Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · FED: el próximo movimiento de la FED será una bajada de tipos de interés, aunque de momento la política monetaria se encuentra en el nivel adecuado declaraba el gobernador del BC de Nueva York, quien no se mojaba respecto al timing de esta primera bajada. Su homólogo en Richmond, Thomas Barkin, también veía adecuado el rango actual del 5,25%-5,50%, sentenciando que, de cara a lograr el objetivo de estabilizar los precios, requerirá finalmente restringir la demanda. · Japón: la actividad del sector servicios nipona se expandía en abril al ritmo más rápido en ocho meses gracias a la solidez empresarial y al consumo de los hogares en el sector según mostraban los PMIs (54,3 vs 54,1ant). · Alemania: las exportaciones de la mayor economía del bloque aumentaban en marzo más de lo esperado (+0,9%m/m vs +0,4%ant vs -1,6%ant). · PMI Euro Zona: La actividad empresarial de la zona euro crecía el mes pasado a su ritmo más rápido en casi un año, gracias a que el resurgimiento del sector de los servicios, dominante en el bloque, compensaba con creces la caída del sector manufacturero. El índice compuesto de gestores de compras (PMI) de HCOB para la unión monetaria, elaborado por S&P Global se situaba en 51,7 en abril, frente al 50,3 de marzo, superando la estimación preliminar de 51,4. Se trata del segundo mes por encima de 50,4 puntos, y, el más alto desde mayo del año pasado. El PMI de servicios saltaba a 53,3 desde 51,5, por encima de la estimación preliminar de 52,9. · Geopolítica- Palestina: El grupo militante palestino Hamás aceptaba el lunes una propuesta de alto el fuego en Gaza formulada por mediadores, pero Israel afirmaba que las condiciones no satisfacían sus exigencias y seguía adelante con los ataques en Rafah, al tiempo que planeaba continuar negociando un acuerdo. Hamás comentaba en un breve comunicado que su jefe, Ismail Haniyeh, había informado a los mediadores qataríes y egipcios de que el grupo aceptaba su propuesta de alto el fuego. La oficina del primer ministro israelí, Benjamin Netanyahu, declaraba más tarde que la propuesta de tregua no satisfacía las exigencias de Israel, pero que Israel enviaría una delegación para reunirse con los negociadores e intentar llegar a un acuerdo. El Ministerio de Asuntos Exteriores de Qatar informaba que su delegación se dirigirá a El Cairo el martes para reanudar las negociaciones indirectas entre Israel y Hamás. · China-Europa: El presidente francés, Emmanuel Macron, y la jefa de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, instaban el lunes al presidente chino, Xi Jinping, a garantizar un comercio más equilibrado con Europa, pero el líder chino daba pocas señales de estar dispuesto a ofrecer grandes concesiones. En sus reuniones en París, Macron también presionaba al líder chino para que utilice su influencia sobre Rusia para poner fin a la guerra en Ucrania. Xi llegaba a Europa por primera vez en cinco años, en un momento de crecientes tensiones comerciales que incluyen a la Unión Europea investigando industrias chinas, como las exportaciones de vehículos eléctricos, mientras Pekín sondea las importaciones de brandy, en su mayoría de fabricación francesa. · Apple-IA: Apple está desarrollando su propio chip para ejecutar software de inteligencia artificial en centros de datos. El proyecto, cuyo nombre en código interno es Project ACDC (Apple Chips in Data Center), pretende aprovechar la experiencia de Apple en el diseño de chips para su infraestructura de servidores. El proyecto ACDC lleva varios años gestándose, pero se desconoce si se dará a conocer o cuándo. La compañía ha estado trabajando estrechamente con Taiwan Semiconductor Manufacturing para diseñar e iniciar la producción de dichos chips. · Petróleo: El Brent apunta a una subida del 0,28% hoy a 83,56 $/b ante el escaso avance en las negociaciones del alto del fuego. Hamas ha aceptado un alto el fuego, pero Israel considera que las condiciones no cumplen sus expectativas. · Asia: Las acciones asiáticas alcanzaban máximos de 15 meses el martes gracias a la renovada confianza en un recorte de los tipos de interés en Estados Unidos, mientras que la debilidad del yen y una pequeña caída del dólar australiano mantenían estable al dólar. El dólar subía un 0,6% frente al yen el lunes y otro 0,5% hasta 154,60 yenes el martes, manteniendo a los mercados en vilo sobre si las autoridades japonesas podrían intervenir de nuevo. Al cierre, el Nikkei subía un 1,47%, Shanghái avanzaba un 0,10% y el Kospi coreano ganaba un 2,10%. · Wall Street: Los principales índices bursátiles de EE.UU. cerraron al alza el lunes, ya que los inversores seguían confiando en que hubiera más posibilidades de que la Reserva Federal recortara tipos este año, debido al efecto que han tenido los datos de empleo del pesado viernes. Esto, unido a que la temporada de resultados empresariales ha sorprendido al alza, ha dado a los inversores un renovado impulso positivo en las últimas sesiones. El presidente de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, afirmó que el nivel actual de los tipos de interés debería enfriar la economía lo suficiente como para que la inflación vuelva a situarse en el objetivo del 2%, y que la fortaleza del mercado laboral da tiempo a los responsables para esperar. Liderando los valores alcistas, se encontró el sector energético debido a los elevados niveles de los futuros del gas. Las acciones relacionadas con los chips también subieron en general, con Arm Holdings al alza en 5,2% antes de resultados, Micron Technology subió un 4,7%, y Advanced Micro Devices y Super Micro Computer ganaron un 3,4% y un 6,1%, respectivamente después de las pérdidas de la semana pasada causadas por las decepcionantes ganancias. Paramount Global avanzó un 3,1% después de poner fin a sus negociaciones con Skydance Media sin llegar a un acuerdo, a la vez que Tyson Foods caía un 5,7% tras su advertencia de la presión que está ejerciendo la inflación en los consumidores, pese a superar las expectativas de beneficios para el segundo trimestre. Por el otro lado, Spirit Airlines se desplomó un 9,7% después de informar sus débiles perspectivas de ingresos para el segundo trimestre. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren al alza por el optimismo ante la bajada de tipos de la Fed. MACRO: 08:00 Balanza Comercial Alemania marzo 22.300M 08:00 Pedidos Industriales Alemania marzo -0,4% 11:00 Ventas minoristas Z.Euro febrero0,6%e 11:40 Subasta de Letras del Tesoro a 12 meses España 11:40 Subasta de Letras del Tesoro a 6 meses España RESULTADOS EMPRESAS: Europa: UniCredit, Bouygues, Uniper, Deutsche Post, Zalando, Ferrari, BP, FinecoBank, UBS, Fresenius Medical Care EE.UU.: Electronic, McKesson, Walt Disney EMPRESAS EUROPA BBVA – Sabadell: el Sabadell rechaza la oferta de fusión con el BBVA mediante comunicado a la CNMV. La entidad considera que la oferta recibida infravalora significativamente el proyecto de la entidad y sus perspectivas de crecimiento. Adicionalmente señalaban que la volatilidad de las acciones desde de que se lanzó la oferta, aumentan la incertidumbre en torno al valor de la propuesta. Por último, Sabadell reiteraba a sus accionistas que se repartirá el exceso de capital sobre el 13% CET 1 proforma Basilea IV, alcanzando los 2.400M€ en los años FY24 y FY25. UBS: supera las estimaciones del consenso en beneficio neto, registrando el primer trimestre en positivo tras la absorción de Credit Suisse. Así, el beneficio neto ascendía a 1.800M€, (602M€ esperados y 1.000M€ vs 1T23). UBS reitera que las finanzas actuales permitirán al banco alcanzar los objetivos del año, con una recompra de acciones de hasta 1.000M€, así como un aumento del dividendo en 0,7 dólares/acc. Unicredit: el grupo alcanzaba un beneficio neto de 2.558M€ en el trimestre (+23,9%vs 1T23), gracias a la contribución de los ingresos 6.268M€ (+7,5%vs 1T23), donde destacaban el crecimiento del margen de intereses (+8,5%vs 1T23), y los ingresos de trading, (+20,4%vs 1T23). Los costes evolucionaban en línea con el ejercicio pasado (-0,7%vs 1T23) y el CoR se mantenía controlado en los 19pbs, en línea con las estimaciones para el año (20pbs). En cuanto al capital, el ratio CET 1 acababa el trimestre en 16,2% (+63pbs) y el ratio RoTE en un 19,5%. Con esto, el grupo mejoraba sus guías de beneficio neto para el año, hasta los >8.500M€, y mejoraba también la previsión de distribuciones a los accionistas, en línea con el 2023. BP: Beneficio 1T de 2.700 M. $, por debajo de las expectativas de mercado. Anuncia plan de recompra de acciones para el trimestre de 1.750 M. $. Zalando: muestra crecimiento en volúmenes en el 1T, tras 3T consecutivos de caídas en volúmenes. Apunta a mejora de la demanda por productos de calidad. El valor de los productos vendidos (GMV) en el trimestre sube un 1,3% . EBIT ajustado de 28,3 M. € en el trimestre, mg EBIT de 1,3% (vs negativo en el 1T23). Mantiene sus guías para el año de crecimiento de ventas de entre 0% y 5% y de EBIT ajustado de entre 380-450 M. € Bouygues: la compañía francesa presentaba resultados con unas ventas de 12,314M.€ (+2,6% vs QT23) y (+1% vs cons) impulsado por su negocio de construcción (+2,7% vs cons) aunque su negocio de telecomunicaciones decepcionaba (-2,8% vs cons). El EBITDAaL del grupo ascendía a 394M.€ (-24,4% vs cons) aunque el EBITDAaL del Telecoms sorprendia positivamente con una cifra de 429M.€ (+3,2% vs cons). En cuanto al 2024 la compañía mantiene guias. Infineon: publicaba unas ventas del 2T24 de 3.630 M.€, registrando una caída del -12% i.a. y un -2% secuencialmente (q/q). Así mismo, la compañía recortaba sus guías para el año FY24, esperando unos ingresos de 15.100 M.€ (vs 16.000 M.€ ant) debido a la menor demanda en el sector auto y electrónica personal. Con todo ello, para contrarrestar esta situación, Infineon lanzaba un programa de ahorro, implementando medidas en la producción, la gestión de cartera, los precios y los costes operativos.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

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Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.