Asteko Analisia

Comentario Semanal Balance semanal: los índices de renta variable europeos y americanos acaban la semana planos (-0,3% EuroStoxx 50 y +0,4% S&P 500); apoyados por el acuerdo final sobre el techo de la deuda en EE. UU., datos ligados a la inflación mejores de lo esperado en la Eurozona, pero con la continua preocupación ante los datos macroeconómicos mixtos que llegan desde China. Así mismo, hoy a la tarde se conocía el dato de empleo en EE.UU., quedando muy por encima de los esperado; sin embargo, la tasa de desempleo incrementaba hasta el 3,7%, dos décimas por encima de lo esperado por el mercado. Así, los últimos datos macroeconómicos están generando comentarios sobre posibles cambios en las perspectivas de movimientos de tipos de la FED en las próximas dos reuniones. Por sectores, Distribución (+3,4%) y Ind. Básica (+3,4%) lideraban las subidas, mientras que, por el lado negativo, Telecos (-3,2%) y Alimentación (-2,5%) registraban las mayores caídas. Macro EE.UU.: Una de cal y otra de arena en los ansiados datos de empleo. La creación de empleo en el mes de mayo se situaba en las 339.000 nóminas, una cifra muy por encima de la lectura previa y a su vez mucho mayor a lo esperado por el mercado. Sin embargo, el contrapeso venía por la parte de la tasa de desempleo, donde veíamos un incremento hasta el 3,7%, dos décimas más de lo esperado, aunque en cualquier caso, cifras históricamente en mínimos. Por otro lado, la confianza de los consumidores caía en mayo a mínimos de seis meses de acuerdo con el registro del Conference Board (102,3 vs 99e vs 103,7*revisado al alza) cuando la evaluación del mercado laboral por los hogares perdía fuerza. Macro Europa: La inflación en la eurozona seguía con su moderación incluso a un mayor ritmo al anticipado. Los precios al consumidor en el mes de mayo se situaban ya en el 6,1% (6,3%e vs 7% ant) y a su vez esto también se veía en el dato subyacente, que en este caso se situaba en el 5,3% (5,5%e vs 5,6% ant). A pesar de todo ello, las autoridades del BCE mantenían la cautela, y Lagarde manifestaba que "no hay evidencias claras" de pico de inflación aún y se comprometía a seguir con las subidas de tipos. Techo de la deuda: durante la semana tanto el Congreso como el Senado aprobaban la ley para suspender el techo de deuda e imponer restricciones al gasto federal hasta el final de 2024, dando así por terminado la amenaza latente de una crisis política y económica mucho mayor. La ley ahora pasa a manos de Biden que la firmará en los días inmediatos para poder evitar así el default. China: durante la semana se han publicado varios datos macroeconómicos en China, con lecturas mixtas. Por un lado, el PMI manufacturero del mes de mayo volvía a caer por debajo de 50, hasta el 48,8 (mínimo desde hace 5 meses), en línea con lo visto en los indicadores económicos de abril, sumando evidencias en la contracción de la demanda. Por su parte, en el sector servicios, el transporte ferroviario y aéreo, el alojamiento y la restauración se mantuvieron en expansión, gracias a los fuertes viajes del Dia del Trabajo en mayo, mientras que la actividad inmobiliaria cayó. Por otro lado, el jueves conocíamos el dato del PMI Caixin manufacturero que volvía al terreno expansivo y superaba las expectativas del mercado (50,9 vs 49,5e vs 49,5ant) principalmente gracias a que las nuevas exportaciones que se expandieron en mayo. Elecciones España: durante la semana Pedro Sánchez anunciaba sorpresivamente el adelanto de las elecciones generales para el 23 de julio después de los malos resultados de su partido en las elecciones autonómicas y municipales de este domingo. Las cámaras ya han sido disueltas y la campaña electoral coincidirá con la presidencia española de la Unión Europea. Así, este proceso electoral puede implicar retrasos en la asignación de los fondos next generation. EE. UU. - UE: Ambos bloques no consiguen ponerse de acuerdo en los detalles para establecer formas comunes de ralentizar el avance tecnológico chino en sectores estratégicos y limitar sus prácticas comerciales coactivas a pesar de estar ambos alineados en la clara necesidad de moderar sus riesgos con China. Turquía: durante la semana Erdogan confirmaba su victoria en la segunda vuelta de las elecciones, por lo que se espera que sus continuos pulsos con los gobiernos de occidente continúen además de una mayor incertidumbre para los inversores. La lira turca se debilitaba tras la victoria y se situaba en el entorno de sus mínimos históricos. Petróleo: el Brent acababa la semana con bajadas del -1,7%, con el foco puesto en la reunión de la OPEP+ de este fin de semana. Para esta reunión hay expectativas mixtas dado el bajo nivel del precio del Brent, pero se considera lo más probable que la OPEP no tomé ninguna decisión adicional sobre recortes, y espere a ver cómo evolucionan los mayores compromisos de recortes anunciados en abril y que empezaron a aplicarse en mayo. De cara a la semana que viene, tras la aprobación del techo de la deuda, el foco estará en los distintos datos macroeconómicos que se irán publicando durante la semana. En este sentido, destacamos los datos de PMIs mayo de la Z.Euro, EE. UU. y China; el dato de Precios a la producción de la Eurozona y el PIB 1T en la Z.Euro y Japón.

Bolsas     Esta semana ha ocurrido · Acuerdo sobre el techo de la deuda en EE. UU. · Buenos datos de inflación en la Eurozona. · Datos macro mixtos en China. · Fortaleza en el dato de empleo, muy por encima de lo esperado. Sectores Stoxx     Atentos a la semana que viene · Datos macro: PMIs mayo Z.Euro, EE. UU. y China; Precios a la producción Eurozona y PIB 1T Z.Euro y Japón. Bonos, divisas y materias primas

 

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Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

 

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

 

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

 

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

 

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., S.A, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

 

NORBOLSA, S.V., S.A, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

 

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., S.A.

 

A 15 de diciembre de 2022, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., S.A. hay un 72,4% de recomendaciones de Compra, un 25,0% de recomendaciones de Neutral y un 2,6% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 48,7% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., S.A. ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 94,6% en el caso de las recomendaciones de compras, un 5,4% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

 

 

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

 

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

 

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

 

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

 

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

 

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

 

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

 

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

 

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

 

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

 

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

 

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

 

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

 

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

 

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

 

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

 

 

NORBOLSA, S.V., S.A. está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 85%, por CAIXA DE CREDIT DELS ENGINYERS - CAJA DE CRÉDITO DE LOS INGENIEROS, S. COOP. DE CRÉDITO en un 10% y CAJA LABORAL POPULAR, S. COOP. DE CRÉDITO en un 5%.

 

NORBOLSA, S.V., S.A no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

 

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., S.A, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

 

 

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, S.A. por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

 

NORBOLSA, S.V., S.A. no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

 

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., S.A, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

 

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

 

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.