Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · BCE: mantenía sin cambios los tipos de interés tal y como se esperaba y abría la puerta a una primera bajada en junio. Lagarde reconocía en el discurso que si en junio con la actualización de las perspectivas de inflación, las dinámicas de inflación subyacente y la fortaleza de transmisión ganan más confianza de que los precios están convergiendo a niveles de mandato, será apropiado comenzar a retirar la restricción. También, admitía que varias voces del Consejo estaban dispuestas a comenzar a normalizar de forma inmediata, si bien la mayoría de los miembros se inclinaban por ganar más convencimiento y, según filtraciones de Bloomberg, hay consenso en el seno de la autoridad para llevar a cabo un acumulado de bajadas de -100pb, aunque la fuente no filtraba información relativa al horizonte temporal para llevarlas a cabo. En el Q&A había mucha inquietud por la capacidad que tendrá el BCE para empezar en junio por las perspectivas de inflación, preocupando la tensión existente todavía en servicios y las potenciales repercusiones en petróleo y divisa si se materializa la expectativa de divergencia en timing respecto la FED que descuenta el mercado. De hecho, con la primera reacción del mercado, calaba el mensaje de buena tendencia desinflacionista y de idoneidad de comenzar a aliviar restricción monetaria, aunque tras la rueda de prensa se mostraba escéptico y daba la vuelta dando más peso a las preocupaciones respecto al timing de bajadas. No obstante, durante la noche parece haber digerido el mensaje y vuelve a descontar cuatro bajadas del mismo modo que lo venía haciendo antes de la reunión. · Resultados: hoy empieza el periodo de publicación de resultados del 1T en EE.UU., con la banca dando el pistoletazo de salida. Hoy es el turno de JP Morgan, Wells Fargo y Citigroup, siendo clave las perspectivas que den. · Morgan Stanley: el área de gestión patrimonial del banco está siendo investigada por múltiples reguladores, analizando si el banco está evaluando suficientemente las identidades de los potenciales clientes, así como las fuentes de su riqueza. · Geopolítica: sigue la escalada de tensión tanto en Oriente Medio como en Ucrania, en Oriente Medio con el temor a la respuesta de Irán a la intervención de Israel en Siria y en el caso de Ucrania, porque se ve que el conflicto está en un punto crítico. Irán parece haber confirmado a EE.UU. que va a haber respuesta, pero una escalada y que la respuesta será precisa. Así, este fondo continúa tensionando el petróleo y el oro como activo refugio, haciendo nuevos máximos históricos. · EE.UU.-PPI: la lectura de los precios a la producción producía un importante alivio en el mercado estadounidense, tras la preocupación que originaba el día anterior el IPC de marzo. Así, los precios a la producción repuntaban en marzo menos de lo esperado (2,1% vs 2,2%e en términos interanuales), mientras que en términos de subyacente, aumentan en línea con lo esperado en términos mensuales. · Reserva Federal: tras las lecturas de precios y las declaraciones de distintos miembros de la FED está claro que la inflación está en el centro de preocupación. Así ayer el vicepresidente Williams declaraba que no hay necesidad de levantar el pie del freno en el corto plazo. En la misma línea, Barkin decía que todavía no hay confianza en que la inflación este bajo control. Por su parte Susan Collins, hacía hincapié tanto en la fortaleza de la economía, como en los saltos que está dando la inflación, para descartar una bajada de tipos inmediata. · Petróleo: El Brent se encuentra por encima de los 90 $/b en una semana que acumula una caída del más del 1% afectada por una parte por la tensión geopolítica en la zona (posible contraataque por parte de Irán) frente a la menor probabilidad de una próxima bajada de tipos de EE.UU. El parlamento europeo se abrió el jueves a nuevas normas para que los gobiernos de Europa estableciesen sanciones a Rusia en GNL. Hasta el momento habían evitado esas medidas en vista de la dependencia de la UE al gas ruso. Se necesita mayoría reforzada para la aprobación de esta nueva norma. La OPEP espera fuerte demanda de fuel durante los meses de verano con una visión optimista sobre la driving season de EE.UU. y mantiene sus previsiones de demanda para el año, esperando un importante gap entre producción y demanda, lo que podría seguir animando los precios del petróleo. · Asia: Las acciones chinas seguían el comportamiento a la baja de los mercados asiáticos el viernes, ya que los inversores reducían las apuestas por una serie de recortes de tipos en Estados Unidos este año, en medio de unas turbias perspectivas de inflación. En la semana, el CSI300 de China perdía un 2,1% hasta ahora, a punto de registrar su peor semana desde el 2 de febrero, mientras que el Hang Seng de Hong Kong ha ganado hasta ahora un 0,5%. Las mayores pérdidas porcentuales del índice de Shanghái se observaban en las de Innovita Biological Technology, que bajaba un 16,031%, seguida de Jiangsu Boqian New Materials Stock, con un desplome del 10%, y Dali Pharmaceutical que cedía un 10%. Al cierre, el Kospi coreano se dejaba un -0,93%, Shanghái caía un -0,20%, mientras que el Nikkei subía un 0,31%. · Wall Street: Las bolsas estadounidenses cerraron al alza el jueves, con los valores tecnológicos a la cabeza, mientras los nuevos datos económicos reavivaban las esperanzas de que la inflación siga enfriándose. Las empresas de gran capitalización dieron una ventaja decisiva al Nasdaq, de fuerte componente tecnológico. El S&P 500 también cerró en terreno positivo, mientras que el Dow terminó prácticamente sin cambios. Se conoció el índice de precios de producción que fue menor de lo esperado, lo que refuerza la idea de que el crecimiento de los precios sigue enfriándose. El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, dijo que "no hay una necesidad clara de ajustar la política monetaria a muy corto plazo", y, el presidente de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, afirmó que el banco central aún no confía en que las presiones sobre los precios sigan cediendo. Los inversores centran ahora su atención en la temporada de resultados del primer trimestre, con los resultados de tres grandes bancos estadounidenses, JPMorgan, Citigroup y Wells Fargo previstos para hoy por la mañana. Entre sectores, el tecnológico se situó en cabeza, mientras que las acciones financieras fueron las más rezagadas. En el frente corporativo, CarMax cayó un 9,2% después de que incumpliera las estimaciones de los analistas para los resultados del cuarto trimestre y dijera que podría no alcanzar su objetivo de ventas de vehículos a largo plazo. Globe Life se desplomó un 53,1% después de que Fuzzy Panda Research revelara una posición corta en la empresa, alegando múltiples casos de fraude de seguros. Rent the Runway se disparó un 161,9% tras comentar que apostaba por la inteligencia artificial para impulsar su crecimiento del año en curso. La biotecnológica Alpine Immune Sciences (36,9%) será adquirida por Vertex Pharmaceuticals por unos 4.900 millones de dólares en efectivo. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren al alza, siguiendo el rebote de ayer en EE.UU. , con el foco hoy en las publicaciones de banca estadounidense MACRO: 08:00 IPC Armonizado Alemania marzo 2,3% 08:00 Producción Industrial R.Unido febrero 1,1% 08:45 IPC Armonizado Francia marzo 2,4%e 09:00Balanza Comercial China marzo 70.200M$e 09:00 IPC Armonizado España marzo 3,2%e 16:00 I.Confianza Consumi U.Michigan EE.UU. abril 80,0e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA BP: Distintas fuentes apuntan a que ADNOC habría estado valorando la compra de BP, pero al final se echo para atrás, al considerar que BP no se ajustaba a sus necesidades. En cualquier caso, este interés demuestra las ambiciones de ADNOC en el plano internacional y la posibilidad de que este buscando un candidato posicionado en GNL a nivel global. Siemens Gamesa: un aerogenerador de Siemens Gamesa pierde una pala de 22 toneladas en Noruega. La compañía añadía que nadie había resultado herido en el incidente. Se trata de una pala que forma parte de la plataforma 4.X. Thyssenkrupp: llevará a cabo un programa de reestructuración para su división de acero debido a que su capacidad de producción de acero se reducirá alrededor de un 20%. Esta situación viene impulsada por un debilitamiento de la demanda y una alta competencia de rivales asiáticos. Asimismo, incluirán recortes de empleos que aún no pueden cuantificarse.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

Está recibiendo esta comunicación al formar parte de nuestra base de datos

Nuestra dirección de correo es:

NORBOLSA

Plaza Euskadi nº 5, planta 26 de Torre Iberdrola.

Bilbao, Vizcaya 48009

España

Si quiere cambiar la forma en que recibe estos correos, quiere darse de baja en la lista de distribución, por favor conteste a este mensaje informándonos de ello, secretaria@norbolsa.es

La entidad responsable de la elaboración los informes, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los mismos es NORBOLSA, S.V., SAU sometida a supervisión de la autoridad competente española (CNMV) inscrita en su Registro oficial con el número 0040.

Las personas del equipo de análisis están sujetas al reglamento interno de conducta, a la política de conflictos de interés y demás políticas de NORBOLSA, S.V., SAU disponibles en su página web (https://www.norbolsa.com/practicas-y-politicas-eticas/).

Los informes de análisis emitidos por NORBOLSA, S.V., SAU, se han elaborado de acuerdo con dichos reglamento y políticas, contando la empresa con procedimientos internos, medidas de control para gestionar, prevenir y mitigar los conflictos de interés, incluyendo la determinación de áreas separadas dentro de la organización, establecidas para para prevenir, mitigar y detectar posibles conflictos de interés y el abuso de mercado con arreglo al Reglamento (UE) nº 596/2014 así como lo recogido en el Reglamento Delegado (UE) 216/958 relativo a la preparación de recomendaciones.

Nuestros analistas

Todas las opiniones y estimaciones contenidas en el presente informe constituyen la opinión técnica personal del equipo de análisis en la fecha de emisión de este informe y por lo tanto pueden ser susceptibles de cambio sin previo aviso.

Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.