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Comentario Semanal

Balance semanal: los índices de renta variable europeos y americanos cierran la semana con caídas (euro Stoxx 50 -2,0% y S&P500 -3,0%), afectado por la reunión de la FED en la que han acordado una bajada de tipos de interés de 25pbs en línea con las expectativas, aunque rebajaban las expectativas sobre la magnitud de las bajadas de tipos de interés previstas para el próximo año. Asimismo, se publicaba el dato de inflación en Europa que mostraba un ligero repunte mientras el dato del PCE en EE.UU. se mantenía estable. Por sectores, todos los sectores cierran la semana con caídas, por el lado positivo destacan Consumo cíclico (-1,2%) y Tecnología (-1,1%) mientras por el lado negativo destacan Industria básica (-4,3%), y Farmacia (-4,8%).

FED: la autoridad monetaria procedía con una nueva bajada de tipos de interés en línea con las expectativas, la tercera del ciclo, y llevaba la referencia oficial al rango del 4,25%-4,50%. Con este movimiento, Powell declaraba que están llevando el stance de política monetaria a un nivel más neutral, aunque todavía permanece en niveles, a pesar de haber reducido los tipos de interés un acumulado de 100pb, restrictivos. De este modo, pueden permitirse ser más cautos a la hora de considerar más ajustes de política monetaria, porque hacerlo demasiado rápido podría frustrar el progreso en inflación, y retirar la restricción muy lentamente o poco podría generar un daño innecesario en actividad económica y mercado laboral. De cara a considerar más ajustes, dependerá de los registros económicos, la evolución del escenario y del balance de los riesgos, y el FOMC no se compromete a ningún ritmo de bajadas, aunque si Powell deja ver una parada en la próxima reunión. En cuanto a las proyecciones del dot plot, la mediana de tipos de interés en 2025 pasa de proyectar cuatro bajadas en septiembre a dos en diciembre, para 2026 otras dos bajadas y alcanzar para el final de año el +3,40%, y el nivel de llegada se revisaba al alza a 3% del 2,9% señalado anteriormente. En cuanto a las proyecciones económicas, revisaban al alza las expectativas de crecimiento para 2024 y 2025 gracias al sólido momentum de la actividad económica. En cuanto a la inflación, se revisan al alza las expectativas tanto de inflación general como de subyacente, por la fortaleza de la actividad, el aumento de expectativas de inflación y la incertidumbre relativa a las promesas de la administración Trump que Powell declaraba que han empezado a incorporar de manera muy preliminar y con estimaciones muy condicionadas. En cuanto al mercado laboral, los riesgos con sesgo negativo han disminuido, pero permanece en niveles menos ajustados a prepandemia y claramente ralentizará más de manera gradual. Sintetizando, la FED baja los tipos de interés con un tono claramente hawkish, señala una parada en la normalización de tipos de interés, y de cara a ver más ajustes tendremos que ver progreso en inflación y con la actividad y el mercado laboral soportando.

Macro Europa: Semana en la que se observaba un repunte en la inflación correspondiente a noviembre, aunque el aumento resultaba menor de lo que inicialmente se había comunicado. Según el dato definitivo del IPC, los precios crecían un +2,2% interanual, lo que representaba un avance de dos décimas respecto al mes anterior, pero quedaba una décima por debajo de la estimación preliminar. La tasa subyacente, por su parte, permanecía estable en el +2,7% interanual por tercer mes consecutivo. Los sectores de restauración y hoteles destacaban como los principales responsables del incremento, ya que ellos solos contribuían con +0,5 puntos porcentuales, reflejando una alta demanda en los servicios relacionados con el ocio. En cuanto a la actividad empresarial se contraía menos de lo esperado y se aproximaba a niveles del crossover según el registro preliminar composite de diciembre (49,5 vs 48,2e vs 48,3ant) gracias al retorno a niveles expansivos de la actividad en servicios sorpresivamente (51,4 vs 49,5e vs 49,5ant) aunque la actividad en el sector industrial permanecía sin cambios en niveles de contracción (45,2 vs 45,3e vs 45,2ant). Las dos mayores economías, Alemania y Francia, permanecían en diciembre en niveles contractivos, aunque a un ritmo menos severo (Alemania Composite 47,8 vs 47,5e vs 47,2ant; Francia 46,7 vs 46e vs 45,9ant). Por último, se conocía el retroceso de la confianza empresarial del IFO que cedía hasta 84,7 desde el 85,6 anterior, debiéndose este descenso principalmente a la caída del sub-índice de expectativas (84,4 vs. 87 anterior).

Macro EE.UU.: Durante esta semana salía el dato de la inflación que mostraba señales de estabilidad, con la tasa anual manteniéndose en el 2,8%. Por su parte, los precios del índice PCE general, que incluían alimentos y energía, aumentaban un 0,13% mensual, mientras que la tasa de inflación anual del PCE se recuperaba ligeramente, pasando del 2,3% al 2,4%. A su vez, la actividad económica se expandía en diciembre de acuerdo con el registro preliminar PMI Composite del mes, que aumentaba por encima de lo esperado (56,6 vs 55,1e vs 54,9ant) gracias al impulso de la actividad en el sector servicios, que sorprendía a mercado (58,5 vs 55,8e vs 56,1ant) mientras que el sector industrial permanecía sometido en niveles contractivos (48,3 vs 49,5e vs 49,7ant) desde noviembre de 2022 a pesar de tantear tímidamente la expansión en marzo de este año. Además, las ventas minoristas aumentaban más de lo esperado en noviembre (+0,7%m/m vs +0,6%e vs +0,5%ant* revisado al alza en +0,1pp; 3,8%a/a) al acelerar los hogares la adquisición de vehículos de motor (+2,6%m/m) y de artículos online (+1,8%m/m) probablemente reflejando el anticipo de promociones por Navidad, consistente con un sólido momentum de la economía estadounidense en el colofón de 2024. La categoría subyacente, si bien no cumplía con expectativas al aumentar en términos mensuales +0,2% (+0,4%m/m vs +0,2%*ant revisado al alza en +0,1p).Por otro lado, se revisaba al alza los datos de crecimiento del 3T que se situaba el avance del PIB en el +3,1% trimestral anualizado, tres décimas más que el dato preliminar. Esta mejora de las cifras de crecimiento venia dada principalmente por la mayor aportación del consumo privado que aumentaba un +3,7% vs. +3,5% preliminar y una importante aceleración desde el +2,8% del 2T. Finalmente, la producción industrial caía un -0,1% en noviembre, acentuando la contracción interanual al -0,9%, mientras la capacidad productiva bajaba al 76,8%. Las manufacturas y servicios públicos retrocedían, pero la construcción destacaba con expectativas de ventas de viviendas en máximos desde abril de 2022.

China: la batería de datos mensuales arroja nuevamente en noviembre un dato de consumo débil (retail sales +3% vs +5%), la producción industrial y la inversión en activo fijo en línea con lo esperado (+5,4% y +3,3% respectivamente), mientras que las ventas inmobiliarias siguen cayendo y la inversión inmobiliaria siguen cayendo a doble digito. Los precios de la vivienda caen, tanto en nueva como usada, y la encuesta sobre la tasa de paro sigue apuntando a un 5%. En definitiva, pocos visos de reacciones a los estímulos que ha estado realizando el gobierno. Por su parte, se sigue especulando con las próximas medidas monetarias que podría adoptar el banco central, en las que el mercado sigue teniendo poca expectativa de efectividad por la baja demanda de crédito. Por otro lado, China mantiene los tipos de interés sin cambios, como se esperaba. La caída que experimenta la deuda de China, junto con la depreciación de yen están actuando de factores limitantes para actuar con más determinación en política monetaria.

Japón: la actividad industrial se contraía por sexto mes consecutivo en diciembre, aunque a menor ritmo de acuerdo con el registro PMI (49,5 VS 49ant) por la falta de lustro de la demanda, si bien la actividad del sector servicios aceleraba el ritmo expansivo (51,4 vs 50,5ant), convergiendo la lectura composte en 50,8 (50,1ant). Por otro lado, el Bando con Japón mantenía las tasas de interés en 0,25%. El banco planea endurecer su política en 2025 si la economía y los precios evolucionan como se espera. La economía japonesa muestra una recuperación moderada con alzas salariales que impulsan el consumo, pero persisten riesgos externos, como la demanda china y políticas comerciales de Trump. Se prevé que las tasas suban a 0,5% antes de marzo.

Francia: la Asamblea Nacional aprobaba ayer una extensión del presupuesto, para evitar el cierre de la Administración ante la falta de presupuesto para 2025. Bayrou gana así más tiempo para conseguir apoyos para aprobar el presupuesto.

Geopolítica: parece que las negociaciones de paz en Gaza toman momentum y un acuerdo de paz que incluye el alto al fuego y la liberación de rehenes se podría firmar en los próximos días. Los negociadores señalan que se ha llegado a este punto en otras ocasiones y no consiguieron rematar. Confiemos en que la Navidad marque la diferencia esta vez.

BoE: El Banco de Inglaterra mantendrá las tasas de interés en 4,75%, a pesar de una economía en desaceleración, debido a persistentes presiones inflacionarias y un enfoque gradual hacia recortes futuros. Aunque la inflación cayó desde máximos históricos, volvía a subir a 2,6% en noviembre, mientras que el crecimiento salarial del 5,2% sigue siendo un desafío para alcanzar la meta del 2%.

Petróleo: el brent acaba la semana en 72,8$/b con una caída del -1,8%, a raíz de las preocupaciones por el crecimiento para 2025 de China. Así, la refinería estatal de China, en su perspectiva energética anual, informaba de que las importaciones de crudo podrían alcanzar el punto más alto en 2025, mientras que el petróleo lo alcanzaría en 2027, a medida que la demanda de diésel y gasolina se va debilitando. Por otro lado, como medida para reducir la oferta de crudo, los países del G7 están valorando formas para ajustar el límite del precio del petróleo ruso, donde consideran una prohibición total o una bajada en el umbral del precio.

De cara a la semana que viene, esperamos una semana sin mucha actividad debido a los festivos de Navidad. No obstante, seguiremos atentos a los conflictos geopolíticos y en cuanto a la publicación de datos macro destacamos el dato del PMI manufacturero y no manufacturero de diciembre.

 

 

Bolsas

 

 

 

Esta semana ha ocurrido

· Reunión de la FED: bajada de 25pbs

· Datos macro: ligero repunte de inflación en Europa (+2,2% anual) mientras el dato de EE.UU. se mantiene estable

 

Sectores Stoxx

 

 

Atentos a la próxima semana

· Evolución a los conflictos geopolíticos

· Datos macro: PMI China diciembre

 

Bonos, divisas y materias primas

 

 

Noticias España

Mango:fallece el fundador Isak Andic por un accidente de montaña. Su consejero delegado Toni Ruiz y sus tres hijos continuaran con la gestión de la compañía.

Neinor Homes:informaba de que su participada Habitat ha transmitido a Aedas Homes una cartera de suelos de 2.800 viviendas (132M€). Con esto, Habitat recibirá flujos de caja 130M€ en 2024. Recordar que cuando Neinor realizó la inversión del 10% en Habitat, adquirió el capital con un descuento del 30% sobre el NAV, con lo que les permite estimar una TIR esperada del 30% de su inversión en Habitat.

Puig:retrasa la compra del 21,5% que le resta de comprar de su filial Charlotte Tilbury hasta 2031, vs la idea inicial de alcanzar el 100% en 2025. En el nuevo acuerdo, se establece que Puig irá comprando paulatinamente (entre 2026-2031) partes de ese porcentaje hasta alcanzar el 100% a principios del 2031. Con este nuevo acuerdo Charlotte permanecerá en el equipo del grupo, aportando su visión y conocimiento.

Talgo:Según prensa, el grupo Sidenor limitará su participación en Talgo al 20%, dejando el restante 9,9% en manos del Gobierno Vasco a través de Finkatuz y Fundación Vital. De momento, el grupo vasco no está cerrado y apuntándose en prensa a la posibilidad de nuevos socios como Fundación BBK.

Cellnex:ha cerrado la venta de su negocio en Austria por 803M.€ a un consorcio liderado por Vauban Infrastructure Partners, EDF Invest y MEAG, reforzando su enfoque en mercados prioritarios como España, Italia, Francia y Reino Unido. La operación permitirá a la compañía avanzar en la simplificación de su portafolio y en la remuneración a accionistas.

Otras noticias relevantes

Novo Nordisk:invertirá 1.200 M. $ en una nueva planta en Dinamarca. Se espera que esté operativa en 2027.

Shein:podría haber solicitado al regulador de RU que le permitiese salir a cotizar menos del 10% de la compañía, cuando en principio ese es el límite mínimo para una salida a bolsa.

Vivendi:ha segregado el negocio de Canal + que empezaba a cotizar en la bolsa de Londres ayer con una caída del 21% en su primera jornada. Este movimiento forma parte del plan de Vivendi para separar sus negocios y mejorar el valor de sus activos. Al contrario, Vivendi, cerraba ayer la sesión con un alza del 41,74% y borrando el mal año que acumulaba hasta la fecha (-14,4%).

Thyssenkrupp:baraja la posibilidad de un spin off de su división de defensa, Thyssenkrupp Marine System, barajándose también la entrada del gobierno alemán.

Nestlé:lanza un producto de proteínas en EE.UU. dentro de su línea para atacar el segmento de productos que ayudan a la pérdida de peso. Por otra parte, el precio del cacao sigue subiendo, con un incremento en los futuros de esta materia prima de más del 25% en el último mes.

Stellantis:lanza un plan para revitalizar la producción de coches en Italia. Mantendrá todas sus plantas italianas abiertas y aumentará la producción a partir del 2026 con nuevos modelos. Este plan se encuadra dentro del acuerdo con el gobierno italiano.

Telecom Italia:CVC Capital Partners está explorando la compra de la participación del 24% que Vivendi tiene en Telecom Italia, valorada en unos 950 millones de euros, lo que podría convertir a CVC en el mayor accionista de la empresa.

Unicredit:ha aumentado su participación en Commerzbank al 28%, en línea con su objetivo de llegar al 29,9% del capital; actualmente posee un 9,5% en participación directa y un 18,5% a través de derivados.

BT Group:El gobierno británico ha aprobado la compra de una participación del 24.5% en BT por parte de Bharti Global (conglomerado fundado por Sunil Bhari, uno de los empresarios más importantes de India), valorada en 3.200 millones de libras, tras evaluar riesgos de seguridad nacional.

Nissan:Está en conversaciones con Honda para su posible fusión, que sería el tercer mayor productor de coches del mundo tras Toyota y Volkswagen. Preocupación en Japón por su posible efecto en empleos. Estas compañías habían anunciado hace unos meses que trabajaban juntas en el desarrollo de coches EV.

Unicredit – Commerzbank:Alemania criticaba fuertemente el aumento de participación de Unicredit en Commerzbank y la calificacomo descoordinada y hostil, después de que ayer el banco italiano aumentara al 28% la participación en el alemán. Critican que en un principio Unicredit no iba a tomar medidas hasta las elecciones federales; ahora, Unicredit se encuentra a la espera de la autorización del BCE para obtener hasta el 29,9%.

Autos Europa:las ventas de coches en Europa caían un -2% i.a. en noviembre hasta 1,06 M, lastrados por los fuertes descensos registrados en Francia e Italia y el estancamiento de Alemania. Por su parte, las ventas de coches eléctricos cayeron un -9,5%, mientras que, la de los coches híbridos subieron un 18,5%.

Calendario Macroeconómico

 

 

Esperado

Anterior

23 diciembre

08:00

PIB R.Unido 3º Trim.

0,1%

0,5%

09:00

PIB España 3º Trim.

0,8%

0,8%

16:00

Confianza Consumidor EE.UU. diciembre

113,0

117,7

24 diciembre

14:00

Permisos de construcción EE.UU. nov.

6,1%

-0,4%

14:30

Pedido de Bienes Duraderos EE.UU. nov.

-0,4%

0,2%

16:00

Venta de nuevas viviendas EE.UU. nov.

650.000

610.000

25 diciembre

26 diciembre

14:30

Paro Semanal EE.UU.

220.000

27 diciembre

00:30

Tasa de Paro Japón nov.

2,5%

2,5%

00:30

IPC Japón diciembre

1,2%

00:50

Ventas Minoristas Japón nov.

1,8%

1,3%

00:50

Producción Industrial Japón nov.

-2,7%

2,8%

14:30

Ind. Precios Inmobiliarios CS EE.UU. octubre

4,6%

30 diciembre

09:00

IPC Armonizado España diciembre

2,4%

10:00

Balanza por cta corriente España octubre

4.100M

15:45

Chicago PMI EE.UU. diciembre

40,2

16:00

Preventas de viviendas EE.UU. noviembre

1,0%

2,0%

31 diciembre

02:30

PMI Manufacturero China diciembre

50,3

50,3

02:30

PMI No Manufacturero China diciembre

50,2

50,0

 

Curva IRS Europa

Deuda Soberana Europa

Curva t/i Zona Euro

Spread Deuda Soberana 10 años

Informes Recientes

INDITEX: Resultados 9M por debajo de expectativas

MERLIN PROPERTIES : Perspectivas y valoración

MOEVE/CEPSA: Resultados 3T24

CAF : Resultados 9M24

CAF : Preview 9M24

TELEFÓNICA: Resultados 3T24

GESTAMP: Resultados 3T24

CAIXABANK : Resultados 9M24

SABADELL : Resultados 9M24

TUBACEX: Resultados 3T24

BBVA : Resultados 9M24

FAES FARMA : Resultados 9M24

REPSOL: Resultados 3T24

FAES FARMA : Preview 3T24

REDEIA: Resultados 9M24

CIE AUTOMOTIVE: Resultados 3T24

BANCO SANTANDER : Resultados 9M24

VIDRALA: Resultados 3T24

SABADELL : Preview 3T24

VISCOFAN: Resultados 3T24

BANKINTER: Resultados 3T24

IBERDROLA: Resultados 9M24

DOMINION: Resultados 3T24

CAIXABANK: Preview 3T24

GESTAMP: Preview 3T24

VIDRALA: Preview 3T24

DOMINION: Preview 3T24

BANKINTER: Preview 3T24

VISCOFAN: Preview 3T24

CIE AUTOMOTIVE: Preview 3T24

Tubos Reunidos: Situación actual y perspectivas

CEPSA: Resultados 1S24 y plan estratégico

Inditex: Resultados 1S24 en línea con expectativas

Arteche: Resultados 1S24

Ferrovial: Resultados 2T24

Redeia: Resultados 1S24

Telefónica: Resultados 2T24

Caf: Resultados 1S24

Caixabank: Resultados 2T24

Viscofan: Resultados 1S24

Gestamp: Resultados 2T24

Faes Farma: Resultados 1S24

Faes Farma: Preview 2T24

Vidrala: Resultados 2T24

Tubacex: Resultados 2T24

Iberdrola: Resultados sólidos.

Santander: Resultados 2T24

Viscofan: Preview 2T24

CAF: Preview 1S24

Dominion: Resultados 2T24

Sabadell: Resultados 2T24

Cie Automotive: Resultados 2T24

Repsol: Supera previsiones en el 2T2024

Gestamp: Preview 2T24

Bankinter: Resultados 2T24

Tubacex: Preview 2T24

CaixaBank: Preview 2T24

Sabadell: Preview 2T24

Vidrala: Preview 2T24

Bankinter: Preview 2T24

Cie Automotive: Preview 2T24

Estrategia Europa: Informe Estrategia junio 2024

 

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