Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Mercado: el gran foco de la semana está puesto en los datos de inflación de EE.UU. (martes PPI y miércoles IPC) que servirá para calibrar el timing del inicio de la bajada de tipos en la FED. Además de precios, tendremos otras referencias importantes, como los datos de retail sales (también el miércoles) y la comparecencia de miembros importantes de la Reserva Federal, como Powell mañana martes. · China: ha publicado las referencias de precios del mes de abril, mostrando la tercera subida de precios consecutiva en IPC, tanto en términos generales como en subyacentes. Aunque los niveles de precios continúan todavía en niveles bajos, con los PPIs en negativo, esta lectura del IPC se suma a la que nos dejaba el repunte de las importaciones, dejando más confort en la recuperación de demanda interna. · EE.UU.-China: mañana se espera que la Administración Bidenhaga publica la revisión de aranceles a China, dejando los impuestos por la administración de Trump y ampliando la lista a otros sectores estratégicos como el coche eléctrico, las baterías y los paneles solares. · Banco de Japón: sorprende con una reducción del tamaño de compras de bonos de este mes, la primera reducción que realiza desde el mes de diciembre, plasmando así su objetivo de ir reduciendo su presencia en el mercado de deuda. Esta decisión ha provocado presión en las rentabilidades de la deuda japonesa, que cotizan con spread muy amplios respecto a la deuda estadounidense. · IPOs: parece que Shein estaría moviendo su salida al mercado de EE.UU a Londres, ante el endurecimiento de exigencias que estaría sufriendo. · Rusia: Putin reemplaza al ministro de defensa tras dos años de guerra, por un experimentado economista. Los cambios en el gobierno se producen poco después de que Putin haya jurado su quinto mandato en el poder, y ponen en evidencia el descontento del presidente con la gestión de la guerra. · Francia: celebra hoy la 7ª cumbre conocida como "Choose France", en la que Macron reunirá a 180 CEOs., en un evento con el que trata de atraer inversión hacia el país, intentando reindustrializar el país y reforzar el hub de Paris post-Brexit. Se espera que la cifra de inversión comprometida supere los 13.000 M.€ del año pasado, consiguiendo compromisos de inversión de compañías como Amaon, Pfizer y Morgan Stanley. · FED: el debate en el seno de la autoridad monetaria de si los tipos de interés están en niveles suficientemente restrictivos para llevar la inflación al objetivo del 2% está servido tras el repunte en expectativas de precios de los hogares de la Universidad de Michigan. Por un lado, Logan (Dallas) reconocía que los riesgos en inflación son al alza y que hay mucha incertidumbre respecto a cómo de restrictiva está siendo la política monetaria para estabilizar los precios, declarando que es muy pronto para comenzar a bajar los tipos de interés y que deberán actuar con flexibilidad. Su homólogo en Minneapolis, Kashkari, declaraba que el enfoque tiene que seguir siendo de "wait and see" y que puede la FED mantener los tipos en los niveles actuales tanto tiempo como sea necesario, aunque admite que existe el riesgo de restringir más la política monetaria para enfriar la tensión en precios. Por otro lado, Goolsbee (Chicago) declaraba que todavía no hay mucha evidencia de que la inflación se haya enquistado en torno al 3%, reconociendo que la categoría de vivienda continúa siendo un quebradero de cabeza y no comprenden todavía porque no han moderado al mismo ritmo que lo han hecho los alquileres. En cualquier caso, sí las categorías de vivienda moderan al ritmo que la FED espera, el escenario de llevar la inflación al objetivo del 2% es más optimista. Por último, del lado más dovish de esta oleada de voces estaba Bostic (Atlanta) declarando que todavía espera que la inflación modere con los tipos en niveles actuales y espera una bajada de 25pb a finales de este año. · EE. UU. – macro: la confianza de los consumidores caía en mayo al nivel más bajo de seis meses de acuerdo con el registro preliminar de la Universidad de Michigan (67,4 vs 76e vs 77,2ant) cuando a los hogares les preocupaba la tensión en precios y la fortaleza del mercado laboral. De forma paralela, las expectativas en precios repuntaban al alza cuando el componente de esta encuesta de expectativas de inflación a un año ascendía a +3,5% (3,2%ant) y la lectura homologa a cinco años a +3,1% (3%ant). · Petróleo: Tras el descenso del 1% del viernes, el lunes el Brent abre recortando un 0,3% hasta los 82,5 $/b por las dudas en cuanto la demanda de petróleo. Hoy el ministro de energía de Irak realizaba unas declaraciones comprometiéndose a las decisiones que se tomen en las reuniones de la OPEP+ en cuanto a recortes de producción para mantener la estabilidad del mercado de petróleo y alejándose de sus propias sugerencias del sábado. Recordemos que Irak hasta el momento está produciendo más que su cuota, pero se espera que lo compense con menor producción en la segunda parte del año. · Asia: Los mercados asiáticos registraban un movimiento a la baja el lunes, en una semana en la que los inversores esperan las cifras de inflación, mientras que los datos de actividad chinos pondrán a prueba el optimismo sobre una recuperación sostenida en la segunda economía mundial. Pekín informaba de una subida en abril de la inflación hasta el 0,3% anual, lo que contribuía a calmar las preocupaciones sobre una caída en una deflación prolongada. Las previsiones favorecen nuevos avances en las ventas minoristas y la producción industrial de abril, que se publicarán el viernes. Las autoridades chinas también están preparadas para vender 1 billón de yuanes en bonos a más largo plazo para ayudar a financiar el gasto de estímulo en casa. Al cierre, el Kospi coreano se dejaba un -0,02%, Shanghái un -0,27% y el Nikkei un -0,24% · Wall Street: El Dow Jones y el S&P 500 subieron ligeramente y el Nasdaq terminó prácticamente sin cambios, mientras que los inversores analizaban los comentarios de los responsables de la Reserva Federal y esperaban los datos cruciales sobre inflación de esta semana. El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reconoció que hay indicios recientes de que la economía se está ralentizando, pero añadió que el calendario de recortes de tipos sigue siendo incierto, mientras que Lorie Logan, presidenta de la Fed de Dallas, dijo que no estaba claro si la política monetaria era lo suficientemente restrictiva como para reducir la inflación hasta el nivel objetivo. Los bienes de consumos básico disfrutaron de las mayores ganancias porcentuales, mientras que las acciones de consumo discrecional fueron las más rezagadas. Nvidia ganó un 1,3% después de que Taiwan Semiconductor informara de un aumento de casi del 60% en las ventas de abril, mientras las acciones de SoundHound subían un 7,2% tras superar las estimaciones de ingresos del primer trimestre. Los valores de Novavax se dispararon un 98,7% tras el acuerdo de licencia de hasta 1.200 millones de dólares firmado con Sanofi. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren sin dirección, con el foco en los datos de inflación de EE.UU. MACRO: No hay datos relevantes RESULTADOS EMPRESAS: Europa: HOCHTIEF, Italgas EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA Shein: Podría estar preparando un listing en Londres ante las dificultades de su salida en Nueva York o planteándose un listing doble en ambos mercados. Se apunta a una capitalización bursátil de 66.000 M. $.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.