Análisis Semanal

Balance semanal: los índices de renta variable europeos y americanos cierran una semana con una altísima volatilidad afectado por las declaraciones de Trump sobre sus políticas arancelarias. Mientras el Europa acaba la semana con caídas (Euro Stoxx 50 -1,9%), EE.UU. cierra con unas subidas (S&P 500 +3,8%). Los mercados siguen moviéndose en un entorno de gran incertidumbre, aunque por ahora se abre una ventana de 90 días con tarifas reducidas al 10%, lo que permite margen para negociar. China queda fuera de este plazo, con unas tarifas que siguen escalando, alcanzando ya el 145%. Por sectores, por el lado positivo destacan Turismo (+2,2%) y Distribución (+1,5%) mientras por el lado negativo destacan Petróleo (-7,1%) y Farmacia (-4,5%).

Trump – aranceles: Tras los fuertes aranceles anunciados la semana pasada, esta semana comenzó con una continuación de la política agresiva de tarifas, especialmente hacia China. Sin embargo, el miércoles Trump Trump adoptó una postura más flexible anunciando que daría un plazo de 90 días a los países con los que EE. UU. había impuesto tarifas recíprocas. Durante esos 90 días, las tarifas se mantendrían en un 10%, lo que daba tiempo para negociar acuerdos sin que los aranceles aumentaran aún más. Este fue un intento de suavizar las tensiones con algunos países y darles espacio para negociar. Sin embargo, el caso de China fue diferente. Trump continuó su estrategia de presión máxima, y en lugar de aplicar el 10%, anunciaba una subida de los aranceles del 104 al 145%. En el frente de las negociaciones, Vietnam confirma que ha iniciado negociaciones formales con EE.UU. con promesas de poner control a los bienes chinos que son enviados desde su territorio. Por su parte, Japón ya tiene un equipo negociador preparado para viajar la semana que viene a Washington. Mientras Taiwan también espera ser incluido en la primera tanda de países con los que negocia. Por su parte, Europa aplaza la entrada en vigor de aranceles, para dar margen a la negociación.

Macro Europa: Semana con escasos datos macroeconómicos en la que se conocían los datos de ventas minoristas, que apuntaban a un consumo todavía débil. En febrero, las ventas al por menor crecían a ritmos del +0,3%, por debajo del +0,5% estimado y de la variación nula de enero (dato revisado al alza). En términos interanuales, el crecimiento fue del +2,3%, por encima del +1,9% previsto. Siguiendo con Alemania, en marzo, el IPC final registraba un aumento del 0,3% en términos mensuales, consolidando una variación interanual del 2,2%, confirmando las estimaciones preliminares. Por su parte, IPC armonizado mostraba un aumento del 0,4% mensual y del 2,3% interanual, también en línea con las previsiones. Estos datos reflejan una moderación en las presiones inflacionarias, lo que podría influir en las decisiones de política monetaria del Banco Central Europeo en los próximos meses. Por último, los institutos económicos alemanes rebajaban el jueves las expectativas de crecimiento para la economía alemana a +0,1% en 2025 desde el +0,8% esperado en septiembre, al considerar los aranceles de Trump al acero, aluminio y a los automóviles. Los aranceles anunciados el dos de abril, aunque suspendidos el miércoles, podría drenar más la economía alemana y llevarle a sufrir contracción por tercer año consecutivo declaraban los institutos, aunque no los incluían en sus proyecciones económicas. A sí mismo, se espera que el mercado laboral sufra más y que la tasa de desempleo aumente al +6,3% (6%en 2024) y que la inflación caiga a +2,2% en el 2025 y a +2,1% en 2026.

Macro EE.UU: Durante la semana se publicaba que la inflación de los consumidores caía inesperadamente en marzo fundamentalmente beneficiada por los menores costes energéticos y coches de segunda mano, aunque este comportamiento no se espera que se sostenga después de que Trump doblegase los aranceles a las importaciones de bienes chinos. Así, la lectura general caía en el mes -0,1%m/m (+0,1%e vs +0,2%ant), por la caída en costes energéticos principalmente (-2,39%m/m vs +0,20%ant), moderando en términos anuales más de lo esperado (+2,4%a/a vs +2,5%e vs +2,8%ant). La lectura subyacente también moderaba más de lo esperado en términos mensuales (+0,1%m/m vs +0,3%e vs +0,2%ant; +2,8%a/a vs +,3%e vs +3,1%ant), por la caída en el componente de bienes (-0,09% vs +0,22%ant) arrastrado por coches de segunda mano (-0,69% vs +0,88%ant). La categoría

de servicios también distensionaba (+0,11% vs +0,25%) muy afectada por la caída en los costes en hoteles (-3,54% vs +0,18%ant) y en transporte público (-4,17% vs -3,54%), aunque el componente de vivienda se mantenía en niveles todavía altos. Así, la lectura super-core, que excluye la categoría de vivienda, caía en términos mensuales -0,26%m/m en el mes de marzo. En cuanto al índice de precios de producción en marzo, bajaba al 2,7% interanual, por debajo del 3,2% de febrero y del 3,3% previsto. A nivel mensual, caía un 0,4% frente al +0,2% esperado, debido sobre todo al descenso del 0,9% en los precios de los bienes, con fuertes caídas en energía (-4,0%) y alimentos (-2,1%). El índice de servicios cedía un 0,2%, mientras que el IPP subyacente subía un leve 0,1%, con una tasa interanual del 3,4%. Por último, las solicitudes de subsidio por desempleo aumentaban en 4.000 la semana pasada, hasta un total de 223.000.

China – macro: En marzo, los precios al consumidor en China caían por segundo mes consecutivo, mientras que la deflación a nivel de fábrica se intensificaba, en medio de una guerra comercial creciente con EE. UU. que amenaza con empeorar la situación. Aunque había señales positivas en ventas minoristas y actividad industrial, el desempleo y la presión deflacionaria aumentan, llamando a más estímulos económicos. El índice de precios al consumidor caía un 0,1% anual y el índice de precios al productor un 2,5%, afectado por la baja en el petróleo y la disminución de la demanda energética estacional. Ante exportaciones en declive y consumo interno débil, se esperan medidas fiscales como subsidios y relajación del crédito para impulsar la demanda, aunque expertos dudan que estas acciones compensen completamente la caída externa.

Alemania - política: Los conservadores de Alemania, bajo el liderazgo del futuro canciller Friedrich Merz, alcanzaban el martes un acuerdo con los socialdemócratas de centroizquierda para formar un gobierno, tras mes y medio de negociaciones. El acuerdo será presentado el miércoles 9 de abril. El pacto incluye propuestas como reducir impuestos y burocracia para impulsar la economía.

Resultados: hoy ha arrancado la temporada de resultados del 1T con las publicaciones de JP Morgan, Morgan Stanley y Wells Fargo. JP Morgan y Morgan Stanley han superado expectativas, mientras que Wells Fargo ha presentado cifras mixtas. Más allá de los resultados, el foco del mercado está en los outlooks, donde los CEOs han mostrado una actitud prudente ante las tensiones comerciales.

Alemania: los institutos económicos alemanes rebajaban el jueves las expectativas de crecimiento para la economía alemana a +0,1% en 2025 desde el +0,8% esperado en septiembre, al considerar los aranceles de Trump al acero, aluminio y a los automóviles. Los aranceles anunciados el dos de abril, aunque suspendidos el miércoles, podría drenar más la economía alemana y llevarle a sufrir contracción por tercer año consecutivo declaraban los institutos, aunque no los incluían en sus proyecciones económicas. A sí mismo, se espera que el mercado laboral sufra más y que la tasa de desempleo aumente al +6,3% (6%en 2024) y que la inflación caiga a +2,2% en el 2025 y a +2,1% en 2026.

Petróleo: El Brent cierra la semana en 64,2$/b con una caída de -3,6%, tras su desplome del 11% de la semana pasada, en unos días con altísima volatilidad con la mirada puesta en la guerra arancelaria. El Brent se encuentra en torno a los 63,5 $/b. El movimiento de la OPEP+ para aumentar producción también está pesando en los mercados. El 5 de mayo habrá reunión de la OPEP+.

De cara a la semana que viene, el foco de los inversores seguirá estando en los anuncios de Trump y en los posibles acuerdos a los que puedan llegar los diferentes países en cuanto a los aranceles. Por la parte de Europa, el foco estará en la reunión del BCE que se llevará a cabo el jueves. Asimismo, comienza la temporada de publicación de resultados en Europa y en EE.UU. Entre las empresas que publican la semana que viene destacamos ASML, y Heineken en Europa y los bancos Goldman Sachs, Citigroup y Bank of America en EE.UU. En cuanto a los datos macro, recalcamos la publicación del IPC de la Zona Euro de marzo y el PIB de China.