Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Resultados: tras el cierre del mercado publicaba resultados Meta (-15% en el after-hours) que decepcionaba al mercado, con unas previsiones de ingresos en el 2T más flojas de lo esperado, al tiempo que preveía unos costes mayores. El CEO recordaba en la presentación de resultados, que el foco en IA primero tiene un impacto en costes antes de traducirse en ingresos y con ello levantaba cierto escepticismo sobre la inversión en IA de la compañía. Tras el cierre también presentaba IBM (-8,3en el after hours), decepcionando en ingresos y empañando el anuncio de la compra de Hashi Corp por 6.400 M.$. Por otra parte, ayer durante la sesión, publicaba Texas Instruments (+5,6%), mejor de lo esperado, animando al rebote en el subsector de semiconductores. En farma, Biogen, superaba expectativas, y el fabricante de equipamiento médico Boston Scientific (+5,7%) se veía impulsado por la subida de guidance para el año. Hoy el foco en EE.UU., está en Microsoft, Alphabet e Intel. En Europa, seguimos con intensidad de resultados, hoy particularmente en banca, con Deutsche Bank, BNP Paribas y Barclays, así como otros blue chips como Nestle. · M&A: BHP Billiton realiza un acercamiento sobre Anglo American, que el consejo de esta compañía está estudiando. Con este movimiento, vuelve el apetito por grandes operaciones transformacionales de la minera australiana. · España: Sanchez abre una crisis política, al cancelar su agenda durante los 4 días para decidir si seguir o dimitir por la investigación judicial que se ha abierto a su mujer. · Divisas: el retraso de expectativas en el inicio de las bajadas de tipos de la FED sigue impactando en las divisas, con el yen llevándose la peor parte. Hoy rompía el nivel de 155Y/$ y pone más presión en la reunión del Banco Central de Japón que termina mañana. · EE. UU. – macro: el crecimiento de la economía estadounidense posiblemente ralentizará durante el 1T24, aunque todavía permaneciera a un ritmo de crecimiento muy sólido, consolidando las expectativas de mercado de que la FED posponga a después del período estival el comienzo de la normalización de política monetaria. Así, se espera que el crecimiento anualizado durante el primer trimestre sea de +2,4%e, aunque el rango de expectativas es amplio (+1% - +3,1% vs +3,4%ant). · Macro-Alemania: El optimismo sobre los ingresos impulsaba la confianza del consumidor alemán en mayo según GfK, gracias a las mejores expectativas de ingresos de los hogares, continuando un camino de recuperación que ha sido lento debido a la incertidumbre sobre el desarrollo económico del país. Subiendo a -24,2 a principios de mayo desde un -27,3 ligeramente revisado en abril, siendo el tercer aumento consecutivo. Superaba las expectativas de los analistas (-26,0) y marcaba un máximo de dos años, aunque el sentimiento seguía siendo extremadamente bajo. Las expectativas de ingresos avanzaban de 12,2 puntos a 10,7, impulsadas por la caída de la inflación y el aumento de los salarios. La disposición a comprar se beneficiaba sólo moderadamente del salto en las expectativas de ingresos, aumentando 2,7 puntos a -12,6, ya que los hogares guardaban su dinero debido a la pronunciada incertidumbre sobre el desarrollo económico de la mayor economía de Europa. · Asia: Las bolsas asiáticas caían el jueves debido a las decepcionantes previsiones de beneficios de Meta Platforms, matriz de Facebook, que afectaba a las acciones tecnológicas, mientras que la caída del yen por encima de 155 por dólar por primera vez desde 1990 aumentaba el espectro de la intervención de Tokio. La atención se centrará en los comentarios del gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, el viernes, en su intento de mantener una senda calibrada para salir de los tipos ultra laxos sin hacer saltar la moneda. Al cierre, Shanghái subía un 0,26%, el Nikkei avanzaba un 0,04%, mientras que el Kospi coreano caía un -1,76%. · Wall Street: El S&P 500 y el Nasdaq cerraron al alza, mientras el Dow Jones terminó a la baja en una sesión en la que el repunte del rendimiento de la deuda pública debido a la gran subasta que llevó a cabo el Tesoro estadounidense hizo sombra a una renta variable que protagonizada por unos resultados empresariales positivos y con los sectores de consumo básico y de servicios públicos encabezando los avances. Los inversores mantienen en el foco en los datos económicos del PIB del primer trimestre que se publica hoy y en el del PCE que se publica el viernes, así como los resultados de los valores de crecimiento de megacapitalización. Ayer, las acciones de Meta Platforms cayeron un 11% después de informar que su gasto de capital podría alcanzar los 40.000 millones de dólares en 2024, aunque sus ingresos del primer trimestre superaran las estimaciones, mientras que Tesla se disparó un 12% gracias a sus planes de aumentar la producción y de nuevos modelos más asequibles, que eclipsaron sus débiles resultados. Entre los resultados más destacables, Hasbro superó las estimaciones de beneficios, lo que provocó un avance del 12% en el precio de sus acciones, así como los de Boston Sicientfic, que mostraron un incremento en la previsión de beneficios anuales, llevando a sus valores a una ganancia del 5,7%. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren ligeramente en negativo, presionada por las publicaciones de resultados de tecnológicas EE.UU. tras el cierre de Wall Street MACRO: 08:00 Confianza Consumidor Alemania mayo -25,9e 09:00 Precios a la producción España marzo 14:30 PIB EE.UU. 1ºTrim. 2,5%e 14:30 Balanza comercial EE.UU. marzo -91.100M$e 14:30 Paro semanal EE.UU. 214.000e 16:00 Preventas de viviendas EE.UU. marzo 0,3%e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Tubacex, Acerinox, Repsol, Sabadell, BASF, Cellnex, Deutsche Bank, Dassault Systemes, BNP, Sanofi, Equinor, AstraZeneca, Barclays, Airbus EE.UU.: Nasdaq, Microsoft, Alphabet, Alphabet, Dover, Caterpillar, Willis Towers Watson, Harley-Davidson, S&P Global, Comcast, Intel Corp, American Airlines Group, Western Digital Corp EMPRESAS EUROPA Banco Sabadell: reportaba un beneficio neto de 309M€, un +29% superando el consenso, gracias a las menores provisiones y los costes controlados. El margen de intereses acababa el trimestre en 1.230M€, creciendo un +2%vs4T23 y un +1% por encima de lo esperado, gracias al mejor margen de clientes y los volúmenes que crecen ligeramente respecto al 4T23 (+1%). El coste de riesgo sigue resiliente en 52pbs, por debajo de lo esperado (59pbs) y con la mora todavía controlada en 3,46% (3,5% ant.) En cuanto a guías, Sabadell anuncia un crecimiento del +3% para el margen de intereses en 2024, (+2%consenso), y una mejora del coste de riesgo, hasta los <55pbs para 2024, y la rentabilidad por encima del 12% para el año (11,5% ant.). Respecto a 2025, esperan un NII plano y mejoras tanto en el CoR como en el RoTE. Conference call a las 9:00h. Tubacex: publicaba resultados del 1T24 con una cifra de ventas de 186,5M.€ (-11% vs cons) y (-19,7% vs 1T23) debido a la caída del precio del niquel y al retraso de ciertos pedidos de Petrobras que se traladaran al segundo trimestre. Reportaba un EBITDA de 25M.€ (-12,6% vs cons) y (-18% vs 1T23) con un margen EBITDA de un 13,4% que ha sido superior al margen del 1T23 que ascendía a 13,1% y queda ligeramente por debajo de consenso. El ratio de DFN/EBITDA aumentaba hasta 3x desde 2,2x al cierre del 2023 debido a las inversiones realizadas en el proyecto de Abu Dabi aunque mantiene sus objetivos de mantener el endeudamiento por debajo de 2x. Asimismo, Tubacex cierra el trimestre con una cartera de pedidos a 1.600M.€ lo que aporta visibilidad para los próximos trimestres. Repsol: registra un beneficio neto ajustado en el 1T de 1.267 M. €, por debajo de los 1.891 M. del 1T23 y ligeramente por encima de los 1.195 M. del 4T. Supera en un 6,8% al consenso de mercado (1.186 M. €). En estos resultados han pesado los menores precios del gas y menores márgenes del refino respecto al 1T23. E&P supera previsiones, con 442 M. € de beneficio neto vs 368 M. € del consenso, un 20% más. Industrial también supera previsiones 731 M. € vs 708 M. esperado, en un 3%. En clientes el beneficio neto ha superado expectativas en un 5%, 156 M. € vs 149 M. y en low carbon ha estado por debajo, -6 M. vs 16 M. esperado. CF de operaciones baja en el trimestre i.a. del 1.827 M. € a 1.362 M. € por EBITDA y por el mayor Working Capital (900 M. € en el trimestre). También destacamos las mayores inversiones (2.129 M. € netas vs 1.751 M. €). Esto junto el pago de dividendo y recompra de acciones en el trimestre, llevan a un aumento de deuda de 1.805 M. € vs fin de 2023. La deuda se sitúa en 3.901 M. € , 11,5% sobre capital empleado, todavía un nivel bajo. Conference call 12:30 Barclays: beneficio neto que cae un 12%vs 4T23, afectado por los precios de las hipotecas en Reino unido y por los menores ingresos de M&A y renta fija. Así, los ingresos caían un -7%vs lo esperado. Por último, el banco anunciaba que venderá la cartera de su unidad irlandesa de hipotecas minoristas italianas en el segundo trimestre del año, generando una pérdida de 225M€ antes de impuestos. BNP Paribas: caía en beneficio neto e ingresos, pero superando las previsiones gracias a los menores gastos. Así, los ingresos en el trimestre cayeron un -2,2% vs 1T23, pero superando las expectativas del consenso. Las provisiones se situaban en 640M€ vs los 819M€ esperados, mejorando la foto del beneficio neto. Actualizaba guías para el grupo, con una estimación de ingresos que supere los 11.200M€. Schneider Electric: publicaba unas ventas del 1T24 que quedaban ligeramente por encima del consenso (8.610 M.€ vs 8.570 M.€ consenso), registrando un crecimiento orgánico del 5,3% en el trimestre ligeramente por encima del +4,5% esperado. En este sentido, destacamos el crecimiento en China, mientras que por divisiones, Energy Management superaba a Automatización Industrial tal y como se esperaba. Así mismo, la compañía confirmaba sus guías para el año 2024, donde espera que la fortaleza continuada de los sistemas para centros de datos e infraestructuras de red sirvan de drivers. No ha publicado información sore backlog/márgenes/cash en 1T. Equinor: Supera previsiones gracias a la mayor producción en Noruega y a que la subida del oil compensaba la bajada del precio del gas. Anglo Amrican/BHP: BHP lanza una oferta de compra sobre el 100% de Anglo American por su interés en el negocio del cobre. Nestle: decepción en ventas ante los descensos de volumen por el incremento de precios aplicados. Las ventas crecen sin divisa un 1,4% vs 2,9% esperado

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

Está recibiendo esta comunicación al formar parte de nuestra base de datos

Nuestra dirección de correo es:

NORBOLSA

Plaza Euskadi nº 5, planta 26 de Torre Iberdrola.

Bilbao, Vizcaya 48009

España

Si quiere cambiar la forma en que recibe estos correos, quiere darse de baja en la lista de distribución, por favor conteste a este mensaje informándonos de ello, secretaria@norbolsa.es

La entidad responsable de la elaboración los informes, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los mismos es NORBOLSA, S.V., SAU sometida a supervisión de la autoridad competente española (CNMV) inscrita en su Registro oficial con el número 0040.

Las personas del equipo de análisis están sujetas al reglamento interno de conducta, a la política de conflictos de interés y demás políticas de NORBOLSA, S.V., SAU disponibles en su página web (https://www.norbolsa.com/practicas-y-politicas-eticas/).

Los informes de análisis emitidos por NORBOLSA, S.V., SAU, se han elaborado de acuerdo con dichos reglamento y políticas, contando la empresa con procedimientos internos, medidas de control para gestionar, prevenir y mitigar los conflictos de interés, incluyendo la determinación de áreas separadas dentro de la organización, establecidas para para prevenir, mitigar y detectar posibles conflictos de interés y el abuso de mercado con arreglo al Reglamento (UE) nº 596/2014 así como lo recogido en el Reglamento Delegado (UE) 216/958 relativo a la preparación de recomendaciones.

Nuestros analistas

Todas las opiniones y estimaciones contenidas en el presente informe constituyen la opinión técnica personal del equipo de análisis en la fecha de emisión de este informe y por lo tanto pueden ser susceptibles de cambio sin previo aviso.

Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.