Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Geopolítica: esta madrugada se produce el ataque de Israel sobre Irán, si bien, el movimiento de huida a la calidad que se producía en la sesión asiática se ha moderado, tras conocerse que ha tenido un alcance limitado, que no ha afectado a los emplazamientos nucleares y que Irán ha negado que haya sido atacado. Así, frente a reacciones iniciales más fuertes, el petróleo relaja la subida al +1,4% (vs 3-4% ), el oro al +0,11% (vs c2%) y el T-Bond cae 6pb en rentabilidad (vs -15pb). En cualquier caso, la calma tensa y la espera ahora a la reacción de Irán continúa dominando al mercado. · Resultados EE.UU.: tras el cierre del mercado ha publicado Netflix (-4% en el after market), sorprende positivamente en crecimiento de suscriptores, pero decepciona en las previsiones de ingresos del próximo trimestre, al tiempo que anuncia al mercado que dejará de publicar cifras de suscriptores a partir de 2025. En Europa, hoy atentos a L'Oreal, Diageo · India: hoy se inician las elecciones en India, donde Modi busca refrendar su tercer mandato apoyado en su popularidad y la mejora económica conseguida en sus mandatos. Se trata de un proceso electoral en 7 fases, que no se prevé culminar hasta el 1 de junio, cerrando el recuento el próximo 4 de junio. · FED: nuevas voces del Comité abogan por la necesidad de mantener los tipos de interés sin cambios dada la tensión en inflación y el momentum de la actividad económica. El gobernador de la FED de Nueva York, John Williams declaraba que no urge comenzar a normalizar la política monetaria, que llegará el momento en que, si sea adecuado bajar los tipos de interés, pero dependerá de cómo se encuentre la economía. Por su parte, su homóloga en Cleveland, Loretta Mester, también señalaba que será preciso comenzar en algún momento durante 2024, enfriando las expectativas que fuera antes del período estival. Por último, Raphael Bostic en Atlanta, reclamaba paciencia, viendo fin de año como el momento más adecuado para comenzar. · Japón: la lectura de inflación subyacente nipona ralentizaba en marzo en línea con las expectativas (+2,6%a/a vs +2,8%ant), del mismo modo que la lectura super core (+2,9%a/a vs +3,2%ant), bajando del 3% por primera vez en más de un año. · EE. UU. – macro: el número de nuevas peticiones de subsidio por desempleo se mantenía sin cambios en niveles mínimos la semana pasada (212.000 vs 215.000e), sugiriendo que el mercado laboral continua bien tensionado. · Petróleo: El Brent repuntaba hasta los 90,79 $/b en el momento del ataque de Israel sobre Irán (+4,36%) pero fue moderando su subida en las siguientes horas al apreciar que el ataque había sido moderado y que Irán había conseguido derribar los drones en el cielo, sin ningún impacto en sus instalaciones ni en daños personales. Así en estos momentos el Brent se encuentra en 88,4 $/b, un +1,6% respecto a su nivel antes del ataque. Golman Sach sube sus previsiones de precio del petróleo para la 2S24 y para 2025, hasta 86 $/b y 82 $/b respectivamente vs 85 $/b y 80 $/b previas. · Asia: Los mercados asiáticos cedían el último día de la semana, mientras que los inversores mantenían una postura cautelosa tras los informes de una fuerte escalada de las hostilidades en Oriente Próximo. El Nikkei caía más de un 3% el viernes, hasta sus niveles más bajos en más de dos meses, ya que los valores relacionados con los chips seguían las pérdidas de TSMC, mientras que la escalada de la agitación en Oriente Medio también mermaba el apetito por el riesgo. Asimismo, las acciones de TSMC, que cotizaban en Taipei, perdían alrededor de un 6% tras el informe de resultados del primer trimestre de la empresa, en el que mantenía sus previsiones de capex e ingresos para todo el año y apuntaba a una recuperación gradual del sector de los chips. El fabricante de equipos de fabricación de chips Tokyo Electron se desplomaba un 7,76%, convirtiéndose en el mayor lastre del Nikkei. Al cierre, Shanghái cedía un -0,26%, el Nikkei se dejaba un -2,53% y el Kospi coreano caía un -1,62%. · Wall Street: Las bolsas estadounidenses cerraron sin cambios relevantes, mientras los inversores analizaban los últimos resultados empresariales, los datos económicos y los comentarios de los funcionarios de la Fed que sugerían la improbabilidad de un próximo recorte de tipos. Los datos económicos mostraron que el mercado laboral sigue resistiendo al mantenerse las solicitudes de subsidio constantes, a la vez que los presidentes de la Reserva Federal de New York y Atlanta reiteraban la falta de urgencia por bajar los tipos debido a la robusta economía. Con la publicación de resultados empresariales, empresas como Netflix y Equifax, cayeron un 4% y un 8,49%, respectivamente. Las acciones de Las Vegas Sands también se vieron perjudicadas descendiendo un 8,66% a pesar de haber superado las expectativas trimestrales debido a recortes en su precio objetivo. Por otro lado, Genuine Parts subió un 11,22% tras elevar su previsión de beneficios para 2024. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren con ligeras caídas, tras el ataque a Irán MACRO: 08:00 Ventas Minoristas R.Unido marzo -0,3% 08:00 Precios a la producción Alemania marzo 0,2% 10:00 Balanza Comercial España febrero 12:00 Confianza Consumidor España marzo RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: Procter & Gamble, Abbott Laboratories, American Express, Nasdaq EMPRESAS EUROPA L'oreal: Ventas 1T24 de +9,4% LFL, por encima de expectativas (+6,1%), relajando la preocupación por la debilidad de sus dos principales mercados EE.UU. y China. En Europa y EE.UU. las ventas crecieron un 12%, compensando los productos de consumo y los dermatológicos la debilidad del segmento de lujo. Sus ventas en China crecieron un 6,2% vs por debajo del 1% del mercado. Adidas: presento ayer en un evento en Paris sus nuevas zapatillas para 41 disciplinas olímpicas, en su nueva estrategia de centrarse en zapatillas y enfocarse en una amplia gama de deporte, en vez de su estrategia anterior de profundizar en pocos deportes. Puig: tiene previsto empezar a cotizar el 3 de mayo, fijándose un rango de valoración de 22-24 euros y esperando captar 3.000 M. €. Unicredit: el BCE advierte de su preocupación por la alta rotación de los altos directivos. Desde que el nuevo Ceo Andrea Orcel se unió en abril del 2021, la rotación en la entidad ha sido alta, y aunque esto suele ser normal al inicio del cargo, las salidas en Unicredit han continuado y la rotación es mayor a los otros bancos italianos. EL BCE señala esta práctica como un posible problema en la evaluación de riesgos, así como riesgo para la estabilidad financiera. Tanto el BCE como Unicredit han declinado hacer comentarios al respecto. Bentley Systems: la compañía estadounidense de software de ingeniería está explorando opciones que incluyen una venta después de atraer el interés de varias compañías entre las que se encuentran Schneider Electric y Cadence Design. Con todo ello, la compañía de ha formado un comité especial de su consejo de administración para explorar sus opciones, que incluyen una venta directa de la empresa, así como una empresa conjunta.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.