Balance anual: los mercados financieros cierran un 2024 con un saldo claramente positivo para la renta variable, aunque con grandes discrepancias entre regiones; Euro Stoxx 50 +8,0% y S&P500 +26,6%, donde EE. UU. se ha visto beneficiada por el empuje de los 7 magníficos, las cuales han liderado las subidas de los principales índices americanos. Con todo ello, destacamos un año de numerosos acontecimientos geopolíticos, destacando la vitoria de Trump y la inestabilidad política en Francia y Alemania, que abren el abanico con respecto a crecimientos económicos para el próximo año a ambos lados del Atlántico, según el timing y la intensidad de las medidas de comercio exterior, inmigración e impuestos de Trump (y probable fin de la guerra en Ucrania).
Por sectores, en el año destacamos a la Banca (+24,6%) y los Seguros (+17,4%) en el lado positivo, mientras que, por el lado negativo destacamos principalmente al sector de Autos (-12,6%) y Alimentación (-13,0%). Por su parte, el petróleo acaba el año con un descenso del -4,9% i.a. en 74 $/b.
De cara a 2025, nuestro escenario de decisiones no demasiado abruptas nos lleva a estimar un entorno en el que continue la dispersión en los crecimientos EE.UU. y Europa, con un PIB 2025 situándose en el 2,3% en EE.UU. (vs 2,7% 2024 e) y con dificultades para llegar al 1% en Europa (repitiendo en 2025 el 0,8% de 2024). En Inflación, no pensamos que las medidas de trade frenen excesivamente la desinflación; nos preocupa más esta posibilidad en EE.UU. que en Europa en línea con la distinta fuerza que vemos en las economías de estas dos zonas. Por su parte, el mercado de bonos 10 años americano ha recogido con relativa tranquilidad el mayor gasto fiscal americano, en línea con la menor sensibilidad ante esta preocupación que se aprecia en el mercado global en los últimos tiempos, asignándole quizás excesiva esperanza al departamento Doge.
En deuda y bancos centrales, nos alineamos con el mercado en cuanto a las expectativas de rebajas de tipos oficiales por parte de la FED (esperamos 2 bajadas en el 2025 de 25 p.b. hasta 4,00%-3,75%), mientras para el BCE esperamos una bajada más de lo que apunta el mercado, colocándose el tipo depo en el 1,50%, por debajo de la neutralidad (6 bajadas de 25 p.b. para 2025). Por otro lado, consideramos que el diferencial de crecimientos económicos entre ambas zonas geográficas se seguirá extrapolando a los tipos a largo, manteniéndose el diferencial entre la rentabilidad del bono 10Y de EE.UU. y del bund por encima de los 200pb, y esperando unos niveles para el 1S2025 del 4,50% y del 2,25% respectivamente.
En nuestras perspectivas de renta variable europea, en 2025 contará con dos apoyos importantes; la significativa normalización de tipos de interés y la transición energética y la digitalización que seguirán dando muchísima visibilidad a los beneficios de determinados sectores. En cualquier caso, la ajustada valoración del Stoxx (PER12M 13x) y su todavía optimismo en crecimiento de BPAs 2025 (+8%) unido a la volatilidad que implicará Trump nos lleva a esperar revalorizaciones de bolsa más discretas, de un digito medio para el año próximo. Consideramos que la bolsa europea ya descuenta un entorno pesimista en el consumo chino, así que un giro positivo en este aspecto (al que le damos poca probabilidad) sería un riesgo al alza para los mercados de RV europeos. Como principal riesgo señalamos un brote inflacionista en EE.UU. por las políticas trade & inmigración de Trump. En este entorno, mantenemos un posicionamiento defensivo ante las incógnitas Trade y China (Utilities, Consumo Defensivo, Telecoms y Farma), pero seguimos apostando por Infraestructuras y Tecnología. Por su parte, bajamos a Neutral a Energía ante el empuje de Trump para lograr el fin de la guerra en 2025, manteniendo en Neutral también a Financieras, Real Estate y Lujo. Por último, continuamos negativos en Autos y Retail, también en Industriales, pero solo por valoración con el focus en transición energética.
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Noticias España |
Telefónica:la CNMC levantará casi todas las restricciones a Telefónica, excepto el acceso regulado a su infraestructura física (conductos y postes). La operadora ya no estará obligada a someter sus ofertas minoristas al test de replicabilidad, lo que le dará más flexibilidad competitiva y tampoco tendrá que garantizar el acceso a sus redes para otros operadores, ya que las redes alternativas actuales garantizan suficiente competencia. El nuevo marco se implementará hacia finales de 2025.
Santander -Ebury:estudia sacar a bolsa en 2025 su Fintech Ebury por 2.000 M. euros. Ebury es una Fintech que da servicio a pymes en sus actividades de comercio exterior.
Energéticas:El gobierno aprobará este lunes en el Consejo de ministros la extensión de impuesto energético para el 2025, pero parece difícil que pase la aprobación del congreso debido a la oposición de PNV y Junts.
BBVA – Sabadell:BBVA obtiene el visto bueno por parte de la autoridad de competencia de México para adquirir el negocio mexicano del Sabadell.
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Otras noticias relevantes |
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Calendario Macroeconómico |
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Esperado |
Anterior |
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30 diciembre |
09:00 |
IPC Armonizado España diciembre |
2,7% |
2,4% |
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15:45 |
Chicago PMI EE.UU. diciembre |
43,0 |
40,2 |
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16:00 |
Preventas de viviendas EE.UU. noviembre |
1,0% |
2,0% |
31 diciembre |
02:30 |
PMI Manufacturero China diciembre |
50,3 |
50,3 |
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02:30 |
PMI No Manufacturero China diciembre |
50,2 |
50,0 |
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10:00 |
Balanza por cta corriente España octubre |
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4.100M |
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15:00 |
Ind. Precios Inmobiliarios CS EE.UU. octubre |
4,57% |
4,6% |
2 enero |
02:45 |
PMI Manufacturero Caixin China diciembre |
51,7 |
51,5 |
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09:15 |
PMI Manufacturero España diciembre |
53,5 |
53,1 |
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09:45 |
PMI Manufacturero Italia diciembre |
45,0 |
44,5 |
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09:50 |
PMI Manufacturero Francia diciembre |
41,9 |
41,9 |
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09:55 |
PMI Manufacturero Alemania diciembre |
42,5 |
42,5 |
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10:00 |
PMI Manufacturero Z.Euro diciembre |
45,2 |
45,2 |
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10:30 |
PMI Manufacturero R.Unido diciembre |
47,3 |
47,3 |
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14:30 |
Paro Semanal EE.UU. |
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15:45 |
PMI Manufacturero EE.UU. diciembre |
48,3 |
48,3 |
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16:00 |
Gastos de construcción EE.UU. noviembre |
0,3% |
0,4% |
3 enero |
09:55 |
Tasa de Paro Alemania diciembre |
6,2% |
6,1% |
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16:00 |
ISM Manufacturero EE.UU. diciembre |
48,5 |
48,4 |
6 enero |
02:45 |
PMI Servicios Caixin China diciembre |
51,5 |
51,5 |
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09:15 |
PMI Servicios España diciembre |
53,1 |
53,1 |
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09:45 |
PMI Servicios Italia diciembre |
49,2 |
49,2 |
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09:50 |
PMI Servicios Francia diciembre |
48,2 |
48,2 |
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09:55 |
PMI Servicios Alemania diciembre |
51,0 |
51,0 |
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10:00 |
PMI Servicios Z.Eruo diciembre |
51,4 |
51,4 |
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10:30 |
PMI Servicios R.Unido diciembre |
51,4 |
51,4 |
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14:00 |
IPC Armonizado Alemania diciembre |
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2,4% |
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15:45 |
PMI Servicios EE.UU. diciembre |
58,5 |
58,5 |
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16:00 |
Pedido de Bienes duraderos EE.UU. nov. |
-0,2% |
-0,2% |
Curva IRS Europa |
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Deuda Soberana Europa |
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Curva t/i Zona Euro |
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Spread Deuda Soberana 10 años |
Informes Recientes |
Estrategia Europa: Informe Estrategia mercados 2025 INDITEX: Resultados 9M por debajo de expectativas MERLIN PROPERTIES : Perspectivas y valoración MOEVE/CEPSA: Resultados 3T24 CAF : Resultados 9M24 CAF : Preview 9M24 TELEFÓNICA: Resultados 3T24 GESTAMP: Resultados 3T24 CAIXABANK : Resultados 9M24 SABADELL : Resultados 9M24 TUBACEX: Resultados 3T24 BBVA : Resultados 9M24 FAES FARMA : Resultados 9M24 REPSOL: Resultados 3T24 FAES FARMA : Preview 3T24 REDEIA: Resultados 9M24 CIE AUTOMOTIVE: Resultados 3T24 BANCO SANTANDER : Resultados 9M24 VIDRALA: Resultados 3T24 SABADELL : Preview 3T24 VISCOFAN: Resultados 3T24 BANKINTER: Resultados 3T24 IBERDROLA: Resultados 9M24 DOMINION: Resultados 3T24 CAIXABANK: Preview 3T24 GESTAMP: Preview 3T24 VIDRALA: Preview 3T24 DOMINION: Preview 3T24 BANKINTER: Preview 3T24 VISCOFAN: Preview 3T24 CIE AUTOMOTIVE: Preview 3T24 Tubos Reunidos: Situación actual y perspectivas CEPSA: Resultados 1S24 y plan estratégico Inditex: Resultados 1S24 en línea con expectativas Arteche: Resultados 1S24 Ferrovial: Resultados 2T24 Redeia: Resultados 1S24 Telefónica: Resultados 2T24 Caf: Resultados 1S24 Caixabank: Resultados 2T24 Viscofan: Resultados 1S24 Gestamp: Resultados 2T24 Faes Farma: Resultados 1S24 Faes Farma: Preview 2T24 Vidrala: Resultados 2T24 Tubacex: Resultados 2T24 Iberdrola: Resultados sólidos. Santander: Resultados 2T24 Viscofan: Preview 2T24 CAF: Preview 1S24 Dominion: Resultados 2T24 Sabadell: Resultados 2T24 Cie Automotive: Resultados 2T24 Repsol: Supera previsiones en el 2T2024 Gestamp: Preview 2T24 Bankinter: Resultados 2T24 Tubacex: Preview 2T24 CaixaBank: Preview 2T24 Sabadell: Preview 2T24 Vidrala: Preview 2T24 Bankinter: Preview 2T24 Cie Automotive: Preview 2T24
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