Asteko Analisia

Balance semanal: los principales índices bursátiles europeos cerraban la semana con caídas (Euro Stoxx 50 -1,4%), mientras que en Estados Unidos el balance era prácticamente plano (S&P 500 +0,5%), en una semana marcada por la escalada de las tensiones en Oriente Medio y su impacto sobre los precios de la energía. En paralelo, las expectativas de subida de tipos de la FED volvían a aumentar tras la fortaleza del dato de empleo estadounidense. Por sectores, por el lado positivo destacan Petróleo (+1,8%) y Banca (+1,7%), mientras que por el lado negativo destacan Ingeniería (-3,2%) y Consumo Cíclico (-3,0%).

Macro EE.UU.: En Estados Unidos, los datos de la semana dejan una lectura positiva para el crecimiento, aunque con señales mixtas en el mercado laboral y cierta moderación en la industria. En empleo, el dato más relevante fue el de nóminas no agrícolas, que sorprendió claramente al alza con 162.000 nuevos empleos frente a los 55.000 esperados y los 21.000 anteriores. También destacó el empleo privado, con 127.000 puestos frente a 45.000 previstos, mientras que la tasa de paro se mantuvo estable en el 4,1% y la participación laboral aumentó hasta el 61,6%. Los salarios avanzaron un 0,3% mensual y un 3,1% interanual, ligeramente por encima del 3,0% esperado. No obstante, durante la semana se habían conocido señales más débiles: ADP registró únicamente 38.000 empleos, las vacantes JOLTS se situaron en 7,27 millones y los despidos Challenger aumentaron hasta 52.881, mientras que las peticiones de desempleo permanecieron contenidas en torno a 206.000. Por el lado de la actividad y producción, la economía continúa creciendo, aunque con diferencias entre sectores. El PMI manufacturero se mantuvo en 53,9, mientras que el ISM manufacturero bajó hasta 54,6, por debajo del 55,2 esperado, con cierta debilidad en nuevos pedidos y empleo industrial. Aun así, los pedidos de fábrica aumentaron un 0,9% mensual, superando previsiones, y el empleo manufacturero sumó 16.000 puestos. La principal señal negativa llegó del gasto en construcción, que cayó un -0,5% mensual. En servicios, la evolución fue más sólida: el ISM no manufacturero subió hasta 55,4, frente al 54,1 esperado, con una fuerte mejora de nuevos pedidos hasta 60,9 y de la actividad hasta 61,7. Los datos apuntan a una economía estadounidense todavía sólida, apoyada especialmente en servicios y con una mejora significativa del empleo, aunque la industria pierde algo de impulso y persisten presiones de precios, mientras que el GDPNow de la Fed de Atlanta elevó su estimación de crecimiento del tercer trimestre hasta el 4,8%.

Macro Eurozona: Los datos macroeconómicos europeos de la semana han dejado un tono mixto, con divergencias claras entre países y sectores. En Alemania, la actividad industrial mostró una evolución favorable: el PMI manufacturero subió hasta 54,3, por encima del 54,1 esperado y del 52,2 anterior, mientras que los pedidos de fábrica avanzaron un 2,5% mensual, muy por encima del +0,3% previsto. Sin embargo, las ventas minoristas decepcionaron con una caída del -3,4% mensual frente al +0,4% esperado. La inflación alemana se situó en el 2,9% anual, ligeramente por debajo del 3,0% previsto, aunque por encima del 2,8% anterior. En España, el PMI manufacturero cayó hasta 49,5, entrando ligeramente en zona de contracción, mientras que los servicios continuaron mostrando una elevada fortaleza con 57,8 puntos, aunque por debajo de las expectativas y del dato anterior. Por el lado laboral, el desempleo aumentó en 44.400 personas en agosto, claramente por encima de las 15.400 previstas. En Italia, la industria también se debilitó, con el PMI manufacturero en 49,6, pero los servicios sorprendieron positivamente al subir hasta 55,2; el PIB del segundo trimestre confirmó un crecimiento del 1,0% interanual y 0,2% trimestral, mientras que la inflación repuntó hasta el 3,3% anual y las ventas minoristas cayeron un -0,4% mensual. Finalmente, Francia presenta el cuadro más débil, con los PMI de servicios (48,0) y compuesto (48,5) en zona de contracción, junto con un fuerte deterioro de la construcción hasta 37,3 puntos.

Geopolítica: semana marcada por una nueva escalada del conflicto entre EE.UU. e Irán, con la vuelta de los ataques cruzados tras varias semanas de relativa contención. La tensión escalaba a mitad de semana con los peores ataques en semanas y nuevas amenazas de EE.UU., tanto militares como económicas, con Bessent apuntando a nuevas sanciones bancarias para "asfixiar económicamente" al régimen iraní. Hacia el final de la semana, sin novedades materiales entre las partes, Trump afirmaba que EE.UU. controla el estrecho de Ormuz, mientras Corea del Sur valora sumarse a la intervención militar para asegurar el tráfico en esta ruta marítima.

FED: las expectativas de subida de tipos para la reunión de septiembre han ido cambiando a lo largo de la semana. Warsh mantenía una visión de economía fuerte y preocupación por la inflación, elevando inicialmente las probabilidades de subida. Posteriormente, Williams y Waller enfriaban estas expectativas, mostrando menor preocupación por la inflación y condicionando su decisión a los próximos datos. Sin embargo, el fuerte dato de empleo conocido hoy volvía a elevar las probabilidades de subida hasta el entorno del 65%, reforzando la posibilidad de un nuevo movimiento de la FED en la reunión de septiembre.

IA: semana con el foco puesto en Broadcom, que pronosticaba un fuerte crecimiento de las ventas de chips ligados a IA para los próximos dos años, aunque la respuesta del mercado evidenciaba la elevada exigencia sobre el sector. En paralelo, Nvidia estaría negociando la compra de Hugging Face por 14.000 M.$, buscando apoyar modelos independientes y reducir su dependencia de los hiperescaladores. En software, los buenos resultados y previsiones de Snowflake daban soporte al rebote del subsector, mientras Anthropic retomaba los tests de ciberseguridad tras reforzar sus sistemas a raíz de los incidentes del último mes.

G-20: el foco de la reunión ha estado en los elevados niveles de rentabilidad de la deuda, la inflación y los desequilibrios comerciales con China. Bessent pedía una respuesta coordinada para frenar el superávit chino, aunque la reunión terminaba sin un comunicado conjunto que hiciera referencia a este desequilibrio. Japón también estaba en el foco, con Bessent presionando para que suba tipos y suavice sus ambiciones fiscales, mientras Rusia apuntaba a una posible reunión entre Putin, Xi Jinping y Trump en noviembre.

Macro Asia: los PMIs de la región siguen mostrando fortaleza en manufacturas, apoyados por el tirón de la demanda de infraestructura ligada a IA. En China, los PMIs oficiales continúan en contracción, aunque manufacturas mejoraba hasta 49,8 desde 49,2 y servicios se mantenía en 49. En contraste, el PMI privado de servicios mejoraba hasta 51,4 desde 50,4, apoyado por la demanda interna. En Japón, servicios avanzaba hasta 52,7 desde 51,2, junto con un fuerte repunte de la inversión en el 2T hasta el 1,6% desde el 0,5%. Por último, India también mejoraba en servicios, hasta 54,1 desde 53,3, aunque se mantiene en niveles bajos de los últimos años.

Japón: según fuentes la primera ministra está trabajando en una remodelación de su gobierno, si bien parece que no tocará al ministro de finanzas Katayama, que se dice ha tenido un papel fundamental en lograr el apoyo de EE.UU. para intervenir en la divisa. Asimismo, un cambio de este rol podría incomodar al mercado, si perciben que esta función no tienen la misma sensibilidad por la divisa y la deuda, máxime en un momento de tensión álgida con EE.UU. en este frente. Estos cambios se producen a punto de lanzar la rebaja del IVA de alimentación. Asimismo, el mercado empieza a digerir las cifras de déficit para el próximo presupuesto, que la agenda expansionaria de Takaichi lleva el gasto a niveles similares a la pandemia.

Petroleo y gas: semana de fuertes subidas, con el Brent acumulando un 6.7% y situándose en 95,4$/b, ante la escalada del conflicto entre EE.UU. e Irán y las dudas sobre el tráfico por el estrecho de Ormuz. La vuelta de los ataques mantenía la presión sobre el crudo, mientras Vance señalaba que no iniciarán conversaciones hasta que Irán deje de atacar a mercantes en Ormuz. En cuanto al gas, en el ultimo mes, la referencia europea del gas ha subido más de un 25% encontrándose actualmente en torno al 71 €/MWh (vs 55 €/ MWh de hace un mes). La cercanía del invierno unida a los bajos inventarios (65%) esta impulsando esta commodity en un entorno en el que sigue las restricciones en el estrecho de Ormuz.

De cara a la próxima semana, estaremos atentos a la reunión del Banco Central Europeo, en la que se espera una subida de tipos de interés. Asimismo, el foco seguirá puesto en la evolución del conflicto en Oriente Medio y su impacto sobre los precios de la energía. En cuanto a los datos macro, destacamos la publicación del IPC de agosto en EE.UU. y del PIB del 2T de la Zona Euro.