Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · FED: el gobernador de la FED de Minneapolis declaraba que la obstinación de la inflación le va a llevar a la autoridad monetaria a mantener los tipos de interés por un periodo más extenso a lo previamente esperado, posiblemente todo el año, y necesitaría ver múltiples registros de inflación positivos que sugieran que retorna a la tendencia de moderación para justificar una bajada. De igual manera, considera que deberán monitorizar sí el mercado laboral pudiera dar señales de debilidad al s mantener los tipos restrictivos más tiempo al esperado, por si tuvieran que retirar restricciones. · Producción Industrial-Alemania: La producción industrial alemana disminuía en marzo, aunque menos de lo esperado. La producción industrial caía en marzo un 0,4% respecto al mes anterior, mientras que, se había pronosticado una caída del 0,6%. A su vez, la comparación Inter trimestral, menos volátil, mostraba que la producción fue un 1,0% superior de enero a marzo que, en los tres meses anteriores, según la oficina de estadística. En febrero, la producción aumentaba un 1,7% mensual, menos del 2,1% previsto antes de la revisión de los datos. Resultados-EE.UU: nos encontramos en los últimos coletazos del periodo de resultados, donde ayer teníamos la decepción en las cifras de Disney. Tras el cierre, el foco ha estado en las cifras de Lyft (+6,3% after-hour), que ha superado resultados en el 1T y ha elevado guías en el 2T. Hoy en Europa todavía tenemos una intensidad importante de publicaciones, con compañías como BMW, Ab Inbev, Alstom, Siemens Energy, Henkel, Puma, Endesa o Amadeus entre otras. · EE.UU.-empresas: por una parte, la cabecera de Tiktok, ByteDance, llevaba a los tribunales la decisión del gobierno estadounidense que le obliga a desinvertir su negocio en EE.UU. o a cerrarlo antes del 19 de enero, en lo que se espera sea una larga batalla judicial en la que se contraponen los derechos de libertad de expresión con la seguridad nacional. Por su parte, Apple, tras varios días de especulaciones sobre el lanzamiento de un nuevo chip para IA, ayer concretaba el lanzamiento de dos Ipad con este nuevo hardware orientado a la IA. Sorprende que emplee los nuevos chips en el Ipad y no los Macs. · EE.UU.-China: EE.UU. retira las licencias que había concedido a Intel y Qualcomm para suministrar semis a compañías de telecomunicaciones sancionadas como Huawei. Se trata un nuevo foco de presión para Intel, que ya advertía en la publicación de resultados de este trimestre sobre la debilidad de demanda que tenía en su negocio tradicional de PCs y centros de datos. · Geopolítica: continúa la ambig✓edad en el conflicto Israel-Hamas, con EE.UU. mostrando claras esperanzas en la negociación que están manteniendo en Egipto para salvar las diferencias entre los dos frentes. Mientras Israel tomaba el control del sur de Rafah, controlando la principal ruta de la llegada de ayuda humanitaria al enclave donde se han refugiado cientos de miles de palestinos. · Divisas: continúa la presión en el yen, a pesar del riesgo de intervención, con nuevas declaraciones del ministro finanzas Suzuki alertando sobre los impactos negativos de la debilidad de la divisa y la reiteración de su disposición a responder ante una volatilidad excesiva. · Previsiones instituto económico alemán IW: La economía de Alemania se estancará en 2024 a pesar de un comienzo de año más fuerte de lo esperado (Alemania evitaba una recesión, creciendo un 0,2% en el primer trimestre respecto al período de tres meses anterior en términos ajustados). El sector manufacturero y el de la construcción en particular siguen estancados en la recesión. El consumo será el único punto positivo, ya que se recuperará a medida que la inflación disminuya. Además, la inversión está deprimida debido a la situación geopolítica y los altos tipos de interés hacen que la financiación sea más cara. La economía alemana se contraía un 0,2% el año pasado, el desempeño más débil entre las grandes zonas del euro. IW pronostica un crecimiento del 0% para la mayor economía de Europa este año, rezagándose nuevamente mientras se espera que Francia, Italia, Gran Bretaña y Estados Unidos se expandan. El gobierno alemán prevé un crecimiento del PIB del 0,3% este año. Por otro lado, es probable que la tasa de desempleo de Alemania aumente hasta el 6% en promedio para el año desde el 5,7% en 2023. · Petróleo: hoy el Brent abre cayendo un 0,36% y perdiendo los 83 $/b tras unos datos de inventarios americanos superiores a lo esperado, una rebaja de las expectativas de demanda 2024 por parte de la Energy Information Administration y ante el aumento de expectativas que la OPEP+ en sus próximas decisiones empiece a reducir los recortes. La EIA espera una demanda global de oil creciendo en 920.000 b/d vs su previsión anterior de abril de 950.000 b/d y ha aumentado su estimación de producción global, esperando que crezca en 970.000 b/d en 2024 vs 850.000 b/d anterior, principalmente apoyado en el incremento de producción de países de fuera de la OPEP+. · Asia: Registraba un comportamiento mixto entre los principales índices asiáticos el miércoles. Las bolsas carecían de dirección, mientras que el yen se mantenía a la baja incluso con la amenaza de una intervención monetaria de las autoridades japonesas para apoyarlo. El Nikkei japonés caía cerca de un 1%, ya que los operadores recogían beneficios tras la subida del 1,6% de la sesión anterior. También caía lastrado en parte por los descensos de los valores blue chips de China continental. Al cierre el Nikkei perdía un -1,54%, Shanghái retrocedía un -0,57%, mientras que el Kospi coreano avanzaba un 0,53%. · Wall Street: Este martes, el Nasdaq cerró ligeramente a la baja, mientras que el S&P 500 y el Dow Jones terminaron al alza impulsadas por las renovadas expectativas de que la Fed recorte tipos este año. En un día sin grandes anuncios de datos, los mercados hicieron caso omiso a los comentarios del presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, de que la Fed podría tener que mantener los tipos de interés estables durante el resto del año. Cabe destacar la caída de Walt Disney de un 9,5% debido a la caída de su negocio tradicional de televisión y una taquilla más débil, eclipsando el beneficio sorpresa en su división de streaming. Nvidia cerró a la baja en un 1,7% después de conocerse que Apple estaba desarrollando su propio chip de IA, impulsando sus acciones en un 0,4%. Tesla también redujo su cotización en un 3,8% después de que los datos mostraran que la compañía vendió un 18% menos en China respecto al año anterior, a la vez que Palantir Technologies se desplomaba un 15,1% tras una previsión de ingresos anuales que no alcanzaba las estimaciones de los analistas. PRE-APERTURA Las bolsas europeas apuntan a una apertura plana, con el foco en resultados y en los speaches de miembros de la FED MACRO: 08:00 Producción Industrial Alemania marzo -0,4% 09:00 Producción Industrial España marzo 10:00 Ventas minoristas Italia marzo 0,2%e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Cie-Automotive, Endesa, Verbund, Terna Rete Elettrica Nazionale, Bayerische Motoren Werke, Knorr-Bremse, Puma, AB InBev, Henkel, Continental, Securitas, Fresenius, Amadeus IT EE.UU.: Twenty-First Century Fox EMPRESAS EUROPA Telefónica: la SEPI tras haber superado el 7% del capital en Telefónica ha solicitado a la operadora que se incorpore al Consejo de Administración Carlos Ocaña Orbis como consejero dominical en representación del Gobierno. Todo indica que el nombramiento será inminente y que se realizará por cooptación en el consejo de mañana. De cara abrir un hueco en el consejo, se ha producido la dimisión de la consejera Carmen García de Andrés, vocal independiente que estaba en el consejo desde 2017. Telefónica Deutschland: trasladará un millón de clientes 5G a la nube de Amazon Web Services (AWS) a finales de este mes. Se trata de un movimiento de la compañía estadounidense para adentrarse en el mercado global de las telecomunicaciones. Es la primera vez en la que un operador móvil existente está cambiando su red principal a una nube pública, lo que implicará reducción de costes y permitirá realizar reparaciones sin interrumpir el servicio. Se espera que el mercado mundial de la nube de telecomunicaciones alcance los 108.700 millones de dólares en 2030 desde los 19.700 millones de dólares de 2021, lo que lo convierte en un motor de crecimiento para empresas como Amazon. AB InBev: Ventas suben un 2,6%, en línea con las expectativas del consenso, con unos volúmenes ligeramente mejor de lo esperado, especialmente en spirits más que en cerveza. Mejor comportamiento en México, Brasil y Sur África vs Asia Pacifico y Norte América. Norte América ha seguido viéndose afectada por el boicot de los consumidores a la Bud Light (ventas -9,1% en ese país). EBITDA sube un 5,4%. La compañía espera un crecimiento de EBITDA 2024 del 4-8%, en línea con su guía a medio plazo. Puma: Ventas 1T de 2.102 M. € +0,5% vs 2.096 M. € del consenso, ligeramente por encima de previsiones. En zapatillas crece un 3,1% en ventas y por regiones el mejor comportamiento lo registra en America 1%, seguido de Asia/Pacifico 1% (EMEA 0%). EBIT 159 M. € (-9,4%) vs 156,6 M. € del consenso, también por encima de previsiones (+1,5%) y afectado por las divisas. El margen bruto se sitúa en 47,5%, mejorando en 100 p.b.. Confirma la guía para el año, espera un crecimiento MSD en ventas ajustadas por divisa y un EBIT en torno a 620-700 M. €. Alstom: confirma que va a realizar una ampliación de capital de 1.000 M. $ para reducir su endeudamiento. La posibilidad de ampliación de capital había sido ampliamente comentada en el mercado en los últimos meses dada los problemas de caja de la compañía. Henkel: Buen crecimiento orgánico en ventas en el primer trimestre (+3%), apoyado principalmente en su división de Marcas de Consumo (+5,2%), destacando su división de productos de pelo. Su otra división, Tecnologías de Adhesivos, crece orgánicamente un 1,3%. Recordemos quela semana pasada, el 3 de mayo, la compañía reviso al alza sus guías dada la fortaleza del inicio de año. Así ahora espera un crecimiento orgánico de ventas en 2024 de 2,5%-4% (vs 2%-4% anterior), rentabilidad sobre ventas ajustadas del 13%-14% (vas 12%-13,5% anterior) y un BPA ajustado del 15%-25% (vs 5%-20% anterior). BMW: ventas 1T24 en línea con el consenso, mientras que el margen operativo auto quedaba por debajo de lo esperado por un incremento del SG&A. Con todo ello, para FY24 la compañía espera que el PBT disminuya ligeramente vs 2023, donde se prevé un margen operativo de entre el 8%-10% para el segmento de Automoción. Endesa: el BN de la compañía caía más de lo esperado en 1T24 (-51% i.a.) al reducirse los márgenes en su negocio de electricidad y gas. Así, reportaba un BN de 292 M.€ vs 324 M.€ esperados por el consenso. A pesar de ello, la compañía confirmaba sus objetivos para el año 2024 completo. Por otro lado, confirmaba que estaba en la fase final de la venta de una participación del 49% en una cartera de activos FV en funcionamiento. Siemens Energy: reorganiza la dirección de su unidad eólica al mismo tiempo que anunciaba recortes de plantilla y capacidad para reforzar su control sobre este negocio. Así mismo, la compañía elevaba sus guías para FY24, apoyado en su negocio de redes eléctricas donde la demanda sigue muy fuerte, esperando ahora que las ventas crezcan entre un 10%-12% en el año.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.