Asteko Analisia

Balance Semanal: los principales índices europeos y estadounidenes cierran la semana mixtos (Euro Stoxx 50 -1,0% y S&P 500 +0,6%), en una semana marcada por la evolución del conflicto en Oriente Medio, con EEUU e Irán manteniendo conversaciones para poner fin al conflicto aunque todavía con importantes discrepancias. Por otro lado, el mercado ha estado atento a la publicación de las actas de la FED. En España, se adelantaban las elecciones al 29 de noviembre, inicialmente previstas para 2027. Por sectores, por el lado positivo destacan Md. comunicación (+4,2%) y petróleo (+4,1%) mientras por el lado negativo destacan Telecoms (-2,7%) y banca (-2,2%).

Oriente Medio: La tensión continúa condicionando los mercados energéticos, con el petróleo a 104,8 $/barril ante el aumento de los ataques a buques e infraestructuras en el Golfo Pérsico. No obstante, la recuperación de los flujos de crudo y la liberación de reservas del G7 han aliviado parcialmente la preocupación por el suministro. Por otro lado, EE. UU. e Irán mantienen conversaciones para poner fin al conflicto, aunque persisten importantes discrepancias sobre el enriquecimiento de uranio. Trump descarta nuevos ataques antes de las elecciones de mitad de mandato, en un contexto de creciente descontento por el impacto económico de la guerra.

Macro EE.UU.: señales de moderación de la actividad económica, especialmente en el sector servicios, aunque los indicadores de empleo y confianza han mostrado cierta resistencia. En paralelo, las intervenciones de distintos miembros de la FED han mantenido la atención de los inversores sobre las perspectivas de crecimiento, inflación y evolución de los tipos de interés. En cuanto a los indicadores de actividad, el PMI servicios de septiembre se situó en 58,8 puntos, ligeramente por encima de las previsiones (58,7). Sin embargo, el índice ISM no manufacturero descendió hasta los 54,9 puntos, desde los 55,4 anteriores, mientras que su componente de nuevos pedidos retrocedió hasta los 59,8 puntos, frente a los 60,9 previos. En el mercado laboral, las solicitudes semanales de subsidio por desempleo se situaron en 197.000, por debajo de las 200.000 previstas y de las 199.000 anteriores, reflejando la resistencia del empleo estadounidense. De la misma manera, el dato semanal de empleo privado ADP mostró una creación de 23.800 puestos de trabajo, ligeramente superior a los 22.500 de la semana anterior. Estos registros apuntan a un mercado laboral que continúa mostrando estabilidad, pese a las señales de desaceleración de algunos indicadores de actividad. En el ámbito del consumo y la inflación, las ventas de camiones aumentaron hasta los 13,46 millones de unidades anualizadas, mientras que el crédito al consumo de agosto creció en 8.280 millones de dólares, por debajo de los 14.500 millones esperados. Por su parte, las expectativas de inflación se elevaron hasta el 3,9%, desde el 3,6% anterior.

Macro Eurozona: En cuanto a los indicadores de actividad, el PMI de servicios se situó en 53,0 puntos en septiembre, por encima de los 51,6 de agosto, confirmando la expansión del sector. Destacó especialmente España, con una lectura de 58,3 puntos, superior a las previsiones (57,1), mientras que Alemania alcanzó los 52,9 puntos y Francia se mantuvo ligeramente por encima del umbral de expansión (51,2). Por su parte, la confianza del inversor Sentix de octubre descendió hasta los 2,7 puntos, frente a los 5,1 anteriores, reflejando un deterioro de las expectativas económicas. En el ámbito industrial, Alemania registró un comportamiento dispar: la producción industrial de agosto avanzó un 2,0% mensual, superando ampliamente el 0,5% esperado, mientras que los pedidos de fábrica retrocedieron un 10,6%, frente a la caída prevista del 0,9%. En Francia, la producción industrial disminuyó un 0,3% mensual, mientras que en España creció un 1,5% interanual. Por su parte, las ventas minoristas de la eurozona apenas aumentaron un 0,1% mensual en agosto, por debajo del 0,2% previsto, evidenciando la moderación del consumo privado. Respecto a la inflación y la política monetaria, los precios de producción de la eurozona aumentaron un 0,8% mensual en agosto, frente al 0,1% esperado, mientras que la tasa interanual se situó en el 8,2%. Durante la semana, las intervenciones de varios miembros del BCE y la publicación de las actas de su última reunión de política monetaria mantuvieron la atención sobre las perspectivas de inflación y la evolución futura de los tipos de interés.

FED: mantiene un tono restrictivo ante la persistencia de una inflación por encima del objetivo, impulsada tanto por la fortaleza de la demanda como por el encarecimiento energético. Las actas de septiembre reflejaron unanimidad en la subida de tipos y apuntaron a la necesidad de un endurecimiento adicional, aunque también mostraron preocupación por las tensiones en el mercado de bonos. Waller y Musalem respaldaron nuevas subidas, pero con flexibilidad en el ritmo, reforzando las expectativas de una pausa en octubre y un nuevo incremento en diciembre.

IA: La inversión continúa acelerándose a nivel global, con importantes operaciones de financiación en China (DeepSeek y Moonshot AI) y EE. UU. (SpaceX y Broadcom), mientras la ola de gasto en todo el espectro de la cadena continua. Así, se conocían los resultados de Samsung y TSMC, que siguen superando las expectativas impulsadas por la fuerte demanda de semiconductores, con el foco en ver hasta donde continua el squeeze en memoria, mientras los inversores esperan al próximo jueves para el detalle de los resultados. Por otro lado, tenemos el anuncio de Microsoft sobre el lanzamiento de un modelo de IA que funciona en los ordenadores personales, una nueva tecnología que da más seguridad al uso de los datos y que reta la estrategia de Apple de dar más poder a los dispositivos. En el mismo anuncio, Microsoft lanza un nuevo ordenador equipado con chips de Nvidia, lo que supone la entrada de ésta a un mercado dominado por Intel y AMD.

Deuda: semana dinámica en los mercados de renta fija al son de la escalada de las tensiones en Oriente Medio, la moderación en las expectativas de subidas en Bancos Centrales en la reunión de octubre y con la atención puesta en el inicio de los resultados empresariales del 3T26. En la calidad, el mejor comportamiento estuvo en EE. UU., con la yield del T-Bond cayendo -4pb a +5,24% en la semana. En Europa, el mejor comportamiento lo tuvo la deuda Italiana, que caía 8pb en la semana a +4,53%, tras haber sufrido sus referencias spillovers de la tensión en Francia. El mercado primario europeo cerró la semana con un volumen de 15.200 Mill. €, situándose muy por debajo de las expectativas del mercado, ya que más del 70% de los participantes en la encuesta de Bloomberg anticipaba un volumen de entre 25.000 y 30.000 millones. La persistencia del sell-off global en los mercados de deuda, junto con la ampliación de los spreads de crédito, continuó condicionando la actividad, llevando a numerosos emisores a mantenerse al margen del mercado. En el segmento corporativo senior, destacó el triple tramo de Air Liquide, la operación con mayor sobresuscripción de la semana, que logró financiarse por debajo del Tesoro francés en vencimientos comparables. También sobresalieron el doble tramo de Amprion, la emisión de Grand City Properties y el doble tramo inaugural de DFMG Holding. En SSA, destacó la emisión del Estado de Sajonia, que no logró cubrir el importe objetivo de 500 millones de euros, captando únicamente 395 millones, así como la operación de Baja Sajonia. En el sector financiero, la actividad fue limitada, destacando las emisiones de covered bonds de Mediobanca y ABN AMRO. En el conjunto de las emisiones corporativas senior benchmark en euros, se registró un tightening medio de 27 pb, un bid cover medio de 4,5x y una prima de nueva emisión de 10 pb.

Francia: La incertidumbre se agrava por las protestas sociales, la fragmentación parlamentaria y la proximidad de las elecciones presidenciales, mientras Le Pen plantea importantes recortes del gasto público. De esta forma, continúa bajo presión política y financiera ante las dificultades para aprobar un presupuesto para 2027 que permita reducir el elevado déficit y contener la deuda pública. Pese a la tensión, el Banco de Francia descarta por el momento la necesidad de intervención del BCE.

BCE: el aumento de los costes energéticos ligados al conflicto en Oriente Medio, la tensión en las rentabilidades soberanas y el poco margen presupuestario podrían lastrar el crecimiento económico y limitar la capacidad del BCE para endurecer la política monetaria declaraba el economista jefe Philip Lane. Por otro lado, se espera que la autoridad monetaria mantenga los tipos de interés sin cambios en la reunión de octubre y que proceda con una nueva subida en la última reunión del año de acuerdo con un sondeo de Reuters entre economistas. Además, la mayoría espera que el nivel máximo al que llevan la referencia oficial es 2,75% (58%), mientras que por encima de un tercio de los encuestados esperaría otra subida adicional el próximo año.

Reino Unido: las declaraciones del nuevo primer ministro Burnham sobre la posibilidad de volver a unirse a la Union Europea, desatan las especulaciones. En cualquier caso, no hay decisión por parte del primer ministro, que, en dicho caso, debería ganar unas elecciones generales para reafirmarlo y conseguir convencer a la contraparte europea para abrir las negociaciones de readmisión.

España: se confirma el adelanto electoral al 29 de noviembre. Se suma así a la lista de mercados con incertidumbre política, y empieza a ver algo de ampliación en la prima de riesgo.

Alemania: revisaba al alza las expectativas de crecimiento económico para los dos próximos años al no frenar el conflicto en Oriente Medio la actividad tanto como se temía. Así, el gobierno espera que la economía crezca bastante más de lo previsto en el 2026 (+1,3% vs +0,5%ant) y modere en el 2027 a +1,1% (+0,9%ant)

Japón: continúa bajo presión en el mercado de deuda ante la preocupación por la sostenibilidad de sus finanzas públicas, llevando a la primera ministra Takaichi a comprometerse a controlar la emisión de bonos sin renunciar a sus políticas de estímulo económico. Por otro lado, el aumento de los salarios reales (+1,5%) y las presiones inflacionistas refuerzan las expectativas de una nueva subida de tipos del Banco de Japón en diciembre. En cuanto a la actividad, mejora la confianza manufacturera hasta máximos de casi cinco años, impulsada por los semiconductores, mientras que el sentimiento de las empresas no manufactureras cayó con fuerza.

Petróleo: El petróleo termina la semana con subidas del 2,1% situándose en los 104,8$/b pese a las declaraciones de Trump de que no atacará Irán antes de las elecciones de mid-term de principio de noviembre y apuntando que las conversaciones están siendo productivas.

De cara a la próxima semana, el foco del mercado se mantendrá en la evolución del conflicto en Oriente Medio, con EEUU e Irán manteniendo conversaciones para intentar poner fin al conflicto mientras nos acercamos a las elecciones mid-term en EEUU. Por otro lado, comienza la publicación de resultados 3T26, donde destacamos la publicación de bancos estadounidenses y ASML. En el plano macro, destacamos la publicación de datos de IPC y Producción Industrial tanto en EEUU como en la Z.Euro así como la Balanza comercial en la Z.Euro.