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Reforma del Sistema de Compensación y Liquidación del mercado de valores español

 

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Análisis Semanal

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Comentario semanal

Comportamiento semanal: las bolsas europeas cerraban planas una semana marcada por la atención del G-20 de este fin de semana, donde Estados Unidos y China se volverán a reunir con el objetivo de retomar las negociaciones comerciales. Era una semana con bastantes anuncios corporativos previo al inicio de la temporada de resultados. A nivel sectorial, destacaban en positivo industria básica y viajes-ocio, en negativo, las utilities. En los bonos soberanos continuaba la tendencia de caídas generalizadas de las TIRs, aunque poco pronunciadas.

Guerra comercial: la esperada reunión entre EE. UU. y China durante este fin de semana en el G-20 de Osaka acaparaba la atención de los inversores, produciéndose declaraciones de las dos partes durante la semana y calibrándose las expectativas de dicha reunión. El escenario más favorable que podría resultar de esta reunión sería el de la vuelta a la negociación, dejando sine die la amenaza de aranceles por 325.000 M.$ en unas negociaciones que podrían resultar muy largas. La reunión entre Trump y Xi Jinping será el sábado.

EE.UU.-Irán: se mantenían las tensiones una semana después de que Irán derribara un dron no tripulado de EE.UU. en espacio aéreo iraní. De esta manera, EE.UU. anunciaba el lunes sanciones contra el Ayatola Ali Khamenei y 8 de sus líderes militares, mientras que el parlamentario iraní Ali Larijani advertía de respuestas más duras en caso de que EE.UU. continúe violando sus fronteras. Tras las duras declaraciones, se mantiene abierta la puerta a la negociación y llegar a un acuerdo con el programa nuclear de Irán.

Petróleo: el Barril de Brent cerraba la semana con subidas del +2% (66,5 $/b) impulsadas por las tensiones con Irán y la bajada de inventarios de Estados Unidos. La atención estará en la reunión de la OPEP de la semana que viene donde se espera una extensión en el tiempo de los recortes.

Reserva Federal: Jerome Powell defendía la "independencia" de la FED tanto de las presiones políticas como de los mercados financieros y debido a ello, alejaba las expectativas de un recorte de tipos contundente en la reunión de julio (las probabilidades de recorte de 50pb bajaban del 40% al 22% tras estas declaraciones). Por su parte, Bullard, que defendía la necesidad de bajar tipos en la última reunión de la FED, no consideraba que la situación económica es tal como para necesitar un recorte de 50pb. de forma inmediata.

Banco de Japón: las actas de la última reunión mostraban la preocupación de la autoridad monetaria por los costes que tiene la política de tipos ultra bajos, que en la pasada reunión se comprometía a mantener durante al menos un año más, por las incertidumbres globales y porque el objetivo de inflación sigue lejos.

Alemania: el IFO del mes de junio registraba una caída hasta mínimos de 2014 y alentaba los temores a un freno de la economía alemana en el 2T, tal y como ya alertaba la previsión de una ligera contracción del Bundesbank en este 2T.

Europa: los índices de sentimiento europeos caían a mínimos de 3 años, reflejando el impacto que particularmente en la industria están teniendo las tensiones comerciales globales.

Comportamiento sectorial: predominaban los sectores con caídas pese a no ser muy pronunciadas. Por el lado positivo destacaban las viajes-ocio e industria básica, y en negativo utilities, produciéndose cierta rotación. Era una semana donde conocíamos numerosa actividad corporativas destacando la compra de Allergan por parte de Abbvie en farma (63.000 M.$), Capgemini anunciaba la compra de su rival Altran por 3.600 M.€, Kone mostraba intereses por la división de ascensores de Thyssen y Merlin Entertainments recibía una oferta de compra por parte de Blackstone, CPPIB y su accionista Kirkbi (6.000 M.£ EV). Por otro parte, destacaban los resultados del 2T de H&M mostraban un fuerte crecimiento de las ventas

De cara a la semana que viene: estaremos atentos a noticias que puedan surgir en la reunión del G-20 en Osaka de este fin de semana, donde todos los focos están puestos en conocer posibles avances o desbloqueos de las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China. También la atención estará sobre las recientes tensiones con el programa nuclear de Irán y los objetivos medioambientales. Por otro lado, atentos también a la reunión de la OPEP de la próxima semana. El lunes y martes tendrán lugar las reuniones de la OPEP y de la OPEP+, donde se espera extensión en el tiempo de los recortes, pero hay más dudas en cuanto al aumento de recortes en cantidad. A nivel macro, estaremos atentos a los PMIs manufactureros, a las ventas minoristas de Alemania y el informe de empleo de Estados Unidos de junio.

 

Bolsas

Esta semana ha ocurrido

· Comportamiento plano de las bolsas europeas

· Expectativas reunión G-20 Estados Unidos-China

· Tensiones EE.UU-Irán

· Subidas del petróleo

· Powell alejaba las expectativas de recorte de tipos contundente en julio

· Macro Europa débil

· Actividad de operaciones corporativas

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· Reunión G-20 Osaka

· Reunión OPEP

· Macro: PMIs, informe de empleo junio EE.UU

Bonos, divisas y materias primas

Calendario Macroeconómico

 

Esperado

Anterior

01 Julio

03:45

PMI Caixin Manufacturero China junio

50,1

50,2

09:15

PMI Manufacturero España junio

49,8

50,1

09:45

PMI Manufacturero Italia junio

48,4

49,7

09:50

PMI Manufacturero Francia junio

52,0

52,0

09:55

PMI Manufacturero Alemania junio

45,4

45,4

09:55

Tasa de Paro Alemania junio

5,0%

10:00

PMI Manufacturero Zona Euro junio

47,8

47,8

10:00

Masa Monetaria M3 Z. Euro mayo

4,7%

4,7%

10:00

Tasa de Paro Italia mayo

10,2%

10:30

PMI Manufacturero Reino Unido junio

49,2

49,4

11:00

Tasa de Paro Z. Euro mayo

7,6%

7,6%

15:45

PMI Manufacturero EE.UU. junio

50,1

16:00

ISM Manufacturero EE.UU. junio

51,2

52,1

16:00

Gastos de Construcción EE.UU. mayo

0,0%

0,0%

Venta Minoristas Alemania mayo

0,5%

-1,0%

02 Julio

11:00

Precios Producción Z. Euro mayo

-0,3%

03:45

PMI Caixin Servicios China junio

52,6

52,7

03 Julio

09:15

PMII Servicios España junio

52,9

52,8

09:45

PMI Servicios Italia junio

50,1

50,0

09:50

PMI Servicios Francia junio

53,1

53,1

09:55

PMI Servicios Alemania junio

55,6

55,6

10:00

PMI Servicios Z. Euro junio

53,4

53,4

10:30

PMI Servicios R. Unido junio

51,1

51,0

14:15

Encuesta ADP de Empleo junio

140.000

27.000

14:30

Balanza Comercial EE.UU. mayo

-52. 000 Mill $

-50.800 Mill $

14:30

Paro Semanal EE. UU junio

227.000

15:45

PMI Servicios EE.UU. junio

50,7

16:00

Pedido Bienes Duraderos EE.UU. mayo

-1,3%

16:00

ISM No Manufacturero EE.UU. junio

56,0

56,9

04 Julio

11:00

Venta Minoristas Z.Euro mayo

0,3%

-0,4%

05 Julio

08:00

Pedidos Industriales Alemania mayo

0,0%

0,3%

09:00

Producción Industrial España mayo

0,7%

1,7%

14:30

Creación Empleo EE.UU. junio

158.000

75.000

14:30

Tasa de Paro EE.UU. junio

3,6%

3,6%

 

 

NOTICIAS IBEX

Santander: cierra el acuerdo que mantenía Popular con Allianz con un pago de 936,5 M. €. Este pago incluye la compra del 60% que Popular tenía en la JV Allianz Popular, lo que tendrá un impacto negativo de 8 p.b. en capital de primera categoría, aunque aportará ligeramente al BPA. Tras la adquisición, Santander rompe el acuerdo con Allianz en materia de seguros.

CIE Automotive: adquiere el 100% del capital social de las sociedades Maquinados de Precisión de México y Cortes de Precisión de México por 65,5 M. $ (EV) en metálico y se financiará a través de caja. Las instalaciones adquiridas están situadas en Celaya, en el estado mexicano de Guanajuato – el corredor automovilístico más grande de México – y proveen a compañías Tier 1 del sector de automoción, a los que suministran una amplia gama de componentes mecanizados. Para 2019 se prevé que su EBITDA alcance los 18 M. $.

FCC: según fuentes, Aqualia se hacía con la compañía Aguas y Gestión superando en la puja a Agbar. De esta forma, pasará a gestionar los servicios municipales de 18 municipios de Badajoz, Cáceres, Cádiz, Granada, Almería y Ciudad Real con una duración media de los contratos de 12 años, en línea con la cartera de Aqualia. Por otro lado, adquiría una participación relevante en Codeur sociedad que gestiona el servicio municipal de Vera (Almería) hasta 2053. En el último mes, Aqualia ha acelerado el crecimiento inorgánico (Francia, adquisición de SPIE) reforzando su principal negocio de Agua (servicios de gestión integral del agua). No conocíamos el importe de la operación. Aqualia ambiciona con alcanzar 500 M.€ de EBITDA en 10 años.

Cellnex: emisión de bonos convertibles de 700 M.€ (ampliable a 150 M.€) con vencimiento 2028, cupón del 0,5% y TIR implícita entre el 0,9% y el 1,4%. El precio de conversión tendrá una prima del 70% sobre el precio de hoy. Los ingresos netos de esta Emisión se utilizarán para financiar algunas de estas oportunidades identificadas de mercado (M&A).

DIA: planea aumentar el importe de la ampliación de capital a 600 M. € (vs 500 M. € previsto inicialmente). Con estos fondos, podría repagar el crédito de LetterOne, su principal accionista (490 M. €). Además, la nueva estructura de capital incluirá el retraso en los vencimientos hasta 2020 y 2021 y una línea de crédito de 280 M. €.

SAREB: anuncia su transformación en un fondo inmobiliario con el objetivo de contener pérdidas. Así, impulsará la conversión de los créditos morosos con garantía hipotecaria en su balance por su garantía real (inmuebles), en donde espera obtener una salida más fácil. SAREB considera que existe más apetito por los activos reales que por los créditos. En cualquier caso, señala que la banca sí está desinvirtiendo en créditos morosos, aunque con unos descuentos muy elevados (cercanos al 70% en algunos casos), niveles que no puede asumir la SAREB.

Naturgy: según prensa, Reynés realizará un profundo recorte de personal con la eliminación de dos tercios de los directores y de los denominados gerentes de proyecto. Esta decisión se suma a los recortes de las dos primeras líneas ejecutivas realizada el pasado año. Reynés quiere conseguir el objetivo de eficiencias incluido en el plan estratégico 2018-2022. El mismo contemplaba alrededor de 2.500 bajas para los próximos años, lo que hacía una media de 500 salidas al año.

Grupo Catalana Occidente: la entidad junto con Generali se disputan la compra del negocio de seguros Tranquilidade en Portugal. La compañía cuenta con una cuota de mercado del 15%, solo por detrás de Fidelidade. Tranquilidade es propiedad de Apollo, que lo compró por 200 M. € en 2015 y ahora espera obtener unos ingresos de entre 500 y 600 M. € en la venta. La decisión se espera en 2 semanas.

Ferrovial: según fuentes, Amey habría llegado a un acuerdo con el ayuntamiento de Birmingham para resolver el contrato de mantenimiento de carreteras con el que mantenían diferencias. En febrero de 2018 el tribunal de apelación del Reino Unido fallaba en favor del Ayuntamiento de Birmingham, desde ahí, Amey negociaba con el ayuntamiento para hacer frente a la sentencia. De esta manera, se estima que el importe para la resolución del contrato es de 215 M.£ (238 M.€, otras fuentes estiman 300 M. £) y se estima que se pagará de forma fraccionada durante cinco años. Ferrovial provisionaba 235 M.€ en 2018 relacionada con este contrato. Opinión: la división de servicios se encuentra en pleno proceso de venta y esta noticia desbloquearía una potencial venta de Amey, que actualmente se encuentra separada del resto de filiales. Positivo.

 

NOTICIAS EUROPA

Alstom: presentaba su nuevo plan estratégico 2022/23 donde espera alcanzar un crecimiento de los ingresos del 5,0% anualizado hasta 2023 y alcanzar un margen EBIT ajustado de 9,0%, +200 pb superior al actual. Aspira a una conversión del 80% del Beneficio Neto. Estima un crecimiento del mercado ferroviario del 3,0% anualizado hasta 2023.

Credit Suisse: integra su plataforma de fondos InvestLab con Allfunds, reteniendo el 18% de la entidad combinada, que será referencia para la negociación de fondos y ETFs. Tendrá un impacto positivo en 0,5% en el ROTE del grupo.

E.On: ofrece deshacerse de activos de electricidad y gas en Hungría, así como clientes de calefacción y estaciones de carga para coches eléctricos en Alemania con el fin de limitar las críticas del regulador a su intento de compra de Innogy, después de que la Comisión Europea haya abierto una investigación sobre los efectos de la integración de ambos grupos.

Natixis: siguen los problemas de la compañía con su participada H20, después de que dicho negocio tuviera que afrontar elevadas salidas de fondos por parte de los clientes. H20 ha confirmado la venta de los activos menos líquidos, especialmente deuda corporativa sin rating, por importe de unos 500 M. €. El volumen total de activos gestionados por la filial rondaría los 30.000 M. €.

Renault: Macron ha reiterado que no hay prisa para reducir la participación pública en Renault (15%) y que quiere que la automovilística gala refuerce su alianza con Nissan con el objetivo de incrementar las sinergias previstas.

Swiss Re: la reaseguradora ha marcado el rango de precios para la salida a bolsa de su filial británica de vida, ReAssure, en 2.800-3.300 M. £. La compañía saldrá a cotizar el próximo mes. Swiss Re estima una colocación inicial del 25% el capital, si bien espera reducir su peso en el accionariado hasta el 50% en el medio plazo. La japonesa MS&AD Insurance Group Holdings se ha comprometido a mantener inicialmente el 25% del capital que tiene en la compañía.

Deutsche Bank: recibe el aprobado en los stress tests de la Reserva Federal en EE.UU., tras varios años con problemas para poder realizar pagos de dividendos. Por su parte, la FED ha encontrado deficiencias en el plan de Credit Suisse, así como en JPMorgan, que ha tenido que reincidir en su propuesta de dividendo tras el aumento anunciado a sus accionistas.

Volkswagen: hoy comienzan a cotizar las acciones de Traton, la filial de camiones de VW. La colocación se realizará en la parte baja de la banda (27 € vs rango 27-33€) con una colocación del 10-15% (vs 25% previsto inicialmente). La alemana admite que persisten condiciones poco favorables para la OPV, aunque ha decidido continuar con ella en este momento, tras la paralización del proyecto inicial el pasado mes de marzo. Los recursos obtenidos serán invertidos en proyectos de coches eléctricos, así como en la profundización de la alianza con Ford.

 

INFORMES RECIENTES

 

FCC: Inicio de Cobertura

 

Inditex: Primer trimestre afectado por la climatología, pero buenos datos primeras semanas 2T

 

Viscofan: A la espera de mejora en volúmenes en 2S19

 

Telefónica: Resultados 1T19 en línea

 

Acciona: Resultados 1T19. Débil comienzo de año.

 

Faes Farma: Resultados 1T19 apoyan positiva estrategia

 

Global Dominion: Sólidos resultados, tras la publicación del nuevo plan estratégico

 

Cie Automotive:- Buenos resultados y anuncio de un nuevo plan estratégico

 

Ferrovial: Resultados 1T19. Decepción en Construcción

 

Endesa: Resultados 1T19. Reafirma guidance apoyado en mejores márgenes de lo esperado en liberalizado.

 

CAF: Resultados 1T19. Buen comienzo de año

 

Tubacex: 1T19 en línea, a la espera de nuevos pedidos

 

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