba los resultados 1T24, con el beneficio neto superando en un +5% el consenso, alcanzando los 201M€ (192M€ esperados). El margen de intereses crecía en un +1%vs 4T23, y un +11%vs 1T23, pero quedaba por debajo de lo esperado por el consenso en un -1%, donde observamos cierta desaceleración en el margen de clientes. En el lado positivo encontramos las comisiones, que crecían en el trimestre un +15 y un +9%vs 1T23, y se situaban un +2% por encima del consenso. Respecto a los costes, alcanzaban los 232M€, por debajo del consenso en un -1%. El coste de riesgo también destacaba por debajo en los 53pbs, vs los 56pbs esperados por el consenso. El ratio de mora sigue estable en el 2,23%, con la cobertura en un 64%. Por último, el ratio CET1 se situaba en 12,46%, principalmente impulsado por la generación orgánica de capital. destacando el comportamiento de volúmenes plano en el trimestre. Conference call a las 9:00, donde esperamos más luz sobre la operativa del trimestre. ACS: celebraba ayer su CMD en el que comunicó sus objetivos para los próximos años que consisten en aumentar sus ingresos un 20% para 2026 y alcanzar los 1.000M.€ de beneficio neto para 2026 frente a los 780M.€ que ha obtenido en 2023. El grupo analiza inversiones por unos 43.000M.€ en infraestructuras, data center y proyectos renovables y tiene como objetivo repartir 2.000M.€ en dividendos entre 2024 y 2026, frente a los 600M.€ de 2023. Asimismo, ACS valora su equity en 14.000M.€ y confía en doblar su valor, hasta los 28.000m.€ en 2030. Repsol: una de las compañías afectadas por el restablecimiento de las sanciones a Venezuela. TotalEnergies: un grupo de accionistas, entre ellos el fondo de pensiones suizo Ethos Foundation y el francés Sustainable Investment Forum, están pidiendo la separación de los roles de CEO y presidente, actualmente en manos de Patrick Pouyanne. Danone: ventas por encima de lo esperado, suben 4,1% LFL por encima del 3,4% de las expectativas. En el trimestre la compañía ha incrementado precios un 2,9%, logrando a pesar de ello un efecto positivo en volumen o mix del 1,2%, por encima de las expectativas de mercado que esperaban con una subida de precios del 2,7%, un incremento de volumen y mix del 0,8%. Danono mantiene sus guías para el año del crecimiento de ventas LFL entre 3% y 5% y una ligera mejora del margen operativo. En el trimestre, la compañía no publica el dato de margen operativo. ABB: superaba las previsiones 1T24, reportando un EBITA de 1,42 B.$ registrando un crecimiento del 11% i.a. y quedando por encima del consenso de 1,36 B.$. Por su parte, las ventas del grupo quedaban por debajo del consenso registrando un crecimiento del 2% (7,87 B$ vs 8,13 B$ cons). Con todo ello, la compañía anunciaba que espera que el crecimiento de los ingresos se acelere al rango de MSD en el 2T y mantenía sus guías de ventas para el año completo de +5% de crecimiento. Así mismo, anunciaba que esperaba que su margen EBITA se sitúe en torno al 18% en FY24, mejorando respecto a su guía anterior de una ligera mejora desde los niveles de 2023 del 16,9%. Forvia: reportaba unos resultados en línea con el consenso, alcanzando unas ventas de 6.530 M.€ en el 1T24. El outperformance sobre el mercado era generalizado, liderado por NAFTA, pero conseguía crecer por encima del mercado en todas sus principales regiones. Con todo ello, la compañía confirmaba sus guías para el año 2024; ventas de entre 27.500-28.500 M.€, margen operativo de entre 5,6%-6,4%, NCF > 2023, DFN/EBITDA ajus. < 1,9x. Naturgy: el gigante de Emiratos Taqa confirmaba ayer que estaba negociando con CVC y GIP, y de acuerdo con La Caixa, una OPA por el 100% de Naturgy. Fuentes del mercado indican que podría situarse en un rango, al menos, de entre 25 y 28 euros por acción.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

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Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.