Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Reserva Federal: la autoridad monetaria mantenía, tal y como se esperaba, los tipos de interés dentro del rango del +5,25 - +5,50%, en una decisión tomada por unanimidad. A su vez, señalaban que no será apropiado comenzar con la normalización monetaria hasta que ganen suficiente confianza de que la inflación está convergiendo hacia el objetivo del 2%, proceso que los últimos meses ha decepcionado a expectativas, considerando que llevará más tiempo al esperado previamente para estar cómodos en retirar restricción. No obstante, sorprendía la desaceleración del proceso de reducción de balance (QT), dejando vencer a partir del 1 de junio 25.000 Mill. $/mes en treasuries (60.000 Mill. ant) y mantenía en 35.000 Mill. $ al mes la reducción de MBSs (activos respaldados por hipotecas). · EE. UU. – macro: las vacantes laborales caían en marzo a mínimos (de tres meses de acuerdo con la encuesta JOLTs (-325.000 a 8,81 Mill. vs 8,68) y el registro de febrero era revisado ligeramente al alza en +57.000. El ratio de vacante por persona desempleada caía a 1,32x (1,36ant), el menor número de vacantes se daba en el sector de la construcción (-182.000), financiero y asegurador (-158.000). Más allá del número de vacantes, señales mixtas de la salubridad del mercado laboral cuando la contratación caía -281.000 a 5,5 Mill., mientras que los despidos disminuían a mínimos de diciembre de 2022 (-155.000 a 1,53 Mill.) · Resultados: jornada con fuerte peso de decepciones en EE.UU. donde la excepción la ponía Amazon, que registraba una subida del 2,2%, tras superar expectativas, apoyada por el impulso del empleo de la IA en sus servicios en la nube. Mientras, AMD (-9%)se veía fuertemente penalizada por la decepción en las previsiones de ventas de sus chips para IA. En las caídas también destacaba Super Micro Computer (-14%) tras registrar unas ventas por debajo de lo esperado. En la misma línea Starbucks (-15,9%) decepcionaba en ventas, tras registrar la primera caída en venta l-fl y reducir sus previsiones, mientras CVS (-16,8%) publicaba por debajo de lo esperado y bajada guías para el año. Tras el cierre, ha publicado cifras Qualcomm (+4% en after-hours), que ha batido expectativas en ventas y beneficios, impulsada por volúmenes y ventas de chips más avanzados preparados para la IA. Hoy el foco está en Apple que publica tras el cierre, donde el mercado espera una fuerte caída en ingresos y pone el foco en la estrategia de integración de la IA en iPhone. En Europa, el foco está hoy en Novo Nordisk, Shell, Maersk, Standard Chartered · Geopolítica: avances en las negociaciones entre EE.UU. y Arabia Saudí elevan las expectativas de un acuerdo de paz en Palestina. Están hablando de semanas para cerrar un acuerdo, que ven que podría provocar fuertes cambios en Oriente Medio, donde EE.UU. ganaría más peso en detrimento de Iran e incluso China. · Divisas: tras finalizar la conferencia de prensa de la Reserva Federal, el yen registraba una abrupta subida contra el dólar, que lo llevaba hasta niveles de 153 Y/$, en lo que se entiende que ha sido la segunda intervención en la semana. En estos momentos el yen cotiza en niveles de 155,41 Y/$, poniendo de manifiesto la presión depreciadora que sufre y que va a ser costosa sobreponer con intervenciones. · Petróleo: Caída del 3% del Brent ayer miércoles con la reunión de la FED, aumento de inventarios en EE.UU. y mayores probabilidades de un alto del fuego en Gaza. Hoy el petróleo recupera ligeramente (+0,6%) acercándose a los 84 $/b con la especulación de que la Administración americana aprovechase esta caída para reconstruir sus reservas de petróleo, después de su venta histórica de 2022. · Asia: Cierre a la baja para los principales mercados asiáticos, los cuales, junto con los futuros estadounidenses subían el jueves después de que la Reserva Federal restara importancia a los riesgos de una subida de los tipos de interés, mientras que el yen se desplomaba tras otra ráfaga de sospechas de intervención por parte de Japón. El yen llegaba a cotizar a 153 por dólar, antes de retroceder a alrededor de 156 en Asia. Al cierre, el Kospi coreano caía un -0,31%, Shanghái perdía un -0,26% y el Nikkei cedía un -0,10%. · Wall Street: Las bolsas estadounidenses cerraron mixtas el miércoles, después de que la Fed mantuviera sin cambios su principal tipo de interés, con Jerome Powell declarando que siguen centrados en devolver la inflación a su objetivo del 2%, destacando los avances hacia esa meta y descartando la idea de una subida de tipos. El S&P 500 y el Nasdaq cerraron a la baja, mientras que el índice Dow Jones registró una ligera subida, con las acciones energéticas mostrando la mayor pérdida porcentual y los servicios públicos liderando las subidas. En cuanto a empresas, Advanced Micro Devices cayó un 9% después de su decepcionante previsión de ventas, mientras que Super Micro Computer cayó un 14% tras la pérdida de ingresos trimestrales de la compañía. Amazon subió un 2,2% gracias a unos resultados mejores de los esperados, a la vez que Johnson & Johnson avanzaba un 4,6% tras declarar que seguirán adelante con una propuesta de acuerdo de demanda por las acusaciones de que algunos de sus productos causan cáncer de ovario. Por el otro lado, Starbucks cayó un 15,9% después de recortar sus previsiones de ventas al registrar la primera caída de las ventas en las mismas tiendas en casi tres años, al igual que las acciones de CVS Health, que se desplomaron un 16,8% debido a que los beneficios de la compañía no alcanzaran el consenso y recortara su previsión de beneficios anuales. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren sin dirección, tras el mensaje de Powell descartando subidas MACRO: 09:15 PMI Manufacturero España abril 51,3e 09:45 PMI Manufacturero Italia abril 50,3e 09:50 PMI Manufacturero Francia abril 44,9e 09:55 PMI Manufacturero Alemania abril 42,2e 10:00 PMI Manufacturero Z.Euro abril 45,6e 14:30 Paro Semanal EE.UU. abril 212.000e 14:30 Balanza Comercial EE.UU. marzo -69.500M$e 14:30 Costes Laborales Unitarios EE.UU. 1º Trim. 3,6%e 16:00 Pedido de bienes duraderos EE.UU. marzo 1,6%e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Linde, Standard Chartered, HUGO BOSS, Royal Dutch Shell, ING Groep, Orsted, Vestas Wind Systems, Pandora, ArcelorMittal, Novo Nordisk EE.UU.: Moody's, DowDuPont, Kellogg, Apple, Booking Holdings, Exelon EMPRESAS EUROPA Aena: El martes tras el cierre de mercado publicaba resultados muy positivos con unas ventas de 1,233M.€ (+4% vs cons) (+20% vs 1T23) impulsado por los resultados tanto de aviación como de retail. El EBITDA sorprendía muy positivamente alcanzando una cifra de 581M.€ que quedaba un 17% por encima del consenso apoyado por el incremento de ventas y por un aumento en el margen que ascendía a 47,1% (+11p.b vs 1T23) debido principalmente a unos menores costes de energía. Aena confirmaba guías para el tráfico del 2024 con un volumen de pasajeros entre 104-110% los niveles de 2019, aunque debido a las recientes fuertes tendencias de trafico la compañía podría considerar actualizar su previsión a finales del segundo trimestre. BBVA – Sabadell: ayer BBVA publicaba las condiciones del acuerdo de fusión con Sabadell, donde destacamos que la operación se realizaría mediante canje de 1 acción de nueva emisión de BBVA por cada 4,83 acciones de Sabadell y la incorporación como consejeros a 3 miembros del actual consejo de Sabadell (uno de ellos como vicepresidente). Así, BBVA estaría ofreciendo comprar las acciones de Sabadell por 1x TBVS, con una prima del 17% sobre el ultimo precio cotizado. En cuanto a BBVA la operación le supondría impacto limitado, -30pbs de capital, unos costes de restructuración de 1.450M€, destacando unas sinergias en costes de 880M€. En este escenario la junta de Sabadell tiene que decidir si aceptan o no la propuesta de BBVA, recordando que en la call de resultados de Sabadell el management respondía que no veían M&A en el sector y que estaban cómodos con su perímetro. Redeia: el EBITDA alcanzaba los 456 M.€ en 1T24, un -15,5% con respecto al mismo periodo del año anterior, afectado por los menores ingresos por la finalización de la vida útil retributiva de los activos pre-98 (-21,5% i.a. TSO). En este sentido, la cifra quedaba en línea con el consenso sin ninguna sorpresa destacable a nivel operativo. Por el lado de las inversiones, la compañía continua con el incremento en el TSO, alcanzando los 139 M.€ (+22% i.a.). BN de 132 M.€ en línea con el consenso (133 M.€ cons); -26,7% i.a.; mientras que el FFO crecía un 27,9% hasta los 464 M.€ gracias al cobro del importe a devolver el impuesto sobre beneficios de 2022 (plusvalía venta Reintel). La DFN se reducía un 2% vs cierre 2023; 3,4x DFN/EBITDA (3,6x incl.- híbrido). Con todo ello, la compañía mantenía sus guías para el año; ∼1.000 M.€ CAPEX TSO, >1.300 M.€ de EBITDA, ∼500 M.€ de BN y ∼6.000 M.€ DFN. Vestas: sorprende con pérdidas en el 1T24, afectada por menores entregas de proyectos, aunque mantenía sus guías de márgenes y ventas para el año completo. Así, las pérdidas operativas quedaban en 68 M.€ en 1T24 vs un beneficio esperado de 25 M.€ por el consenso. Así mismo las ventas caían un 5% i.a. Con todo ello, la compañía espera terminar el año con un margen operativo entre el 4%-6% y unas ventas de 16.000-18.000 M.€. Shell: supera con fuerza expectativas con un buen resultado en trading y apoyado en los mejores márgenes del refino. Anuncia un programa de recormpra de 3.500 M. $ Novo Nordisk: Beneficio 1T por encima de lo esperado, gracias al aumento de producción en su muy popular medicamento Wegovy. Hugo Boss: beneficio operativo superando expectativas apoyado en iniciativas comerciales y mayores eficiencias. EBIT 69 M. € +6% vs 65 M. esperado por el consenso. El margen EBIT sube 10 p.b. hasta los 6,8%. Confirma sus guías para el año. Pandora: Su crecimiento orgánico en el primer trimestre se sitúa en el 18%, 11$ LFL y 5% por incremento de red. Margen bruto marca un nuevo record histórico 79,4%. Sube estimación de crecimiento orgánico al 8-10% para 2024 vs 6-9% anterior. Mantiene la expectativa de margen EBIT 25%. Orsted: EBITDA 1T24 7.488 M.DKK quedando por encima de las expectativas del consenso (7.444 M.DKK). Offshore quedaba ligeramente por encima del consenso, mientras que, onshore y solar por debajo. Así, la compañía reiteraba sus guías para FY24; EBITDA 23-26 B.DKK; inversiones netas 48-52 B.DKK.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.