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Análisis Semanal

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Comentario Semanal

La semana comenzaba con incertidumbre ante el silencio de la administración Trump en torno a la ronda de aranceles que gravarían 200.000 M $ de bienes chinos, pero finalmente, la tensión se aliviaba tras conocerse ayer la intención por parte de EE.UU. de volver a las negociaciones con el gigante asiático. Así mismo, también se acercaban posiciones con Corea del Norte para las negociaciones de su desnuclearización y se sigue a la espera de que las negociaciones con Canadá desemboquen en un acuerdo en el NAFTA. En Turquía, la decisión del Banco Central de subir los tipos 625 pbs hasta el 24% sorprendía a los mercados ya que se preveía que esta subida fuera más moderada (+300 pbs e), con la lira apreciándose un +3,9% en la semana; en el frente Brexit, el secretario de la UE Barnier afirmaba que es probable que se llegue a un acuerdo en unas 6-8 semanas y en las elecciones suecas, el partido anti-europeísta de extrema derecha se erigía como tercera fuerza más votada. En esta línea, los selectivos europeos acababan la semana con ganancias de en torno al 1,5%-2% (Ibex 35 +2,1%, Eurostoxx 50 +1,6%, Stoxx 50 +1,3%, FTSE +0,4%, DAX +1,4%)

 

Por sectores, autos (+2,8%) e industria básica (+2,0%) eran los que mejor comportamiento presentaban en la semana gracias al alivio comercial entre EE.UU. y China

 

En el ámbito corporativo, Inditex (+5,8%) obtenía unos resultados del 1S18 en línea con lo esperado, BBVA crecía un +5,2% motivado por las noticias que llegaban desde Turquía de subida de tipos, Telefónica caía un -1,4% tras la rebaja que JP Morgan hacía a su precio objetivo (de 8,5 €/acc. a 6,2 €/acc.) y Siemens Gamesa (-10,1%) registraba importantes caídas después de que Goldman Sachs publicara un informe en el que rebajaba la demanda eólica de la India, país que representa el 20% de la demanda eólica mundial según el banco de inversión.

 

En la reunión del BCE, Draghi se mostraba confiado en la evolución de la inflación, a la vez que confirmaba el fin de los APPs en diciembre, a pesar del ligero frenazo en el crecimiento de los últimos meses y de revisar a la baja las previsiones para 2018 y 2019. Además, los riesgos exteriores siguen siendo una preocupación para el BCE. Por su parte, el BoE mantenía sin cambios su política monetaria, con el tipo oficial en el 0,75% (por unanimidad), revisando una décima al alza sus previsiones de crecimiento en el tercer trimestre hasta el 0,5%. Además, Carney reconocía que un Brexit sin acuerdo llevará al Banco Central a subir los tipos oficiales. En cuanto a la Fed, Raphael Bostic (Fed de Atlanta) se mostraba favorable a tres subidas del tipo oficial en 2018 (una más). Además, los últimos datos de inflación sugieren que la economía todavía tiene espacio para crecer. Por el contrario, Lael Brainard reconocía que la Fed podría subir los tipos oficiales por encima del nivel neutral.

 

En cuanto a los mercados de deuda, TIRes al alza en la deuda core, con la TIR del Bund a diez años repuntando hasta niveles cercanos a 0,45% y la del Treasury hasta casi el 3%. En cuanto a la deuda periférica, semana tranquila en Italia donde se reducía ligeramente la volatilidad de las pasadas semanas.

 

Con respecto a las referencias macro, en Europa, la noticia más destacada era la actualización de las previsiones de crecimiento por parte del BCE para el 2018 y 2019, que eran revisadas a la baja hasta el 2% y el 1,8% respectivamente. El principal motivo para esta actualización era la menor contribución de la demanda externa. Por su parte, las expectativas de inflación de mantenían en el 1,7% para los años 2018, 2019 y 2020. En EE.UU., el dato más destacado de la semana era la inflación del mes de agosto, la cual crecía un 0,2% y dejaba el dato anualizado en un nivel del 2,7%, lo que mostraba una ligera ralentización en el crecimiento de los precios desde el 2,8% de julio. Con respecto a Asia, en Japón, el dato del PIB 2T18 anualizado mostraba un crecimiento del 3% frente al dato preliminar que se situaba en el 1,9%. Esta cifra mostraba el crecimiento más fuerte desde 2016 de la economía nipona. En China, los precios a la producción del mes de agosto crecieron un 4,1% comparados con el 4,6% del mes anterior, lo que señalaba a un freno en el crecimiento de la economía ante la escalada de la confrontación comercial con Estados Unidos.

 

De cara a la semana que viene, pondremos el foco en las negociaciones entre EE.UU. y Canadá por el NAFTA, además de en la posible reunión con China en torno a la guerra comercial, así como en la evolución que presenten los mercados emergentes. En el frente macro, conocerán los PMIs de la Zona Euro y EE.UU., los IPC de R.U. y Japón y el PIB trimestral de Francia. En el apartado de empresas, Oracle y FedeEx presentarán sus resultados al otro lado del atlántico mientras que Prysmian lo hará en Europa.

 

 

Bolsas

Esta semana ha ocurrido

· EE.UU. da señales de volver a las negociaciones con China y alivia las tensiones comerciales.

· El Banco Central de China sube los tipos 6,25 p.p. por encima de lo esperado.

· Inditex presentaba unos resultados del 1S18 en línea con lo esperado.

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· Atentos a las negociaciones entre EE.UU. y Canadá por el NAFTA, y China ante la disputa comercial.

· Evolución de los mercados emergentes.

Bonos, divisas y materias primas

 

Calendario Macroeconómico

Esperado

Anterior

17 Sep

11:00

IPC Armonizado Subyacente Z.Euro Agosto

1,0%

1,0%

11:00

IPC Armonizado Z.Euro Agosto

2,0%

2,1%

14:30

N. York FED EE.UU. Septiembre

23,0

25,6

18 Sep

10:40

Subasta de Letras del Tesoro a 3 meses

-0,521%

10:40

Subasta de Letras del Tesoro a 9 meses

-0,434%

16:00

I.Confianza Constructoras NAHB EE.UU. Sep.

66

67

19 Sep

01:50

Balanza Comercial Japón Agosto

-144.100 M.Y.

-45.600 M.Y.

10:30

IPC R.Unido Agosto

2,4%

2,5%

14:30

Construcción de Nuevas Viviendas EE.UU. Ag.

1.231.000

1.168.000

14:30

Permisos de Construcción EE.UU. Ag.

-0,2%

0,9%

20 Sep

10:30

Ventas Minoristas R.Unido Agosto

-0,2%

0,7%

14:30

Filadelfia FED EE.UU. Sep

17,5

11,9

14:30

Paro Semanal EE.UU.

210.000

204.000

16:00

Indice de Indicadores EE.UU. Agosto

0,5%

0,6%

16:00

Confianza Consumidor Z.Euro Sep.

-2,0

-1,9

16:00

Venta Viviendas 2ªmano EE.UU. Agosto

5.380 Mill.

5.340 Mill.

21 Sep

01:30

IPC Japón Agosto

1,1%

0,9%

08:45

PIB Francia 2º Trim.

0,2%

0,2%

09:15

PMI Manufacturero Francia Sep.

53,3

53,5

09:15

PMI Servicios Francia Sep.

55,3

55,4

09:30

PMI Manufacturero Alemania Sep.

55,7

55,9

09:30

PMI Servicios Alemania Sep.

55,0

55,0

10:00

Balanza Comercial España Julio

-2.448 Mill.

10:00

PMI Manufacturero Z.Euro Sep.

54,4

54,6

10:00

PMI Servicios Z.Euro Sep.

54,4

54,4

15:45

PMI Manufacturero EE.UU. Sep.

55,0

54,7

15:45

PMI Servicios EE.UU. Sep.

55,0

54,8

 

NOTICIAS IBEX

Santander-BBVA: según informaciones de prensa, BBVA podría ejecutar el despido de 1.500 empleados en Bancomer ante la situación de incertidumbre post electoral que vive el país. Por el contrario, Santander ha lanzado un programa de crédito al consumo (financiación de automóviles), con el objetivo de alcanzar una cuota de mercado del 10% en 2022 (frente a la cuota del 13% en el total del crédito del país).

Energía: la ministra de la Transición Ecológica Teresa Ribera presentará sus planes en el congreso para afrontar la subida del precio de la luz el próximo día 19. El precio mayorista medio de la electricidad cerró el mes de agosto en 64,33 €/MWh (+35,5% vs agosto 2017), principalmente debido a los altos costes de emisión de CO2 (superiores a 20 €/Tco2) y al aumento del precio del gas.

Ferrovial: se adjudicaba tres nuevos proyectos de construcción en Texas a través de su filial Webber: las ampliaciones de las carreteras IH-10, en Houston, y FM-156, en Fort Worth, y la construcción de un puente y un paso inferior en la IH-35, en Austin. El valor conjunto de los contratos asciende a 360 M.$ (308 M.€), 2,7% de la cartera de construcción del 1S18 y 23% de la cartera de Webber en el 1S18.

ArcelorMIttal: la compañía ha elevado su oferta de compra por la rival india Essar Steel, aunque se desconocen los términos exactos de la oferta. Otros grupos interesados en la compra son la rusa VTB y la británica Vedanta Resources.s

Resultados 1S18 de Inditex cumplían en línea final, ligeramente por debajo en ventas y margen bruto, pero mejor en opex. Cambia el trading statement del próximo trimestre. Resultados 1S18 muestran un crecimiento de ventas del 3%, +8% a tipo de cambio constante y +4% en términos comparables (vs 6% del 1S17 y vs 4,5% de nuestras expectativas). El margen bruto del semestre se sitúa en 56,7% vs 56,8% de nuestras expectativas, pero vs 56,4% del mismo semestre del año pasado. La cifra de resultado después de impuesto alcanza en el semestre los 1.409 M. € +3,2% en línea con nuestras estimaciones. Destacamos que la compañía ha cambiado la formula del trading statement en cuanto a ventas para el próximo trimestre (3T), en vez de dar el crecimiento real de las ventas en las primeras semanas del próximo trimestre (su fórmula habitual), esta vez ha apuntado su expectativa de LFL para el 3T (4-6%), probablemente por la difícil comparativa del dato del año anterior (en las primeras semanas del 2T17 se creció a un 12%) y el efecto de la buenísima climatología de este mes de agosto y principios de septiembre. Opinión: Resultados en línea. A las 9:00 tiene lugar

Naturgy: se adjudicaba un proyecto de parque eólicos de 180 MW de capacidad en Australia, triplicando así su capacidad instalada en el país (270 MW). El proyecto supondrá una inversión de en torno a 166 M. € y se espera que entré en funcionamiento en el segundo semestre de 2020, contribuyendo al EBITDA en 22 M. € al año cuando esté en pleno funcionamiento. Así mismo, según fuentes la compañía cancelaba varios contratos de suministro eléctrico a precio fijo que mantenía con clientes como AC Hoteles, Mutua Madrileña, Iridium (ACS) o Pontegadea (Inditex) entre otros, debido al elevado precio del mercado mayorista.

Acciona: se adjudicaba otro parque eólico también en Australia de 157,5 MW de capacidad que supondrá una inversión de en torno a 144 M. €.

Energía: el gobierno español confirmaba que eliminará el "impuesto al sol" que grava el desarrollo de la energía solar fotovoltaica y el autoconsumo en España. x

Iberdrola: la compañía desplegará 200 nuevas electrolineras que supondrán una inversión de entorno a los 10 M €. Estas estarán ubicadas en las nueve principales autovías de España y la compañía estaría en busca de nuevas alianzas para completar esta red por toda Europa. En esta línea, pretende implantar 25.000 puntos de recarga en España en los próximos cuatro años.

 

NOTICIAS EUROPA

Deutsche Bank: según informaciones de prensa, la entidad estaría barajando una nueva línea de reestructuración para el grupo para suavizar los vínculos entre la banca retail y la banca de inversión para dar mayor flexibilidad a potenciales operaciones corporativas. Así, el grupo podría optar a la venta y/o fusión de alguna de las unidades para simplificar el balance del grupo. En esta línea, esta misma semana se volvía a apuntar a posibles conversaciones con Commerzbank para una fusión, si bien pensamos que este proyecto sería difícil de atacar por las duras implicaciones que supondría desde el punto de vista laboral.

KPN: según fuentes, América Móvil, principal accionista de la compañía, reduce su participación al 16,08% frente al 21,4% anterior.

ING: dimite el CFO del grupo después de que el grupo admitiera que no se llevaron a cabo los controles necesarios para impedir operaciones de lavado de dinero entre los años 2010 y 2016. La entidad decidió recientemente cerrar las investigaciones con el pago de una multa de 775 M. €.

 

INFORMES RECIENTES

 

Inditex: Rdos 1S18 en línea. Cambio en el trading statement. Más positivos MB 2S18.

 

Gestamp: Desayuno de trabajo en nuestras oficinas y visita a la planta de estampación de Abadiño

FFC: Inverstor Day

Banco de Sabadell: El escenario mejorará en 2019-2020

Siemens Gamesa: Actualización de nuestra opinión

BME: Primer Día del Inversor para dar visibilidad

Viscofan: Más impacto de tipo de cambio del esperado

Red Eléctrica: Resultados 1S18 con el foco en la regulación.

Telefónica: Resultados 2T18. Tendencias estables y control de la deuda

Acciona: resultados 2T18 por encima de lo esperado a nivel operativo manteniendo el foco en el circulante.

Euskaltel: Resultados 2T18. Crecimiento de clientes

Ferrovial: Resultados 2T18. Divisiones contratistas más en línea con las guías

Siemens Gamesa Ren: Resultados alineados al plan estratégico, a pesar de la presión en precios

Tubacex: Resultados del 1S18 alineados a los objetivos del plan estratégico

 

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DEUDA SOBERANA

Fuente Norbolsa
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