Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Resultados-EE-UU.: Tras el cierre hemos tenido las publicaciones de Alphabet (+11,4% en after-hours) y Microsoft (+4,41% en a-h). Alphabet además de superar expectativas en ventas, beneficio y publicidad, sorprendía con el anuncio del primer pago de dividendo y la puesta en marcha de un programa de recompra de 70.000M.$. En la marcha operativa se veía impulsada por los ingresos de servicios en la nube ligados a la adopción de IA. La adopción de IA también impulsaba los resultados de Microsoft, que superaban previsiones tanto en ingresos como en márgenes, compensando con este comportamiento el mayor capex del trimestre por IA. Durante la sesión de ayer, al margen del castigo de Meta (-10,6%) por la decepción en previsiones, destacaba la caída de Caterpillar (-7%) también por el recorte de previsiones de cara al 2T. Hoy en Europa, el foco está en compañías como Total, Electrolux, Accor,.. · EE. UU. – macro: la economía crecía al menor nivel en casi dos años durante el primer trimestre del 2024, por debajo de expectativas (+1,6%a/a vs +2,4%e vs +3,4%ant) cuando el aumento de las importaciones para hacer match con el todavía sólido consumo privado (2,5% vs +3,3%ant) ampliaba el déficit comercial (contribución negativa de -0,86pp a le lectura del PIB) y los inventarios empresariales también drenaban la actividad (-035pp). Adicionalmente, la métrica de inflación predilecta de la FED aumentaba y continuaba en niveles obstinadamente elevados (PCE core +3,7%t/t vs +2%ant) consolidando expectativas de que la FED no proceda con el comienzo de la normalización hasta después del verano. · BCE: Fabio Panetta defendía la necesidad de que el BCE retire restricción monetaria, al margen del camino que adopte de la FED, porque de lo contrario se elevaría el riesgo de tener que volver a políticas ultraexpansivas. Se desmarca también de la tensión que estamos viendo en deuda, precisamente por la preocupación de la inflación estadounidense. · M&A: Anglo American se ha pronunciado sobre la OPA que realizaba esta semana BHP Billiton, rechazando la oferta al considerar que no refleja el valor de la compañía. · Banco de Japón: la autoridad monetaria nipona mantenía sin cambios su objetivos de tipos de interés en torno al 0-0,10% y mostraba convencimiento de que la inflación podrá alcanzar de forma sostenible y duradera el objetivo del 2%, señalando que estará dispuesta a aumentar los tipos de interés de cara a final del año. · Petróleo: El Brent se encamina a una semana de subidas (acumula en estos momentos un 2,3% en la semana) vs las dos últimas semanas de caídas. La Comisión Europea está en la fase final de aprobación de un nuevo paquete de sanciones a Rusia que podrían incluir por primera vez sanciones al GNL · Asia: Último día de la semana con comportamiento al alza para las bolsas asiáticas, con el yen cayendo al conocerse que el BOJ mantenía estables sus tipos a corto plazo el viernes, tal y como se esperaba, al tiempo que eliminaba una referencia a la cantidad de bonos del Estado que se comprometía aproximadamente a comprar cada mes. La atención se centra ahora en la conferencia de prensa del gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, que tendrá lugar más tarde para conocer más detalles sobre las perspectivas políticas. Los temores a una intervención de Tokio para apuntalar el yen también se mantenían elevados. Al cierre, el Nikkei avanzaba un 0,84%, Shanghái subía un 1,18% y el Kospi coreano ganaba un 1,04%. · Wall Street: Las bolsas estadounidenses cerraron a la baja, sorprendidas por unos datos que mostraban un crecimiento económico más lento de lo esperado y una inflación persistente, junto con la venta masiva de valores de Meta, provocada por los decepcionantes resultados, que llevó al sector de las comunicaciones a registrar las mayores pérdidas de la sesión. Ayer se publicaron los datos del PIB, los cuales se quedaron por debajo de las expectativas, las solicitudes de subsidio por desempleo, menores a las esperadas, y los gastos de consumo personal (PCE) del primer trimestre por encima de lo esperado, manteniendo a los inversores a la espera del dato del PCE de marzo que sale hoy. Tras el cierre de mercado, las acciones de Alphabet y Microsoft avanzaban tras reportar resultados que superaron las estimaciones. Avances que también se vieron en Newmont, que después de presentar un beneficio que batió las estimaciones, sus acciones subieron un 12%. Por el otro lado, Intel pronosticó ingresos y beneficios para el segundo trimestre por debajo de las estimaciones, lo que le hizo caer un 8%. La misma caída que sufrió International Business Machines tras anunciar un acuerdo de compra de HashiCorp y unos ingresos trimestrales que incumplieron las estimaciones. Finalmente, Southwest Airlines cayó casi un 7% debido al recorte de previsiones de entrega de nuevos aviones de Boeing y Caterpillar cedió un 7% tras rebajar sus previsiones de ventas para el segundo trimestre. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren al alza, con el alivio de los resultados de las grandes tecnológicas de EE.UU. MACRO: 01:01 Confianza Consumidor R.Unido abril -20e 08:45 Confianza Consumidor Francia abril 92e 09:00 Tasa de paro España 1º Trim. 11,70%e 09:00 Ventas minoristas España marzo 10:00 Masa monetaria M3 Z.Euro marzo 0,5%e 14:30 Ingresos personales EE.UU. marzo 0,5%e 14:30 Indice de precios PCE EE.UU. marzo2,6%e 14:30 Indice de precios PCE Suby. EE.UU. marzo 2,7% 16:00 I.Confianza Consum. U.Michigan EE.UU. abril 77,9e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Faes Farma, Grupo Catalana Occidente, Jeronimo Martins, TotalEnergies, Saab EE.UU.: Colgate-Palmolive, Exxon Mobil, Chevron, Aon PLC, Phillips 66 EMPRESAS EUROPA Faes Farma: presentaba resultados 1T24 con los ingresos creciendo en un +7%vs 1T23, gracias al mejor comportamiento de Farma España (+14%vs 1T23) que alcanzaban en el trimestre los 47,4M€ y Farma internacional, que también crecía significativamente +9%vs1T23, destacando el buen comportamiento de México y Ecuador. La nota negativa del trimestre volvía a estar en nutrición animal, cayendo en el año un -5%vs 1T23. En cuanto a los gastos, aumentaban en línea con lo esperado, por debajo del crecimiento de ingresos, dejando el EBITDA en 40,9M€ (mg. EBITDA 29,3%), muy en línea con lo que veníamos viendo. Por último, el beneficio neto alcanzaba los 30,4M€, con un margen del 21,8% (21% ant.). Respecto a guías para el 2024, reiteran el crecimiento de ingresos del 6-8%, destacando los ingresos en Latam y Oma, un incremento de los costes salariales y gastos de estructura por la puesta en marcha de la nueva planta. En cuanto al EBITA esperan un crecimiento del 3-5% para el 2024, en línea con lo que esperábamos. Repsol: en la conference call de resultados destacamos su confianza en el buen tono de margen de refino (mantiene su guía para el año de 8 $/b más 2 $/b de prima por su eficiencia) y su cobertura de los precios del gas del 40% de su producción en los próximos años. Mantiene sus guías para el año. Firme en cuanto a su objetivo de Capex neto de 5.000 M. € para el año (a pesar del mayor capex realizado en este trimestre). En cuanto al impuesto del windfall piensa que puede haber decisiones favorables. Y en el tema precios de la electricidad, valora positivamente su carácter integrado que le permite compensar generación con clientes y viceversa según el contexto. Acciona Energía: Naturgy, Engie, China Three Gorges (CTG) y Exus Partners han presentado ofertas indicativas por una cartera de 680 MW eólicos y FV que Acciona Energía sacó al mercado a finales de 2023 y se encuentran en la segunda fase del proceso. En este sentido, la operación está valorada en ∼500 M.€, la cual sería la primera transacción del grupo de su plan de venta de activos para conservar el grado de inversión de las agencias de rating. Mafre: el grupo presentaba un beneficio neto de 216M€, un +69,5% vs 1T23, si bien la compañía sigue mostrando problemas en el sector de autos. En este negocio registraban pérdidas de 12,6M€, aunque mejoraba respecto a lo visto el año pasado (-29,5M€). Destacar que la facturación por primas aumento en un +4,6%, gracias a los seguros generales, que crecían en un +7,7%, destacando el buen comportamiento de Latam. Iberdrola: anunciaba que su alianza con Norges Bank alcanzan ya los 2.500 MW, tras incorporar 644 MW adicionales de proyectos FV en España. En este sentido, Iberdrola anunciaba que parte de la producción de estos parques está vendida a través de PPAs. Subsea: Resultados superando expectativas en EBITDA en un 10%, mejor comportamiento en Subsea & Conventional que en Renovables. Mayores mantenimientos en el trimestre. Margen EBITDA 13,4%. Mantiene guías (EBITDA24 950-1.000 M. $ y mg 18-20%). TotalEnergies: Beneficio neto operativo ajustado de 5.600 M. € con un CF de operaciones de 2.200 M. €. Registra caída de beneficio por los menores precios de Gas Natural, en cualquier caso, supera previsiones. Los buenos precios del petróleo y fortaleza del margen de refino compensan el efecto del gas. La compañía destaca que su división de generación de energía ha alcanzado una rentabilidad sobre capital empleado del 10%. Confirma guías de inversiones para el año. Sube dividendo trimestral un 7% y realizará un share buy back de 2.000 M. $ en el 2T. Anglo American – BHP: Anglo American rechaza la oferta de BHP por 39.000 M. $ por considerar que no recoge todo su valor. Vinci: ventas +4,8%, por encima de expectativas. Reitera guías para el año. Pedidos en máximos históricos. Cellnex: Ventas en línea (946 M.€ vs 947 M. del consenso). EBITDA 778 M. € vs 777 M. €, +8,9% orgánico. FCF mejor de lo esperado. Valeo: resultados 1T24 en línea con las estimaciones del consenso, ventas de 5.427 M.€ (2% i.a. orgánico) implicando un outperformance ponderado por su mix geográfico de 340 pbs (200 pbs excl.. ponderación). Con todo ello, el management confirmaba sus guías para FY24; crecimiento en ventas y expansión de márgenes, apalancado principalmente en la segunda mitad del año.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.