Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Previsiones IPC EE.UU.: El mercado aguarda a la publicación del IPC estadounidense que se conocerá hoy. El consenso estima que el IPC general haya avanzado un 0,4% intermensual 0,3% una vez que se eliminen las categorías de alimentos frescos y energía, esperando que la tasa general permanezca sin cambios en el 3,1% y que la subyacente caiga al 3,7% desde el 3,9%. · Presupuesto electoral EE.UU.: El presidente de Estados Unidos, Joe Biden, esbozaba el lunes su visión política para un posible segundo mandato de cuatro años, desvelando un presupuesto electoral de 7,3 billones $ destinado a convencer a los escépticos estadounidenses de que puede dirigir la economía mejor que Donald Trump. El presupuesto de Biden para el año fiscal 2025, que comienza este mes de octubre, incluye elevar el tipo del impuesto de sociedades del 21% al 28%, obligar a las personas con un patrimonio superior a 100M.$ a pagar el 25% de impuestos y dejar que el gobierno negocie para abaratar más el coste de los medicamentos. Mientras tanto, el Gobierno recuperaría el crédito fiscal por hijos para las rentas bajas y medias, financiaría programas de guardería, destinaría 258.000 M.$ a la construcción de viviendas, ofrecería 12 semanas de baja familiar remunerada a los trabajadores y gastaría miles de millones en el cumplimiento de la ley. Por otro lado, Trump quiere aumentar drásticamente los aranceles sobre los productos extranjeros importados y recortar las regulaciones sobre los productores de energía. · Geopolítica – Ucrania: El Kremlin calificaba el lunes de "bastante comprensible" el llamamiento del Papa Francisco a entablar conversaciones para poner fin a la guerra de Ucrania, pero el jefe de la OTAN comentaba que no era el momento de hablar de "rendición". Occidente se debate entre cómo apoyar a Ucrania y la perspectiva de un cambio brusco en la política estadounidense si Donald Trump gana las elecciones presidenciales de noviembre. Putin ha ofrecido esencialmente congelar el campo de batalla a lo largo de sus actuales líneas del frente, una premisa que Ucrania rechaza. El territorio que representa más de una sexta parte de Ucrania. · Geopolítica – Palestina: Israel comprobaba si había matado al subjefe militar de Hamás en un ataque aéreo en Gaza, una fuente palestina informaba que los israelíes habían atacado un lugar en el que creían que Issa se escondía, mientras se desvanecían las perspectivas de un alto el fuego coincidiendo con el mes sagrado musulmán del Ramadán. Issa, es uno de los tres altos dirigentes de Hamás que planearon el ataque del 7 de octubre contra Israel. · El fondo EU- recuperación: El programa de estímulo de 800.000 M.€ se agotará a finales de 2026, pero se ha gastado menos de un tercio de sus fondos. Hasta la fecha, el bloque ha pagado unos 225.000 M.€ a los Estados miembros con cargo a su programa NextGenerationEU, financiado con bonos, la Comisión Europea espera que la inversión pública del bloque alcance el 3,4% del PIB en 2024, frente al 3% en 2019, y la mitad de ese aumento se atribuye al presupuesto conjunto. Sin embargo, Bruselas prevé que solo repartirá otros 100.000 M.€ en 2024. · Oracle: El grupo tecnológico Oracle se dispara un 14%, post-market, después de superar las previsiones del consenso con sus resultados del tercer trimestre fiscal, impulsados por el auge de la inteligencia artificial. · Petróleo: El Brent apunta a subidas este martes continuando con los ataques en el mar Rojo. Estamos a la espera de los informes mensuales de la OPEP, la Agencia Internacional de la Energía y la Administración de Información Energética. EE.UU. vuelve a ser el mayor productor de petróleo en el año 2023, por 6º año consecutivo, con una producción media de 12,9 M. b/d. · Asia: Con los mercados mundiales retrocediendo suavemente antes de los datos de inflación de EE.UU. de esta semana y con la publicación de la inflación india y las actas de la reunión del Banco de Corea de hoy, los cierres en Asia han tenido un tono mixto, con el yen recuperándose y la rupia continuando con el buen desempeño que está teniendo en lo que llevamos de año. El Banco de Japón declaró que no había realizado compras de fondos cotizados en bolsa a pesar de la caída de las acciones japonesas, lo que avivó aún más las especulaciones. En China, las autoridades han pedido a los bancos que aumenten el apoyo financiero a la empresa estatal China Vanke y han solicitados a los acreedores la posibilidad de ampliar los vencimientos de la deuda privada. Al cierre, el Kospi coreano subía un 0,83%, mientras que el Nikkei descendía levemente un -0,06% y Shanghái bajaba un -0,41%. · Wall Street: En la primera sesión de la semana, las principales bolsas de Estados Unidos cerraron ligeramente a la baja, con los inversores preparándose para los datos de precios al consumo y al productor que ofrecerán una mejor idea sobre las próximas acciones de la Reserva Federal respecto a los tipos de interés. En cuanto a lo corporativo, las acciones de Boeing cayeron un 3% después de que el secretario de Transporte de EE.UU. dijese que espera que la compañía coopere en las investigaciones del Departamento de Justicia y la Junta Nacional de Seguridad en el Transporte que se han puesto en marcha tras el incidente del pasado 5 de enero. Los valores de chips continuaron a la baja con Nvidia cayendo un 2%, seguido de Advanced Micro Devices a la baja en 4,3% y Broadcom un 1,2%. Equitrans Midstream subió un 1,5% después de que EQT Corp dijera que habían decidido recomprar su antigua unidad en una operación totalmente de acciones, desplomándose las acciones de EQT un 7,8%. PRE-APERTURA Las bolsas europeas avanzan antes de la publicación del IPC de EEUU MACRO: 08:00 Tasa de Paro R.Unido enero 3,9% 08:00 IPC Armonizado Alemania febrero 2,5% 10:40 Subasta de Letras del Tesoro a 3 meses España 13:30 IPC EE.UU. febrero 3,1%e 13:30 IPC Subyacente EE.UU. febrero 3,7%e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Italgas SpA, Volkswagen EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA Grifols: JP Morgan anuncia que el 7 de marzo tomo una participación del 5,185% en Grifols, 1,55% en acciones y un 3,63% a través de derivados financieros. La compra la realizó en víspera de la presentación de la auditoria sin salvedades de KPMG. Generali: la aseguradora italiana ha registrado el mejor beneficio histórico gracias a la contribución de todas sus divisiones, especialmente por su negocio de propiedad y accidentes. El beneficio operativo aumentaba un 7,9%vs FY22, en línea con lo esperado por el consenso, hasta los 6.900M€. Telecoms: Orange y MasMovil se están planteando alcanzar un acuerdo con Telefónica de cara a optimizar sus desplegues de fibra una vez se cierre la fusión en las próximas semanas. Esta negociación se trata de cambiar sus negocios de alquiler de redes a contratos de derecho de uso inembargable. Estos se tratan de contratos más próximos a la co-inversión, a largo plazo (20-30 años) y es un acuerdo que no se puede anular por ninguna de las dos partes en el que el comprador asume parte de los costes operativos a cambio de un precio menor que un acuerdo mayorista convencional. Con este tipo de acuerdos, Orange-MásMóvil podrían reducir sus costes mayoristas de red, usando la de Telefónica en otras condiciones, aunque renunciando a desplegar red propia en algunas zonas lo que beneficia a Telefónica a largo plazo ya que continuará obteniendo ingresos mayoristas.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.