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Análisis Semanal

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Comentario semanal

Las bolsas europeas cerraban la semana con caídas superiores al -2% en sus principales índices, donde las negociaciones comerciales y el Brexit volvían a ser de los principales focos para los inversores. Trump anunciaba que las barreras a las importaciones chinas continuarán por un tiempo sustancial hasta comprobar que China está cumpliendo con los compromisos. Respecto al Brexit, Europa concedía una extensión al Reino Unido hasta el 22 de mayo sin todavía verse un desbloqueo claro a la situación. En bancos centrales, la FED mantenía sin cambios sus actuales políticas a la vez que señalaba que no subirá los tipos oficiales este año y el Banco de Inglaterra, pendiente del Brexit, no anunciaba cambios. En los mercados de deuda, el Bund alemán a 10 años volvía a rentabilidades negativas. Por sectores, predominaban las caídas destacando las de banca, seguros o autos, en este último destacando nuevos profit warnings. A nivel macro, el PMI manufacturero de Europa volvía a decepcionar. En petróleo, el Brent cerraba prácticamente plano la semana.

 

Las negociaciones del Brexit y arancelarías volvían a acaparar la atención de los mercados. A nivel comercial, se veía un retroceso en el avance de las negociaciones entre Estados Unidos y China, sin todavía verse de forma inminente un potencial acuerdo. En este sentido, Trump rebaja las expectativas tras manifestar que las barreras a las importaciones chinas continuarán por un tiempo sustancial hasta comprobar que China esté cumpliendo con los compromisos. La delegación de Estados Unidos emprenderá un viaje la semana que viene a China para continuar con las negociaciones comerciales. En relación con el Brexit, Europa concedía una extensión al Reino Unido hasta el 22 de mayo. La extensión es más corta que la que el Reino Unido demandaba (30 de junio) y está condicionada a que para el 14 de abril el Parlamento se haya decidido por aprobar el acuerdo de salida, salir sin acuerdo o pedir una extensión más larga que pasa por participar en las elecciones europeas del mes de mayo. No se ve ninguna claridad en el camino que puede tomar el Brexit, y Europa opta por no precipitar una salida "catastrófica" sin acuerdo. Para algunos no es más que alargar la agonía porque no ven una estrategia de salida a la situación.

 

En bancos centrales, la Fed mantenía sin cambios sus actuales políticas a la vez que señalaba que no subirá los tipos oficiales este año, argumentando que el entorno de bajas inflaciones es uno de los mayores retos de nuestro tiempo. Los dots no sólo muestran que no habrá subidas este año, sino que tampoco en el 2020. Además, la Fed decidía ralentizar su proceso de reducción de balance. La semana también nos ha dejado la reunión del BoE que tal y como se esperaba, mantenía el tipo de interés oficial en el 0,75% por unanimidad, condicionando cualquier decisión al resultado del Brexit. Por último, destacar la inesperada subida de tipos del Banco de Turquía, que no conseguía frenar las caídas de la lira y arrastraba a otras divisas emergentes.

 

Por su parte, la deuda soberana a nivel mundial continúa revalorizándose tras la reunión de la Fed, con especial atención a Japón cuya TIR a diez años marca niveles mínimos desde noviembre de 2016 (-0,08%). Destacable también la TIR del Bund a diez años, que volvía a terreno negativo por primera vez desde el año 2016.

Con respecto a las referencias macro de la semana, en Europa, la balanza comercial de enero superaba las expectativas llegando hasta los 17.000 M.€ (vs 15.000 M.€ esperado vs 16.000 M.€ ant). Además, este viernes se conocía el dato del PMI manufacturero (47,6 vs 49,5e vs 49,3 ant) en el cual suponía una gran decepción tras las esperanzas de mejoría en febrero, y que elevaba las preocupaciones en el viejo continente a una ralentización más acelerada. En Estados Unidos el índice manufacturero de la FED de Filadelfia de marzo sorprendía con un crecimiento de 13,7 puntos respecto a los 4,6 esperados y al -4,1 del mes de febrero. En Japón, las exportaciones durante el mes de febrero volvían a caer (-1,2% vs -0,6%e vs -8,4ant) por tercer mes consecutivo debido al fuerte impacto de las tensiones comerciales. Debido a ello, el Banco de Japón podría verse forzado a ofrecer nuevos estímulos temporales para paliar los efectos de la caída en la demanda externa.

 

En empresas, era una semana donde predominaban las caídas sectoriales destacando las caídas de banca y seguros, penalizadas por el tono dovish de los principales bancos centrales, y las de autos, donde compañías como BMW realizaba un nuevo profit warning y Nissan rebajaba sus expectativas de ventas en China. En positivo, utilities, retail y telecoms eran de los pocos sectores en positivo. A nivel corporativo, destacaba la compra de la compañía de medios de pago Worldpay por parte de FIS, operación valorada en 43.000 M. También la salida a Bolsa de Lyft a pocas semanas antes de que lo haga su comparable UBER; y la vuelta al parqué de Levi Strauss & Co. En Europa, volvían los rumores de fusión entre los bancos alemanes Deutsche Bank y Commerzbank. Por último, mencionar las fuertes caídas de Bayer en la semana (>-10%) después de que un jurado estadounidense dictaminase que el herbicida Roundup es un "factor importante" en la originación del linfoma no Hodgkin.

 

De cara a la semana que viene, conoceremos numerosos indicadores macroeconómicos, destacando los indicadores de confianza en Europa (IFO alemán) y Estados Unidos (Universidad de Michigan), y los IPCs de marzo de la Zona Euro. Atentos también a la evolución de las negociaciones comerciales entre China y Estados Unidos, donde viajará la delegación americana, y novedades relacionadas con el Brexit.

 

 

Bolsas

Esta semana ha ocurrido

· Caídas generalizadas en Europa

· Fed. Powel mantendrá los tipos en 2019

· Bund a 10 años volvía a rentabilidades negativas

· Brexit: Europa extendía plazos de negociación hasta el 22 de mayo

· Trump rebajaba el optimismo en las negociaciones comerciales

· BOE mantenía los tipos sin cambios

· Banca, seguros y autos de los peores comportamientos relativos

· Bayer, fuertes caídas tras sentencia sobre Roundup

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· Evolución brexit y guerra comercial

· Macro: IFO alemán, IPC Eurozona, Confianza consumidor USA

Bonos, divisas y materias primas

 

Calendario Macroeconómico

Esperado

Anterior

25 marzo

10:00

IFO Clima empresarial Alemania marzo

98,6

98,5

26 marzo

08:00

Confianza Consumidor Alemania abril

10,8

10,8

08,45

PIB Francia 4º Trim.

0,3%

0,3%

13:30

Construcción Nuevas Viviendas EE.UU febrero

1.210.000

1.230.000

13:30

Permisos de Construcción EE.UU. febrero

0,2%

-0,7%

15:00

Confianza del Consumidor EE.UU marzo

132,0

131,4

27 marzo

08:45

Confianza del Consumidor Francia marzo

97

95

10:00

Confianza Consumidor Italia marzo

112,4

13:30

Balanza Comercial EE.UU. enero

-57.300 Mill.$

-59.800 Mill$

Ventas Minoristas EE.UU. febrero

-1,0%

2,9%

28 marzo

09:00

IPC Armonizado España marzo

1,1%

10:00

Masa Monetaria M3 Zona Euro febrero

3,8%

3,8%

11:00

Sentimiento Económico Zona Euro marzo

106,3

106,1

11:00

Clima Empresarial Zona Euro marzo

0,72

0,69

11:00

Confianza del Consumidor Zona Euro marzo

-7,2

13:30

PIB EE.UU. 4º Trim.

2,3%

2,6%

13:30

Paro Semanal EE.UU. marzo

221.000

14:00

IPC Armonizado Alemania marzo

1,5%

1,7%

15:00

Preventas de Viviendas EE.UU. febrero

0,5%

4,6%

29 marzo

00:30

Tasa de Paro Japón febrero

2,5%

2,5%

00:50

Producción Industrial Japón febrero

1,2%

-3,4%

01:01

Confianza del Consumidor Reino Unido marzo

-14

-13

08:45

IPC Armonizado Francia marzo

1,6%

09:00

PIB España 4º Trim.

0,7%

0,7%

09:00

Venta Minoristas España febrero

0,8%

10:00

Balanza por cuenta corriente España enero

4.700 Mill.

09:55

Tasa de Paro Alemania marzo

4,9%

5,0%

10:30

PIB Reino Unido 4º Trim.

0,2%

0,2%

11:00

IPC Subyacente Armonizado Zona Euro marzo

1,0%

1,0%

11:00

IPC Armonizado Zona Euro marzo

1,5%

1,5%

11:00

IPC Armonizado Italia marzo

0,9%

1,1%

13:30

Ingresos Personales EE.UU febrero

0,3%

-0,1%

13:30

Índice de Precios PCE EE.UU. enero

1,7%

13:30

Indice de Precios PCE Subyacente EE.UU. ene.

1,9%

1,9%

14:45

Chicago PMI EE.UU. marzo

61,9

64,7

15:00

Venta Nuevas Viviendas EE.UU. febrero

622.000

607.000

15:00

I. Conf. Consumidor U. Michigan EE.UU. marzo

97,8

97,8

 

NOTICIAS IBEX

Gestamp: inauguraba en el día de ayer una nueva planta de estampación en caliente e hidroformado en San Luis Potosí, México. Con una inversión inicial de 74 M.€, la planta generará en torno a 300 puestos de trabajo y fortalecerá el posicionamiento de Gestamp en el país azteca, en el que ya cuenta con 7 plantas de producción.

Sector eléctrico: según fuentes, ante las diferencias que existen entre las eléctricas para solicitar la licencia de extensión de la vida útil de la central nuclear de Almaraz (la deben solicitar antes del 31 de marzo), Endesa habría pedido a Iberdrola y Naturgy la cesión de todos los derechos de operación de esta central, que en principio funcionará hasta 2027, propuesta que se extendería a la central de Vandellós (2034) y otras centrales.

Cellnex: según fuentes, planea comprar el grupo francés TDF en una operación que podría rondar los 3.000 M.€.

Total: Moller Maesk ha vendido en una colocación acelerada 17,27 M. de acciones de Total (884 M. €) a un precio de 51,18 euros / acción, -0,7% respecto al cierre.

Audax: llegaba a un acuerdo con la productora china de paneles fotovoltaicos, Trina Solar Systems, para desarrollar un parque solar FV de 312 MW por 250 M. € en España. Asimismo, la compañía española se compromete a comprar la energía producida en el parque mediante un PPA.

Sector eléctrico: según fuentes, Iberdrola y Naturgy se niegan a ceder su participación en la central nuclear de Almaraz a Endesa, y se volverán a reunir hoy con el fin de llegar a un acuerdo para pedir la extensión de la licencia de operación de la central antes del 31 de marzo.

REE: la compañía solicitará 500 M. € a la banca para financiar la compra de Hispasat, por la que pagará 949 M. € en total. Según fuentes, en cuanto al coste de la deuda, el diferencial sobre el Euribor rondara los 50-60 pbs, situándolo por debajo del coste medio de la compañía en 2018 (2,42%). Asimismo, la financiación será a cinco años, con la opción de dos extensiones de un año cada una.

Realia: a fin de alinearse con el resto de las compañías del sector, pasará del método actual a valorar de acuerdo con los Professional Standars de Valoración de julio de 2017 de la Royal Institution of Chartered Surveyors (RISC). Estos estándares se aplicarán, excepcionalmente, en la próxima valoración que realice la compañía de estos activos para las cuentas del primer semestre del presente ejercicio, y posteriormente, y con periodicidad anual, en las valoraciones que realice a cierre de cada ejercicio social. Opinión: el cambio de método de valoración implicaría un incremento en el valor razonable de (NAV/acción 1,25€ en 2018).

Bankia: el banco ha reiterado su objetivo de beneficio neto para 2020 de 1.300 M. €, a pesar del nuevo retraso en las expectativas de subidas de tipos de interés por parte del BCE. Asimismo, ha confirmado que espera realizar el pago de un dividendo extraordinario de 2.500 M. € a los accionistas gracias al exceso de capital, tal y como recogía su plan estratégico. Opinión: Bankia es una de las entidades domésticas con el balance más apalancado a las subidas de tipos. Por tanto, mantener el objetivo de beneficio de 2020 requerirá un muy buen desempeño en los ingresos no dependientes de los tipos.

Ferrovial: participará en la puja por la privatización del aeropuerto de Catania que cuenta con un tráfico de unos 10 millones de pasajeros anuales. La valoración podría rondar los 500-600 M.€. Aena y Ardian también participarán, según las mismas fuentes. Opinión: aeropuertos es otro segmento de infraestructuras donde Ferrovial ve oportunidades de inversión. La compañía también estaría explorando oportunidades de aeropuertos en la India o la privatización de ADP.

REE: según prensa, la compañía dejará de recibir alrededor de 300 M. € en 2023 por la no extensión de la vida útil de sus activos pre 98. Opinión: desde la compañía confirmaban que este caso se lleva negociando por dos vías. Por un lado, en los tribunales y por otro, vía negociación ministerial, la cual podría desembocar en una mejora de la fórmula de retribución o una extensión de la vida de estos activos hasta los 50 años (caso poco probable según nos confirmaban desde REE). Realmente, la compañía dejaría de recibir dicha retribución en 2025, dado el Repex destinado a estos activos durante los años 2015-16-17. En este contexto, existe todavía poca visibilidad del proceso, pero confiamos en que se llegue a un acuerdo y se extienda la vida de estos activos al menos 5-7 años.

 

NOTICIAS EUROPA

Deutsche Bank-Commerzbank: tras varias semanas de rumores, los bancos han admitido la existencia de negociaciones para una posible fusión. Esperamos que sea un proceso complejo, dadas las reticencias de los sindicatos (elevado volumen de bajas laborales estimadas) y por las dudas sobre la calidad del balance de la entidad fusionada y el riesgo de impacto de una desaceleración económica mayor de la esperada (posibilidad de necesidad de mayor apoyo público). Recordemos que el Estado alemán cuenta con participación en el capital de Commerzbank (15,4%).

Sector Auto: tras la reducción del IVA que anunciaba el gobierno chino el pasado 5 de marzo, BMW y Mercedes (Daimler) decidían ajustar sus precios en la venta de vehículos en China. En algunos modelos como el BMW 320i M ,la rebaja en el precio llegaba hasta los 10.000 € respecto al precio inicial de 50.620 €..

Terna: reportaba unos resultados en línea con lo esperado (ingresos 2.200 M. € VS 2.210 M. € e; EBITDA 1.650 M. € vs 1.630 M. € e) y daba unas guías de 2.300 M. € (vs 2.320 M. € e) en ingresos y 1.720 M. € (vs 1.720 M. € e) en EBITDA. La compañía espera alcanzar un EBITDA de 2.000 M. € y unos ingresos de 2.700 M. € en 2023 (CAGR de ambos 4%) y espera incrementar el dividendo un +7% anual en 2019-2021. El DPA de 2018 se sitúa en los 0,2332 vs 0,2310 e.

Enel: presentaba sus resultados de 2018, en los que registraba un beneficio neto ordinario de 4.060 M. € (+9,5% i.a.) y un EBITDA de 16.351 M. € (+4,5% i.a.). Asimismo, proponía un dividendo de 0,28 €/acc. a cargo de los resultados de 2018 y confirmaba las guías para 2019.

 

INFORMES RECIENTES

Enagás: adquiere el 10,9% de Tallgrass, transportista de gas y petróleo en EE.UU.

Inditex: Resultados 2018 y primeras semanas 1T de Inditex en línea. Aumenta su política de dividendos

Cie Automotive: nueva adquisición en India

CAF: Resultados 4T18. Generación de caja superaba las expectativas

Gestamp: sólidos crecimientos, en un difícil 2018

Tubacex: Resultados 2018 en línea, buenas perspectivas a futuro

Acciona: Resultados 4T18: cumplía con el guidance y daba unas guías de crecimiento de dígito alto en EBITDA comparable y de doble dígito en Beneficio Neto.

Repsol: Detalles de la conferencia de resultados

Enagás: Resultados 4T18 en línea con nuestras estimaciones. Atentos a la actualización estratégica del mes que viene.

Euskaltel: Resultados 4T18. Cifras peores de lo esperado y fuerte generación de caja

Vidrala: Resultados 2018 por encima de lo esperado

Iberdrola: Actualización del Plan 2018-2022

Cie Automotive: sólido desempeño a pesar de los vientos de cara

REE: Plan 2018-2022: Más CAPEX en redes, consolidación en telecomunicaciones y búsqueda de mayor crecimiento internacional

Telefónica: Resultados 4T18 en línea. Guidance 2019 crecimientos similares (+2%)

Iberdrola: resultados 2018 que confirman la solidez del Plan 2018-2022. Atentos al Día del Inversor del 26 de febrero.

Gestamp: Inicio de cobertura

 

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