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Comentario semanal

Comportamiento semanal: ligeros descensos generalizados en los índices europeos en una semana en la que noticia más destacada a nivel nacional se conocía el viernes con el anuncio de una posible fusión entre Bankia y Caixabank, en una operación que supondría la creación del mayor banco doméstico. En los mercados de deuda, se ampliaban las primas de riesgo ante unos registros de actividad que sugerían una recuperación económica más prolongada. En cuanto al petróleo, la debilidad de la demanda llevaba al barril de Brent a caer a niveles de 43 $/b, mientras que el oro protagonizaba también descensos hasta los 1930 $/onza.

Coronavirus: un grupo de más de 75 países desarrollados se han adherido al plan COVAX, un protocolo de asignación de vacunas contra la COVID-19 entre los diferentes países para garantizar que el proceso sea justo. La OMS será codirector del mismo junto con los países. Como excepciones, EE.UU. ha mantenido su confrontación con la OMS y ha rechazado unirse, mientras que se espera que los contactos con China fructifiquen en las próximas semanas. En esta línea, Astrazeneca, en colaboración con Oxford, anunciaba el paso a la última fase de la investigación de su vacuna contra la COVID-19, en donde realizará un estudio entre 30.000 sujetos. Por otro lado, Sanoki y GSK anunciaban que comienzan la fase clínica para su candidato a vacuna basada en proteínas.

Macro EE. UU.: la actividad manufacturera americana aceleraba en agosto a máximos de casi dos años cuando el registro PMI ISM alcanzaba 56 (54,5E vs 54,2ant), sorprendía el componente de nuevos pedidos que alcanzaba 67,6 (61,5ant). En el mercado laboral, la tasa de paro descendía en agosto a 8,4% (10,2%ant) y la petición de subsidios por desempleo volvía a la senda de recuperación (0,881 M vs 1,006 M ant). No obstante, la creación de empleo ralentizaba cuando la cifra de empleo no agrícola aumentaba en 1,37 millones (1,76 millones ant).

Macro Eurozona: la recuperación de la economía de la Eurozona perdía momentum en agosto cuando el registro PMI compuesto caía a 51,9 (54,9ant), si bien, ligeramente mejor de lo esperado (51,6E). El peor comportamiento venía de la mano del sector servicios (50,5 vs 54,7ant), debido a las mayores restricciones en los sectores socialmente intensivos ante la nueva oleada de contagios y generando dudas sobre el ritmo de recuperación durante el 2S20. A nivel de precios, el ICP armonizado de la Eurozona caía en agosto a -0,2% (+0,4%ant) y la inflación subyacente caía en agosta a +0,4% de +1,2% en julio(+0,8%E), sumado a la fuerte depreciación del euro que alcanzaba los 1,20 $ durante la semana, añaden un frente a la agenda del BCE. En Alemania, los pedidos industriales crecían en julio menos de lo esperado (+2,8% vs +5%E) y las ventas minoristas caían inesperadamente en el mes (-0,9% vs +0,5%E vs -1,9%ant) perdiendo fuerza la expectativa de una robusta recuperación de la principal economía europea en el 3T20.

Macro China: la recuperación del sector servicios chino se extendía por cuarto mes consecutivo en agosto cuando el registro PMI Caixin se mantenía en 54 (53,9E vs 54,1ant). Del igual modo, la actividad industrial crecía en agosto a menor ritmo del esperado cuando el indicador PMI manufacturero registraba (51 vs 51,2E) mientras que el registro del sector servicios sorprendía al alza (55,2 vs 54,2E) brindando optimismo sobre una robusta recuperación de la demanda del consumidor.

EE.UU.: se espera que el Congreso apruebe la legislación necesaria para evitar el cierre gubernamental cuando el actual presupuesto expire. Actualmente se está trabajando para aglutinar los fondos presupuestarios y los reservados para combatir los efectos de coronavirus con el objetivo de facilitar las negociaciones. En esta línea, el presidente Donald Trump conminaba a su Administración a que revise y restrinja si es necesario las partidas presupuestarias destinadas a los estados en cuyas ciudades no se combatan las protestas contra la violencia racial, señalando directamente a estados como Nueva York, Portland, Seattle, o Washington DC.

Brexit: según The Times, altos cargos de la oficina del primer ministro británico Boris Johnson estimaban en un 30%-40% las posibilidades de que haya un acuerdo comercial post-Brexit con la Unión Europea. Tras el abandono de la UE por parte de Reino Unido el pasado 31 de enero, ambas partes buscan un acuerdo antes del 31 de diciembre, fecha fin del periodo de transición, en unas negociaciones que parecen estar estancadas en torno a la normativa de las ayudas estatales.

Deuda: semana de ampliación de primas de riesgo ante la búsqueda inversora de activos de calidad cuando los registros de actividad sorprendían al consenso, sugiriendo que la recuperación económica será más prolongada a lo esperado para el 3T20. La rentabilidad del t-bond y del bund caía 5 y 7 pb desde el cierre de la semana pasada. Así, el diferencial BTPS-Bund ampliaba a 4 pb a 156 pb y la prima de riesgo española en 3 pb a 82.

Petróleo: el barril de Brent perdía el nivel de los 45 $/b con los que arrancaba la semana lastrado por la debilidad de la demanda de crudo y sus derivados.

Próxima semana: de cara a la semana que viene seguiremos atentos a la evolución en la posible fusión entre Caixabank y Bankia. En el lado macro, lo más relevante será PIB del 2T tanto en la Zona Euro, como en Japón, así como la reunión del Banco Central Europeo.

Bolsas

Esta semana ha ocurrido

· Descensos generalizados en los selectivos europeos

· Datos macro auguran recuperación económica más prolongada

· Retroceso del petróleo por debilidad en demanda

Sectores Stoxx

Atentos a la próxima semana

· Evolución COVID-19

· Reunión BCE

· Datos macro: PIB 2T Zona Euro y Japón

Bonos, divisas y materias primas

Calendario Macroeconómico

Esperado

Anterior

7 septiembre

08:00

Producción Industrial Alemania julio

4,5%

8,9%

Balanza Comercial China agosto

50.000 Mill. $

62.330 Mill. $

8 septiembre

01:50

PIB Japón 2º Trim.

-28,5%

-27,8%

01:50

Balanza Comercial Japón julio

172.200 Mill. Y

-77.300 Mill. Y

08:00

Balanza Comercial Alemania julio

15.500 Mill.

11:00

PIB Zona Euro 2º Trim.

-12,1%

-12,1%

9 septiembre

03:30

IPC China agosto

2,4%

2,7%

10 septiembre

13:45

Reunión Banco Central Europeo septiembre

0,000%

0,000%

14:30

Precios a la Producción EE.UU. agosto

0,2%

0,6%

14:30

Paro Semanal EE.UU. septiembre

881.000

11 septiembre

08:00

PIB Reino Unido julio

8,7%

09:00

IPC Armonizado España agosto

-0,6%

08:00

Producción Industrial Reino Unido julio

4,2%

9,3%

08:00

IPC Armonizado Alemania agosto

-0,1%

-0,1%

09:00

Producción Industrial España julio

-14,0%

10:00

Tasa de Paro Italia 2º Trim.

8,9%

14:30

IPC EE.UU. agosto

1,2%

1,0%

14:30

IPC Subyacente EE.UU. agosto

1,6%

1,6%

 

NOTICIAS IBEX

Caixabank-Bankia: admiten que se encuentran en negociaciones para una potencial fusión mediante intercambio de acciones, aunque todavía no se habría concretado la finalización de las mismas satisfactoriamente. Según apunta la prensa, Goirigolzarri podría ser designado presidente del grupo resultante y Gonzalo Gortazar mantendría su puesto como consejero delegado. Sería la mayor entidad a nivel doméstico con más de 660.000 M. € en activos y 360.000 M. € en crédito. Opinión: la pandemia de coronavirus ha incentivado el baile de fusiones entre las entidades domésticas, al provocar una nueva bajada de los tipos de interés y elevar las previsiones de morosidad por el impacto previsible de crisis económica que estamos sufriendo. Nuestras exiguas estimaciones de rentabilidad para ambos grupos (~3%e en 2020) se podrían ver incluso penalizadas adicionalmente si la situación económica no se revierte en el corto plazo.

Aena: la agencia de calificación crediticia Fitch confirmaba la calificación a largo plazo de emisor "A" y revisaba la perspectiva desde estable a negativa.

Telefónica: cerraba la venta de 10.100 emplazamientos a Telxius por un importe de 1.500 M.€, adquiridos a la filial Telefónica Deutschland, que era propietaria de aproximadamente 6.000 emplazamientos (incluidos en la primera fase). Por otro lado, ayer Telefónica anunciaba que un 75% de la población española dispondrá de tecnología de 5G a finales de año. La compañía se apoyará en su actual red de 4G aprovechando la posibilidad de usar equipo NR (New Radio) que puede funcionar en ambas tecnologías, 4G y 5G a la vez, utilizando las bandas de 3,5 Ghz, única banda 5G ya licenciada a los operadores y las bandas medias (1800 – 2100 MHz). Recordemos que la banda de frecuencia baja de 700 Mhz, clave en el desarrollo de la tecnología, está pendiente de subastarse. El lanzamiento es un paso previo al desarrollo completo de la tecnología, que permitirá la conectividad ultrarrápida y con unas capacidades diferenciales en términos de ancho de banda, tanto de subida como de bajada, muy baja latencia y capacidad para conectar a millones de dispositivos. Asimismo, la compañía informaba que conforme a lo acordado con América Móvil, ambas partes han rescindido el acuerdo de compra del 99,3% de Telefónica Móviles El Salvador. Así, Telefónica dejará de percibir los 169 M.€ correspondientes al 59,6% de su participación en la compañía, sobre los 277 M.€ pactados en la operación

Siemens Gamesa: recibe un pedido de aerogeneradores para un parque eólico en Marruecos con una capacidad de 301 MW.

Repsol: acordaba poner en marcha un programa de recompra de 23.632.965 acciones propias, representativas del 1,45% aproximadamente de su capital social, con una inversión máxima de 227,2 M.€, y permanecerá vigente hasta el 18 de diciembre de 2020.

Masmovil: la compañía dejará el Ibex 35 el próximo 14 de septiembre, la sesión siguiente a cuando termina el periodo de aceptación de la OPA a 22,5€/acc. El comité técnico del Ibex se reunirá el próximo 7 de octubre y decidirá si volver a incluir la acción o sustituirlo por otro valor. La intención del consorcio de fondos que ha lanzado la OPA es la exclusión de Bolsa de la acción. De superar el 50% del capital la aceptación de la oferta, los nuevos accionistas tienen la intención de realizar una JGA extraordinaria y aprobar la exclusión mediante una mayoría simple. Un 30% del capital se ha comprometido a aceptar la OPA. De aprobarse la exclusión, existiría un periodo en torno a un mes para poder vender las acciones al mismo precio de la OPA.

BME: SIX ya ha alcanzado más del 95% de las acciones de BME tras el proceso de OPA con lo que puede ejercitar el derecho de compra forzosa para los accionistas que aún cuentan con acciones.

 

NOTICIAS EUROPA

Cambios Eurostoxx 50: revisión en el selectivo con la salida de Telefónica, BBVA, Société Générale, Orange y Fresenius. En sustitución de estos cinco valores entran Adyen, Prosus, Vonovia, Koine y Pernod Ricard. El cambio se hará efectivo el próximo 18 de septiembre.

Veolia: planea realizar una oferta de compra por el 30% de su rival Suez, en lo que puede ser el preludio de una futura adquisición de recibir el visto bueno de Engie.

Nestlé: invierte 2.600 M. $ en la compra de la compañía Aimmune, que desarrolla un tratamiento para la alergia alimentaria en niños y adolescentes, que el pasado mes de enero era aprobado por la FDA

Veolia-Suez: Suez ha alertado de las amplias incertidumbres que genera la oferta de adquisición no solicitada realizada por Veolia sobre la compañía, reiterando su intención de mantener su plan estratégico y continuar como entidad independiente. Recordemos que Veolia realizaba una oferta por la participación de un 30% de Engie en Suez a un precio de 15,5€/acción y que tiene la intención de realizar una OPA por el 70% restante si Engie decide vender su participación. Por su parte, Veolia considera que la unión puede ser muy favorable para luchar contra la creciente competencia que procede de las compañías chinas. La integración de ambos grupos no supone ni el 5% del mercado global.

Telecom Italia: CPD llegaba a un acuerdo preliminar con Telecom Italia para la creación de FiberCorp, sociedad que integrará los activos de red de banda ancha de cobre y la única red de fibra de última milla a nivel nacional. Swisscom tendrá una participación del 4,5% en la nueva sociedad y Telecom Italia acordaba vender un 37,5% de la nueva sociedad a KKR por 1.800 M.€.

Pernod Richard: anuncia un cargo de 1.000 M. € por el impacto esperado por el coronavirus, ante el prolongado cierre de bares y restaurantes a nivel global, en línea con lo realizado por sus comparables ABI, Heineken y Diageo. Respecto a los resultados 1S20, ha registrado una caída del beneficio operativo del 13,7%, ligeramente mejor que la caída del 15% esperada, ante el mejor tono de la división de supermercados tanto en EE.UU. como en Europa. Además, comienza a vislumbrar un mejor tono en China e India.

Ericsson: el fondo activista Cevian reduce su presencia en el capital del grupo desde el 6,45% hasta el 5,45%.

Capgemini: anuncia un objetivo de crecimiento en ventas para el año de 12,5% a 14% gracias a la fortaleza vista en 1S20 y la expectativa de recuperación gradual de la economía en la segunda parte del año.

Iliad: resultados 2T20 dejaban un crecimiento de los ingresos del +2% (1.242 M.€), creciendo en sus dos principales segmentos móvil y fijo, destacando el buen comportamiento de las altas netas móviles +80 miles y de banda ancha +65 miles, especialmente en fibra (+240 miles, lidera portabilidades en Francia), y el fuerte crecimiento en Italia (+454 miles líneas). Con todo, el EBITDA en el 1S20 crecía un +9,4% hasta los 876 M.€ (+5,6% en Francia 960 M.€). La deuda financiera neta alcanzaba los 3.733 M.€ (2,2x EBITDA). Revisaba el objetivo de clientes de fibra para 2020 (2,8 millones vs 2,2 millones actual) y rebajaba el objetivo EBITDA-Capex en Francia en 2020 (700 M.€ vs 800 M.€ anterior) y en 2021 (900 M.€ vs 1.000 M.€ anterior). Opinión: sólidos resultados del grupo en lo que va de año.

Roche: la FDA ha aprobado por trámite de urgencia de uso de un test de la compañía para detectar si el paciente tiene COVID-19 u otros dos tipos de gripe (A y B).

 

INFORMES RECIENTES

Gestamp: Resultados 2T20: ante una ambicioso plan de transformación.

Ferrovial: Resultados 2T: fuerte impacto Covid-19 en concesiones del grupo.

Banca Domestica: Review resultados 2T20: incierta recuperación en 2S20.

Acciona: Resultados 2T20: severo impacto del Covid-19. Plan de desinversiones para controlar el apalancamiento.

Telefónica: Resultados 2T20: Caída capex, compensa parte del impacto Covid-19

Siemens Gamesa: Resultados 3T20: gran impacto del Covid-19. Buenos fundamentales en el largo plazo a una valoración exigente.

Repsol: Todos sus negocios sufriendo por el COVID en el 2T. Nueva provisión de activos. Hasta noviembre, no esperamos noticias en cuanto al dividendo.

CAF: Resultados 1S20: impacto Covid-19, buenas perspectivas para 2S20

FCC: Resultados 2T: Impacto limitado Covid-19

REE: Resultados 2T20 en línea. Mayor visibilidad del plan de CAPEX 2021-2026, pero falta el timing.

Enagas: Resultados 2T20 en línea con lo esperado.

Tubacex: Resultados 2T20: buena gestión de caja pese a la fuerte caída de actividad

Masmovil: Resultados 2T: En línea, liderando el crecimiento del mercado

CAF: Preview resultados 1S20: impacto Covid-19

Siemens Gamesa: Preview resultados 3T20 y actualización de estimaciones y precio objetivo.

CIE Automotive: Resultados 2T20: menor impacto COVID del esperado, llega el momento del desapalancamiento

Vidrala: Capea bien el temporal en 2T. Clara confianza en sus márgenes.

Euskaltel: Resultados 2T20: fuerte generación de caja (+10%) y crecimiento de clientes (+11 mil)

Global Dominion: Resultados 2T20: menor impacto del esperado y optimismo frente a la recuperación

Masmovil: Preview 2T: liderando crecimiento de clientes

Iberdrola: Resultados 2T20: débiles resultados por efectos parcialmente recuperables los próximos trimestres.

Banca Domestica: Preview resultados 2T20: mucha incertidumbre

Acciona: Preview resultados 2T20: gran impacto del Covid-19.

Vidrala: El avance de resultados 2T demuestra una muybuena actuación en costes frente al COVID-19.

Global Dominion: Preview Resultados 2T20: Resultado negativo del trimestre, pero cerrará el año creciendo

 

Euskaltel: Preview resultados 2T20: sólido comportamiento en línea con el 1T

Gestamp: Preview Resultados 2T20: Fuertes vientos de cara antes de iniciar la recuperación

 

 

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