Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Reserva Federal: el foco del mercado está hoy en la reunión de la Reserva Federal, sobre la que se ha generado mucha ansiedad tras los últimos datos de inflación y en la que será importante que el statement pueda sustentar el timing de la primara bajada en junio/julio. El fuerte comportamiento del mercado ha estado sustentado en las expectativas de bajadas de tipos en la segunda parte del año, que paulatinamente se han ido retrasando en el calendario y reduciendo el número de bajadas en el año, al son de unos datos de inflación más tensionados y una economía más resiliente. Así, hoy no se espera "acción" (tipos en 5-5,25%) y la atención estará en la revisión de previsiones económicas y el grafico de dots de la FED. · Bancos Centrales:hoy también hay reunión del banco central de Inglaterra, donde tampoco se esperan cambios y el mercado también trata de afinar el timing de la primera bajada que ahora descuentan con un 50% de probabilidad en junio. Por su parte, en el caso del BCE, el foco estará en los speaches de varios miembros del Consejo de Gobierno, entre ellos Christine Lagarde. · Banco Central China:mantiene sin cambios las referencias de políticas monetarias, el tipo a 1 año en el 3,45% y el de 5 años en el 3,95%, tras el alivio que han dado los últimos datos macro. En cualquier caso, tras las declaraciones del gobernador sobre su disposición a utilitizar la flexibilidad de la política monetaria, el mercado sigue esperando recortes en el ratio de reservas de la banca, para impulsar la concesión de crédito. · EE.UU. – macro: la construcción de vivienda unifamiliar aumentaba agudamente en febrero y alcanzaba el mayor nivel en dos años (+11,6%a/a a 1.129 Mill. unidades) impulsada por las templadas temperaturas y la persistente escasez en la oferta de vivienda en el mercado. A su vez, las expectativas son positivas con la normalización prevista por el lado de política monetaria y los permisos de construcción continuaban aumentando +1%m/m en febrero. · Tecnología: Las acciones de Nvidia, subían el martes después de que informase que espera que su nuevo procesador insignia de IA se lance a finales de este año y el CEO Jensen Huang dijera que está persiguiendo un mercado de centros de datos potencialmente mayor de 250.000 millones de dólares. La compañía avanzaba casi un 2% a 901 dólares después de que Huang y la directora financiera Colette Kress respondieran a las preguntas de los inversores en la conferencia anual de desarrolladores de la compañía en San José, California. Las acciones habían caído casi un 4% a primera hora del día. Nvidia está pasando de vender chips individuales a vender sistemas completos, con lo que podría hacerse con una parte mayor del gasto en centros de datos. · China-EEUU: China comentaba que Estados Unidos debía abstenerse de "provocar problemas" o tomar partido en la cuestión del Mar de China Meridional, después de que el secretario de Estado estadounidense, Antony Blinken, afirmara que el acuerdo de seguridad con Manila se extendía a los ataques contra la guardia costera filipina. Blinken calificaba de "férreo" el compromiso de seguridad de Estados Unidos con Filipinas, y afirmaba que las acciones de China en el Mar de China Meridional habían desencadenado una reacción internacional más amplia. La embajada china en Filipinas afirmaba el miércoles en un comunicado que las actividades chinas en el Mar de China Meridional eran "legítimas y legales", y añadía que las declaraciones de Blinken "ignoran los hechos y acusan sin fundamento a China", también sentenciaban que Blinken había vuelto a "amenazar a China con las llamadas obligaciones del Tratado de Defensa Mutua entre Estados Unidos y Filipinas", a lo que China se opone firmemente. · Geopolítica-Gaza: El secretario de Estado de Estados Unidos, Antony Blinken, regresaba a Oriente Medio el miércoles en su sexta visita desde el inicio de la guerra de Israel con Hamás para presionar por un acuerdo que garantice una pausa temporal en los combates, y la liberación de rehenes en poder de Hamás. Blinken se reunirá con líderes saudíes en Jeddah y con líderes egipcios en El Cairo para discutir las conversaciones mediadas por Egipto y Qatar sobre un acuerdo, así como los esfuerzos para llevar más ayuda a Gaza. Las conversaciones sobre un alto el fuego se reanudan esta semana en Qatar. · Petróleo: ligeros descensos en el Brent que se encuentra en máximos de los últimos meses, 87 $/b, presionado por la fortaleza del dólar. · Asia: Las acciones asiáticas registraban un tono al alza entre los principales índices del mercado, cautelosas ante la posibilidad de que la Fed marque una senda más lenta de recortes de tipos. Mientras que el yen se hundía en mínimos de cuatro meses ante las expectativas de que la política en Japón sea flexible durante un tiempo más. El Nikkei está cerrado por festivo en Japón, pero la debilidad del yen impulsaba los futuros, un día después de que el Banco de Japón pusiera fin a años de tipos de interés negativos. Por otro lado, el banco central chino mantenía sin cambios sus tipos de interés de referencia para los préstamos el miércoles. Al cierre Shanghái subía un 0,55% y el Kospi coreano avanzaba un 1,28%. · Wall Street: Los tres principales índices estadounidenses cerraron en positivo en una sesión en la que los inversores esperaban a la conclusión de la reunión de política monetaria de la Reserva Federal. Entre las subidas generalizadas de los sectores, los que cerraron con pérdidas fueron los servicios de comunicaciones, mientras que el sector energético fue el que más se vio favorecido. En lo corporativo, Nvidia salió de los números rojos para cerrar una subida del 1% después de revelar los precios y los planes de envío de su nuevo modelo de chip de IA, a la vez que Spire Global se disparaba un 30,4% tras anunciar una colaboración con Nvidia para la predicción meteorológica basada en IA. Por otro lado, la bajada del 5% del bitcoin desembocó en caídas como las de Coinbase Global en un 4%, de Riot Platforms en un 3% y de MicroStrategy en un 5,7%, después de que la compañía anunciara que había completado su oferta de deuda convertible para financiar compras de bitcoin. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren planos, con el foco puesta en la Reserva Federal. MACRO: 08:00 Precios a la producción Alemania febrero -0,4% 08:00 IPC Armonizado R.Unido febrero 3,4% 16:00 Confianza Consumidor Z.Euro marzo -14,8e 19:00 Reunión Reserva Federal EE.UU. marzo 5,50%e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Prudential EE.UU.: General Mills EMPRESAS EUROPA Arteche: hoy tendrá lugar en Madrid su CMD Kering: apunta que en el primer trimestre las ventas de Gucci en Asia van a mostrar una fuerte debilidad, esperando caídas del 20% para la marca Gucci en el grupo. Así, el grupo Kering apunta a caídas de ventas del 10% en el 1T vs -3% previsto por el mercado. Las ventas 1T se publicarán el 23 de abril.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.