Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY

· Resultados: ya se han publicado el 48% y 52% de los resultados de EE.UU. y Europa. En ambas zonas, las sorpresas positivas han sido importantes. El crecimiento de BPAs interanual en el trimestre en EE.UU. se sitúa en el 83% y en Europa en el 65%. En Europa, el mayor crecimiento en BPAs se ha visto en Energía. Sin energía, los BPAs europeos crecen un +41%. El consenso de mercado para el año 2021 se ha revisado nuevamente al alza, esperando un crecimiento del 41% para EE.UU. y del 50% para Europa.

· Resultados Big Tech: En su publicación de resultados de ayer, Amazon se quedaba por debajo de estimaciones que hacían caer el valor un 7% tras el cierre. Por su parte Facebook (-4,01%) también sufría caídas tras presentar unos números que no convencían al mercado y que elevan las dudas sobre el potencial de crecimiento futuro de los gigantes tecnológicos.

· Banca Europa: hoy se publica, al cierre del mercado, el resultado de los stress tests que la EBA ha realizado a las entidades bancarias en Europa. Esperamos que el resultado sea óptimo, aunque no existe un nivel mínimo exigido para superar el análisis, las conclusiones serán tenidas en cuenta para valorar los niveles de capital SREP que se exige a cada grupo. Esto puede afectar/limitar a la capacidad de pago de dividendo de los grupos (tras el levantamiento de las restricciones por parte del regulador la pasada semana) y, por tanto, a la rentabilidad del negocio. Aparentemente las estimaciones macro en el escenario adverso son más exigentes para el caso de España (e Italia) que las que se incluían en el análisis de 2018.

· EE. UU. – macro: la economía estadounidense crecía con firmeza en el segundo trimestre a un ritmo de +6,5% a/a, aunque por debajo de expectativas (+8,4%e) debido a la reducción de inventarios para satisfacer la fuerte demanda, que restaba -1,3pp al crecimiento. Si bien, la contundencia de la respuesta fiscal y la reapertura económica al son de la vacunación permitía a la economía cerrar el gap del PIB y situarlo +0,8% por encima del nivel del 4T19, registrando la recuperación económica más rápida de la historia. Excluyendo inventarios, gasto del gobierno y comercio, la demanda doméstica crecía con solidez en el trimestre a un ritmo de +9,9%, gracias a la fortaleza del consumo privado y de la inversión (+11,8% y 8%). Además, se revisaba al alza la contracción del 2020 a -3,4% (-3,5%ant). Por otro lado, las nuevas peticiones de subsidio por desempleo caían por debajo de expectativas, -24.000 a 400.000.

· Inflación Alemania: La preocupación por el alza de precios empieza a ser una realidad en la mayor economía europea. Con su nivel de inflación alcanzando su cifra más elevada desde 2008 (3,8% julio), por la reapertura y el levantamiento de restricciones. A pesar de los factores temporales que están impulsando las cifras, esto da pie a más voces que consideran necesario el empezar a retirar los estímulos más rápidamente de lo esperado.

· Petróleo: balance positivo en la semana con una subida del 1,5%. La preocupación por los nuevos casos se ha compensado con los datos de inventarios y con la mejora que se está viendo en movilidad gracias a las vacunas.

· Asia: Las bolsas asiáticas concluían el día con un tono a la baja entre sus principales mercados en su última sesión de la semana. Los inversores se mostraban algo más pesimistas ante un posible freno en el crecimiento de las grandes compañías tecnológicas además de los riesgos regulatorios en China, que no terminaban por desaparecer. Al cierre, el Kospi se dejaba un -1,81%, Shanghai perdía un -0,52% y el Nikkei retrocedía un -1,81%.

· Wall Street: Las bolsas americanas concluían la sesión con un comportamiento al alza entre sus principales índices y se situaban en el entorno de sus máximos históricos. Los positivos datos del PIB del 2T21 junto con una nueva ronda de buenos resultados impulsaban al mercado. Por sectores, las mayores subidas eran para las materias primas (+1,08%) y el financiero (+1,07%). En el lado opuesto, los servicios de comunicación (-0,91%) se anotaban el mayor descenso. En el plano corporativo, dentro de los valores del Dow, Travelers (+1,40%), Chevron (+1,37%) e Intel (+1,19%) lideraban los avances.

PRE-APERTURA

Europa abrirá con descensos con el foco nuevamente en una intensa jornada de resultados

MACRO:

01:30 Tasa de Paro Japón junio 3,0%e

01:50 Producción Industrial Japón junio 5,0%e

07:30 PIB Francia trimestral 0,8%e

08:45 IPC Armonizado Francia (i.a)

09:00 Tasa de Paro Italia junio 10,4%e

11:00 IPC Armonizado Italia julio -1,1%e

11:00 Tasa de Paro Zona Euro junio 7,9%e

11:00 IPC Suby. Armonizado Zona Euro julio 2,0%e

11:00 PIB Zona Euro trimestral 1,5%e

14:30 Ingresos Personales EE.UU. junio -0,3%e

14:30 Índice Precios PCE EE.UU. (i.a) junio

15:45 Chicago PMI EE.UUº julio 64,6e

16:00 Conf. Cons. Michigan EE.UU. julio 80,8e

RESULTADOS EMPRESAS:

Europa:

Viscofan, Standard Chartered, BNP Paribas, Sabadel, BBVA, Swiss Re, Grifols, Linde, Siemens Gamesa, Air France-KLM, Fresenius Medical Care, Fresenius, CaixaBank, International Consolidated Airlines Group, Amadeus, Merlin Properties, Engie, Renault, Eutelsat Communications, Kerry Group, Schneider Electric, Vinci.

EE.UU.:

Procter & Gamble, Alphabet, Facebook, Apple, Yum! Brands, Moody's, Comcast, Amazon, Mastercard, Willis Towers Watson, Caterpillar, Kraft Heinz, Goodyear Tire & Rubber, Aon, Phillips 66, Colgate-Palmolive, Chevron, Exxon Mobile, DowDuPont, Kellogg, Under Armour, Under Armour, Expedia Group.

EMPRESAS EUROPA

Fusión Unicaja-Liberbank: hoy al cierre del mercado se producirá el canje de las acciones de Liberbank por nuevas acciones de Unicaja, lo que se concluirá el proceso de integración de ambos grupos. Opinión: se trata de una nueva operación de consolidación en el sector, con el objetivo de ajustar los costes a la minimizada capacidad de rentabilizar las carteras crediticias en un escenario de tipos de interés bajos, sin visos de revertir en el medio plazo.

Viscofan: sigue presentando unos resultados muy competentes, demostrando que su buena diversificación de producto y su estrategia de adquisiciones tiene sentido y consigue mejorar la rentabilidad. De hecho, hasta 1S21, el margen EBITDA (26,1%) se sitúa por encima de su objetivo de mejorar ligeramente a cierre de año la buena cifra de 2020 (25,8%). Ventas por encima de lo esperado (+3% vs est), lo que implica un crecimiento del 4% vs 1T21 y del 5,5% vs 2T20. Este crecimiento interanual es muy significativo teniendo en cuenta que los meses de marzo y abril del pasado año la demanda tuvo una fuerte aceleración como consecuencia de las necesidades de aprovisionamiento de ingredientes esenciales de la industria de alimentación. Los mayores volúmenes de envolturas y la mejora en el mix de precios de venta contrarrestan el fuerte impacto negativo de la variación de los tipos de cambio (principalmente por la depreciación del real brasileño y del dólar frente al euro. Por regiones, destaca la región asiática y la recuperación en envolturas de colágeno en Europa. Asimismo, los costes de 2021 están beneficiándose de las sinergias de la adquisición de Nitta Casings, así como a la bajada de los precios de las pieles, que ha compensado el incremento de los precios de otras materias primas. En el primer semestre de 2021 se han invertido un total de 24,4 M. €, dentro del objetivo de invertir 70 M. € en 2021. El crecimiento en los resultados y la solidez de generación de caja permiten reducir la deuda bancaria neta a 6,1 M. € desde los 38,2 M. € registrados en diciembre de 2020.

Aedas Homes: ha cerrado la adquisición de Aurea Homes (del grupo ACR). La compra de Aurea implica una inversión de 53,7 M. € y la adquisición de un banco de suelo, así como proyectos en curso, para un total de 679 viviendas en Madrid, Pamplona, Vizcaya, Sevilla y Valladolid. El grupo mantiene su objetivo de 200-300 M. € de capex en 2021, que, tras esta operación y otras compras realizadas en 1T21, aglutinan el 50% de la parte alta del rango objetivo del año para nuevas compras de activos.

CaixaBank: Primer trimestre en el que se incluyen las cifras de Bankia, tanto en el balance (ya en 1T21) como en la cuenta de resultados. Tras incluir en 1T21 el badwill generado en la adquisición, en 2T21 se ha incluido el coste de reestructuración que se deriva del acuerdo firmado a finales de trimestre con los sindicatos para reducir personal (1.900 M. €). Resultado neto mejor de lo esperado, principalmente por menores dotaciones a provisiones en el trimestre (-59%) y por mayores ingresos por dividendos (+87% vs est) y por participadas (+41% vs est). El margen de intereses ha cumplido previsiones, aunque ha conseguido mejorar la rentabilidad de la cartera con la integración (NIM +13p.b. vs 1T21). Los mayores ingresos (+1,9% vs est), así como unos costes ordinarios más contenidos (-1,5% vs est) han permitido que el ratio de eficiencia mejore hasta 57,4% (vs 59,9%e y 58,8% en 1T21). Pensamos que este ratio continuará su mejora a lo largo del año, a medida que se vayan haciendo efectivos los recortes anunciados. En línea con el resto de entidades del sector, el grupo ha dotado muy reducidas provisiones en 2T21, ante una tendencia muy contenida de la morosidad, al contar con un elevado colchón de provisiones creado en 2020. Así, ha rebajado su expectativa de morosidad para el cierre del año (<4% vs <5% anterior) y ha reducido su objetivo de coste de riesgo para el año (<40p.b. vs <50p.b. anterior). El ratio de capital se ha visto impactado por los costes de la integración, aunque se ha quedado por encima de nuestras estimaciones (12,9% vs 12,7% est). El grupo mantiene un exceso de capital notable vs el objetivo del 12%, lo que le ha permitido mejorar su remuneración al accionista. Así, el grupo ha anunciado que eleva su payout para los resultados 2021 hasta el 50%, pagadero en efectivo, que será entregado en 2022 a través de un pago único. Conference call a las 11:30 horas.

Amadeus: presentaba resultados del 2T21, donde el número de reservas aéreas realizadas a través de agencias de viajes descendía un 67,6% hasta los 47,1 M,. en el negocio de Distribución y el volumen de pasajeros embarcados caía un 67,7%, hasta un total de 164,9 M., en el negocio de Soluciones Tecnológicas, ambos respecto a niveles de 2T19. Así, los ingresos retrocedían un 56,0%, hasta los 624,4 M.€ (-56% vs 2T19) y el EBITDA caía un 75,3%, hasta los 145,3 M.€. El flujo de efectivo disponible de Amadeus cerraba en -110,0 M.€ (-78,5 M.€ excl. gastos de ejecución asumidos en relación con los programas de ahorro de costes) y la deuda financiera neta se situaba en 3.255,8 M.€ (vs 3.073,9 M.€ en FY20), con una liquidez disponible a 1S21 de aproximadamente 3.400 M.€.

Siemens Gamesa: cerraba el tercer trimestre del ejercicio fiscal 2021 (3T21) con unas ventas de 2.704 M.€ (+12% a/a) y un margen EBIT pre-PPA y antes de costes de integración y reestructuración de un -5,6% (+1,1% en 9M21), afectado por el aumento de los precios de las materias primas y los mayores costes de lanzamiento de la plataforma Siemens Gamesa 5.X. Así, la compañía cerraba junio con una posición de deuda financiera neta de 838 M.€ (vs 90 M.€ en 9M20), impactada parcialmente por un aumento de capital circulante que cierra 9M21 con un valor de -1.621 M€, equivalente a un -16% sobre las ventas de los últimos doce meses y por un aumento de los pasivos por arrendamiento. En lo que respecta a la actividad comercial, el Grupo cierra el 3T21 con un libro de pedidos de 32.561 M€, 1.100 M€ por encima de junio de 2020. En relación con las guías, se espera que las ventas del grupo para el ejercicio 2021 se encuentren en la parte inferior del rango 10.200 - 10.500 M.€, con un EBIT antes de PPA y costes I&R del Grupo en un rango de -1% a 0%.

Técnicas Reunidas: la compañía ha iniciado el proceso para acceder al Fondo de Apoyo a la Solvencia de Empresas Estratégicas que gestiona la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI). El apoyo financiero solicitado asciende a un total de 290 M.€, que se estructura en dos tramos: un préstamo participativo por 150 M.€ y un segundo tramo en forma de préstamo ordinario de 140 M.€, destinado a la mejora del capital circulante, ambos préstamos con una duración de cuatro años. La compañía presenta hoy resultados correspondientes al 1S21, donde reportaba un EBIT ajustado de 44 M.€, con un margen del 3.1% (EBIT -148 M.€) y un beneficio neto ajustado de 9 M.€ (Bº Neto -164 M.€).

BBVA: Resultados por debajo de lo esperado en los ingresos totales, con presión desde la primera línea de la cuenta de resultados. Los costes también han sido mayores de lo previsto, si bien se compensa en el neto con un volumen de provisiones muy escaso (-41% vs est). Al igual que otros competidores, el grupo rebaja su expectativa del coste del riesgo para el año hasta niveles de 110p.b. El ratio de capital se elevado hasta el 14,17% debido al efecto de la desconsolidación del negocio en EE.UU., si bien este nivel se rebajaría hasta el 12,89% si tenemos en cuenta la realización de la recompra de acciones del 10% del capital (estimado inicio a finales de 2021). El grupo ha reiterado su política de remuneración al accionista (payout del 30-40%) frente a unos comparables como Santander y CaixaBank que han recuperado los niveles históricos de pago en el sector (50%). Conference call a las 9:30 horas.

Bolsas

Tipos de Interés

Divisas

Materias Primas