Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · EE. UU. – macro: la economía aumentaba a un ritmo más rápido al esperado durante el segundo trimestre de acuerdo con la primera lectura del PIB (+2,8% vs +2%e vs +1,4%ant) gracias al impulso del consumo privado (+1,57 pp cuando aceleraba a +2,3%t/t vs +1,5%ant) y al aumento de inventarios (+0,82pp vs -0,42ant), sin pasar por alto la mejor contribución del gasto público (+0,53pp vs +0,31ant). Con la publicación del registro, veíamos una menor tensión en la lectura de precios subyacente en términos trimestrales (+2,9% vs +3,7%ant), aunque el foco está en la publicación de la métrica PCE del mes de junio que conoceremos durante la jornada de hoy. · FED: La Reserva Federal mantendrá el objetivo de tipos de interés a corto plazo entre el 5,25% y el 5,50% la próxima semana y esperará hasta septiembre para iniciar una serie de reducciones de un cuarto de punto, después de que el dato de PIB saliera mejor de lo esperado. En este sentido, antes de conocerse el dato, los operadores habían descontado un 9% de posibilidades de bajada en su reunión de la semana que viene, pero las redujeron a menos del 7% después de conocerse el dato. · Elecciones americanas: Las encuestas de voto en EE.UU. muestran que Harris está acercando posiciones a Trump, colocándose 48% Trump 46% Harris vs 48%/41% de Trump/Biden. · Resultados: En nuestra estadística de resultados, vemos que un 53% de las compañías por el momento están presentando resultados positivos pero un 40% han publicado por debajo de expectativas. Y en cuanto a guías, un 33% han revisado al alza, un 33% han mantenido y un 33% han revisado a la baja. · Asia: Las bolsas asiáticas concluían la última sesión de la semana con un tono mixto. El yen japonés se estabilizaba cerca de un máximo de 12 semanas frente al dólar, después de ganar un 2,4% esta semana. El índice más amplio de MSCI de acciones de Asia-Pacífico caía un 0,28% el viernes, extendiendo la caída del 1,88% del día anterior. El índice de referencia bursátil de Taiwán se desplomaba un 3,3% al reabrir después de un cierre de dos días debido a un tifón. Al cierre, el Nikkei caía un 0,53%, el Hang Seng subía un 0,23% y el Kospi avanzaba un 0,85%. · Wall Street: En la sesión del jueves, el Dow Jones cerró al alza debido a las ganancias iniciales y gracias a datos del PIB de Estados Unidos. El informe del PIB mostró que la economía estadounidense se había expandido un 2,8% frente al 2% esperado. Por el contrario, el Nasdaq y el S&P 500 terminaron la sesión a la baja. Entre las mayores subidas de empresas se encuentra IBM cuyas acciones subieron un 4,3% después de que la compañía tecnológica superara las estimaciones de ingresos del segundo trimestre y elevara el pronóstico de crecimiento anual para su negocio de software. Además, American Airlines creció un 4,2% a pesar de recortar su previsión de beneficios anuales, y Southwest Airlines subió un 5,5% tras comunicar que implementará cambios que incluyen terminar con los asientos abiertos y ofrecer unos con más espacio para las piernas. Por otro lado, aquellas con mayores bajadas durante la sesión fueron las acciones de Ford, que se desplomaron un 18,4% después de que el beneficio ajustado del segundo trimestre no cumpliera con las estimaciones por un amplio margen, y las de Edwards Lifesciences, que cayeron un 31,3% por no cumplir con las estimaciones de ingresos del segundo trimestre. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren con una tendencia mixta a la espera del PCE y cotizando los resultados. MACRO: 08:45 Confianza Consumidor Francia julio 91 09:00 Tasa de Paro España 2.Trim. 11,4%e 09:00 Ventas Minoristas España junio 10:00 Confianza Consumidor Italia julio 98e 14:30 Ingresos Personales EE.UU. junio 0,4%e 14:30 Índice de precios PCE EE.UU. junio 2,5%e 14:30 Índice de precios PCE Suby. EE.UU. junio 2,5%e 16:00 Ind. Conf. Consum. Univ. Michigan julio 66e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Viscofan, FCC, Faes Farma, ACS, Mapfre, Credit Suisse, Eni, BASF, Daimler, EDP, Bouygues, Terna Rete, Colonial Socimi, Capgemini, Air Liquide EE.UU.: 3M, Colgate, eBay, Aon EMPRESAS EUROPA Vodafone: presentaba resultados con unos ingresos por servicios de 7.465M.€ por encima de lo esperado (+1,6% vs cons) impulsado por las ventas de Turquía mientras las ventas de Europa estaban en línea (-0,3% vs cons). La compañía reportaba el EBITDA trimestral por primera vez con una cifra de 2.681M.€ con un crecimiento orgánico de 5,1%. Reiteran guías para el año. 407-ETR: Ayer publicaba resultados del 2T24 con unos ingresos de 450M.CAD. en línea con lo esperado y con un crecimiento anual de 11% impulsado por un aumento del tráfico (+5% vs 2T23) y por un aumento de las tarifas. El EBITDA ascendía a 398M.CAD con un margen del 88,3% ligeramente por encima de lo esperado. Confirman sus guías para el año y esperan un aumento de tráfico para los próximos meses. Nestle y Unilever: ambos han publicado beneficio 1S por debajo de lo esperado. Las ventas de Nestle han crecido un 2,1% en el semestre y las de Unilever un 4,1%. Unilever ha mantenido sus guías para el año pero Nestle ha bajado su previsión de ventas del 4% al 3%. Ambos apuntan a que los clientes están más focus en el coste de los productos, lo que les lleva a ser más cautelosos en cuanto a la subida de precios de venta. Ayer Nestle cayó un 5,5%, mientras Unilever subió un 6,2%. Hermes: ventas 2T de +13% volviendo a demostrar la fortaleza de su marca. Destaca el crecimiento del 17,9% de su negocio de piel. El beneficio operativo en el 1S se sitúa en 3.100 M. € ligeramente por debajo del consenso de 3.200 M. Kering: presentó el jueves unas ventas en el 1S de -11%, con debilidad de mercado en todas las regiones excepto Japón. El EBITDA bajo un 28% y el beneficio operativo un 42%. La compañía apunta a un débil 2H en este ejercicio debido a la debilidad de la demanda china. Espera un descenso del beneficio operativo del 30% en el 2S. Las acciones de Kering cayeron en torno a un 8% el jueves. TotalEnergies: Presentó el jueves unos resultados por debajo de las expectativas. AstraZeneca, Roche, Sanofi: todas presentaron unos resultados 2T que superaron expectativas, con Roche y Sanofi subiendo guías para el año. Basf: EBITDA del 2T ligeramente peor de lo esperado. Las ventas subieron gracias al incremento de volúmenes debido a los menores precios de los químicos. Mantiene sus guías para el año. Holcim: Baja su guía de ventas para el año, tras unas ventas 2T por debajo de expectativas. Las ventas en el 2T cayeron un 1,6% hasta los 7.230 M. francos suizos vs 7.310 M. esperados. En EE.UU. influyó negativamente la climatología y en Europa el contexto de mercado. El beneficio operativo del 2T se situo en 1.680 M. francos vs 1.630 esperado, superando expectativas. Baja su previsión de ventas desde el +6% a un crecimiento SD bajo. Mercedes: reducía su guidance de márgenes de su división de autos para FY24 al rango de 10-11% desde el 10-12% anterior, afectado por la fuerte competencia China. Por su parte, los resultados 2T24 quedaban ligeramente por encima del consenso, con unos ingresos de 36.700 M.€ y un mg. EBIT del 11%. Por su parte, su división de autos reportaba un margen operativo del 10,2% (vs 9,0% del 1T vs 13,5% 2T23); mientras que, la división de furgonetas reportaba márgenes del 17,4%, quedando por encima del consenso. Capgemini: prevé una caída de sus ingresos de entre el -0,5%-1,5% para el año, frente a la subida del 0-3% anterior, afectado por la debilidad de Norteamérica. Por su parte, los ingresos del 1S descendían un -2,5% i.a., aunque la compañía confirmaba sus objetivos de margen operativo y flujo de caja libre orgánico para 2024. Vinci: obtenía sólidos resultados en el segundo trimestre con unas ventas de 18.050M.€ (+4% vs 2T23) y (+0,6% vs cons) impulsado por su división de concesiones (+2,7% vs cons) y con un crecimiento de 7% con respecto al año pasado mientras las ventas de su división de contratación quedaban ligeramente por debajo (-0,2% vs cons). EL EBIT del primer semestre superaba las expectativas quedando un 4,4% por encima de lo esperado apoyado por un aumento de márgenes en aeropuertos así comom en contrataciones. La cartera de pedidos continua fuerte y un 9% superior al año pasado. La DNF ascendía ligeramente debido a las inversiones realizadas en las concesiones. Mantienen sus guias para el 2024.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Tubacex: Resultados 2T24

Iberdrola: Resultados sólidos, que le permiten volver a incrementar el guidance para FY24.

Santander: Resultados 2T24

Viscofan: Preview 2T24

CAF: Preview 1S24

Dominion: Resultados 2T24

Sabadell: Resultados 2T24

Cie Automotive: Resultados 2T24

Repsol: Supera previsiones en el 2T2024

Gestamp: Preview 2T24

Bankinter: Resultados 2T24

Tubacex: Preview 2T24

CaixaBank: Preview 2T24

Sabadell: Preview 2T24

Vidrala: Preview 2T24

Bankinter: Preview 2T24

Cie Automotive: Preview 2T24

Estrategia Europa: Informe Estrategia junio 2024

Cie Automotive: Model Update

Inditex: Cifras 1T24 en línea con expectativas.

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.