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Comentario Semanal

Balance anual: los mercados financieros cierran un 2024 con un saldo claramente positivo para la renta variable, aunque con grandes discrepancias entre regiones; Euro Stoxx 50 +8,0% y S&P500 +26,6%, donde EE. UU. se ha visto beneficiada por el empuje de los 7 magníficos, las cuales han liderado las subidas de los principales índices americanos. Con todo ello, destacamos un año de numerosos acontecimientos geopolíticos, destacando la vitoria de Trump y la inestabilidad política en Francia y Alemania, que abren el abanico con respecto a crecimientos económicos para el próximo año a ambos lados del Atlántico, según el timing y la intensidad de las medidas de comercio exterior, inmigración e impuestos de Trump (y probable fin de la guerra en Ucrania).

Por sectores, en el año destacamos a la Banca (+24,6%) y los Seguros (+17,4%) en el lado positivo, mientras que, por el lado negativo destacamos principalmente al sector de Autos (-12,6%) y Alimentación (-13,0%). Por su parte, el petróleo acaba el año con un descenso del -4,9% i.a. en 74 $/b.

De cara a 2025, nuestro escenario de decisiones no demasiado abruptas nos lleva a estimar un entorno en el que continue la dispersión en los crecimientos EE.UU. y Europa, con un PIB 2025 situándose en el 2,3% en EE.UU. (vs 2,7% 2024 e) y con dificultades para llegar al 1% en Europa (repitiendo en 2025 el 0,8% de 2024). En Inflación, no pensamos que las medidas de trade frenen excesivamente la desinflación; nos preocupa más esta posibilidad en EE.UU. que en Europa en línea con la distinta fuerza que vemos en las economías de estas dos zonas. Por su parte, el mercado de bonos 10 años americano ha recogido con relativa tranquilidad el mayor gasto fiscal americano, en línea con la menor sensibilidad ante esta preocupación que se aprecia en el mercado global en los últimos tiempos, asignándole quizás excesiva esperanza al departamento Doge.

En deuda y bancos centrales, nos alineamos con el mercado en cuanto a las expectativas de rebajas de tipos oficiales por parte de la FED (esperamos 2 bajadas en el 2025 de 25 p.b. hasta 4,00%-3,75%), mientras para el BCE esperamos una bajada más de lo que apunta el mercado, colocándose el tipo depo en el 1,50%, por debajo de la neutralidad (6 bajadas de 25 p.b. para 2025). Por otro lado, consideramos que el diferencial de crecimientos económicos entre ambas zonas geográficas se seguirá extrapolando a los tipos a largo, manteniéndose el diferencial entre la rentabilidad del bono 10Y de EE.UU. y del bund por encima de los 200pb, y esperando unos niveles para el 1S2025 del 4,50% y del 2,25% respectivamente.

En nuestras perspectivas de renta variable europea, en 2025 contará con dos apoyos importantes; la significativa normalización de tipos de interés y la transición energética y la digitalización que seguirán dando muchísima visibilidad a los beneficios de determinados sectores. En cualquier caso, la ajustada valoración del Stoxx (PER12M 13x) y su todavía optimismo en crecimiento de BPAs 2025 (+8%) unido a la volatilidad que implicará Trump nos lleva a esperar revalorizaciones de bolsa más discretas, de un digito medio para el año próximo. Consideramos que la bolsa europea ya descuenta un entorno pesimista en el consumo chino, así que un giro positivo en este aspecto (al que le damos poca probabilidad) sería un riesgo al alza para los mercados de RV europeos. Como principal riesgo señalamos un brote inflacionista en EE.UU. por las políticas trade & inmigración de Trump. En este entorno, mantenemos un posicionamiento defensivo ante las incógnitas Trade y China (Utilities, Consumo Defensivo, Telecoms y Farma), pero seguimos apostando por Infraestructuras y Tecnología. Por su parte, bajamos a Neutral a Energía ante el empuje de Trump para lograr el fin de la guerra en 2025, manteniendo en Neutral también a Financieras, Real Estate y Lujo. Por último, continuamos negativos en Autos y Retail, también en Industriales, pero solo por valoración con el focus en transición energética.

 

 

Bolsas

 

 

 

Este año ha ocurrido

· Cierre anual en máximos de los principales índices americanos.

· Bajada de tipos tanto en Europa como EE. UU..

· Desaceleración de la inflación.

· Victoria de Trump.

 

Sectores Stoxx

 

 

Atentos al próximo año

· Acontecimientos geopolíticos.

· Dispersión de crecimientos en EE. UU. y Europa.

· Sensibilidad a la bajada de tipos.

 

Bonos, divisas y materias primas

 

 

Noticias España

Telefónica:la CNMC levantará casi todas las restricciones a Telefónica, excepto el acceso regulado a su infraestructura física (conductos y postes). La operadora ya no estará obligada a someter sus ofertas minoristas al test de replicabilidad, lo que le dará más flexibilidad competitiva y tampoco tendrá que garantizar el acceso a sus redes para otros operadores, ya que las redes alternativas actuales garantizan suficiente competencia. El nuevo marco se implementará hacia finales de 2025.

Santander -Ebury:estudia sacar a bolsa en 2025 su Fintech Ebury por 2.000 M. euros. Ebury es una Fintech que da servicio a pymes en sus actividades de comercio exterior.

Energéticas:El gobierno aprobará este lunes en el Consejo de ministros la extensión de impuesto energético para el 2025, pero parece difícil que pase la aprobación del congreso debido a la oposición de PNV y Junts.

BBVA – Sabadell:BBVA obtiene el visto bueno por parte de la autoridad de competencia de México para adquirir el negocio mexicano del Sabadell.

Otras noticias relevantes

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Calendario Macroeconómico

 

 

Esperado

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30 diciembre

09:00

IPC Armonizado España diciembre

2,7%

2,4%

15:45

Chicago PMI EE.UU. diciembre

43,0

40,2

16:00

Preventas de viviendas EE.UU. noviembre

1,0%

2,0%

31 diciembre

02:30

PMI Manufacturero China diciembre

50,3

50,3

02:30

PMI No Manufacturero China diciembre

50,2

50,0

10:00

Balanza por cta corriente España octubre

4.100M

15:00

Ind. Precios Inmobiliarios CS EE.UU. octubre

4,57%

4,6%

2 enero

02:45

PMI Manufacturero Caixin China diciembre

51,7

51,5

09:15

PMI Manufacturero España diciembre

53,5

53,1

09:45

PMI Manufacturero Italia diciembre

45,0

44,5

09:50

PMI Manufacturero Francia diciembre

41,9

41,9

09:55

PMI Manufacturero Alemania diciembre

42,5

42,5

10:00

PMI Manufacturero Z.Euro diciembre

45,2

45,2

10:30

PMI Manufacturero R.Unido diciembre

47,3

47,3

14:30

Paro Semanal EE.UU.

15:45

PMI Manufacturero EE.UU. diciembre

48,3

48,3

16:00

Gastos de construcción EE.UU. noviembre

0,3%

0,4%

3 enero

09:55

Tasa de Paro Alemania diciembre

6,2%

6,1%

16:00

ISM Manufacturero EE.UU. diciembre

48,5

48,4

6 enero

02:45

PMI Servicios Caixin China diciembre

51,5

51,5

09:15

PMI Servicios España diciembre

53,1

53,1

09:45

PMI Servicios Italia diciembre

49,2

49,2

09:50

PMI Servicios Francia diciembre

48,2

48,2

09:55

PMI Servicios Alemania diciembre

51,0

51,0

10:00

PMI Servicios Z.Eruo diciembre

51,4

51,4

10:30

PMI Servicios R.Unido diciembre

51,4

51,4

14:00

IPC Armonizado Alemania diciembre

2,4%

15:45

PMI Servicios EE.UU. diciembre

58,5

58,5

16:00

Pedido de Bienes duraderos EE.UU. nov.

-0,2%

-0,2%

 

Curva IRS Europa

Deuda Soberana Europa

Curva t/i Zona Euro

Spread Deuda Soberana 10 años

Informes Recientes

Estrategia Europa: Informe Estrategia mercados 2025

INDITEX: Resultados 9M por debajo de expectativas

MERLIN PROPERTIES : Perspectivas y valoración

MOEVE/CEPSA: Resultados 3T24

CAF : Resultados 9M24

CAF : Preview 9M24

TELEFÓNICA: Resultados 3T24

GESTAMP: Resultados 3T24

CAIXABANK : Resultados 9M24

SABADELL : Resultados 9M24

TUBACEX: Resultados 3T24

BBVA : Resultados 9M24

FAES FARMA : Resultados 9M24

REPSOL: Resultados 3T24

FAES FARMA : Preview 3T24

REDEIA: Resultados 9M24

CIE AUTOMOTIVE: Resultados 3T24

BANCO SANTANDER : Resultados 9M24

VIDRALA: Resultados 3T24

SABADELL : Preview 3T24

VISCOFAN: Resultados 3T24

BANKINTER: Resultados 3T24

IBERDROLA: Resultados 9M24

DOMINION: Resultados 3T24

CAIXABANK: Preview 3T24

GESTAMP: Preview 3T24

VIDRALA: Preview 3T24

DOMINION: Preview 3T24

BANKINTER: Preview 3T24

VISCOFAN: Preview 3T24

CIE AUTOMOTIVE: Preview 3T24

Tubos Reunidos: Situación actual y perspectivas

CEPSA: Resultados 1S24 y plan estratégico

Inditex: Resultados 1S24 en línea con expectativas

Arteche: Resultados 1S24

Ferrovial: Resultados 2T24

Redeia: Resultados 1S24

Telefónica: Resultados 2T24

Caf: Resultados 1S24

Caixabank: Resultados 2T24

Viscofan: Resultados 1S24

Gestamp: Resultados 2T24

Faes Farma: Resultados 1S24

Faes Farma: Preview 2T24

Vidrala: Resultados 2T24

Tubacex: Resultados 2T24

Iberdrola: Resultados sólidos.

Santander: Resultados 2T24

Viscofan: Preview 2T24

CAF: Preview 1S24

Dominion: Resultados 2T24

Sabadell: Resultados 2T24

Cie Automotive: Resultados 2T24

Repsol: Supera previsiones en el 2T2024

Gestamp: Preview 2T24

Bankinter: Resultados 2T24

Tubacex: Preview 2T24

CaixaBank: Preview 2T24

Sabadell: Preview 2T24

Vidrala: Preview 2T24

Bankinter: Preview 2T24

Cie Automotive: Preview 2T24

 

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