Balance semanal: los índices de renta variable europeos y americanos acababan la semana con subidas (Eurostoxx 50 +3,2% y S&P 500 +1,7%) en una semana donde destacaba la incertidumbre geopolítica en Palestina, tras el intento de alto al fuego fallido. Por otro lado, los datos macro de China y EEUU sorprendían positivamente, destacando esta semana en China la mejora en la balanza comercial y los mensajes del Politburo, de mayor estabilidad para el año. Por sectores, destaca por el lado negativo Autos (-1.9%) mientras que, por el lado positivo se situaban Seguros (+4,8%), Eléctricas (+4,7%), Construcción (+4,4%) y Tecnología (+4,2%).
Macro Europa: Semana en la que se publicaba la actividad empresarial que crecía el mes pasado a su ritmo más rápido en casi un año, gracias a que el resurgimiento del sector de los servicios, dominante en el bloque, compensaba con creces la caída del sector manufacturero. El índice compuesto de gestores de compras (PMI) de HCOB se situaba en 51,7 en abril, frente al 50,3 de marzo, superando la estimación preliminar de 51,4. Se trata del segundo mes por encima de 50,4 puntos, y, el más alto desde mayo del año pasado. El PMI de servicios saltaba a 53,3 desde 51,5, por encima de la estimación preliminar de 52,9. Siguiendo en la zona euro, los precios de producción industriales continuaban retrocediendo y en el mes caían un -0,4% mensual, lo que sitúa el ritmo de caída interanual de los costes de producción en el -7,8%. Un dato que confirmaba el onceavo mes consecutivo de retroceso en los precios de producción. En cuanto a Alemania, las exportaciones aumentaban en marzo más de lo esperado (+0,9%m/m vs +0,4%ant vs -1,6%ant). Mientras que, la producción industrial caía en marzo un 0,4% respecto al mes anterior, se había pronosticado una caída del 0,6%.
Macro EE. UU.: Semana con pocas referencias macroeconómicas en la que conocíamos las cifras de subsidio por desempleo semanales que decepcionaban al aumentar en la última semana hasta niveles de 231 mil peticiones frente a las 209 mil previas y su mayor nivel desde septiembre y una nueva señal de un menor dinamismo en el empleo. Por otro lado, The Conference Board indicaba que la satisfacción laboral general se mantenía prácticamente sin cambios (aumentaba 0,4 puntos hasta el 62,7%), todos los factores individuales de satisfacción laboral disminuían. Las mayores caídas se producían principalmente en beneficios financieros como bonificaciones, beneficios básicos, salarios y ascensos, lo que subraya el problema de una inflación persistente.
China-macro: la expansión del sector servicios ralentizaba en abril (PMI 52,5 vs 52,7ant) fruto del aumento en costes, aunque el componente de nuevos pedidos aceleraba y la confianza empresarial aumentaba sólidamente, dando esperanza de una recuperación económica sostenida. Por otro lado, la balanza comercial volvía a crecer en abril, tras la contracción del mes anterior, viendo una mejora en la demanda tanto interna como externa. Adicionalmente, recordamos que la semana pasada del Politburo dejaba un mensaje en el mercado de mayor proactividad, donde se utilizará la política monetaria como fiscal de forma flexible. Por último, otro de los temas importantes de la semana ha sido que la ciudad de Hangzhoy, ha sido la primera gran urbe en levantar todas la s restricciones para la compra de vivienda, reflejo de los intentos renovados que se están adoptando para dejar atrás la crisis inmobiliaria.
EE.UU.-China: las relaciones continúan tensionándose. Tras la reciente visita del equipo económico de EE.UU. a China, en la que ponían de manifiesto el problema que está creando la sobrecapacidad de China llegan las primeras medidas. Según fuentes, tan pronto como la semana que viene la administración Biden impondría aranceles a la importación de nuevos bienes como coches eléctricos, baterías y paneles solares, al tiempo que se mantendrían los aranceles vigentes.
Geopolítica- Palestina: Las negociaciones de paz que comenzaban al inicio de la semana han registrado avances, pero no se ha alcanzado un alto al fuego. La iniciativa comenzaba cuando Hamás aceptaba la propuesta de alto al fuego formulada por mediadores, pero Israel afirmaba que las condiciones no satisfacían sus exigencias y seguía adelante con los ataques en Rafah, al tiempo que planeaba continuar negociando un acuerdo. Por el momento, Israel ha contestado a EE.UU, que la advertencia sobre el posible corte en el envío de armas manda señales erróneas en el conflicto y ayer se producía bombardeos en partes de Rafah
Japón: la actividad del sector servicios nipona se expandía en abril al ritmo más rápido en ocho meses gracias a la solidez empresarial y al consumo de los hogares en el sector según mostraban los PMIs (54,3 vs 54,1ant).
Alemania: las exportaciones de la mayor economía del bloque aumentaban en marzo más de lo esperado (+0,9%m/m vs +0,4%ant vs -1,6%ant), pero la producción industrial caía en marzo, aunque menos de lo esperado (-0,4% vs -0,6%esperado). Esta semana también se daban a conocer las previsiones del instituto económico alemán IW, donde esperan que la economía alemana se estaque en 2024, a pesar de un comienzo de año más fuerte de lo esperado, donde evitaba la recesión, creciendo un 0,2% en el 1T24.
Banco de Inglaterra: la reunión esta semana se saldaba sin cambios como se esperaba y el foco estaba en la comunicación, donde dejaba abierta la puerta abierta a poder bajar en junio, sin comprometerse a hacerlo. Así, el mercado está dando una probabilidad del 50% a una primera bajada en junio, que se descuenta completamente para el mes de agosto.
Apple-IA: Apple está desarrollando su propio chip para ejecutar software de inteligencia artificial en centros de datos. El proyecto, cuyo nombre en código interno es Project ACDC (Apple Chips in Data Center), pretende aprovechar la experiencia de Apple en el diseño de chips para su infraestructura de servidores. El proyecto ACDC lleva varios años gestándose, pero se desconoce si se dará a conocer o cuándo. La compañía ha estado trabajando estrechamente con Taiwan Semiconductor Manufacturing para diseñar e iniciar la producción de dichos chips.
Resultados: Ya publicados un 90% y 80% de los resultados, las sorpresas positivas han sido del 78% en EE.UU. y del 58% en Europa, mejorando las expectativas de crecimiento de resultados en un 8% y un 4% respectivamente. En Europa los peores crecimientos interanuales en BPAs se han visto en los sectores de comodities, consumo discrecional y tecnología y las variaciones más positivas se han centrado en Consumo defensivo, Farmacia, Telecoms y Utilities. Hay que señalar que el consenso para el año 2024 en Europa ha mejorado ligeramente en las últimas semanas, del 3,5% ha pasado al 4,5%.
Petróleo: El brent acaba la semana con ligeras subidas (+0,2%) , hasta los 83,7 $/b apoyada en datos macro positivos en China y EE.UU. y al continuar la incertidumbre en Gaza. OPEP cambia una de las estadísticas que publicará y la realizará para la OPEP+, dando una seña de que esta alianza OPEP+ es una cooperación a largo plazo.
De cara a la semana que viene, el foco de los inversores seguirá estando en la publicación de resultados del 1T24, donde ya quedan las ultimas publicaciones. En el lado macro, destacamos como lo más relevante de la semana, la publicación del IPC de EE. UU, que servirá de guía para las próximas actuaciones de la FED. En Europa también conoceremos el IPC y en China, será relevante la publicación del dato de producción industrial. Por último, continuaremos atentos a la evolución del conflicto en palestina, tras el alto al fuego fallido de esta semana.
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Noticias España |
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BBVA – Sabadell: semana en la que se rechazaba por parte del Sabadell la oferta de OPA de BBVA, que posteriormente lanzaba una OPA hostil con las mismas condiciones para la adquisición de la entidad. Hoy, el Sabadell acusaba ante la CNMV que la información presentada por el BBVA era incompleta y que puede afectar al mercado. Ahora será la CNMV quien decida si la denuncia se trata de una vulneración de la normativa de opas o no.
Ferrovial:ayer empezaba a cotizar en el Nasdaq con una jornada muy volátil. Los títulos debutaron nada más abrirse la negociación en 45 dólares y horas más tarde llegaron a alcanzar 48,29 dólares, aunque posteriormente corrigió hasta 38 dólares. Finalmente, la compañía cerró su primera jornada en el Nasdaq en 40 dólares.
Telefónica:publicaba resultados con unas ventas de 10.140M.€ (+0,9% vs 1T23) y (+0,7% vs cons) impulsado por los resultados de Hispam (+2% vs cons) y Brasil (+1,9% vs cons) mientras su principal mercado, España, se mantenía en línea (-0,2% vs cons) y Alemania decepcionaba (-1,1% vs cons). El EBITDA ascendía a 3.205M.€ y quedaba un 1% por encima del consenso apoyado por el EBITDA de Alemania, Argentina y otros. La operadora obtenía un FCF de -41M.€ muy por debajo de los 111M.€ debido a la estacionalidad. En cuanto al 2024, la compañía mantiene guías.
Endesa:el BN de la compañía caía más de lo esperado en 1T24 (-51% i.a.) al reducirse los márgenes en su negocio de electricidad y gas. Así, reportaba un BN de 292 M.€ vs 324 M.€ esperados por el consenso. A pesar de ello, la compañía confirmaba sus objetivos para el año 2024 completo. Por otro lado, confirmaba que estaba en la fase final de la venta de una participación del 49% en una cartera de activos FV en funcionamiento.
CAF: presentaba ayer sus resultados 1T24, dejando un trimestre mixto, con las ventas de ferroviario por encima de lo esperado (+2.6%vs 1T24e), con un crecimiento fuerte en el trimestre (+10%vs 1T23), pero que decepcionaban en Solaris, donde caían en el trimestre un -10% vs 1T23 y un -12,7%vs lo que esperábamos. El mg EBIT se situaba en 4,7%, en línea con lo esperado, pero viendo la evolución de las ventas, destacamos una desaceleración en el margen de ferroviario, a la vez que el de Solaris va mejorando. Por último, el beneficio neto alcanzaba los 23M€ (25M€ esperados).
Gestamp:publicaba unas ventas 1T24 de 3.049 M.€, quedando en línea con las estimaciones del consenso (3.050 M.€ cons), mientras que, el EBITDA quedaba un -2,5% por debajo, alcanzando los 311 M.€ en el trimestre (vs 319 M.€ cons) registrando una caída del -7,6% i.a.. En su negocio de Autos, excluyendo Gescrap y FX el outperformance alcanzaba los +3,9 p.p., impulsado En este sentido, la compañía reportaba un mg.EBITDA de 10,2%) quedando por debajo de nuestras estimaciones y las del consenso. En cuanto al Plan de reestructuración, el management afirmaba que todavía no tenían mucha visibilidad, aunque esperaban mejoras para 2S24. A nivel de caja, afectado por la estacionalidad del 1T el FCF quedaba en -135 M.€, mientras que la deuda se incrementaba en 175 M.€ hasta los 2.233 M.€ (1,7x DFN/EBITDA). Con todo ello, la compañía confirmaba todas sus guías para el año; LSD outperformance, márgenes EBITDA estables o ligero incremento, FCF 200 M.€ y apalancamiento entre 1,0-1,5x DFN/EBITDA.
Siemens Energy:reorganiza la dirección de su unidad eólica al mismo tiempo que anunciaba recortes de plantilla y capacidad para reforzar su control sobre este negocio. Así mismo, la compañía elevaba sus guías para FY24, apoyado en su negocio de redes eléctricas donde la demanda sigue muy fuerte, esperando ahora que las ventas crezcan entre un 10%-12% en el año.
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Otras noticias relevantes |
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Ferragamo:Ventas caen un 17% en el 1T afectada por la debilidad de las áreas mayoristas y de viajes de China. Las ventas alcanzan en el 1T los 227 M. €, por debajo de los 237 M. € esperados por los analistas. La compañía apunta que las ventas de abril han mejorado, pero siguen mostrando números ligeramente negativo. No espera que el Margen bruto empeore.
Telefónica Deutschland:trasladará un millón de clientes 5G a la nube de Amazon Web Services (AWS) a finales de este mes. Se trata de un movimiento de la compañía estadounidense para adentrarse en el mercado global de las telecomunicaciones. Es la primera vez en la que un operador móvil existente está cambiando su red principal a una nube pública, lo que implicará reducción de costes y permitirá realizar reparaciones sin interrumpir el servicio. Se espera que el mercado mundial de la nube de telecomunicaciones alcance los 108.700 millones de dólares en 2030 desde los 19.700 millones de dólares de 2021, lo que lo convierte en un motor de crecimiento para empresas como Amazon.
L'oreal, LVMH, Coty:atentos a las reuniones de XiJiping y Macron esta semana en cuanto al sector de cosmética, ante la regulación establecida por China a partir de mayo 2025 en la que obligar a este sector a compatir información detallada con China sobre su proceso de producción e incluso inspeccionar las fábricas.
TotalEnergies:En Francia la fiscalía empieza a investigar la posible responsabilidad de TotalEnergies en la falta de protección y medidas de seguridad en sus instalaciones de Mozambique en 2021 en el ataque yihadista que sufrió.
UBS: supera las estimaciones del consenso en beneficio neto, registrando el primer trimestre en positivo tras la absorción de Credit Suisse. Así, el beneficio neto ascendía a 1.800M€, (602M€ esperados y 1.000M€ vs 1T23). UBS reitera que las finanzas actuales permitirán al banco alcanzar los objetivos del año, con una recompra de acciones de hasta 1.000M€, así como un aumento del dividendo en 0,7 dólares/acc.
Unicredit: el grupo alcanzaba un beneficio neto de 2.558M€ en el trimestre (+23,9%vs 1T23), gracias a la contribución de los ingresos 6.268M€ (+7,5%vs 1T23), donde destacaban el crecimiento del margen de intereses (+8,5%vs 1T23), y los ingresos de trading, (+20,4%vs 1T23). Los costes evolucionaban en línea con el ejercicio pasado (-0,7%vs 1T23) y el CoR se mantenía controlado en los 19pbs, en línea con las estimaciones para el año (20pbs). En cuanto al capital, el ratio CET 1 acababa el trimestre en 16,2% (+63pbs) y el ratio RoTE en un 19,5%. Con esto, el grupo mejoraba sus guías de beneficio neto para el año, hasta los >8.500M€, y mejoraba también la previsión de distribuciones a los accionistas, en línea con el 2023.
BP:Beneficio 1T de 2.700 M. $, por debajo de las expectativas de mercado. Anuncia plan de recompra de acciones para el trimestre de 1.750 M. $.
Zalando:muestra crecimiento en volúmenes en el 1T, tras 3T consecutivos de caídas en volúmenes. Apunta a mejora de la demanda por productos de calidad. El valor de los productos vendidos (GMV) en el trimestre sube un 1,3% . EBIT ajustado de 28,3 M. € en el trimestre, mg EBIT de 1,3% (vs negativo en el 1T23). Mantiene sus guías para el año de crecimiento de ventas de entre 0% y 5% y de EBIT ajustado de entre 380-450 M. €
Bouygues:la compañía francesa presentaba resultados con unas ventas de 12,314M.€ (+2,6% vs QT23) y (+1% vs cons) impulsado por su negocio de construcción (+2,7% vs cons) aunque su negocio de telecomunicaciones decepcionaba (-2,8% vs cons). El EBITDAaL del grupo ascendía a 394M.€ (-24,4% vs cons) aunque el EBITDAaL del Telecoms sorprendia positivamente con una cifra de 429M.€ (+3,2% vs cons). En cuanto al 2024 la compañía mantiene guias.
Infineon:publicaba unas ventas del 2T24 de 3.630 M.€, registrando una caída del -12% i.a. y un -2% secuencialmente (q/q). Así mismo, la compañía recortaba sus guías para el año FY24, esperando unos ingresos de 15.100 M.€ (vs 16.000 M.€ ant) debido a la menor demanda en el sector auto y electrónica personal. Con todo ello, para contrarrestar esta situación, Infineon lanzaba un programa de ahorro, implementando medidas en la producción, la gestión de cartera, los precios y los costes operativos.
AB InBev:Ventas suben un 2,6%, en línea con las expectativas del consenso, con unos volúmenes ligeramente mejor de lo esperado, especialmente en spirits más que en cerveza. Mejor comportamiento en México, Brasil y Sur África vs Asia Pacifico y Norte América. Norte América ha seguido viéndose afectada por el boicot de los consumidores a la Bud Light (ventas -9,1% en ese país). EBITDA sube un 5,4%. La compañía espera un crecimiento de EBITDA 2024 del 4-8%, en línea con su guía a medio plazo.
Puma:Ventas 1T de 2.102 M. € +0,5% vs 2.096 M. € del consenso, ligeramente por encima de previsiones. En zapatillas crece un 3,1% en ventas y por regiones el mejor comportamiento lo registra en America 1%, seguido de Asia/Pacifico 1% (EMEA 0%). EBIT 159 M. € (-9,4%) vs 156,6 M. € del consenso, también por encima de previsiones (+1,5%) y afectado por las divisas. El margen bruto se sitúa en 47,5%, mejorando en 100 p.b.. Confirma la guía para el año, espera un crecimiento MSD en ventas ajustadas por divisa y un EBIT en torno a 620-700 M. €.
Alstom:confirma que va a realizar una ampliación de capital de 1.000 M. $ para reducir su endeudamiento. La posibilidad de ampliación de capital había sido ampliamente comentada en el mercado en los últimos meses dada los problemas de caja de la compañía.
Henkel:Buen crecimiento orgánico en ventas en el primer trimestre (+3%), apoyado principalmente en su división de Marcas de Consumo (+5,2%), destacando su división de productos de pelo. Su otra división, Tecnologías de Adhesivos, crece orgánicamente un 1,3%. Recordemos que la semana pasada, el 3 de mayo, la compañía reviso al alza sus guías dada la fortaleza del inicio de año. Así ahora espera un crecimiento orgánico de ventas en 2024 de 2,5%-4% (vs 2%-4% anterior), rentabilidad sobre ventas ajustadas del 13%-14% (vas 12%-13,5% anterior) y un BPA ajustado del 15%-25% (vs 5%-20% anterior).
BMW:ventas 1T24 en línea con el consenso, mientras que el margen operativo auto quedaba por debajo de lo esperado por un incremento del SG&A. Con todo ello, para FY24 la compañía espera que el PBT disminuya ligeramente vs 2023, donde se prevé un margen operativo de entre el 8%-10% para el segmento de Automoción.
Enel:cifras 1T24 que quedaban por encima del consenso (BN +22% consenso) gracias a unos sólidos resultados en todas las unidades de negocio en Italia. Con todo ello, la compañía reiteraba sus guías para el año, donde espera que el EBITDA se sitúe 22.200-22.800 M.€ y BN de 6.600-6.800 M.€. |
Calendario Macroeconómico |
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Esperado |
Anterior |
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13 mayo |
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14 mayo |
01:50 |
Producción Industrial Japón abril |
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0,2% |
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08:00 |
IPC Armonizado Alemania abril |
2,4% |
2,3% |
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08:00 |
Tasa de Paro R.Unido marzo |
|
4,2% |
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09:00 |
IPC Armonizado España abril |
3,4% |
3,3% |
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10:40 |
Subasta de Lestras del Tesoro a 3 meses |
|
3,597% |
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11:00 |
Indice ZEW Alemania mayo |
|
42,9 |
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14:30 |
Precios a la producción EE.UU. abril |
0,3% |
0,2% |
|
15 mayo |
08:45 |
IPC Armonizado Francia abril |
2,4% |
2,4% |
|
|
11:00 |
PIB Z.Euro 1º Trim. |
0,3% |
0,0% |
|
|
11:00 |
Producción Industrial Z.Euro marzo |
|
0,8% |
|
|
14:30 |
N.York FED EE.UU. mayo |
-10,0 |
-14,3 |
|
|
14:30 |
IPC Armonizado EE.UU. abril |
3,4% |
3,5% |
|
|
14:30 |
IPC Armonizado subyacente EE.UU. abril |
3,6% |
3,8% |
|
|
14:30 |
Ventas minoristas EE.UU. abril |
0,4% |
0,7% |
|
|
16:00 |
Ind. Confianza Constructoras NAHB EE.UU. mayo |
51 |
51 |
|
16 mayo |
01:50 |
PIB Japón 1º Trim. |
-1,5% |
0,4% |
|
|
10:00 |
IPC Armonizado Italia abril |
1,0% |
1,2% |
|
|
14:30 |
Paro semanal EE.UU. mayo |
|
231.000 |
|
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14:30 |
Construcción de nvas viviendas EE.UU. abril |
8,8% |
-14,7% |
|
|
14:30 |
Permisos de construcción EE.UU. abril |
1,4% |
-3,7% |
|
|
14:30 |
Filadelfia FED mayo |
7,2 |
15,5 |
|
|
15:15 |
Producción Industrial EE.UU. abril |
0,2% |
0,4% |
|
|
15:15 |
Utilización de la capacidad prod. EE.UU. abril |
78,4% |
78,4% |
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17 mayo |
04:00 |
Producción Industrial China abril |
5,4% |
4,5% |
|
|
04:00 |
Ventas minoristas China abril |
3,8% |
3,1% |
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07:30 |
Tasa de paro Francia 1º Trim. |
|
7,5% |
|
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11:00 |
IPC Armonizado Z.Euro abril |
2,4% |
2,4% |
|
|
11:00 |
IPC Armonizado subyacente EE.UU. abril |
2,7% |
2,9% |
|
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16:00 |
Indice de Indicadores EE.UU. abril |
-0,2% |
-0,3% |
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Región/Día |
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España |
Europa |
EE.UU. |
|
Lunes |
13/05 |
|
HOCHTIEF, Italgas |
|
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Martes |
14/05 |
|
Porsche Automobil, Grifols, Veolia Environnement, NORDEX, Bayer, Euronext |
Home Depot |
|
Miércoles |
15/05 |
|
Snam, RWE, Allianz, Inmobiliaria Colonial Socimi, E.ON, thyssenkrupp, Commerzbank |
Cisco Systems |
|
Jueves |
16/05 |
|
Deutsche Telekom, Merlin Properties Socimi, Siemens,Swiss Re |
Walmart |
|
Viernes |
17/05 |
|
Engie |
Target |
Curva IRS Europa |
||
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|
Deuda Soberana Europa |
||
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|
Curva t/i Zona Euro |
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Spread Deuda Soberana 10 años |
Informes Recientes |
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Gestamp: Resultados 1T24
CAF: Resultados 1T24
Cie Automotive: Resultados 1T24
Redeia: Model update
CAF: Preview 1T24
Vidrala: Resultados 1T
Redeia: Resultados 1T24
BBVA y Sabadell, implicación de la fusión
Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado
Tubacex: Resultados 1T24
CaixaBank: Preview 1T24
Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.
Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.
Cie Automotive: Preview 1T24
Tubacex: Resultados FY23
Dominion: Preview 1T24
Gestamp: Model Update
Sabadell: Preview 1T24
Vidrala: Preview 1T24
Viscofan: Resultados 1T24
Bankinter: Resultados 1T24
Viscofan: Preview 1T24
Bankinter: Preview 1T24
Arteche: Model Up
Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26
Arteche: Preview 2S23
Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.
Tubacex: Resultados FY23
Ferrovial: Resultados FY23
CAF: Resultados FY23
Gestamp: Resultados 4T23
Faes Farma: Resultados FY23
Cie Automotive: Resultados 4T23
Telefónica: Resultados 4T23
Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.
Faes Farma: Preview FY23
CAF: Preview FY23
Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.
Cie Automotive: Preview 4T23
Global Dominion: Preview 4T23
Ferrovial: Capital Markets Day
Caixabank: Preview 4T23
Sabadell: Resultados FY23
BBVA: Resultados FY23
Santander: Resultados FY23: conclusiones tras presentación resultados
Sabadell: Preview 4T23
Bankinter: Preview Resultados 4T23
Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023 |
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Fuentes nacionales
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- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.
- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.
- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.
- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.
- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).
Fuentes internacionales
- Propias compañías analizadas.
- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.
- Reuters, Bloomberg.
- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.
- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.
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Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.
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A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.
Metodología y sistema de elaboración de recomendaciones
La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.
Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.
Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.
Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.
El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.
El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.
Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.
El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.
El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.
El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.
Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.
La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.
El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.
En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.
A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.
Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.
Otra información de interés
NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.
NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.
En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.
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Tipo de servicio |
Empresas |
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Entidad Colocadora de Pagarés |
Tubacex S.A.; Euskaltel S.A.; Pikolin S.L.; Vocento S.A.; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; El Corte Inglés S.A.; Aedas Homes S.A.; Global Dominion Access S.A.; Grupo Tradebe Medioambiente, S.L.; Vidrala, S.A.; Ormazabal Electric, S.L.U.; Sidenor Aceros Especiales S.L.; Acciona Financiación Filiales, S.A.U.; Cobra Instalaciones y Servicios, S.A.; CIE Automotive S.A.; Metrovacesa S.A.; Arteche S.A.; Barceló Corporación Empresarial, S.A; Acciona Energía Financiación Filiales, S.A. Unipersonal; Premier España, S.A.U.; Mota-Engil, SGPS, S.A.; Elecnor S.A., FCC S.A.; Holaluz-Clidom S.A.; Masmovil S.A.U.; Ulma, FCC Medio Ambiente S.A.U., , Sacyr S.A.; Ence Energía y Celulosa, S.A.;Atlantica Sustainable Infrastructure PLC, Opdenergy Holding, S.A |
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Asesor Registrado de Pagarés |
Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; Vidrala, S.A.; Metrovacesa S.A., |
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Agente de Pagos Pagarés |
Global Dominion Access S.A.; Ormazabal Electric, S.L.U. |
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Arranger Pagarés |
Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; Metrovacesa S.A.; Vidrala, S.A.; Sidenor Aceros Especiales S.L.; |
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Proveedor de liquidez |
Tubos Reunidos S.A.; Arteche, S.A.; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A. - CAF |
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Gestión de programas de recompra |
Global Dominion Access S.A.; Vidrala, S.A., Faes Farma, S.A. |
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Análisis esponsorizado |
Audax Renovables, S.A. |
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Banco Agente de Dividendo Flexible |
Iberdrola, S.A. |
Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.
NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.
En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.
Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).
Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.