Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · EE. UU. – macro: los precios de los consumidores aumentaban menos de lo esperado en abril (+0,3%m/m vs +0,4%e vs +0,4%ant; +3,6%a/a vs ++3,8%ant) sugiriendo que la inflación podría resumir su tendencia de moderación, y el registro de ventas minoristas se mantenía inesperadamente sin cambios (+0,4%m/me vs +0,6%ant) consolidando expectativas de que la FED proceda con la primera bajada en septiembre (futuros FED 95% vs 70%ant dato). Analizando las categorías subyacentes de la inflación, el coste de los bienes continuaba con tendencia deflacionaria -0,11%m/m vs -0,15%ant) liderada principalmente por la caída en los precios de autos, tanto nuevos como usados (nuevos -0,45%m/m vs -0,17%m/m; usados -1,38%m/m vs -1,11%). En los precios de los servicios veíamos moderación (+0,41% vs +0,52%ant), aunque el componente vivienda continuaba obstinadamente tensionado (+0,4m/m vs +0,44%ant). La lectura de mejor recibo para la FED fue la moderación en el componente supercore de servicios (ex. vivienda), que aumentaba en términos mensuales al menor ritmo del año (+0,42%m/m vs +0,65%ant). Respecto a la lectura en consumo de los hogares, las ventas minoristas se mantenían sin cambios como mencionábamos, y el grupo de control (excluyendo componentes más volátiles) caía -0,3% en el mes y la lectura de marzo se revisaba ligeramente a la baja (-0,1pp a +1%m/m). · Reserva Federal: hoy será un día intenso en comparecencias de miembros de la FED, con al menos 4 miembros compareciendo (Barkin, Bostic, Mester y Harker) en las primeras lecturas tras el "alivio" generado por el dato de inflación de ayer. Ayer, volvía a hablar Kashkari (que no tiene voto este año), y retieraba su visión de que la FED deberá mantener los tipos intactos durante más tiempo. · BCE: hoy también hablan varios miembros del BCE (de Guindo, Hernandez de Cos y Mario Centeno). Aquí el foco está en las actuaciones del BCE después de la reunión de junio, que es donde los miembros más hawkish no se están queriendo comprometer. · EE.UU.-China: según WSJ Microsoft estaría pidiendo a entre 700-800 miembros de su plantilla en China, implicados en los negocios en la nube y en la inteligencia artificial, que se muevan a otras localizaciones de la compañía. Este movimiento se ve en clave de las tensiones que están escalando entre EE.UU. y China, y ante el riesgo que los bloqueos de transferencias se extienda a la propiedad intelectual de modelos de IA. · Eslovaquia: el intento de asesinato del primer ministro de Eslovaquia deja en shock a Europa. El primer ministro Robert Fico se encuentra gravemente herido, tras ser alcanzado por varios disparos realizados por motivos políticos, que evidencian el alto grado de polarización del país. · Valores "meme": vuelve la volatilidad a los valores conocidos como "meme" que se ve como un signo por el apetito por el riesgo del momento. Así, valores como GameStop, AMC Entertamient, que registraban fuertes subidas a principios de semana, ayer sufrían fuertes recortes. · M&A: la aseguradora Chubbb registraba una fuerte subida (+9,9%) tras conocer el stake de 6.700 M.$ que ha realizado Berkshire Hathaway (W. Buffet) en la compañía, y que pone de manifiesto el aumento de peso en banca y seguros que está realizando este seguido inversor, en detrimento de otros sectores como industriales o consumo. · Petróleo: El Brent sube un 0,4% a inicios de la sesión de hoy hasta los 83,10 $/b después del dato de inflación USA de ayer. La agencia internacional de la energía revisa a la baja su estimación de crecimiento de demanda 2024, ampliando el gap que tiene con las estimaciones de la OPEP (más optimista en cuanto a la demanda global 2024). La IEA espera un crecimiento de 1,1 M b/d (vs 1,24 anterior) frente a la expectativa de la OPEP de crecimiento de 2,25 M. b/d. · Asia: Los principales índices asiáticos registraban el jueves un tono alcista a medida que crecía la confianza en que los tipos de interés por parte de la Fed bajen en septiembre. Los valores tecnológicos seguían al alza a sus homólogos extranjeros después de los datos del IPC en EEUU. Sin embargo, la apreciación del yen lastraba a las acciones relacionadas con la exportación, incluido la empresa Toyota Motor, que bajaba un 2,4%. Al cierre, el Kospi coreano subía un 0,87%, el Nikkei avanzaba un 1,41% y el Shanghái un 0,04%. · Wall Street: Los tres principales índices bursátiles de Estados Unidos cerraron con cifras récord, después de que un aumento de la inflación al consumo menor de lo esperado reforzara las esperanzas de los inversores de que la Fed recortes los tipos de interés. La mayoría de los sectores ganaron terreno, con los valores tecnológicos y los inmobiliarios superando al resto con ganancias respectivas del 2,3% y el 1,7%, debido a su sensibilidad a los tipos de interés. Entre los valores de megacapitalización, Nvidia lideró las subidas con un 3,6%, seguido de Microsoft con un 1.7% y Apple avanzando un 1,2%. A la cabeza de las ganancias porcentuales del S&P 500 se situó el avance del 15,8% de Super Micro Computer, debido a que los inversores ven sus acciones como una buena apuesta a favor de la IA, al igual que Nvidia. En cuanto a las caídas, Walmart cedió un 0,05% tras publicar el gasto de los consumidores en su informe trimestral y suponiendo su tercer día consecutivo de bajadas. Los valores meme cerraron con fuertes correcciones como la del 18,9% de GameStop y las de AMC Entertainment y Koss Corp del 205 y el 19,2%, respectivamente. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren sin dirección, tras el alivio del dato de IPC MACRO: 01:50 PIB Japón 1º Trim. -0,5% 10:00 IPC Armonizado Italia abril 1,0%e 14:30 Paro semanal EE.UU. mayo 219.000e 14:30 Construcción de nvas viviendas EE.UU. ab. 8,8%e 14:30 Permisos de construcción EE.UU. abril 1,4%e 14:30 Filadelfia FED mayo 7,2e 15:15 Producción Industrial EE.UU. abril 0,1%e 15:15 Utilización de la capacidad prod. EE.UU. abril 78,4%e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Deutsche Telekom, Merlin Properties Socimi, Siemens,Swiss Re EE.UU.: Walmart EMPRESAS EUROPA ENI: El tesoro italiano vende un 2,8% de Eni por 1.400 M. € para mejorar las arcas públicas. Tras esta venta el Tesoro tiene un 2% de Eni. En cualquier caso, el Estado Italiano sigue teniendo una participación importante en Eni a través de Cassa Depositi que controla un 28,5% de la petrolera. SwissRe: Resultados 1T por encima de expectativas, aunque el cambio contable (IFRS17) dificultaba las estimaciones. EL beneficio neto supera en un 14% el consenso. El ratio combinado se sitúa en 84,7% por debajo del consenso de 86,3% y del 87% objetivo 24 del grupo. La cifra de beneficio neto del trimestre, 1.100 M. $, supone un buen avance para el logro del objetivo de la compañía para el año, más de 3.600 M. $ de beneficio neto. El precio de las renovaciones considerando los riesgos fue plano y los volúmenes crecieron un 6%. La compañía mantiene sus guías para el año. Deutsche Telekom: presentaba unos resultados del 1T24 con unas ventas de 27.942M.€ en línea con lo esperado impulsado por la parte europea cuya cifra de ventas quedaba un 1,4% por encima del consenso mientras el negocio de US decepcionaba ligeramente. La compañía registraba un EBITDA de 10.473M.€ (+2,2% vs cons) apoyado tanto por el negocio de US como en negocio de Europa. Las inversiones en CAPEX quedaban un 5,2% por encima de lo esperado mientras el EFCF quedaba un 4,4% por debajo de las expectativas. La compañía elevaba sus guias con respecto al EBITDA de US tras la actualización de TMUS aunque mantenía las guías para el EBITDA del grupo. BT: Reportaban un trimestre con unas ventas de 5.077 M.£ ligeramente por debajo de lo esperado (-0,6% vs cons) y un EBITDA de 1.978 M.£ que decepcionaba quedando un 2,2% por debajo del consenso. El FCF ascendía a 824 M.£ frente al consenso 723 M.£ debido a unas menores inversiones en CAPEX.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Ferrovial: Resultados 1T24

Telefónica: Resultados 1T24

Gestamp: Resultados 1T24

CAF: Resultados 1T24

Cie Automotive: Resultados 1T24

Redeia: Model update

CAF: Preview 1T24

Vidrala: Resultados 1T

REDEIA: Resultados 1T24

BBVA y Sabadell, implicación de la fusión

Repsol: Resultados 1T por encima de lo esperado

Tubacex: Resultados 1T24

CaixaBank: Preview 1T24

Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.

Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.