Asteko Analisia

Comentario Semanal Balance semanal: los índices de renta variable europeos y americanos acaban la semana con subidas (+1,0% EuroStoxx-50 y +2,0% Dow-Jones), en una semana marcada por la publicación de datos macro estadounidenses como el PIB del tercer trimestre (+5,2%a/a vs +5%e vs +4,9%ant), el PCE (3% vs 3%e vs 3,4% ant.) y los datos de vivienda (-5,6% i.a.) a la espera de la comparecencia de Powell. En Europa destacaba la moderación de la inflación hasta el 2,4%. Por sectores, presentaban las mayores subidas los financieros e industria básica (+3,7% y 3.6% respectivamente) y el sector de alimentación (- 0,3%) y farmacia (- 0,1%) presentaban las mayores bajadas. Macro EE. UU.: Durante la semana conocíamos que la economía estadounidense crecía durante el 3T23 a un ritmo más fuerte al previamente reportado y por encima de las expectativas del consenso (+5,2%a/a vs +5%e vs +4,9%ant), representando el mayor ritmo de crecimiento desde el 4T21. Adicionalmente, la subida de los tipos hipotecarios lastraba la venta de viviendas nuevas en octubre (-5,6% i.a.), hasta 679.000 unidades al mismo tiempo que la cifra de septiembre se revisaba a la baja hasta 719.000 unidades (vs 759.000 ant). Además, el índice de confianza del consumidor del Conference Board experimentaba un repunte hasta 102,0, poniendo fin a tres meses consecutivos de caída. A pesar de este aumento, las perspectivas de corto plazo de los consumidores se mantenían en un nivel históricamente asociado con una recesión inminente. Las mejoras en la confianza se producían principalmente entre los hogares de mayor edad, mientras que disminuían ligeramente en el grupo de edad de 35 a 54 años. Por último, los datos semanales de solicitudes de subsidios por desempleo aumentaban ligeramente hasta las 218.000 peticiones (211.000 ant), aunque en una semana marcada por el festivo del día de Acción de Gracias, que puede desvirtuar el dato. En cambio, la cifra de solicitudes continuas o renovaciones de subsidio, se situaban en máximos de 2 años, alcanzando los 1,9 millones de personas. En general, el mercado laboral sigue con su resiliencia, pero las señales que muestran un enfriamiento cada vez son más notables.   Macro Europa: Entre lo más destacado de la semana en la zona euro, teníamos el dato de inflación de la eurozona, el cual se moderaba al (2,4% vs 3,0%ant vs 2,7%e), siendo la lectura más baja desde julio de 2021. La moderación en precios obedecía principalmente a la caída del 11,5% en el coste de la energía, frente a la bajada del 11,2% de octubre. A su vez, la tasa subyacente se frenaba al 3,6% desde el 4,2% previo. Por otro lado, se conocía el índice PMI manufacturero de noviembre que se situaba en 44,2 puntos, frente a los 43,1ant. La caída de la actividad en las fábricas europeas continuaba en noviembre, aunque a un ritmo menos intenso que en el mes anterior. En cuanto a la confianza de los consumidores en Alemania, mostraba una ligera mejoría en el mes de diciembre según el informe GfK (-27,8 vs -28,3ant. vs -27,9e) que abría la puerta a una mayor disposición a comprar y un menor apetito por ahorrar de cara a la temporada de navidad, si bien todavía muestra signos de incertidumbre y preocupación. Macro China: La actividad manufacturera del país seguía con su descenso en el mes de noviembre según la encuesta oficial del PMI (49,4 vs 49,7e vs 49,5ant), principalmente por los vientos de cara que supone el freno de demanda del exterior de bienes chinos. Por otro lado, la actividad en servicios también daba muestras de debilidad, con su cifra más baja de 2023 y situándose muy cerca de terreno contractivo (50,2 vs 51,1e vs 50,6ant). EE.UU.-consumo: según las fuentes que monitorizan el comportamiento de ventas online, las ventas en Black Friday registraron un fuerte crecimiento, gracias también a los fuertes descuentos que cifran hasta en un 30%. Así, cerraba la época que da comienzo al periodo navideño, apuntan que el consumidor ha estado "esperando" al descuento para comprar, menos impulsivo Deuda: a la espera de la comparecencia de esta tarde de Powell, los bonos empiezan el mes de diciembre con el mismo tono que noviembre, que cerraba con la mayor subida en precio del año. Detrás de este comportamiento está la anticipación de recortes de tipos para el año que viene, cada vez más tempranos, tras unos datos de inflación más benignos en Europa y en línea con lo esperado en EE.UU. En las comparecencias de miembros de la FED, el mercado escuchaba únicamente la disposición a empezar a bajar tipos, y no los mensajes de que todavía hay que monitorizar la inflación. El crédito, en línea con la renta variable y la deuda, también registraba un fuerte mes de noviembre, que continúa en el inicio de mes. Geopolítica: Israel retoma su ofensiva frente a Hamas después de una semana de alto al fuego que finalizaba esta mañana del viernes. Los intentos con Qatar de mediador y con Antony Blinken en Israel no lograban esta vez una nueva extensión de la tregua y ahora las dudas son cómo de intensos serán los ataques en la parte sur de Gaza Petróleo: El Brent acaba la semana en 81,3$/B con una subida del +1,3% tras la reunión de la OPEP+ ayer que decepcionó en cuanto a volumen de recortes pactados. En la reunión de la OPEP+, 8 de los miembros consensuaron recortes de producción en el primer trimestre del año de 2,2 M. b/d, incluyendo en esta partida los 1,3 M b/d voluntarios de Arabia Saudí y Rusia. Así que solo se pactaron 900.000 M b/d adicionales entre el resto de los productores. Este 2,2 está por debajo de los 5 M. previos de recortes. En esta reunión también se anunció que el 10º productor del mundo, Brasil, tiene intención de convertirse en un miembro de la OPEP+ en enero del año que viene. De cara a la semana que viene, seguiremos vigilando la publicación de los datos macro en la eurozona, EEUU y China. Destacar la publicación de los datos PMI de la eurozona, el PMI Caixin de China y los datos de creación de empleo de EE. UU de noviembre

Bolsas       Esta semana ha ocurrido · Datos macro PIB mejor de lo esperado (+5,2%a/a vs +5%e vs +4,9%ant), vivienda (-5,6%i.a.) y PCE (3% vs 3%e vs 3,4% ant.) · PMI manufacturero China (49,4 vs 49,7e vs 49,5ant) · IPC eurozona que moderaba hasta el 2,4% vs 3,0%ant vs 2,7%e Sectores Stoxx     Atentos a la semana que viene · Datos macro, PMIs Europa y Caixin de China y datos de creación de empleo de EE. UU de noviembre. Bonos, divisas y materias primas

 

 

 

 

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Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., S.A. se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., S.A, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

 

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

 

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

 

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

 

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

 

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., S.A, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

 

NORBOLSA, S.V., S.A, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

 

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., S.A.

 

A 16 de junio de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., S.A. hay un 65,0% de recomendaciones de Compra, un 33,0% de recomendaciones de Neutral y un 1,9% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 41,7% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., S.A. ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 74,4% en el caso de las recomendaciones de compras, un 25,6% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

 

 

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

 

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

 

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

 

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

 

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

 

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

 

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

 

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

 

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

 

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

 

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

 

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

 

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

 

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

 

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

 

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

 

 

NORBOLSA, S.V., S.A. está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 85%, por CAIXA DE CREDIT DELS ENGINYERS - CAJA DE CRÉDITO DE LOS INGENIEROS, S. COOP. DE CRÉDITO en un 10% y CAJA LABORAL POPULAR, S. COOP. DE CRÉDITO en un 5%.

 

NORBOLSA, S.V., S.A no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

 

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., S.A, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

 

 

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, S.A. por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

 

NORBOLSA, S.V., S.A. no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

 

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., S.A, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

 

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

 

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.