Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · FED: el gobernador de la autoridad monetaria de Atlanta, Raphael Bostic, declaraba que únicamente espera una bajada de tipos de interés de -25pb durante 2024 por la persistencia de la tensión en precios y la sorpresa en la fortaleza de los registros económicos frente a expectativas. · BCE: la autoridad monetaria podría estar posicionada para comenzar a bajar los tipos de interés antes de verano, posiblemente en junio, al estar moderando la inflación hacia niveles de objetivo en línea con lo previsto, declaraba el gobernador del BC de Alemania, Joachim Nagel. · Tecnológicas: Las grandes tecnológicas se enfrentan a su mayor desafío en décadas, ya que los reguladores antimonopolio de ambos lados del Atlántico están tomando medidas drásticas contra supuestas prácticas anticompetitivas que podrían dar lugar a órdenes de disolución de Apple y Google, algo inédito en el sector. Esto, a su vez, podría inspirar a los organismos de control de todo el mundo, como lo demuestra el creciente número de investigaciones antimonopolio en varios países tras la apertura de casos en la UE y Estados Unidos. Desde que AT&T se disolvió hace exactamente 40 años, ninguna empresa se había enfrentado hasta ahora a la posibilidad de una disolución impulsada por los reguladores en Estados Unidos. Google ha manifestado su desacuerdo con las acusaciones de la UE, mientras que Apple ha dicho que la demanda estadounidense es errónea en cuanto a los hechos y la ley. El Departamento de Justicia de EE.UU. advirtió el miércoles a Apple, una empresa de 2,7 billones de dólares, que no se excluye una orden de disolución como remedio para restaurar la competencia, después de que se asociara con 15 estados para demandar al fabricante del iPhone por monopolizar el mercado de los teléfonos inteligentes, frustrar a los rivales e inflar los precios. · Alemania-Gaza: La ministra alemana de Asuntos Exteriores, Annalena Baerbock, viajaba el domingo a Oriente Próximo porque no llega suficiente ayuda a Gaza y el gobierno israelí debe abrir los pasos fronterizos a mucha más ayuda. Desde los ataques del 7 de octubre contra Israel por parte de Hamás, Baerbock visitaba la región en seis ocasiones y comentaba que volvería a ir para hacer todo lo posible por encontrar una solución. Baerbock afirmaba que sólo un alto el fuego humanitario inmediato que conduzca a un cese permanente mantendría vivas las esperanzas de paz y pondría fin al sufrimiento de todas las partes. · Ataque Islamista: Rusia bajaba las banderas a media asta en un día de luto e imputaba a cuatro hombres acusados de matar a tiros a decenas de personas en un concierto en las afueras de Moscú el viernes por la noche, en el atentado más mortífero en Rusia en dos décadas. El presidente Vladimir Putin declaraba día de luto nacional tras comprometerse a castigar a todos los responsables del atentado, en el que murieron 137 personas, entre ellas tres niños, y 182 resultaron heridas. Más de 100 personas permanecen hospitalizadas, algunas de ellas en estado grave. El Estado Islámico reivindicaba la autoría del atentado, pero Putin no mencionaba públicamente al grupo militante islamista en relación con los atacantes. Mientras que Ucrania negaba haber participado en el atentado. · Geopolítica-Ucrania: Rusia ataba con misiles infraestructuras críticas en la región occidental ucraniana de Lviv a primera hora del domingo, en un importante ataque aéreo en el que un misil de crucero ruso penetraba brevemente en el espacio aéreo polaco. En el ataque se utilizaban misiles hipersónicos Kinzhal, que son más difíciles de derribar. Las defensas aéreas destruían 18 de los 29 misiles lanzados y 25 de los 28 drones de ataque. Casi no hubo detalles sobre lo que había sido dañado, pero el hecho de apuntar a infraestructuras críticas podría indicar que Rusia está tratando de mantener la presión sobre el sistema de energía después de que sus ataques provocaran apagones generalizados el viernes. El Ministerio de Energía informaba que Ucrania, que había estado exportando electricidad en las últimas semanas, había aumentado drásticamente las importaciones de electricidad y detenido las exportaciones el domingo tras los ataques al sistema energético. · Petróleo: El Brent apunta a subida del 0,6% acercándose a los 86 $/b por aumento de la incertidumbre geopolítica global. · Asia: Inicio de semana a la baja para los principales mercados asiáticos. Las acciones asiáticas se debilitaban el lunes, ya que los inversores temían que los datos de inflación de EE.UU. de esta semana pudieran desbaratar las perspectivas de bajada de los tipos de interés, mientras que el riesgo de una intervención monetaria por parte de Japón frenaba de momento la caída del yen. Por otro lado, el banco central de China lograba un repunte del yuan tras establecer una fijación más firme para la divisa, lo que empujaba al dólar a la baja de forma más generalizada. Al cierre, el Nikkei cedía un -1,10%, Shanghái se dejaba un -0,71% y el Kospi coreano bajaba un -0,40%. · Wall Street: La sesión del viernes cerró con un tono mixto, mientras el Dow Jones y el S&P 500 bajaban un 0,77% y un 0,14%, el Nasdaq subió un 0,16%. Con la Fed señalando que seguía en camino de tres recortes de tipos este año, los inversores adoptaron una visión más optimista respecto a la tendencia a la baja del tipo oficial. Las acciones de consumo discrecional bajaron, con Nike cayendo un 6,9% después de advertir de que los ingresos de la primera mitad del año fiscal 2025 se reducirían, y con los valores de Lulemon Athletica desplomándose un 15,8% tras pronosticar unos ingresos y beneficios anuales por debajo de las expectativas. También vimos a Digital World Acquisition descender un 13,7% después de que los accionistas votaran a favor de aprobar la fusión con la empresa de medios de comunicación y tecnología de Donald Trump. En el lado alcista, vimos a FedEx subir un 7,4% gracias a que su beneficio trimestral batió al previsto. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren planos, con el foco en los comentarios de los bancos centrales. MACRO: 09:00 Precios a la producción España febrero 0,2%e 13:00 Permisos de construcción EE.UU. febrero 1,9%e 15:00 Venta de nuevas viviendas EE.UU. febrero 675.000e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA Telecoms: Orange y MásMovil tienen previsto cerrar mañana su fusión desde el punto de vista jurídico y financiero. Las dos compañías empezarán a operar como una sola de forma inmediata, aunque antes los accionistas de ambos grupos se repartirán un megadividendo asimétrico, siendo Orange el que más cobre debido a que acude a la fusión sin deuda. Orange obtendrá algo más de 4.400 millones en el dividendo, mientras que los accionistas de MásMóvil recibirán una cifra cercana a los 1.660 millones. Por otro lado, la sede operativa de la compañía fusionada se ubicará en las instalaciones de Orange que tiene en el parque empresarial La Finca.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.