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Comentario Semanal

 

Balance semanal: comportamientos mixtos en las bolsas europeas a raíz de la subida de tipos de interés de la semana pasada y del dato de inflación de EE. UU de abril, que llenaba de incertidumbre los mercados. Los índices europeos registraban ligeras subidas del +0,8%, con el Ibex retrocediendo un +0,2%. En cuanto a sectores, retail apuntaba el mejor comportamiento de la semana (+4%) mientras que recursos básicos se veía como el sector más rezagado, cayendo un -2,9%.

Geopolítica: escalada de tensión tras la solicitud de adhesión a la OTAN por parte de Finlandia, que se oficializará la próxima semana. Al mismo tiempo, Suecia sopesaba integrarse en la Alianza Atlántica. Rusia veía esta decisión como una amenaza y advertía de que tomaría medidas técnico-militares por ello. Mientras, el G7 avanzaba en nuevas medidas para aislar a Rusia, con especial foco en el embargo de petróleo, medida en la que la UE sigue trabajando. En el frente energético, Gazprom cortaba el suministro de gas desde Rusia a Europa a través del gasoducto Yamal-Europa, ramal que atraviesa Polonia y que conecta con Alemania, y con el que Rusia pretende sancionar a más de una treintena de empresas europeas. En esta línea, el Gobierno Alemán está preparando un paquete de emergencia para frenar el impacto de un corte de gas ruso repentino.

EE. UU. – inflación: el dato de inflación de EE. UU. del mes de abril se situaba en 8,3% (vs 8,1%e y vs 8,5% ant.), lo que podía haber marcado el pico de esta ola de inflación en marzo de 2022. Por otro lado, ayer Biden realizaba un discurso sobre la inflación y adelantaba que se podrían revisar los "aranceles" con China, por el impacto que están teniendo en los precios de importación y por ende en la inflación.

Macro USA: Además del dato de inflación, los precios a la producción del mes de abril crecían a un ritmo mucho más moderado que el mes previo (+0,5% vs 1,4% ant), donde el alza venía motivada exclusivamente por la parte del incremento de precio de los bienes. Esta moderación en las alzas era visto por el mercado como un posible indicio de señal de que tanto precios de productores como de consumidores podrían estar alcanzando un pico. Por otro lado, los datos de subsidios semanales se mantenían en línea (203.000 vs 200.000 ant), indicando la robustez del mercado laboral y sin muestras de moderación significativa en la estrechez del mercado laboral.

BCE: Semana donde veíamos como Lagarde daba su brazo a torcer y se alineaba con las posiciones de otros miembros del Consejo de terminar con el QE y empezar a subir tipos tan pronto como julio. Asi, el mercado va dando por descontado julio como la fecha prevista para la primera subida de tipos.

Reserva Federal: Powell daba una entrevista en la que reiteraba la necesidad de hacer subidas de 50pb en las reuniones de junio y julio, al tiempo que remarcaba que evitar la recesión no está en sus manos y que no podía descarta tener que hacer movimientos más agresivos por su disposición a hacer lo necesario para controlar la inflación. Por su parte, el Senado despejaba la confirmación de Powell para su segundo mandato al frente de la FED.

Resultados: balance de sorpresas positivas una vez conocidos el 90% y el 80% de los resultados 1T de EE. UU y de Europa, superando en un +5% y en un +10% respectivamente. Los BPAs crecían un 3% en EE. UU. y un 12% en Europa (ex. energía). En cuanto a balance sectorial, destacamos en positivo energía, materiales e industriales y en negativo financieras, tecnología y telecoms.

Petróleo: el Brent se situaba en 110,8$/b acumulando una caída de -2,2% en la semana dada la preocupación por el crecimiento económico, la presión por la demanda global y afectado también por la fortaleza del dólar. La OPEP volvía a bajar su previsión de demanda, esta vez en 310.000 b/d, estimando un crecimiento de demanda en 2022 de 3,36 M. b/d y confiando en sobrepasar los 100 M b/d de consumo en el 3T. Por su parte, Europa continuaba sin alcanzar un consenso sobre la implementación del embargo al petróleo ruso, con países como Hungría mostrando su oposición. Se espera poder llegar a un acuerdo el próximo lunes y aprobar así el nuevo paquete de sanciones contra Rusia completo.

China: continúa la presión por los confinamientos lejos de una relajación de la política cero-Covid, que llevaban a la OMS a catalogar las medidas de dicha política de insostenibles. A esta preocupación se le sumaba esta semana el anuncio de impago de deuda de la promotora Sunac China y de problemas para refinanciar pagos de deuda en dólares de Zhongliang Holdings, poniendo de manifiesto el gran problema que tiene que digerir esta economía.

M&A: Elon Musk suspendía la compra de la red social Twitter hasta conocer el número de bots y cuentas falsas totales. Por su parte, Pfizeranunciaba la compra deBiohavenPharmaceutical Holdingpor 11.600 M.$, lo que disparaba las acciones de esta compañía un 70% y permitía a Pfizer entrar en el mercado de tratamientos de la migraña.

De cara a la semana que viene: en el apartado corporativo, se publicarán los últimos resultados del 1T, con compañías europeas como Tubos Reunidos y Ezentis y americanas como Cisco y Walmart. En el apartado macro, atentos a la publicación del IPC de abril de Reino Unido y de la Zona Euro, el PIB 1T de la Zona Euro y de Japón y el paro semanal de EE. UU.

 

 

Bolsas

 

 

Esta semana ha ocurrido

· Comportamientos mixtos en las bolsas europeas

· Finlandia y Suecia solicitan su adhesión a la OTAN

· Gazprom corta el suministro de gas a Europa

· La OMS categoriza de insostenible la política cero-Covid de Shanghái

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· Último coletazo de publicación de resultados 1T

· Datos macro: PIB 1T Zona Euro y Japón, IPC abril de Zona Euro y de Reino Unido

Bonos, divisas y materias primas

 

 

 

Calendario Macroeconómico

 

 

Esperado

Anterior

16 mayo

01:50

Producción Industrial Japón, abril

0,7%

0,8%

04:00

Ventas minoristas China abril

-6,2%

-3,5%

04:00

Producción Industrial China abril

0,5%

5,0%

11:00

Balanza Comercial Z.Euro marzo

-9.400 Mill.

14:30

Nueva York FED EE.UU. mayo

15,0

24,6

17 mayo

07:30

Tasa de Paro Francia 1º Trim.

7,4%

08:00

Tasa de Paro R.Unido marzo

3,8%

3,8%

11:00

PIB Z.Euro 1º Trim.

0,2%

0,2%

11:00

IPC Armonizado Italia abril

6,6%

6,6%

14:30

Ventas minoristas EE.UU. 1º Trim.

1,0%

0,5%

15:15

Producción Industrial EE.UU. abril

0,4%

0,9%

15:15

Utilización de la capacidad prod. EE.UU. abril

78,6%

78,3%

16:00

Balanza Comercial España marzo

-4.252 Mill.

16:00

Confianza Constructoras NAHB EE.UU. mayo

75

77

18 mayo

01:50

PIB Japón 1º Trim.

-0,4%

1,1%

06:30

Producción Industrial Japón abril

0,3%

08:00

IPC R.Unido abril

6,2%

11:00

IPC Subyacente Z.Euro abril

3,5%

3,5%

11:00

IPC Z.Euro abril

7,5%

7,4%

14:30

Permisos de construcción EE.UU. abril

-2,4%

0,4%

14:30

Construcción de nuevas viviendas EE.UU. abril

1.770.000

1.793.000

19 mayo

01:50

Balanza Comercial Japón abril

-1.520.900M.Y.

-899.800 M.Y.

14:30

Filadelfia FED EE.UU. mayo

16,1

17,6

14:30

Paro semanal EE.UU.

203.000

16:00

Ventas viviendas 2ª mano EE.UU. abril

5.650.000

5.700.000

16:00

Índice de Indicadores EE.UU. abril

0,0%

0,3%

20 mayo

01:00

Confianza consumidor R.Unido mayo

-38

08:00

Ventas minoristas R.Unido abril

-1,4%

16:00

Confianza del Consumidor Z.Euro mayo

-22,0

 

NOTICIAS IBEX

Santander:ha finalizado la ejecución del programa de recompras de títulos que estaba llevando a cabo tras haber alcanzado el importe máximo aprobado de 865 millones de euros, que le ha servido para adquirir 286,3 millones de acciones propias a un precio medio de tres euros por título, según ha notificado a la CNMV.

Telefónica:presentaba resultados del 1T con crecimientos orgánicos en todos los mercados, con aumentos de doble dígito en Brasil (+18,1%) e Hispam (+10,9%). Los ingresos del periodo (excl. el 50% de la "JV" VMO2) ascendían a 9.410 M.€, lo que suponía una caída interanual de un 9% (vs 10.340 M.€ 1T21). Dicho descenso se debe principalmente a cambios en el perímetro (-1.592M€ por la desconsolidación de T.UK el 1 de junio de 2021 tras la creación de la "JV" VMO2), que han sido en parte compensados por el impacto positivo del tipo de cambio. Por su parte, los gastos por operaciones disminuían un 5,5% interanual y el margen OIBDA aumentaba 0,9p.p. interanual hasta 34% (vs 33,1% en 1T21). La deuda financiera neta se reducía un -23,35% hasta los 27.453 M.€ (vs 35.796M.€ en 1T21) gracias a operaciones de M&A y al sólido flujo de caja. Asimismo, la Compañía anunciaba la vuelta a su política de remuneración al accionista por un importe de 0,30€/acción.

Telefónica Tech:acordaba la compra de la tecnológica alemana BE-Terna, proveedor europeo líder de soluciones en la nube de Microsoft, por 350 M.€, incluyendo posibles remuneraciones variables (earn-outs). Para materializar la compra del 100% de la alemana, la operadora ha alcanzado un acuerdo con ciertos fondos de inversión gestionados por Deutsche Private Equity GmbH (y otros vendedores). Dicha adquisición pretende reforzar el compromiso de Telefónica Tech de convertirse en un actor líder en servicios tecnológicos en Europa.

CAF:resultados en línea con lo esperado, con un crecimiento del 11% en ventas, lastrado por el impacto de la huelga de transportes en las plantas de Beasaín e Irun (5 días) y la huelga de la plantilla de Solaris en el marco de las negociaciones del convenio (28 días, intermitentes). A nivel de márgenes, el impacto en el apalancamiento operativo de las huelgas y las tensiones inflacionistas suponía una caída de 0,8 p.p. respecto al mg. EBITDA del 1T21 (mg. 7,8% vs 8,6% ant.). La nota positiva llegaba desde la contratación (1.139 M.€), que permitía elevar la cartera por primera vez por encima de los 10.000 M.€.

ACS: reportaba un crecimiento en las ventas de +8,4% hasta un total de 6.926M.€ (vs 6.389M.€ en 1T21) y una mejora en el beneficio neto de +59,7% vs 1T21 tras la venta del área de Servicios Industriales a Vinci en diciembre del año pasado. Por divisiones, la Compañía obtenía un beneficio neto de 81M.€ en construcción (vs 73M.€ 1T21), 16M.€ en concesiones (vs -4M.€ 1T21) impulsado por la recuperación del tráfico en las autopistas de Abertis a niveles prepandemia y 8M.€ en la división de servicios (Clece) (vs 7M.€ 1T21). Por geografías, América representaba el 61% de los ingresos totales, Asia un 22% y España 11% y resto de Europa 6%.

Talgo:el Consejo de Los Angeles County Metropolitan Transportation Authority (LACMTA) notificaba la terminación de un contrato adjudicado a Talgo, alegando incumplimientos por parte de la compañía en alcances y en plazo. El contrato de remodelación adjudicado en 2016 y su posterior extensión para la actualización de 74 vehículos ferroviarios alcanzaba un valor de adjudicación de 90 M.$.

Sector eléctrico:el gobierno portugués y español anunciaban el visto bueno por parte de la CE para topar el precio del gas que afecta a las ofertas de electricidad de las CCGT. Sin embargo, la CE matizaba que 'aún no se ha tomado una decisión formal' y que 'todavía queda pendiente cierta información' que es esencial para determinar el diseño del mercado eléctrico y aprobará finalmente el próximo viernes la 'excepción ibérica' para poner un tope máximo al precio del gas natural para la generación de electricidad. El precio de referencia del gas se fijará, en un primer momento, cerca de los 40 €/MWh y marcará un precio medio de 50 €/MWh a lo largo de los 12 meses que esté en vigor, en línea con lo estimado, lo que elevará el precio del 'pool' al entorno de los 130-150 €/MWh.

Iberdrola:comunicaba el inicio de un programa de recompra de acciones propias para reducir el capital hasta en un 0,233% (15.000.000 acciones) o un importe efectivo máximo de 195 M. €, equivalente a un precio máximo por acción de 13 €/acc. (+23,1% vs cierre de 10/05).

Enagás:comunicaba el inicio de un programa de recompra de acciones propias para reducir el capital hasta un máximo de 465.000 acciones o un importe efectivo máximo de 10,7 M. €, equivalente a un precio máximo de 23 €/acc. (+11% vs cierre de 11/05).

Elecnor:la compañía elevaba su beneficio neto a 25,4 M. € en el 1T22 (+18% i.a.) y mejoraba el margen EBITDA hasta el 11,5% (vs 9,6% en 1T22). Las ventas consolidadas del Grupo ascendían a 672,6 M. € (+27,7% i.a.), el mercado nacional crecía +20,3% y el internacional +36,3%. La cartera de proyectos alcanzaba los 2.376 M. € (vs 2.291 M. € en 1T21) siendo un 73% actividad internacional y un 27% proyectos nacionales.

Endesa:anunciaba resultados en línea con lo esperado y marcados por la volatilidad del sector y de las materias primas, especialmente, el gas. Recortaba su beneficio neto 1T22 hasta los 338 M. € (-31% vs 1T21). Excluyendo one-offs, la compañía hubiera mejorado su beneficio un +14%. El EBITDA del grupo caía un -10%, hasta 914 M. € (vs 1.020 M. € en 1T21). La compañía reitera guías para 2022: ebitda de 4.100 M. € y BN de 1.800 M. €.

Acciona Energía:ha iniciado la construcción del complejo eólico Maclntyre, el mayor de Australia, con una capacidad de 1,026 GW que supondrá una inversión total de 1.300 M. € para la compañía.

Audax renovables: la compañía registraba una cifra de ventas en el 1T22 de 736,2 M. €, un +116% superior al mismo periodo del año previo por el simple efecto precio eléctricos. El margen bruto aumentaba un +20% mientras que la energía suministrada era de 3,9 TWh (vs 4,4 TWh en 1T21), esto implica una mejora del margen bruto sobre energía suministrada (9,2€/MWh vs 6,8€/MWh en 1T21). El EBITDA ascendía a 15,6 M. € (+22% vs 1T21). El resultado neto caía hasta los 943 M. € (-37% i.a.) y la cartera de proyectos se mantenía sin variaciones respecto al trimestre previo a pesar de que la deuda financiera escalara a los 527 M. € (vs 444 M. € a cierre 2021) y situando a Audax en un apalancamiento del 78%. Opinión: buen EBITDA. Nos preocupa el nivel de endeudamiento de la compañía, que sigue aumentando por el incremento de working capital.

AedasHomes:adelanta cifras preliminares de su año fiscal 2021/2022 comunicando la entrega de2.298 viviendas(ejercicio 2020/21: 1.963), incluidas 91 unidades Build-to-Rent a un inversor institucional, con precios de venta promedio para clientes minoristas de 337.000 euros y en BTR de 179.000 euros. Además, cuenta conmás de 3.000 ventas valoradas en más de 1.000 M. € para futuras entregas. En cuanto a inversiones, los compromisos de inversión realizados en el ejercicio 2021/22 nos permitirán promover, aproximadamente, 4.000 unidades adicionales, situando nuestro banco de suelo actual en 17.000 unidades (ejercicio 2020/21: 15.484). El detalle de las cifras y de la cuenta de resultados se presentarán el próximo26 de mayo.

NeinorHomes: resultados 1T22 con866 entregas con un margen bruto de 25,1%vs 29,7% en 1T21. Así, ha reiterado objetivos 2022 con 88% de las entregas pre-vendidas (entregas 2.500-3.000 previstas) y +30% del EBITDA ya registrado (140-160 M. €). Actualmente cuenta con unratio LTV del 15%, con una deuda ajustada de 256 M.€, estimando que puede cerrar el año en 400-500 M. €. Estratégicamente, el grupo ha confirmado que está analizando múltiplesalternativas para su plataforma de alquiler. El grupo pretendía mantener una plataforma diversificada entre negocio promotor y alquiler, pero el escaso peso de los ingresos esperados ha llevado al grupo a valorar su desinversión. Así, ha decidido contratar los servicios de consultoría inmobiliaria de Savills Consultores Real Estate.

Melia:reportaba un crecimiento en las ventas consolidadas del 255,5% vs 1T21, si bien la variante ómicron mantenía los ingresos un -30,9% por debajo del 1T19. A nivel de EBITDAR, la compañía alcanzaba un margen positivo del 9,0% (24,5 M.€ vs -50,9 M.€ en 1T21). Por el contrario, a cierre de marzo la deuda neta se situaba en los 2.919 M.€, lo que supone un incremento de +€65,7 M.€ respecto al cierre de 2021 (+47,3 M.€ ex NIIF16). Destacar positivamente que la compañía informaba como durante la Semana Santa había alcanzado un comportamiento histórico a nivel de RevPAR, recuperando durante abril niveles de 2019, mientras que las reservas diarias continúan creciendo a doble dígito respecto a niveles de 2019.

Aegon: resultados mejores de lo esperado, con un fuerte apoyo de la tendencia en EE.UU., en donde se ha contraído la siniestralidad por Covid vs 1T21 y se han elevado tarifas, por encima de la inflación. El posicionamiento en la región también le aporta un mejor escenario de tipos de interés. Por otro lado, ha cerrado la venta de su división en Hungría, lo que le permitirá realizar un programa de recompra de acciones de 300 M. €.

Talgo: resultados por debajo de lo esperado por el consenso, con una caída en ingresos del -19,5% (118,4 M.€ vs 147,1 M.€ en 1T21) y un -7,6% menor al esperado por el consenso (128,1 M.€), debido principalmente a menor actividad de mantenimiento y a la ralentización en la ejecución de proyectos por las disrupciones en la cadena de suministro. Pese a estas tensiones, y los incrementos en precios en materias primas, personal y transporte, Talgo lograba mejorar el margen EBITDA ajustado al 10,7% (vs 9,1% en 1T21), si bien quedaba por debajo del 11,4% estimado por los analistas. A nivel de cartera, esta despendía en un -3,4% (3.137 M.€ en 1T22). Por último, la compañía mantenía sus guías para el ejercicio, esperando una mejora tendencial durante el ejercicio.

Técnicas Reunidas: reportaba un 1T22 con unos ingresos al alza un 1% vs 1T21 y un margen EBIT ajustado del 1,7%, en línea con el obtenido durante 2021. La cartera descendía en un -1% hasta los 10.378 M.€ (vs 10.519 M.€ en 2021), mientras que las adjudicaciones se mantenían en línea con el 1T21 (595 M.€ vs 600 M.€). Por su parte, la caja neta se situaba en 61 M.€, cantidad que incluye 175 M.€ relacionados con el Préstamo Participativo (PPL) recibido en febrero de 2022 por parte de SEPI. La compañía reiteraba sus guías para el ejercicio de ventas de 4.000 M.€, margen EBIT ajustado >2% y adjudicaciones c. 4.000 M.€.

 

NOTICIAS EUROPA

Allianz:resultados 1T22 por debajo de lo esperado por el consenso debido a la provisión de 1.900 M. € por las potenciales indemnizaciones para los clientes de Structured Alpha en EE.UU. (total provisiones legales en 2.300 M.€). Operativamente, la pata de seguros generales ha registrado incremento de precios, aunque el empeoramiento del ratio combinado ha sido mayor de lo esperado (94,7% vs 93% en 1T21). Por el contrario, la división de seguros de vida ha superado previsiones. En neto, el grupo ha reiterado su objetivo de beneficio operativo para el año (13.400 M. €e).

ZurichInsurance: resultados muy sólidos, con fuerte crecimiento en primas tanto en vida como en no vida, como en tarifas, beneficiada por su presencia en EE.UU. El ratio de solvencia también ha crecido más de lo esperado (11p.p. hasta 234%), debido a un menor apetito por el riesgo. Con estos números, el grupo espera superar los objetivos previsto para este año 2022, como parte final de su plan estratégico 2020-2022. El grupo cuenta con una reducida exposición al conflicto Rusia Ucrania.

EDF:la eléctrica francesa anunciaba en su plan estratégico que "atacará" el mercado español de servicios energéticos con una inversión inicial de 300 M. €, que prevé incrementar significativamente a medio y largo plazo a través de su filial italiana Edison. La compañía apuesta por el mercado español, que es un atractivo claro por su plan de descarbonización y las mayores expectativas de inversión en esta materia que otros países del entorno europeo.

 

INFORMES RECIENTES

Dominion: Resultados 1T22: fuerte apalancamiento operativo permite continuar creciendo ante un escenario desafiante

CAF: Resultados 1T22 : las huelgas, la cadena de suministro y los costes de la energía deterioran la rentabilidad del trimestre

Cellnex Telecom 1T22: Resultados marcados por el crecimiento orgánico y la consolidación de las recientes operaciones de M&A

CIE Automotive: Resultados 1T22: resultados récord pese a la incertidumbre en el sector

Tubacex: Resultados 1T22: confirmación de un nuevo ciclo

Iberdrola 1T22: En línea con expectativas y manteniendo guías 2022

Banca doméstica: Preview resultados 1T22: buscando un suelo para crecer

Vidrala: Preview 1T22: esperamos que continúe el fuerte impacto en márgenes.

Red Eléctrica: Hispasat adquiere Axxes Networks

Arteche: cifras 2021, buenos volúmenes de ventas y margen ebitda afectado por materias primas y logística

Faes Farma: Presentación estratégica 2022

Inditex: Resultados 2021 por debajo de lo esperado por Omicron

Gestamp: Resultados 4T21: conclusiones tras presentación resultados

CIE AUTOMOTIVE: Resultados 4T21: conclusiones tras presentación resultados

CAF: Resultados 4T21: conclusiones tras presentación resultados

Global Dominion: Resultados 4T21: conclusiones tras presentación resultados

Red Eléctrica: resultados 2021 en línea, con mejor comportamiento del negocio satelital

Tubacex: Resultados 4T21: conclusiones tras presentación resultados

CAF: continua su mejora en márgenes mientras aprovecha el buen momentum de adjudicaciones para continuar aumentando su cartera

Tubacex: un trimestre para consolidar la mejoría y cerrar un bienio negro

Vidrala: Publica sus resultados 4T el 28 de febrero antes de la apertura. Call de resultados a las 10:00 a.m..

Gestamp: Preview Resultados FY21

Cie Automotive: Preview Resultados FY21

Banca Doméstica: Preview resultados 4T21: foco en las expectativas 2022

Santander: Citi vende su negocio en México: ¿podría Santander intercambiar su negocio en EE.UU. por México?

Estrategia Europa: Informe semestral 1S22

 

 

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Sobre la elaboración de nuestros informes

La entidad responsable de la elaboración los informes, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los mismos es NORBOLSA, S.V., S.A. sometida a supervisión de la autoridad competente española (CNMV) inscrita en su Registro oficial con el número 0040.

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Los informes de análisis emitidos por NORBOLSA, S.V., S.A,, se han elaborado de acuerdo con dichos reglamento y políticas, contando la empresa con procedimientos internos, medidas de control para gestionar, prevenir y mitigar los conflictos de interés, incluyendo la determinación de áreas separadas dentro de la organización, establecidas para para prevenir, mitigar y detectar posibles conflictos de interés y el abuso de mercado con arreglo al Reglamento (UE) nº 596/2014 así como lo recogido en el Reglamento Delegado (UE) 216/958 relativo a la preparación de recomendaciones.

Nuestros analistas

Todas las opiniones y estimaciones contenidas en el presente informe constituyen la opinión técnica personal del equipo de análisis en la fecha de emisión de este informe y por lo tanto pueden ser susceptibles de cambio sin previo aviso.

Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., S.A. En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., S.A. se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., S.A, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., S.A, están a disposición de los clientes en su página web (https://www.norbolsa.com/mercados/analisis/).

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Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., S.A.

A 30 de diciembre de 2021, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., S.A. hay un 50,4% de recomendaciones de Compra, un 39,2% de recomendaciones de Neutral y un 10,4% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 29,9% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., S.A. ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 47,6% en el caso de las recomendaciones de compras, un 47,6% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 4,8% en el caso de las recomendaciones de venta.

Metodología y sistema de elaboración de recomendaciones

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares. Para obtener más información pueden remitirse al informe concreto de cada compañía.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://www.norbolsa.com/mercados/analisis/listadorecomendaciones) se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

Otra información de interés

NORBOLSA, S.V., S.A. está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 80%, por CAIXA DE CREDIT DELS ENGINYERS - CAJA DE CRÉDITO DE LOS INGENIEROS, S. COOP. DE CRÉDITO en un 10%, CAJA LABORAL POPULAR, S. COOP. DE CRÉDITO en un 5% y ABANCA CORPORACIÓN BANCARIA, S.A. en un 5%.

NORBOLSA, S.V., S.A no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., S.A, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores, por las que ha percibido remuneraciones por sus servicios.

Tipo de servicio

Empresas

Entidad Colocadora de Pagarés

Tubacex S.A.; Euskaltel S.A.; Pikolin S.L.; Vocento S.A.; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; El Corte Inglés S.A.; Aedas Homes S.A.; Global Dominion Access S.A.; Grupo Tradebe Medioambiente, S.L.; Vidrala, S.A.; Ormazabal Electric, S.L.U.; Sidenor Aceros Especiales S.L.; Acciona Financiación Filiales, S.A.U.; Cobra Instalaciones y Servicios, S.A., CIE Automotive S.A.; Metrovacesa S.A.; Arteche S.A.; Barceló Corporación Empresarial, S.A; Acciona Energía Financiación Filiales, S.A. Unipersonal; Premier España, S.A.U.

Asesor Registrado de Pagarés

Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; Vidrala, S.A.; Metrovacesa S.A.

Agente de Pagos Pagarés

Global Dominion Access S.A., Ormazabal Electric, S.L.U.

Arranger Pagarés

Sidenor Aceros Especiales S.L.; Vidrala, S.A; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF

Entidad Colocadora de Oferta Pública de Valores

Corporación Acciona Energías Renovables S.A; Arteche, S.A.

Proveedor de liquidez

Tubos Reunidos S.A.; Euskaltel S.A., Arteche, S.A., Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A. - CAF

Gestión de programas de recompra

Global Dominion Access S.A., Vidrala, S.A.

NORBOLSA, S.V., S.A. no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., S.A, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.

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