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Análisis Semanal

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COMENTARIO SEMANAL

Balance semanal: semana de subidas de entorno al +1% en Europa, dejando un comportamiento algo dispar entre geografías, con el selectivo español terminando plano, los índices alemán y francés con repuntes de c.+1%, el italiano dejándose un -1%, y el FTSE inglés liderando las subidas con >+2,5%. En el apartado sectorial gran parte de los sectores presentaban un comportamiento positivo, destacando los repuntes de construcción, utilities y consumo básico, mientras que la nota negativa la dejaban oil&gas y autos con caídas de entorno al-1,5%/-2%.

Coronavirus: en Europa, las dudas sembradas por Reino Unido sobre la reapertura de viajes internacionales no esenciales a partir del 17 de mayo volvían a caer como un jarro de agua fría sobre el Turismo, mientras que EE.UU. seguía acelerando el ritmo de vacunación, adelantando en dos semanas el timing en el que abrirá a disposición de toda la población adulta (mayores de 18 años) la vacunación (el próximo 19 de abril). Por otro lado, Australia pedía a Europa que desbloquee las exportaciones de vacunas, demandando la entrega de 3 M. de dosis de AstraZeneca, mientras Europa contesta que no está reteniendo exportaciones y que no es responsable de los incumplimientos de plazos que está haciendo la farmacéutica. Finalmente, seguía la controversia con la comunicación de la EMA sobre los efectos adversos de la vacuna de Astrazeneca, que llevaban a Australia a pedir las evidencias.

Bancos centrales: seguían los mensajes contradictorios entre los bancos centrales, con una FED que sigue lanzando mensajes de apoyo a pesar del buen tono de la economía, mientras que en el BCE se oyen voces a favor del freno en los estímulos cuando las noticias económicas son más decepcionantes. La FED, en sus actas de la última reunión de marzo muestran la precaución de los miembros respecto a los riesgos relacionados con el COVID-19 y el firme compromiso de la institución a mantener las medidas de política monetaria hasta alcanzar los objetivos de empleo e inflación, a pesar de que la economía ya da muestras fuertes de recuperación, apuntalada por el masivo estímulo monetario y fiscal y el fuerte ritmo de vacunación. Por su parte, el BCE, dejaba ver un menor consenso de lo esperado con respecto al aumento de las compras del PEPP, reflejando el deseo de algunos de que el ritmo vuelva al ritmo anterior. Además, tanto el gobernador de Austria como de Holanda apuntaban que ven una recuperación robusta en la zona euro para la segunda mitad del año, lo que, en su opinión, podría permitir el inicio de la retirada de los estímulos para la compra de deuda de emergencia por la pandemia.

Macro EE.UU.: en referencia al empleo, arrancábamos la semana con el optimismo generado por la sorpresa positiva de los datos de creación de empleo en marzo con 468.000 (vs 379.000 prev). Lo que además se veía reforzado con la encuesta JOLTS sobre oferta de empleo en el país. La cual mostraba para el mes de febrero sus niveles máximos de dos años (+268.000 a 7,4 Mill. vs 7e Mill. aprox.). Este buen dato, estaba aupado principalmente por el crecimiento en sectores como el sanitario (+233.000) o en el turismo y restauración (+104.000), lo cual es un reflejo del optimismo que se está generando ante la rápida vacunación en el país y la recuperación económica que se está observando.

Macro Europa: la lectura final del PMI servicios de marzo volvía a sorprender nuevamente al alza tras la sorpresa positiva del dato preliminar de hace dos semanas (49,6 vs 48e). Lo cual, era aún más llamativo ante el aumento de restricciones por todo el continente en el final de mes, que hacían prever un efecto negativo en la lectura final. Por la parte del empleo, la tasa de paro de la eurozona en febrero se mantenía sin cambios en el 8,3% con respecto al mes anterior. Por último, la nota negativa de la semana venía por la parte de la producción industrial de febrero, con caídas en el mes tanto en Alemania, Francia o España, cuando las expectativas apuntaban a crecimientos positivos en el mes.

EE.UU.-Plan de Infraestructuras: Biden seguía determinado en sacar adelante su plan de infraestructuras, inversiones que considera vitales para que EE.UU. recupere el liderazgo global. El presidente presentaba su paquete fiscal para recaudar 2,5 trillones de dólares en 15 años para financiar el plan; el nuevo gobierno demócrata pretende aumentar el tipo de sociedades del 21% al 28% y hacer que las empresas americanas que tributan en otros países tributen en EE.UU. estableciendo un tipo mínimo efectivo del 15% para las cuentas consolidadas. Este paquete busca un consenso con los países de la OCDE en impuestos, ofreciendo que las multinacionales pagasen en los distintos países en función de los ingresos en cada país.

G20: Janet Yellen defendía trabajar de forma coordinada para fijar una imposición mínima a los negocios globales y abandonar la carrera por quién fija el tipo de gravamen más atractivo para estas compañías.

Petróleo: el Brent cerraba con una caída superior al 2% en la semana situándose en niveles de 63 $/b presionado por la decisión de la OPEP+ de aumentar la producción, efecto que por el momento parece no ser compensado por las expectativas de recuperación de la "normalidad" gracias a la campaña de vacunación que se está llevando a cabo.

Próxima semana: principales indicadores macroeconómicos que se publicarán en la semana: Índice ZEW abril, IPC EE.UU. marzo, Producción Industrial EE.UU. marzo, Producción Industrial China marzo, Ventas minoristas EE.UU. marzo.

 

BOLSAS

ESTA SEMANA HA OCURRIDO

· Subidas de entorno al +1% en Europa.

· incertidumbre sobre los efectos adversos de la vacuna de Astrazeneca y buen ritmo de vacunación en USA.

· Reserva Federal continuaba mandando mensajes de apoyo, mientras en BCE existía menos consenso en aumentar el ritmo de las compras.

· Buenos datos macro en USA y Europa.

· Janet Yellen proponía acordar un tipo mínimo de sociedades a nivel global.

· Petróleo: caída del Brent por aumento de la producción esperado de la OPEP

SECTORES STOXX

 

ATENTOS A LA PROXIMA SEMANA

· Datos macro: Índice ZEW abril, IPC EE.UU. marzo, Producción Industrial EE.UU. marzo.

BONOS, DIVISAS Y MATERIAS PRIMAS

CALENDARIO MACROECONÓMICO

Esperado

Anterior

 

12 abril

11:00

Venta Minoristas Z. Euro febrero

1,0%

-5,9%

13 abril

Balanza Comercial China marzo

52.000.000 Mill. Y

78.170.000 Mill. Y

08:00

Producción Industrial Reino Unido febrero

0,6%

-1,5

11:00

Índice ZEW Alemania abril

79,0

76,6

14:30

IPC EE.UU. marzo

2,5%

1,7%

14:30

IPC Subyacente EE.UU marzo

1,6%

1,3%

14 abril

09:00

IPC Armonizado España marzo

1,2%

1,2%

11:00

Producción Industrial Z. Euro febrero

0,4%

0,8%

20:00

Libro Beige EE.UU.

15 abril

08:00

IPC Armonizado Alemania marzo

2,0%

2,0%

08:45

IPC Armonizado Francia marzo

1,4%

1,4%

10:00

Balanza Comercial España febrero

-1.769.000 Mill.

10:00

IPC Armonizado Italia marzo

0,6%

0,6%

14:30

Paro Semanal EE.UU. abril

744.000

14:30

N. York FED Empire Manuf. Abril

16,3

17,4

14:30

Filadelfia FED EE.UU. abril

37,5

51,8

14:30

Venta Minoristas EE.UU. marzot

5,2%%

-3,0%

15:15

Producción Industrial EE.UU. Marzo

3,0%%

-2,2%

15:15

Utilización de Capacidad de Producci. EE.UU marzo

75,8%

73,8%

16:00

Índice Confianza de Construc. NAHB EE.UU. abril

24.200.000 Mill.

16 abril

04:00

Producción Industrial China marzo

28,1%

35,1%

04:00

Venta Minoristas China marzo

28,5%

11:00

Balanza Comercial Z. Euro febrero

11:00

IPC Armonizado Z. Euro marzo

1,3%

0,9%

11:00

IPC Subyacente Armon. Z. Euro marzo

0,9%

0,9%

14:30

Permisos de Construcción EE.UU. marzo

1,5%

-8,8%

14:30

Construcción de Nuevas Viviendas EE.UU. marzo

13,7%

-10,3%

16:00

I. Conf. Consum. Univ. Michigan EE. UU, abril

88,8

84,9

NOTICIAS IBEX

Telefónica: según prensa, esta semana Telefónica comenzaba a recibir ofertas para la venta del negocio de cable submarino que tiene enTelxius(50% Telefónica, 40% KKR, 10% Pontegadea). Se estima que la valoración de estos activos podría rondar los 2.000 M. € y que podría interesar a fondos de infraestructuras, fondos soberanos o fondos de pensiones.

Ferrovial: se hacía con un contrato por valor de 1.500 M. $ (1.274 M. €) en Texas para realizar la ampliación de la carretera interestatal I-35 del estado americano. La compañía se impuso en la puja en consorcio con su filial local Webber.

Iberdrola: Iberdrola planea la creación de corredores de hidrógeno verde para el transporte pesado por carretera y otro tipo de usos, como flotas de autobuses, vehículos ligeros comerciales, particulares e industriales, así como al sector ferroviario. Los proyectos de transporte pesado, para los que ha previsto una inversión inicial de 92 M. €, se desarrollarían en las zonas logísticas de Zaragoza y el eje Valencia, Alicante y Murcia, y se han presentado al programa Next Generation EU, pero "no se descarta su desarrollo sin fondos comunitarios" si se generara suficiente demanda en un futuro próximo.

Telefónica: Lutz Sch✓ler será propuesto como consejero delegado para la fusión entre Telefónica y Liberty Global en Reino Unido. Por su parte, Patricia Cobian será propuesta como nueva directora financiera.

ACS: la compañíacreará un gran grupo de infraestructuras con gran parte de los 5.000 M. € que ingresará por la venta de su división de servicios industriales, de la mano de su socio italiano Atlantia, y centrándose principalmente en la concesión de autopistas. Por otro lado, ACS (49%) creará una JV con Vinci (51%) para el desarrollo de una cartera de 25 GW de renovables, principalmente en eólica y fotovoltaica.

Iberdrola-Mapfre: anunciaban la creación de una JV para invertir en el desarrollo de renovables en España. El vehículo comenzara su andadura con 230 MW (100 MW eólicos ya operativos y 130 MW solares FV en desarrollo) y tiene el objetivo de alcanzar los 1.000 MW. La compañía de seguros será el principal accionista de la JV con el 80%, mientras que Iberdrola, con el 20%, será la encargada de desarrollar, construir y operar los proyectos.

Repsol: presentaba su trading statement de su 1T21 (los resultados los publicaran el 29 de abril). En este primer trimestre, el área de E&P se verá beneficiado por un precio del Brent más alto, 61,1 $/b, +38% que en el 4T20 y 22% vs 1T20 y con estabilidad en el precio del gas, 2,7 $/Mbtu, plano respecto al 4T; y además por el ligero incremento (+1,8%) del volumen de producción, 639 miles de b/ vs 628 del 4T, favorecido por la producción de Libia que compensaba la menor producción en Norte América; la producción en el trimestre es superior al objetivo del grupo para el año 625 miles b/d. En cambio, los indicadores del área de refino siguen siendo débiles, con un indicador de refino de solo 0,2 $/b vs 1 del trimestre anterior y muy por debajo del 4,7 del 1T20. Las capacidades de utilización de las refinerías también son bajas, reflejo de la escasa movilidad y fuertes restricciones que todavía sufrimos.

ACS: confirmaba que ha remitido una carta al Consejo de Administración de Atlantia en la que manifiesta su interés en participar, junto con otros posibles inversores entre los que se encuentra la Cassa Depositi e Prestiti, en la posible adquisición de la participación de esa compañía (88%) en ASPI (Autostrade per l'Italia SpA) con un valor indicativo de empresa, a la vista de los datos públicos disponibles, entre 9.000 y 10.000 M.€. El Consejo de Administración de Atlantia confirmaba el interés de ACS Opinión: ACS confirmaba en la conferencia de esta semana explicando la venta de Servicios Industriales el interés en ASPI, en lo que es su apuesta por potenciar el negocio de concesiones (Autopistas y renovables) tras la venta de Servicios Industriales por 5.000 M.€. La oferta presentada rondaría los 10.000 M.€ y superaría la realizada por CPD, junto a Blackstone y Macquaire (9.000 M.€). El fondo TCI (10% Atlantia) aprobaba el interés mostrado por ACS y abogaba por explorar la combinación de ASPI y Abertis. Recordemos que Atlantia controla un 55% de Abertis (40% ACS). Atentos a su evolución.

Audax: la agencia de calificación Axesor ratificaba el rating de la compañía en "BBB-" con tendencia estable.

ITP: fuentes apuntan a que diez inversores habrían presentado una oferta para hacerse con la compañía vasca, entre los que se encuentran Carlyle, KKR, Platinum, Towerbrook en consorcio con Onex, el británico CVC, el family office Penrose, la española Aciturri, y la alemana MTU.

NOTICIAS EUROPA

Danone: anunciaba el recorte de 1.850 empleos en todo el mundo, proceso de reducción de plantilla que se llevará a cabo en dos años. El objetivo de la compañía es lograr una reducción de costes acumulada de 1.000 M. € en tres años y alcanzar un mg. operativo del 15% desde el 2022.

Credit Suisse: estimaba una pérdida de 4.400 M. francos suizos por su exposición al fondo Archegos, lo que le ha obligado a cancelar su plan de recompra de acciones y a recortar el dividendo. Este escándalo se suma al impacto que ya se conocía por su presencia en la financiación de las operaciones de Greensill.

H&M:: anunciaba que cerrará 30 tiendas de las 155 de nuestro país (19%) y que iniciará un ERE para 1.100 empleados de un total de 6.200 en España (18%). Estos cierres están dentro de un plan de cerrar 350 tiendas brutas a nivel global (250 netas), un 7% y un 5% respectivamente.

KPN: según fuentes, apuntan a que un consorcio de dos grupos de capital riesgo podrían realizar una OPA por KPN valorando la compañía por encima de los 15.000 M.€ (>3€/acc). KPN cotiza por encima de 7x EV/EBITDA, niveles superiores a comparables incumbentes de mayor tamaño (en torno 5x EBITDA).

Cox Energy: Cox Energy América, filial de Cox Energy que cotiza en la Bolsa de México, anunciaba la compra del 40% de Ibox Energy por c.95 M. €. Ibox Energy desarrolla proyectos fotovoltaicosen la UE -sobre todo en España, Italia y Portugal- y cuenta con una cartera de 4.000 MW, de los que una cuarta parte están respaldados por PPAs. Con la adquisición,Cox Energy América señala que añade 2.000 MW a sus activos, situados principalmente en el continente americano.

 

INFORMES RECIENTES

ACS: Venta de Servicios Industriales. Apuesta por concesiones (autopistas y renovables)

Viscofan: Mejores márgenes para el medio plazo

Siemens Gamesa: Preview resultados 2T21

Euskaltel: OPA de Masmovil a 11,17€/acc. Recomendamos acudir a la oferta

Santander: recompra de minoritarios en México; siguen las dudas en capital

 

Solarpack: 4 GW en 2026 y sin retribución al accionista en el corto plazo

Bankinter: salida a bolsa de LDA y objetivos 2023 más optimistas de lo recogido en nuestras estimaciones

Inditex: Resultados 2020, algo por debajo de estimaciones.

ACS: Resultados 4T20 trimestre flojo en Construcción. Apuesta por renovables

FCC: Resultados 4T20 en línea

CAF: Resultados 4T20 por debajo de lo esperado en márgenes. Buena generación de caja y perspectivas

MAP: Escaso grado de avance en la reestructuración y nuevas presiones para 2021

Euskaltel: Resultados 4T20, Virgin Telco mantiene momentum. Posible operación FiberCo en próximas semanas

Vidrala: Resultados 4T20: muy buen comportamiento de márgenes EBITDA

Tubacex: Resultados FY20

Solarpack: Resultados 4T20: en línea. Incremento guías de crecimiento y presión en rentabilidad.

Grupo Catalana Occidente: Resultados 4T20 GCO: cifras muy sólidas en un año complejo

Viscofan: superan ampliamente previsiones y objetivos del grupo. Sólidas previsiones 2021

Faes Farma: buenas ventas, pero margen afectado por mayores costes; dividendo 2020 superior al esperado

Neinor Homes: Resultados Neinor Homes: cumple objetivos 2020 y reitera guidance 2021

Iberdrola: Resultados 4T20 en línea. Ligero crecimiento en un año difícil. Objetivos reiterados.

Bankinter: Mejores expectativas 2021 que los comparables

Telefónica: Resultados 4T20: mejores dinámicas. Recorte del dividendo (-25%)

CIE Automotive: Resultados FY20

REE: Plan 2021-2025 y resultados 2020

Global Dominion: Resultados FY20

Vidrala: Preview resultados 4T20

FCC: Preview resultados 4T20

Enagas: Resultados 2020 y outlook 2021-2026.

Acciona: Resultados 2020 y OPV de Acciona Energía.

Repsol: Resultados claramente superior a lo esperado, con mejor comportamiento en todas las líneas.

 

 

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