Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · BCE: tras el dato de IPC y el recalibre de expectativas en las bajadas de tipos de la FED que ha derivado (retraso en el timing de la primera bajada a septiembre y en el número de bajadas del año a 2), hoy es el turno del BCE. No se esperan movimientos en la reunión de hoy, pero si que prepare el camino para la primera bajada de tipos en junio. En Norbolsa, vemos esta necesidad de bajar en junio, pero tenemos más dudas en que hoy hable con claridad, con el truncamiento en la tendencia de desinflación y la resiliencia en la actividad que estamos viendo en EE.UU., así como el impacto que en la divisa empieza a tener la divergencia en la política monetaria. La rueda de prensa empezará a las 14:45h. · EE.UU.-IPC: los precios de los consumidores aumentaban más de lo esperado en marzo, tanto la lectura general, que crecía en términos mensuales al mismo ritmo que en febrero y en términos anuales carecía al mayor ritmo desde septiembre (+0,4%m/m vs +0,3%e vs +0,4%ant; +3,5%a/a vs +3,4%e vs +3,2%ant) como la lectura subyacente (+0,4%m/m vs +0,3%e vs +0,4%ant; +3,8%a/a vs +3,7%e vs +3,8%ant), presionada por los costes energéticos (+1,13%m/m) y el de los alquileres (+0,4%m/m) principalmente. A pesar del retorno a la tendencia deflacionaria de los bienes (-0,15%m/m), los servicios continuaban tensionados de forma generalizada (+0,52%m/m vs +0,46%ant) y retrasa a septiembre las expectativas de mercado de que la Reserva Federal comience a normalizar la política monetaria. · China-IPC: El IPC en China aumentaba un 0,1% interanual en marzo, frenando de nuevo tras la subida del 0,7% registrada un mes atrás, que había sido el mayor repunte en casi un año en el marco de su tendencia deflacionaria, quedando este dato por debajo de lo esperado por los analistas, entre los que el pronóstico más generalizado era el de una subida del 0,4% interanual. En la comparación intermensual, los precios al consumidor caían un 1%, la mayor bajada en un solo mes desde marzo de 2020, cuando descendieron un 1,2%. Se esperaba que el IPC se contrajera un 0,5% con respecto al dato de febrero. · Geopolítica: se elevan los riesgos geopolíticos en torno a la posible respuesta de Irán o sus aliados a objetivos militares o gubernamentales de Israel, con especulaciones de que los ataque podrían ser inminentes. Esta presión está impulsando al petróleo y al oro, al tiempo que tenemos noticias como las de Lufthansa suspendiendo vuelos a Teheran por estas amenazas. · Deuda: con la publicación del dato de IPC de marzo de EE.UU. y la publicación de las actas de la última reunión de la Reserva Federal donde se veía más preocupación de la inflación, se producía un fuerte sell-off, con ampliaciones de más de 20pbs en la curva estadounidense llevando el 10 años a niveles de 4,55%, que se han trasladado a Europa y Asia. En la apertura europea, EE.UU. se estabiliza, mientras las curvas europeas continúan ampliando, siendo lo más destacado la ampliación de 12pb en el GIlt. · Petróleo: el precio del brent continua su subida en medio de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio, después de que tres hijos de un líder de Hamas murieran en un ataque aéreo de Israel en Gaza, lo que impulsaba el brent un +1% hasta superara los 90$/B. Por otro lado, hoy se publicará el informe mensual sobre el mercado del petróleo de la OPEP y mañana el de la Agencia Internacional de la Energía. · Asia: Las acciones asiáticas seguían el rumbo bajista de Wall Street el jueves, ya que la inflación estadounidense obligaba a los mercados a recortar las apuestas sobre cuánto podría relajar su política monetaria la Fed este año, lo que conseguía que el dólar se disparara a máximos de 34 años frente al asediado yen. Las acciones chinas cosechaban algunas ganancias incluso cuando los datos mostraban que los precios al consumo en china subían un 0,1% en marzo con respecto a hace un año, frente a una subida del 0,7% en febrero. Asimismo, los blue chips subían un 0,3%, mientras que el índice compuesto de Shanghái ganaba un 0,6% gracias a los valores de recursos. El índice Hang Seng, sin embargo, perdía un 0,4%. Por otro lado, las autoridades japonesas volvían a advertir de que la caída del yen parece excesiva y China reforzaba el apoyo al yuan con una fijación récord. Al cierre Shanghái avanzaba un 0,30%, el Kospi coreano subía un 0,05%, mientras que el Nikkei cedía un -0,30%. · Wall Street: Los principales índices estadounidenses cerraron a la baja tras un dato de inflación más alto de lo esperado, deteriorando las expectativas de un recorte de tipos en junio por parte de la Fed y favoreciendo la idea de mantener una política monetaria restrictiva durante más tiempo. Los inversores se centrarán en el informe de precios a la producción de hoy y en el inicio de la temporada de resultados empresariales de mañana, empezando por JP Morgan, Citigroup y Wells Fargo. Todos los sectores cerraron con pérdidas excepto el energético, a la vez que los sectores sensibles a los tipos de interés fueron los más afectados en la sesión, como es el caso del sector inmobiliario. Los valores de megacapitalización tuvieron un tono bajista, salvo Nvidia, que se desmarcó de la tendencia al subir un 2%. Las acciones de Alibaba avanzaron un 2,2% tras la publicación de un memorando de su cofundador, Jack Ma, para expresar su apoyo a los esfuerzos de los empleados en la reestructuración de la compañía. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren sin dirección con el foco en la reunión del BCE MACRO: 03:30 Precios a la producción China marzo -2,8% 03:30 IPC China marzo 0,1% 10:00 Producción Industrial Italia febrero 0,6%e 14:15 Reunión Banco Central Europeo abril 4,50%e 14:30 Precios producción industrial EE.UU. marzo 0,3%e 14:30 Paro Semanal EE.UU. 216.000e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: No hay datos relevantes

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Los informes de análisis emitidos por NORBOLSA, S.V., SAU, se han elaborado de acuerdo con dichos reglamento y políticas, contando la empresa con procedimientos internos, medidas de control para gestionar, prevenir y mitigar los conflictos de interés, incluyendo la determinación de áreas separadas dentro de la organización, establecidas para para prevenir, mitigar y detectar posibles conflictos de interés y el abuso de mercado con arreglo al Reglamento (UE) nº 596/2014 así como lo recogido en el Reglamento Delegado (UE) 216/958 relativo a la preparación de recomendaciones.

Nuestros analistas

Todas las opiniones y estimaciones contenidas en el presente informe constituyen la opinión técnica personal del equipo de análisis en la fecha de emisión de este informe y por lo tanto pueden ser susceptibles de cambio sin previo aviso.

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El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.