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Análisis Semanal

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Comentario Semanal

Los principales selectivos europeos registraban pérdidas generalizadas (1-2%) al final de la semana arrastrados por un entorno de incertidumbre, en el que los presupuestos italianos, y especialmente el Brexit, eran los factores que mayor protagonismo tomaban. En este sentido, las dimisiones de varios ministros del gabinete británico, entre las que se encontraba la del ministro negociador por el Brexit Dominic Raab, restaban credibilidad al acuerdo pactado entre Bruselas y Theresa May, factor que pesaba en los mercados y en la libra, que caía en torno a un 2% en la semana. Asimismo, el gobierno italiano hacía oídos sordos a las exigencias de la Comisión Europea y no llevaba a cabo cambios sustanciales en sus objetivos de déficit. Respecto al petróleo, las menores perspectivas de crecimiento económico y la posibilidad de que la OPEP tome la decisión de reducir la oferta en la reunión de diciembre presionaban al precio del crudo durante la semana. No obstante, Rusia se estaría mostrando reticente a reducir su producción o a hacerlo considerablemente, por lo que el precio del Brent repuntaba ligeramente hasta situarse en los 67 $/b al final de la semana, pero por debajo del nivel de la semana pasada (70 $/b).

 

En el apartado corporativo, varias compañías publicaban sus resultados del 3T durante la semana, entre las que CAF repuntaba un +7% en la semana tras presentar unos márgenes más normalizados respecto a los del 2T. En negativo, OHL (-42,4%) registraba una caída destacada al final de la semana tras presentar unas pérdidas importantes.

 

En el ámbito sectorial, tecnología presentaba unas caídas de en torno al 3,8%y junto con retail (-3,7%), eran los que más retrocedían al final de la semana. En positivo, telecoms era el único que mostraba avances, los cuales se encontraban en torno al +1,6%.

 

Con respecto a las referencias macro de la semana, en Europa la noticia más relevante era el dato del PIB alemán en el 3T18 se contrajo un 0,2% y mostraba una reducción por encima de las previsiones (0,1%e vs 0,5% ant) por primera vez desde 2015. En el plano del conjunto de la zona euro, la producción industrial de septiembre, caía un -0,3%, mejorando ligeramente las expectativas (-0,4% e). En EE. UU, los datos de ventas minoristas ofrecían datos positivos al incrementarse un 0,8% en octubre (vs 0,5% e y -0,1% ant.). Sin embargo, los datos sobre la actividad manufacturera ofrecidos por la Fed de Filadelfia (12,9 vs 20,7e) sorprendían negativamente al situarse muy por debajo de las previsiones. Por último, en Japón, la economía nipona se contraía un 0,3% en el 3T18 (-0,3%e vs +0,7% ant), afectada en gran medida por los desastres naturales sufridos y, a una caída de las exportaciones. Una señal preocupante de que las políticas proteccionistasempiezan a pasar factura en la demanda global.

 

En cuanto a los bancos centrales, para Neel Kashkari, Estados Unidos es el motor de una economía global que se desacelera. El presidente de la Fed de Minneapolis cree que es difícil adelantar si este retroceso es temporal o permanente. Comienza el debate sobre si una posible desaceleración puede frenar el ritmo previsto de normalización monetaria de la Fed en 2019, tras las palabras de Kashkari y las del presidente Powell en las que reconocía que los vientos en contra pueden hacer reflexionar a la Fed. En cuanto al BCE, Draghi volvía a mostrarse confiado pese a la pequeña desaceleración y los riesgos comerciales. Además, Sabine Lautenschaeger se declaraba partidaria de una política de reinversión flexible diseñada para no durar demasiado y poder adaptarse al entorno cambiante.

 

En cuanto a la deuda, la volatilidad continúa en Italia, con un repunte de su TIR a diez años de 10 pbs en la semana hasta el 3,48%. En Estados Unidos, la TIR a diez años caía hasta niveles de 3,08% tras las declaraciones de Powell sobre la política de normalización en 2019.

 

De cara a la semana que viene, seguiremos atentos a los efectos que pueda tener la convulsa situación entre Bruselas y el Reino Unido. Así mismo, se darán a conocer varias referencias macro; en EE.UU., se publicarán los datos de pedidos de bienes duraderos, construcción de nuevas viviendas, las ventas de viviendas de 2ª mano, los permisos de construcción y los PMI manufactureros y de servicios. Respecto a Europa, conoceremos el índice de confianza del consumidor, el PMI manufacturero y de servicios del conjunto de la Zona Euro, los PMI servicios y manufacturero de Alemania y Francia, el PIB alemán del tercer trimestre y la tasa de paro de Francia en el tercer trimestre. Así mismo, se publicará el dato de la Balanza Comercial y el IPC de Japón. En referencia a la temporada de resultados, Porsche, easyJet y Thyssenkrupp presentarán sus cuentas en Europa, mientras que Target, Best Buy, Foot Locker y Gap harán lo propio en EE.UU.

 

 

Bolsas

Esta semana ha ocurrido

· El acuerdo por el Brexit pierde credibilidad tras las dimisiones de varios ministros del gabinete británico.

· Italia desafía a Bruselas tras no modificar sus objetivos de déficit.

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· Porsche presentará los resultados del 3T.

· Seguiremos atentos a como se desarrollan los acontecimientos en torno al Brexit.

· Se conocerán los PMI manufacturero y de servicios de la Zona Euro y EE.UU.

Bonos, divisas y materias primas

 

Calendario Macroeconómico

Esperado

Anterior

19 Nov

00:50

Balanza Comercial Japón noviembre

48.300 Mill.Y

238.900 Mill.Y

16:00

Índice Conf Const. NAHB EE,UU, noviembre

67

68

20 Nov

07:30

Tasa de Paro Francia 3er. Trim.

9,1%

10:40

Subasta de Letras del Tesoro España 3M

-0,649%

10:40

Subasta de Letras del tesoro España 6 M

-0,311%

14:30

Construcción Nuevas Viviendas EE.UU. octubre

1.230.000

1.201.000

14:30

Permisos de Construcción octubre

-0,8%

1,7%

21 Nov

14:30

Pedidos bienes duraderos EE.UU. octubre

-2,1%

0,7%

14:30

Paro Semanal EE.UU. noviembre

216.000

16:00

Índice de Indicadores EE.UU. octubre

0,1%

0,5%

16:00

Venta de Viviendas 2ª mano EE.UU. octubre

5.200.000

5.150.000

16:00

I. Conf. Consum. Univ. Michigan EE.UU, nov.

98,3

98,3

22 Nov

00:30

IPC Japón octubre

1,4%

1,2%

16:00

Confianza del Consumidor Z. Euro noviembre

-3,0

-2,7

23 Nov

08:00

PIB Alemania 3er. Trim

-0,2

-0,2%

09:15

PMI Manufacturero Francia noviembre

51,2

09:15

PMI Servicios Francia noviembre

55,3

09:30

PMI Manufacturero Alemania noviembre

52,0

52,2

09:30

PMI Servicios Alemania noviembre

54,4

54,7

10:00

PMI Manufacturero Z. Euro noviembre

51,7

52,0

10:00

PMI Servicios Z Euro noviembre

53,5

53,7

15:45

PMI Manufacturero EE.UU. noviembre

55,9

55,7

15:45

PMI Servicios EE.UU. noviembre

55,0

54,8

 

NOTICIAS IBEX

CAF: resultados 3T18 mantienen la tendencia del año, destacando el mejor comportamiento de los márgenes respecto al 2T (EBITDA +15%), ya en niveles más normalizados. Las Ventas del 3T18 se aceleraban creciendo un +45% hasta los 429 M.€, el incremento se explica por la mayor carga de actividad industrial de este año y la incorporación de Solaris desde el 5 de septiembre. Por su parte, el EBITDA crecía un +12,5% hasta los 49 M.€ dejando un margen del 11,4%. A la espera del 4T, donde CAF reportará los resultados de Solaris por separado por primera vez y actualizará las previsiones de su plan de negocio 2019-20.

Técnicas Reunidas: obtenía la carta de adjudicación (LOA) por parte de Abu Dhabi National Oil Company (ADNOC) para llevar a cabo un contrato para la ingeniería, compras y construcción del proyecto Bu Hasa Integrated Field Development en los Emiratos Árabes Unidos. El valor aproximado del contrato llave en mano alcanzaría los 1.440 M .$, con un período de ejecución de 39 meses. Se espera que el acuerdo final se firme en las próximas semanas.

Técnicas Reunidas: publicaba sus resultados del 9M18, en los que registraba un descenso del 16% en ingresos (3.256 M .€ 9M18 vs 3.883 M .€ 9M17), seguido de una caída del EBITDA del 58% (43,5 M .€ 9M18 vs 105 M .€ 9M17). A su vez, el beneficio neto, descendía un 89% (5,9 M .€ 9M18 vs 56 M .€ 9M17). La cartera de pedidos subía un 2% (8.664 M .€ 9M18 vs 8.517 M .€ 9M17), en la cual, no estaría incluido el proyecto de 1.200 M .€ en Abu Dhabi. Respecto a la situación financiera, la compañía continuaba con niveles de caja neta (189 M .€ 9M18 vs 218 M .€ 9M17).

Renovables: el fondo canadiense Aimco (Alberta Investment Management Company), compraba por 1.400 M .€ a Oaktree el 75% de las acciones de Eolia, la cual cuenta con 38 activos con una capacidad atribuible de 669 MW.

Vocento: presentaba un EBITDA comparable un 6,9% inferior al de hace un año (24,9 M. € vs 26,8 M. €), impactado por la reducción de los ingresos de publicidad que alcanzaban los 110,7 M. € (-2,9% vs 9M17) y menores ventas de ejemplares (105,4 M. € vs 110,1 M. € 9M17), que no podían ser compensados por los menores gastos de explotación comparables en los que incurría la compañía gracias a su plan de eficiencia (-3,2% vs 9M17). Por su parte, la deuda neta comparable de la compañía era de 0,8x EBITDA vs 1,1x en 2017, alcanzando los 31,4 M. € en 9M18. La conference call será a las 12.30 h. Así mismo, se conocía oficialmente la dimisión de Santiago Bergareche como presidente del consejo, Ignacio Ybarra será el nuevo presidente desde el 1 de enero de 2019.

ACS: resultados 3T18 por encima de las expectativas del consenso en un +2% a nivel Ventas (9.314 M.€, +11%) y EBITDA (558 M.€, +14%, mg 6,0%). Por divisiones, todas presentaban crecimientos y estabilidad de márgenes, destacando la división de Construcción que aceleraba su crecimiento en dobles dígitos (Ventas 7.521 M.€, +12,7% y EBITDA 430 M.€, +18%). El Beneficio Neto crecía un +31% hasta los 245 M.€, situando la cifra del 9M18 en 691 M.€ (+15%). La cartera de pedidos cerraba en 70.329 M.€ (22 meses de trabajo) y la deuda financiera neta se situaba en -315 M.€ (caja neta) pese al consumo de circulante. Opinión: fuerte crecimiento orgánico durante el trimestre manteniendo los niveles de rentabilidad. A la espera de una actualización estratégica que incorpore el nuevo plan de negocio con Abertis en el perímetro. Call conference 11:00h.

OHL: resultados del 3T18 dejaban un Beneficio Neto de -492 M.€, cifra que quedaba impactada por la revisión de la cartera de Construcción e Industrial que suponía, de nuevo, el reconocimiento de -286 M.€ de márgenes de brutos negativos. La compañía aplicaba un criterio más prudente del grado de avance al reconocer como pérdidas contratos donde estiman obtener márgenes brutos negativos o llevan asociados reclamaciones y expedientes sin alta probabilidad de recuperación (en línea con la nueva normativa). Por otro lado, provisionaban 25 M.€ relacionados con la fase 1 del proyecto del Hospital de CHUM. La posición de caja neta cerraba en 345 M.€, esperando terminar el año en torno a 300 M.€. El nuevo equipo directivo mantiene las guías de 2020 de mg EBITDA 5% y esperan volver a la generación de caja ese año. Para el 4T, actualizarán las previsiones estratégicas y darán las estimaciones sobre las necesidades de financiación de 2019. Opinión: pese a los malos resultados, vemos algo más de visibilidad sobre la evolución del negocio de Construcción tras las medidas tomadas.

Sector eléctrico: según fuentes el gobierno estaría negociando un cierre ordenado de las centrales nucleares con las compañías propietarias de estas, buscando llegar a un punto intermedio entre los 40 años de vida útil inicial, y los 60 años que defienden desde algunas partes del sector. Opinión: en términos generales, valoramos positivamente que el gobierno apueste por un cierre gradual de las centrales, ya que un cierre inmediato debilitaría considerablemente la capacidad de suministro del mix energético nacional (7,2% s/ capacidad total era nuclear en 2017 y el 22,4% de la producción fue de origen nuclear), e iría acorde con el programa de cierre cuasi inmediato de las centrales de carbón. Respecto a las compañías, Iberdrola (6,5% nuclear s/ su capacidad total) y Endesa (14,5% nuclear s/ su capacidad total) serían las más afectadas por la decisión que pueda tomar el regulador, compañías que deberán llegar a un acuerdo para la prolongación de la vida útil de la central de Almaraz I (vida útil hasta 2020).

Acciona: presentaba unos resultados del 3T18 ligeramente por debajo de lo esperado por el consenso (266 M. € vs 278 M. € e Reuters) que caía un -2,6% vs 9M17 (883 M. € vs 907 M. € 9M17) por la desconsolidación de Ruta 160, CSP y Trasmediterránea. En términos comparables, el resultado operativo crecía un 9,9% vs 9M17 (851 M. € vs 774 M. €). Destacaba la contribución de su división de energía que repuntaba un +13,6% vs 9M17 a perímetro constante (502 M. € vs 442 M. € 9M17), apoyándose en una mayor producción nacional (+5,2% vs 9M17 a pesar de la salida de CSP) e internacional (+13% vs 9M17) y la nueva capacidad en operación. Infraestructuras mostraba también un comportamiento positivo a nivel operativo (310 M. € vs 286 M. € 9M17) principalmente por el buen desempeño de construcción (EBITDA 9M18 156 M. € vs 122 M. € 9M17; mg EBITDA 6,7% vs 5,4% 9M17). En otras actividades, destaca el incremento del +8,1% del EBITDA de Bestinver por un mayor patrimonio gestionado, que no compensaba el EBITDA negativo de residencial, el cual se veía distorsionado por el traspaso de activos a Testa y por encontrarse en fase de desarrollo de su promoción residencial. La deuda neta de la compañía alcanzaba los 5.045 M. € vs 4.612 M. € 1S18, con un coste medio de 3,63% vs 3,65% 1S18. Opinión: Conference call a las 11.00 h, donde esperamos más detalles sobre la preocupación que despierta el incremento de capital circulante de la compañía (344 M. € 9M18 vs 317 M. € 1S18).

Talgo: resultados 3T18 reflejaban una floja actividad industrial (Ingresos 74 M.€, -13% y EBITDA 14,2 M.€ -27%), en transición desde la finalización del proyecto de Meca-Medina y el comienzo de los trenes de muy alta velocidad de Renfe. La rentabilidad se mantiene estable, con los márgenes EBITDA ajustados en línea con sus guías (mg 20%). La deuda financiera neta caía hasta 3,4 M.€ (vs 66 M.€ en 1S18), reflejando el progresivo cobro de las unidades del proyecto de Meca Medina. En este sentido, esperan una aceleración a medida que termine el año. La actividad comercial se mantiene floja (contratación/ventas 0,5x en 9M18), pero reiteraban su objetivo de book to bill >1,3x para el periodo medio de 2018 y 2019, esperando resoluciones de licitaciones en el corto plazo. Lo más relevante fue el anuncio de un programa de recompra de acciones de hasta un máximo de 100 M.€ (16,5% del capital social) vigente hasta mayo de 2020. El programa de recompra se parará una vez se alcance el 10% del capital y se retomará después de amortizar esas acciones. Opinión: el anuncio del programa de recompra de acciones es una noticia muy positiva para el accionista, reflejando una clara confianza en el valor de la compañía. Talgo se apoya en la buena situación de su balance (-0,4x DFN/EBITDA 2018e consenso) y en unas mejores expectativas de contratación a medio plazo.

 

NOTICIAS EUROPA

SAP: cerraba la compra del 100% de la compañía americana Qualtrics International, especializada en la investigación de mercado online, por un precio de 8.000 M.$ en efectivo. Qualtrics estima alcanzar unos Ingresos de 400 M.$ en 2018.

Fluidra: presentaba su plan estratégico para 2022, donde espera alcanzar 1.700 M.€ de facturación (CAGR 5-8 %) y un EBITDA superior a 350 M.€.

 

Uniper: mantiene su expectativa de EBIT pero la sitúa en la parte baja del rango 800 M. €-1.000 M. € para el año. Alcanzaba un EBIT ajustado de 386 M. € en el 9M18 (-59,5% vs 9M17) debido a la debilidad de su división de gas y a la depreciación del rublo, así como a los bajos precios de generación nuclear e hidro.

Innogy: alcanzaba un EBITDA ajustado de 2.900 M. € 9M18 (-6,6% vs 9M17) y mantenía sus guías de EBIT ajustado y beneficio neto ajustado para el año en torno a 2.700 M. € y 1.100 M. € respectivamente (en línea con el consenso), a pesar de que rebajaba sus expectativas para la división de renovables (300 M. € 2018 e vs 350 M. € ant.) y retail (superior a 700 M. € 2018 e vs 750 M. € ant,). El beneficio neto ajustado alcanzaba los 721 M. €, un 26% menos que en el 9M17.

 

EDF: alcanzaba unas ventas de 49.592 M. € 9M18, repuntando un +5,3% orgánico en términos comparables vs 9M17, apoyado en las mayores ventas de su división en Italia (6.052 M. € vs 5.548 M. € 9M17) y Reino Unido (6.466 M. € vs 6.189 M. € 9M17) y de generación y comercialización en Francia (17.871 M. € vs 18.942 M. € 9M17). Así, reafirmaba su guidance de EBITDA en el rango de 14.800-15.300 M. € y espera situar su deuda neta por debajo de 2,5x EBITDA en el año.

 

ABB: según fuentes la compañía suiza se encuentra en negociaciones con Hitachi, Mitsubishi y Electric corp, para vender su negocio de redes eléctricas. Adicionalmente, ABB iniciaba conversaciones con la corporación estatal de red eléctrica de China, en la visita que realizaba su CEO, Ulrich Spiesshofer esta semana en China. Se espera que el anuncio de la transacción se lleva a cabo a finales de la semana que viene.

 

Volkswagen: anunciaba un cambio en su estrategia, en la que decidía reacondicionar tres fábricas en Alemania, para construir coches eléctricos. Así, las regiones en las que se llevaran a cabo estos cambios eran la de Emden y Hannover

 

INFORMES RECIENTES

ACS: Resultados 3T18 fuerte crecimiento. Incorporación de Abertis

FCC: Resultados 3T18 en línea. Cierre venta del 49% Aqualia

Siemens Gamesa: Resultados FY18, cambio de precio objetivo

Endesa: sigue la buena tendencia de márgenes en liberalizado y eleva su guidance de EBITDA para el año.

Naturgy: sólido desempeño operativo que compensa el impacto negativo en FX.

Tubacex: buenos resultados del 9M18, a pesar de Irán

Euskaltel: resultados 3T18 en línea, pérdida de clientes y Residencial aguanta

BME: Resultados 3T18 en línea. Volúmenes de negociación mantienen su tendencia

Telefónica: Resultados 3T18. Buenos números de T. España

REE: Resultados 3T18 sin sorpresas, manteniendo el crecimiento del dividendo.

Ferrovial: Resultados 3T18 en línea. Rebaja previsiones márgenes Construcción

Viscofan: reduce sus expectativas de crecimiento para 2018 por bajos volúmenes en Asia.

Acerinox: buenos resultados en el 3T18 con menores expectativas para el 4T

CAIXABANK: buena parte alta de la cuenta. Cifra final afectada por Repsol e impuestos.

Faes Farma: buenos resultados del 9M18, en línea

SABADELL: El principal atractivo sigue siendo España

Vidrala: Resultados 9M18

Iberdrola: sólidos resultados en línea con el plan 2018-2022.

Bankinter: buenos resultados 3T18, en línea

Cie Automotive: sólido desempeño en un convulso entorno sectorial

Euskaltel: Preview resultados 3T18. Fuerte competencia y pérdida de clientes

Gestamp: Evolución positiva en el 3T18 a pesar de los vientos de cara

Vidrala: Preview Resultados 9M18

Global Dominion: Resultados del 9M18 por encima del guidance

Sector Inmobiliario: Inicio de Cobertura: apalancado al ciclo

Enagás: resultados 3T18 en línea con buen comportamiento de sus participadas.

 

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Fuente Norbolsa
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