Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · BCE: este jueves tendremos la reunión de política monetaria del BCE, en la que se espera que consume la primera bajada de 25pb de este ciclo. Además de en la decisión, el mercado está atento a la revisión de perspectivas macro que realice la autoridad monetaria, para calibrar los siguientes pasos en materia de tipos. Tras la decepción del dato de IPC de la semana pasada, aumentan las dudas sobre la senda que seguirán las bajadas. Así, esperamos que el BCE enfatice más el data dependent para marcar el camino futuro de la política monetaria, que ya era la parte donde más dudas había al desmarcarse de la actuación de la Reserva Federal. Ahora el mercado descuenta dos bajadas de 25pb y da una probabilidad a una tercera. · Francia: S&P baja el rating de Francia un escalón de AA a AA-, por el deterioro de las finanzas públicas. Se trata de un movimiento esperado por el mercado, debido a la presión del déficit y al aumento de deuda pública. · India: el mercado está a la expectativa de que la publicación de resultados oficiales este martes, consolide la victoria de Modi, dando más fuerza a su coalición para llevar adelante reformas económicas. · México: se apunta la victoria a la candidata del partido en el poder, Claudia Sheinbaum en las elecciones presidenciales que se han celebrado ayer. · Reserva Federal: una encuesta publicada por Bloomberg muestra la preocupación que existe en mercado por la independencia de la Reserva Federal en el escenario de una victoria de Trump. Según esta encuesta verían un aumento de 25pb de la yield en el T-Bond por este motivo. · · EE. UU – Macro: la métrica predilecta de inflación de la FED aumentaba en abril en línea con expectativas, estancándose en su convergencia hacia el objetivo de mandato y generando dudas de cuando la autoridad monetaria podrá comenzar con la normalización monetaria (+0,3%m/m vs +2,7%a/a vs +2,7%e vs +2,7%ant). · Macro Asia: La actividad de las fábricas asiáticas crecía en mayo, al beneficiarse los fabricantes de la ampliación de la demanda mundial, lo que aumentaba las esperanzas de una recuperación económica sostenida en la región, donde China está mostrando los primeros signos de recuperación. La actividad manufacturera aumentaba en Japón por primera vez en un año y en Corea del Sur al ritmo más rápido en dos años, debido en parte al repunte de los sectores del automóvil y los semiconductores. La encuesta privada Caixin de China también mostraba en mayo un aumento de la actividad fabril al ritmo más rápido en dos años, gracias a la fortaleza de la producción y los nuevos pedidos, lo que permite albergar esperanzas de una recuperación generalizada en Asia y otras partes del mundo. Las sólidas lecturas apuntaban a una recuperación del sector manufacturero que apuntala el crecimiento asiático y amortigua el golpe de cualquier volatilidad del mercado causada por la incertidumbre sobre la política monetaria estadounidense. · Petróleo: Petróleo: En la reunión de la OPEP+ el domingo, se decidió extender los recortes de producción de 3,66 M. b/d hasta final del 2025 (desde final del 2024) y extender los recortes voluntarios por parte de 8 miembros de 2,2 M. b/d tres meses más hasta septiembre del 2024. Además, se ha pospuesto la discusión sobre cuotas hasta noviembre del 2025. Estas decisiones de la OPEP+ reflejan la visión negativa en cuanto a demanda. En cualquier caso, el Brent comienza la semana con pocos cambios y manteniéndose por encima de los 80 $/b. · Asia: Las bolsas asiáticas registraban comportamientos mixtos el primer día de la semana. El Nikkei subía el lunes, impulsado por los buenos resultados de Wall Street, mientras los inversores se aferraban a la esperanza de que los tipos de interés estadounidenses se reduzcan este año. En cuanto a empresas, Sharp avanzaba un 4,2% al final de la sesión matinal tras anunciar junto a KDDI que colaborarán en la construcción de un centro de datos de inteligencia artificial impulsado por la empresa estadounidense Nvidia. Al cierre, el Nikkei subía un 1,16%, el Kospi coreano un 1,74%, mientras que el Shanghái cedía un -0,66%. · Wall Street: Mientras el Dow Jones y el S&P 500 cerraban al alza, el Nasdaq terminaba la última sesión de la semana y del mes con pérdidas. El PCE de Estados Unidos aumentó en 0,3% el mes pasado, igualando la subida no revisada de marzo y mostró que el gasto de los consumidores se ralentizó más de lo esperado. Casi todos los principales sectores terminaron al alza, con el sector energético subiendo un 2,5% y con el sector tecnológico cerrando ligeramente en negativo. El viernes, las acciones de Dell cayeron un 17,9% después de que pronosticara un beneficio para el trimestre en curso por debajo de las estimaciones, a la vez que Trump Media & Technology Group cayera un 5,3% después de la condena de un jurado de Nueva York a Donald Trump. Por otro lado, los valores de Zscaler subieron un 8,5% después de prever unos resultados para el cuarto trimestre por encima de las estimaciones, al igual que las acciones de Gap, que se dispararon un 28,6% después de elevar su previsión de ventas anuales y de que sus resultados del primer trimestre superaran las expectativas del mercado. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren al alza, a la espera de los PMIs MACRO: 03:45 PMI Caixin Manufacturero China mayo 51,5e 09:15 PMI Manufacturero España mayo 52,4e 09:45 PMI Manufacturero Italia mayo 47,3e 09:50 PMI Manufacturero Francia mayo 46,7e 09:55 PMI Manufacturero Alemania mayo 45,4e 10:00 PMI Manufacturero Zona Euro mayo 47,4e 10:30 PMI Manufacturero Reino Unido mayo 51,3e 16:00 Gasto Construcción EE. UU abril 0,2%e 16:00 ISM Manufacturero EE. UU mayo 49,7e 16:00 PMI Manufacturero EE. UU. mayo 50,9e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA Inditex: este miércoles Inditex publica sus resultados 1T24 Shein: en la prensa británica se apunta la posibilidad de que Shein estuviese presentando el folleto para la salida a bolsa en Londres en los próximos días. Se apunta a una valoración de 66.000 M. dólares. Iberdrola: se encuentra en la puja final para comprar el grupo británico Electricity North West (ENWL). Así, tras el fuerte interés, la operación que inicialmente se valoraba en unos 4.000 M.€ se ha elevado hasta 5.000 M.€ (al cambio actual). En este sentido, el ultimo de los potenciales compradores caídos en la operación has sido la italiana Enel. Con todo ello, además de Iberdrola; KKR, CDPQ y Engie también se encuentran en la fase final la cual se espera que podría estar cerrado en dos meses. Esta operación entra dentro de la estrategia de Iberdrola de seguir invirtiendo y creciendo en redes.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.