Análisis Semanal

Balance semanal: los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses cerraban la semana con subidas (EuroStoxx +1,0% y S&P 500 +0.1%) impulsados por las expectativas de bajadas de tipos de la FED y ante un enfriamiento del posible acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania. A nivel sectorial, por el lado positivo destacan Autos (+5,7%) y Distribución (+5,1%) mientras por el lado negativo destaca Seguros (-1,8%) y Turismo (-1,4%) .

Macro EEUU: Los datos macroeconómicos de EE. UU. mostraban un panorama mixto: la inflación PCE subía un 2,8% interanual en septiembre, en línea con la expectativa de un recorte de 25 pb por parte de la Fed, mientras el mercado laboral daba señales de enfriamiento con una caída de 32.000 empleos en el ADP y unas solicitudes de desempleo que seguían en niveles bajos, a la espera del informe del BLS, retrasado por el cierre gubernamental. El sector manufacturero mantenía su debilidad, con el ISM encadenando su novena caída hasta 48,2 por la reducción de pedidos y el impacto de los aranceles, mientras los servicios se situaban en una expansión moderada (52,6) pese a la contracción del empleo. El consumo perdía impulso, con un aumento de apenas el 0,3% en septiembre y una revisión a la baja del dato previo, reflejando el efecto conjunto de un mercado laboral más frágil, el encarecimiento de la vida y los aranceles.

Macro Eurozona: El dato preliminar del PMI manufacturero de la Eurozona mostraba una caída hasta 49,6 en noviembre, confirmando una contracción del sector industrial a la vez que se reportan recortes de plantilla al ritmo más rápido en siete meses. En Alemania (48,2 vs 48,4e. vs 49,6a) y Francia (47,8 vs 47,8e. vs 48,8a), las dos mayores economías de la zona euro, la actividad industrial entraba aún más en zona de descenso. Por su parte, el Italia el sector manufacturero avanzaba (50,6 vs 50,1e. vs 49,9a.), mientras que en España caía bruscamente (51,5 vs 52,3e vs 52,1a). La inflación de la zona euro subió inesperadamente el mes pasado, lo que probablemente refuerza las apuestas de que el Banco Central Europeo (BCE) no volverá a bajar los tipos de interés a corto plazo. La inflación en los 20 países que comparten el euro se aceleró hasta el 2,2%, desde el 2,1% del mes anterior, situándose cerca del objetivo del 2% fijado por el BCE para la mayor parte de este año, ya que la caída de los precios de la energía contrarrestó las fuertes presiones internas sobre los precios, especialmente en el sector servicios. Las cifras subyacentes, que excluyen la volatilidad de los precios de los alimentos y los combustibles, se mantuvieron estables en el 2,4%, gracias al rápido crecimiento de los precios de los servicios y a la debilidad de los precios de los bienes duraderos. La actividad empresarial de la eurozona crecía en noviembre al ritmo más rápido en dos años y medio gracias a la fortaleza del sector servicios, que compensaba la debilidad manufacturera. El PMI compuesto subía a 52,8, encadenando seis meses de avances, mientras que los servicios alcanzaban su nivel más alto desde mayo de 2023. Italia (55,0 vs 53,9e vs 54a), Francia (51,4 vs 50,8e vs 48a) y Alemania (53,1 vs 52,7e vs 54,6a) avanzaban en el sector servicios, mientras que en España el dato bajaba (55,6 vs 56,3e vs 56,6a), aunque no evitaba el avance a nivel eurozona (53,6 vs 53,1e vs 53a). Finalmente, se revisaba ligeramente al alza el crecimiento del PIB de la eurozona en el 3T25 hasta 0.3% trimestral, desde 0.2% trimestral en la estimación preliminar. Sin embargo, con dos decimales, la revisión es pequeña: 0.26% trimestral frente a 0.23% trimestral previamente. Los datos mostraban que el consumo privado muestra desaceleración tras haber tocado techo a finales de 2024. Las exportaciones crecieron ligeramente, aunque siguen en un ritmo débil pese a los buenos datos de Italia y Francia.

FED: el mercado descuenta una bajada de tipos el próximo miércoles . Por otro lado, el foco también estaba en la búsqueda del sucesor de Powell por parte de Trump con perfiles más dovish, lo que elevó la preocupación sobre la independencia de la Fed. La cancelación de entrevistas de última hora reforzó la expectativa de que Kevin Hassett sea el elegido.

Deuda: semana de ampliaciones en soberanos del orden de 10pb, arrastradas por las expectativas de subidas de tipos en Japón y la inquietud que genera el posible nombramiento de Hasset como nuevo presidente de la Reserva Federal. En Japón, la tensión generada con el mensaje de Ueda preparando la subida de tipos en diciembre y la supuesta aceptación del gobierno de tal movimiento, se contenía con la buena marcha de las subastas del Tesoro nipón, en particular la del 30 años. En lo que al crédito se refiere, continuaba estrechando al son del rebote de la renta variable. Por su parte, el mercado primario europeo cerró la semana con €15.7bn en emisiones, en línea con la desaceleración estacional habitual de diciembre. Según las encuestas de Bloomberg, la actividad podría moderarse aún más la próxima semana, con volúmenes previstos de entre €2bn y €5bn, a la espera de la decisión de tipos de la Reserva Federal del miércoles.

Geopolítica: estancamiento en el acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania tras una semana marcada por conversaciones consideradas productivas entre EEUU y Kiev y posteriores reuniones en Moscú entre enviados de Trump y Putin. Sin embargo, las negociaciones se estancaron por las profundas discrepancias sobre el Donbás, alimentando la preocupación de Ucrania y Europa ante posibles concesiones a Rusia, el escepticismo de Zelenski y las advertencias de Putin, quien muestra poca disposición a poner fin al conflicto. Paralelamente, Trump confirmó que ha mantenido una conversación con el presidente venezolano Maduro, pero no proporcionó detalles sobre esta, ni si el resultado ha sido satisfactorio o no.

Unión Europea: el ejecutivo revelará la próxima semana medidas para reducir la dependencia excesiva de las materias primas críticas procedentes de China, y los funcionarios europeos señalan que los gobiernos del viejo continente se han quedado dormidos cuando EE. UU. y otros aliados han avanzado más rápido en la búsqueda de alternativas. Una solución rápida según fuentes cercanas, sería asignar 3.000 Mill. € del presupuesto a 25 proyectos considerados urgentes dentro de los 60 proyectos estratégicos en el sector de tierras raras. No obstante, la financiación de los proyectos a largo plazo sigue siendo un reto.

Francia-China: Cuarta visita de Macron a China en busca de mayor cooperación del estado chino en geopolítica, comercio y medioambiente, con una petición expresa de colaboración en la búsqueda del fin de la guerra de Ucrania. Por su parte, China busca afianzar lazos diplomáticos, para sortear el impacto de las tarifas de EE.UU. El viernes, Xi Jiping acompañaba a Macron en su visita a Chengdu, pero todavía no se han concretado avances de la visita.

EE.UU.-China: el representante de Comercio y primera línea en las negociaciones comerciales de EE.UU., Greer mencionaba que la relación comercial con EE.UU. tiene que ser más limitada y que la caída del 25% de importaciones de este año es la dirección que deben seguir.

Japón: fortaleza del sector servicios con un PMI subiendo a 53,2 encadenando 8 meses en expansión y apoyado por mayor demanda y confianza empresarial. Sin embargo, el dato de gasto de los hogares ha sorprendido negativamente, añadiendo dudas sobre la oportunidad de subidas de tipos este mes.

China: la actividad de servicios creció al ritmo más lento en cinco meses y el PMI compuesto también retrocedió hasta 49,5, con señales de debilidad en empleo, márgenes y nuevos pedidos pese a un leve repunte de la demanda exterior. Paralelamente, se estima que el objetivo de crecimiento se mantendrá en el 5%, aunque se espera que se confirme en la Central Economic Work Conference de este mes.

Reino Unido: el optimismo del sector servicios británico menguaba en los últimos 3 meses hasta noviembre al mayor ritmo en tres años según la encuesta el registro de la Confederación de la Industria Británica. Así, el registro caía -50 (-29ant agosto).

India: baja tipos en 25pb hasta el 5,25% para hacer frente al impacto que las tarifas estadounidenses están teniendo en su economía, al tiempo que prepara el camino para nuevas bajadas y amplia la liquidez al sistema financiero. Acumula una bajada de 125pb desde febrero 2025.

M&A: Netflix se posiciona como el postor para hacerse con Warner Bros Discovery, cabecera de HBO, tras liderar un proceso competitivo en el que también participaban Paramount Skydance y Comcast. Netflix estaría haciendo una oferta de 28$/acc mayormente en efectivo frente a los 24$ de cierre de ayer. OPVs: el foco estaba en Shanghia, en el debut de Moore Threads, conocida como la Nvidia china, que ha debutado hoy con una subida del 400%.

Petróleo: el brent registra una subida del 0,6% esta semana ante la posibilidad de una bajada de tipos por parte de la Fed y ante la tensión entre EE.UU. y Venezuela. Venezuela produce 1,1M b que principalmente vende a China. Por otra parte, esta semana se han reducido las probabilidades de un acuerdo de paz Ucrania-Rusia.

De cara a la próxima semana, el foco del mercado continuará en la reunión de la FED el miércoles, en la cual el mercado ya descuenta una bajada de 25pb. También estaremos pendientes de la evolución de la propuesta de paz entre Rusia y Ucrania así como de las tensiones entre EEUU y Venezuela. En cuanto a los datos macro, destacamos la publicación del IPC armonizado de octubre así como los datos de desempleo de EEUU y la publicación del IPC armonizado de Alemania en noviembre.