Balance semanal: los índices de renta variable europeos y americanos acababan la semana positivos (Eurostoxx 50 +1,8% y S&P 500 +1,6%) en una semana marcada por la publicación de resultados del 1T24 y por la publicación de los datos macro estadounidenses, donde el PIB mostraba cierta ralentización (+1,6%vs 2,4%e) y el PCE se mantenía elevado (3,7t/t), fortaleciendo la idea de que la FED no proceda con las bajadas de tipos hasta después del verano. Por sectores, destacan positivamente tecnología (+4,9%), industria básica (+3,4%) y farmacia (+3%) mientras que por el lado negativo se situaban la industria química (-1,9%) y autos (-0,2%).
Macro EE. UU.: Semana importante en cuanto a datos macro en la que se informaba que la economía crecía al menor nivel en casi dos años durante el primer trimestre del 2024, por debajo de expectativas (+1,6%a/a vs +2,4%e vs +3,4%ant) cuando el aumento de las importaciones para hacer match con el todavía sólido consumo privado (2,5% vs +3,3%ant) ampliaba el déficit comercial (contribución negativa de -0,86pp a le lectura del PIB) y los inventarios empresariales también drenaban la actividad (-035pp). Adicionalmente, la métrica de inflación predilecta de la FED aumentaba y continuaba en niveles obstinadamente elevados (PCE core +3,7%t/t vs +2%ant) consolidando expectativas de que la FED no proceda con el comienzo de la normalización hasta después del verano. A su vez, se publicaba que la actividad económica sorprendía al frenar en abril debido al debilitamiento general de la demanda de acuerdo con la lectura Composite de los PMI (50,9 vs 52e vs 52,1ant). El ritmo de crecimiento fue menor en ambos sectores, alcanzando las lecturas mínimas de tres meses en el industrial, donde el registro caía a niveles de contracción (49,9 vs 52e vs 51,9ant) y de cinco meses en servicios (50,9 vs 52e vs 51,7ant), sugiriendo que la economía pierde momentum al comienzo del segundo trimestre. De forma paralela, la lectura de nuevos pedidos penetraba en niveles contractivos (48,4 vs 51,7ant), la de precios pagados por las empresas era menos tensa (56,5 vs 58,7ant) y la de precios cobrados caía de máximos de diez meses alcanzados anteriormente (54,1 vs 56,5ant). Además, la inflación avanzaba moderadamente en marzo, el PCE aumentaba un 0,3% el mes pasado. La inflación subía un 2,7%i/a tras avanzar un 2,5% en febrero. Por otro lado, la venta de nueva vivienda unifamiliar aumentaba significativamente en marzo (+8,8%m/m vs +0,9%e), aunque el registro precedente era revisado agudamente a la baja (-5,1%ant vs -0,3%ant), apoyando la tesis de escasez de oferta de vivienda. Por último, las peticiones iniciales de subsidio por desempleo alcanzaban la semana pasada un total de 207.000 solicitudes, esto es un descenso de 5.000 personas respecto de la cifra anterior.
Macro Europa: Durante la semana conocíamos que la actividad del sector privado experimentaba un crecimiento acelerado en abril, alcanzando los máximos de los últimos once meses. Este aumento se veía impulsado principalmente por la expansión del sector servicios, con el PMI del sector alcanzando los 52,9 puntos, frente a los 51,5 del mes anterior, también marcando máximos de once meses. Por otro lado, la actividad en el sector manufacturero registraba una contracción, con una lectura de 45,6 puntos, lo que representaba una bajada desde los 46,1 en marzo y señalaba los mínimos de cuatro meses. También se publicaban datos de confianza de los empresarios en Alemania, el PMI compuesto escalaba hasta 50,5 desde el 47,7 anterior, situándose por primera vez en terreno de expansión desde el pasado junio. Además, el optimismo sobre los ingresos impulsaba la confianza del consumidor alemán en mayo según GfK, gracias a las mejores expectativas de ingresos de los hogares, continuando un camino de recuperación que ha sido lento debido a la incertidumbre sobre el desarrollo económico del país. Subiendo a -24,2 a principios de mayo desde un -27,3 ligeramente revisado en abril, siendo el tercer aumento consecutivo. Superaba las expectativas de los analistas (-26,0) y marcaba un máximo de dos años, aunque el sentimiento seguía siendo extremadamente bajo. Las expectativas de ingresos avanzaban de 12,2 puntos a 10,7, impulsadas por la caída de la inflación y el aumento de los salarios. La disposición a comprar se beneficiaba sólo moderadamente del salto en las expectativas de ingresos, aumentando 2,7 puntos a -12,6, ya que los hogares guardaban su dinero debido a la pronunciada incertidumbre sobre el desarrollo económico de la mayor economía de Europa.
Deuda: la rentabilidad de la deuda pública aumentaba durante una semana marcada por la publicación del registro de inflación predilecto de la Reserva Federal, que mostraba que permanecía en niveles obstinadamente elevados y consolidaba expectativas de que retrase a septiembre el comienzo de la normalización de política monetaria. Así, la rentabilidad del T-Bond batía máximos de cinco meses (+7pb a +4,69%) y la del dos años flirteaba con el +5%. En Europa, el peor comportamiento lo tenía la calidad (Bund +9pb a +2,59%) y las primas de riesgo aliviaban -5pb en Italia (134pb) y -2pb en España a 79pb. Los diferenciales de crédito estrechaban durante la semana, -4pb a 56pb en IG y -13pb a 321pb en HY. En mercado primario teníamos una semana con más volumen de transacciones a lo previsto, ligeramente por encima de los 50.000 Mill. € de nueva emisión (vs 20.000 Mill. € semana anterior). Destacaríamos el tap de la Unión Europea de la emisión de abril del 2044 como la transacción más sobre suscrita (17,75x), seguido del 30 años de Grecia (11x) y del Banco de Inversión Europeo a 7 años y medio en el segmento soberanos y agencias (7,4x). En crédito, destacamos la emisión a 12 años del aeropuerto de Sydney (7x), a veinte años de RTE (6,6x) y a diez años de FLUVIUS System (4,86x).
Banco de Japón: la autoridad monetaria nipona mantenía sin cambios su objetivos de tipos de interés en torno al 0-0,10% y mostraba convencimiento de que la inflación podrá alcanzar de forma sostenible y duradera el objetivo del 2%, señalando que estará dispuesta a aumentar los tipos de interés de cara a final del año. A su vez, la actividad del sector manufacturero se contraía por onceava vez consecutiva, sugiriendo que el sector está comenzando a mejorar tras mucho tiempo debilitado.
M&A: Anglo American se ha pronunciado sobre la OPA que realizaba esta semana BHP Billiton, rechazando la oferta al considerar que no refleja el valor de la compañía.
EE-UU.-China: esta semana Blinken visitaba China, donde se reunirá con su homólogo y posiblemente con el presidente Xi Jiping, en un tono más favorable en la relación, pero todavía con muchos frentes abiertos
Geopolítica: el mercado se tomaba con alivio la mayor calma de Oriente Medio, donde parece que tanto Israel como Irán no tienen interés en escalar las "hostilidades" de las últimas semanas. En cualquier caso, no es todo calma, ya que EE.UU. reportaba que ayer una de sus bases militares en Siria ha sido alcanzada con cohetes, supuestamente de miembros de Hezbollah.
Petróleo: el precio del Brent acaba la semana en 89,5$/B, con una subida semanal del +2,6%, frente a las dos semanas previas de caídas en el precio. En este sentido, destacar que la Comisión europea está en la fase final de aprobación de un nuevo paquete de sanciones a Rusia, que por primera vez podrían incluir sanciones al GNL.
De cara a la semana que viene, el foco de los inversores estará en la publicación de resultados del primer trimestre, donde en Europa destacamos nombres como BBVA, CaixaBank, Santander, Vidrala, Aena, Volkswagen, Linde, Hugo Boss, ING, Novo Nordisk entre otras. En el lado americano, destacamos las publicaciones de Amazon, Prudential, MasterCard, Coca-Cola, Mc Donalds, Modelez, Kelloggs. En cuanto a la publicación de los datos macro, la semana que viene destacarán los IPCs de abril de España, Alemania, Francia, Italia y la Eurozona; así como los PIBs de esas geografías. En EEUU destacamos la publicación de la confianza del consumidor, el ISM la tasa de desempleo de abril y los cambios en las nominas no agrícolas.
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Noticias España |
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Enagás:publicaba sus resultados 1T24, sorprendiendo a nivel de BN. El EBITDA 1T alcazaba los 178,3 M.€ (+2,7% i.a.) impulsado por una mayor contribución de TAP a Asociados tras la contabilización de la participación adicional del 4% adquirida en 2023. Por debajo del EBITDA, la línea de resultados financieros quedaba por encima de lo esperado, donde la empresa señala la contabilización de una pequeña partida extraordinaria positiva. Así, el BN del grupo alcanzaba los 65,3 M.€ registrando un crecimiento del +19,6% i.a.. Con todo ello, la compañía reiteraba sus previsiones para el año 2024; 750-760 M.€ EBITDA, 260-270 M.€ BN, 3.400 M.€ deuda neta y un dividendo de 1€/acc..
Iberdrola:publicaba sus resultados 1T24, registrando un crecimiento del BN de +28% i.a. en términos recurrentes (excl.. transacción de México en 1T24 y la recuperación del déficit comercial en UK en 1T23) hasta alcanzar los 2.760 M.€. Así mismo, el EBITDA del grupo alcanzaba los 5.857 M.€ (+10% recurr. vs 1T23), gracias al crecimiento tanto de su división de Redes (+2% i.a.); impulsado por una mayor base de activos regulados y mejores tarifas, como de la división de Producción y Clientes, con un récord de producción renovable en P. Ibérica. Por su parte, las inversiones brutas crecían un 36% i.a. hasta 2.382 M.€ (51% Redes 42% Renovables) y el FFO crecía un +14% i.a. excl. la recuperación del déficit comercial de UK. En este sentido la DFN ajustada alcanzaba los 44.900 M.€ (3,1x DN/EBITDA vs 3,3x dic. 2023). Con todo ello, la compañía mejoraba sus previsiones de crecimiento del BN para FY24, esperando un crecimiento de HSD (excluyendo plusvalías por rotación de activos) vs 5%-7% anterior, en la que esperamos que el aumento del dividendo vaya en línea con los resultados.
Global Dominion:publicaba sus resultados 1T24, alcanzando unas ventas de 283 M.€; , en línea con nuestras expectativas y ligeramente por encima del consenso (0%/+0,5%); +5,2% org. (FX cte) vs 1T23, en línea con su objetivo estratégico pero donde el crecimiento inorgánico restaba un –3,4% (desinversión de puntos de venta físicos B2B2C) y FX -1,2%. A nivel de Margen de Contribución, Servicios alcanzaba el 12,0% (en línea con nuestras estimaciones y su objetivo estratégico), mientras que, Proyectos 18,7% continúan por encima de los objetivos estratégicos (15%) gracias a su visión 360. Por su parte, el EBITDA alcanzaba los 34,8 M.€ (+3% i.a.) en línea con nuestras estimaciones pero ligeramente por debajo del consenso (+0,5%/-1,1%c), registrando un margen EBITDA del 12,3% 1T. Por último, tal y como esperábamos en BN se veía impactado por un incremento significativo de los financieros alcanzando los 7,3 M.€ (-6,4% vs consenso). No publican información sobre DFN.
Banco Sabadell:reportaba un beneficio neto de 309M€, un +29% superando el consenso, gracias a las menores provisiones y los costes controlados. El margen de intereses acababa el trimestre en 1.230M€, creciendo un +2%vs4T23 y un +1% por encima de lo esperado, gracias al mejor margen de clientes y los volúmenes que crecen ligeramente respecto al 4T23 (+1%). El coste de riesgo sigue resiliente en 52pbs, por debajo de lo esperado (59pbs) y con la mora todavía controlada en 3,46% (3,5% ant.) En cuanto a guías, Sabadell anuncia un crecimiento del +3% para el margen de intereses en 2024, (+2%consenso), y una mejora del coste de riesgo, hasta los <55pbs para 2024, y la rentabilidad por encima del 12% para el año (11,5% ant.). Respecto a 2025, esperan un NII plano y mejoras tanto en el CoR como en el RoTE.
Tubacex:publicaba resultados del 1T24 con una cifra de ventas de 186,5M.€ (-11% vs cons) y (-19,7% vs 1T23) debido a la caída del precio del niquel y al retraso de ciertos pedidos de Petrobras que se traladaran al segundo trimestre. Reportaba un EBITDA de 25M.€ (-12,6% vs cons) y (-18% vs 1T23) con un margen EBITDA de un 13,4% que ha sido superior al margen del 1T23 que ascendía a 13,1% y queda ligeramente por debajo de consenso. El ratio de DFN/EBITDA aumentaba hasta 3x desde 2,2x al cierre del 2023 debido a las inversiones realizadas en el proyecto de Abu Dabi aunque mantiene sus objetivos de mantener el endeudamiento por debajo de 2x. Asimismo, Tubacex cierra el trimestre con una cartera de pedidos a 1.600M.€ lo que aporta visibilidad para los próximos trimestres.
Repsol: registra un beneficio neto ajustado en el 1T de 1.267 M. €, por debajo de los 1.891 M. del 1T23 y ligeramente por encima de los 1.195 M. del 4T. Supera en un 6,8% al consenso de mercado (1.186 M. €).En estos resultados han pesado los menores precios del gas y menores márgenes del refino respecto al 1T23.E&P supera previsiones, con 442 M. € de beneficio neto vs 368 M. € del consenso, un 20% más. Esto junto el pago de dividendo y recompra de acciones en el trimestre, llevan a unaumento de deuda de 1.805 M. € vs fin de 2023. La deuda se sitúa en 3.901 M. € , 11,5% sobre capital empleado, todavía un nivel bajo.En la conference call de resultados destacamos su confianza en el buen tono de margen de refino (mantiene su guía para el año de 8 $/b más 2 $/b de prima por su eficiencia) y su cobertura de los precios del gas del 40% de su producción en los próximos años. Mantiene sus guías para el año. Firme en cuanto a su objetivo de Capex neto de 5.000 M. € para el año (a pesar del mayor capex realizado en este trimestre). En cuanto al impuesto del windfall piensa que puede haber decisiones favorables. Y en el tema precios de la electricidad, valora positivamente su carácter integrado que le permite compensar generación con clientes y viceversa según el contexto.
FaesFarma:presentaba resultados 1T24 con los ingresos creciendo en un +7%vs 1T23, gracias al mejor comportamiento de Farma España (+14%vs 1T23) que alcanzaban en el trimestre los 47,4M€ y Farma internacional, que también crecía significativamente +9%vs1T23, destacando el buen comportamiento de México y Ecuador. La nota negativa del trimestre volvía a estar en nutrición animal, cayendo en el año un -5%vs 1T23. En cuanto a los gastos, aumentaban en línea con lo esperado, por debajo del crecimiento de ingresos, dejando el EBITDA en 40,9M€ (mg. EBITDA 29,3%), muy en línea con lo que veníamos viendo. Por último, el beneficio neto alcanzaba los 30,4M€, con un margen del 21,8% (21% ant.). Respecto a guías para el 2024, reiteran el crecimiento de ingresos del 6-8%, destacando los ingresos en Latam y Oma, un incremento de los costes salariales y gastos de estructura por la puesta en marcha de la nueva planta. En cuanto al EBITA esperan un crecimiento del 3-5% para el 2024, en línea con lo que esperábamos.
Acciona Energía:Naturgy, Engie, China Three Gorges (CTG) y Exus Partners han presentado ofertas indicativas por una cartera de 680 MW eólicos y FV que Acciona Energía sacó al mercado a finales de 2023 y se encuentran en la segunda fase del proceso. En este sentido, la operación está valorada en∼500 M.€, la cual sería la primera transacción del grupo de su plan de venta de activos para conservar el grado de inversión de las agencias de rating.
Mafre: el grupo presentaba un beneficio neto de 216M€, un +69,5% vs 1T23, si bien la compañía sigue mostrando problemas en el sector de autos. En este negocio registraban pérdidas de 12,6M€, aunque mejoraba respecto a lo visto el año pasado (-29,5M€). Destacar que la facturación por primas aumento en un +4,6%, gracias a los seguros generales, que crecían en un +7,7%, destacando el buen comportamiento de Latam.
Cellnex:Ventas en línea (946 M.€ vs 947 M. del consenso). EBITDA 778 M. € vs 777 M. €, +8,9% orgánico. FCF mejor de lo esperado.
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Otras noticias relevantes |
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Puig:Criteria podría entrar en el accionariado de Puig con una participación significativa (se especula con un 5%). Se apunta en prensa que los libros de órdenes, abiertos el viernes a primera hora, ya han logrado cubrir la oferta.
SAP:sus resultados quedaban ligeramente por debajo de las estimaciones tanto a nivel de ventas como BN. Los ingresos de la nube aumentaron un +24% i.a. hasta 3.930 M.€ en el 1T24. En este sentido, la debilidad de los resultados se produjo a pesar de un aumento de los ingresos en la nube, ya que la empresa puso en marcha la aplicación de su programa de transformación, reforzando sus inversiones en la oportunidad de la IA. Con todo ello, la compañía reiteraba sus perspectivas para el año 2024, previendo unos ingresos en la nube de entre 17.000-17.300 M.€ y un resultado operativo ajustado de entre 7.600-7.900 M.€.
Renault:aumentaba sus ventas en el 1T24 gracias a su división de financiación (+27,9% i.a.) y confirma sus perspectivas de beneficios para 2024. Así, la compañía vendía 549.099 unidades durante el 1T, un +2,6% más que en el mismo periodo de 2023, registrando un aumento del 1,8% en los ingresos 1T alcanzando los 11.700 M.€ por encima de las estimaciones de 11.490 M.€. Con todo ello, Renault reiteraba sus guías para FY24, con un objetivo de margen operativo de al menos el 7,5% y un FCF de 2.500 M.€.
Novartis:Resultados 1T mejor de lo esperado con un resultado operativo ajustado de +16% hasta 4.540 M. $ vs 4.300 M. esperado y con unas ventas de +10% también por encima de previsiones. La compañía sube sus guías para el año, esperando ahora un crecimiento del beneficio operativo ajustado de LDD – MDD vs HSD anterior y con unas ventas de HSD-LDD vs MSD anterior.
Randstad:resultados core por debajo de expectativas en el primer trimestre. EBITDA de 177 M. € vs 181 M. esperados. Buen comportamiento de Europa del Sur, Latam y Asia Pacifico, con un comportamiento más suave en Norte America y el Norte de Europa.
Bayer:Mantiene sus expectativas para 2024. EBITDA ajustado por extraordinarios y divisas se espera que baje entre un 3% y un 9%, a pesar del más suave comportamiento de la división de semillas y de consumo de salud.
Kering:Sus ventas en el 1T24 descienden un 10% LFL hasta los 4.500 M. €, en línea con su preanuncio el 19 de marzo. Este descenso engloba una caída del 18% en las ventas de Gucci vs -4% del 4T23. Además, la compañía ha apuntado que el descenso de las ventas y la necesidad de inversiones llevará a un mal resultado en la primera mitad, que espera una caída de beneficios entre 40-45% vs 1S23, una caída muy superior a la prevista por el mercado (más en el 25%-30%). No espera la mejora hasta la segunda mitad del ejercicio En China ven al mercado muy polarizado, con buena demanda en el tramo de lujo muy alto, mientras Gucci está en el tramo medio.
Lloyds: reportaba los resultados del 1T24, con una caída del -28% en el BAI vs 1T23, ligeramente por encima de lo esperado, por menores ingresos y por el aumento de los costes (nuevo impuesto a la banca en Inglaterra), en un entorno donde se intensifica la competencia hipotecaria (caída del margen de clientes hasta el 2,95 vs 3,22 en 1T23). Respecto a calidad crediticia, no prevén un aumento de la mora y este trimestre solo reportaban 57M€ de provisiones, frente a los 280M€ esperados.
Heineken:Apunta que los volúmenes en el 1T subieron un 4,7%, superando previsiones (2,5%). El mejor comportamiento se produjo en todas las regiones y se apoyó en la Semana Santa. Continúa viendo un entorno incierto y no espera que el buen comportamiento del 1T se pueda extrapolar al resto de trimestre. La cifra de ventas antes de extraordinarios sube un 9,4% vs 7,2% del consenso. Mantiene su guía de crecimiento de beneficio para 2024.
Eni:Resultados por encima de lo esperado, beneficio neto ajustado de 1.58' M. € vs 1.560 M. €. La producción de petróleo creció un 5%. La compañía sube su guía de CF Operativo a 14.000 M. € para el año vs 13.500 M. que apunto en su estratégico anterior. Sube también su programa de recompra de acciones en un 45% hasta los 1.600 M. €.
KPN:publicaba resultados mixtos con unas ventas de 1,377M.€ (+3,3% vs 1T23) ligeramente por encima de consenso (+0,2% vs cons) y obtenía un EBITDA de 605M.€ (+3,6% vs 1T23) (+0,6% vs cons). El CAPEX ascendía a 302M.€ (+0,7% vs cons). Gran decepción el FCF que obtenía la compañía con una cifra de 154M.€ que quedaba muy por debajo del consenso (-9,7% vs cons). Elevaba guías ligeramente debido a la adquisición de Youfone.
Orange:presentaba resultados positivos con una cifra de ventas de 9,850M.€ (+2,1% vs cons) y (0,9% vs cons) impulsado por los buenos resultados de Francia y A&ME. El EBITDA ascendía a 2,406M.€ (+0,3% VS cons) con un crecimiento orgánico de 2,3%. La compañía mantenía guías para el 2024.
Barclays:beneficio neto que cae un 12%vs 4T23, afectado por los precios de las hipotecas en Reino unido y por los menores ingresos de M&A y renta fija. Así, los ingresos caían un -7%vs lo esperado. Por último, el banco anunciaba que venderá la cartera de su unidad irlandesa de hipotecas minoristas italianas en el segundo trimestre del año, generando una pérdida de 225M€ antes de impuestos.
BNP Paribas:caía en beneficio neto e ingresos, pero superando las previsiones gracias a los menores gastos. Así, los ingresos en el trimestre cayeron un -2,2% vs 1T23, pero superando las expectativas del consenso. Las provisiones se situaban en 640M€ vs los 819M€ esperados, mejorando la foto del beneficio neto. Actualizaba guías para el grupo, con una estimación de ingresos que supere los 11.200M€.
Schneider Electric:publicaba unas ventas del 1T24 que quedaban ligeramente por encima del consenso (8.610 M.€ vs 8.570 M.€ consenso), registrando un crecimiento orgánico del 5,3% en el trimestre ligeramente por encima del +4,5% esperado. En este sentido, destacamos el crecimiento en China, mientras que, por divisiones, Energy Management superaba a Automatización Industrial tal y como se esperaba. Así mismo, la compañía confirmaba sus guías para el año 2024, donde espera que la fortaleza continuada de los sistemas para centros de datos e infraestructuras de red sirvan de drivers. No ha publicado información sore backlog/márgenes/cash en 1T.
Equinor:Supera previsiones gracias a la mayor producción en Noruega y a que la subida del oil compensaba la bajada del precio del gas.
Nestlé:decepción en ventas ante los descensos de volumen por el incremento de precios aplicados. Las ventas crecen sin divisa un 1,4% vs 2,9% esperado
Subsea:Resultados superando expectativas en EBITDA en un 10%, mejor comportamiento en Subsea & Conventional que en Renovables. Mayores mantenimientos en el trimestre. Margen EBITDA 13,4%. Mantiene guías (EBITDA24 950-1.000 M. $ y mg 18-20%).
TotalEnergies:Beneficio neto operativo ajustado de 5.600 M. € con un CF de operaciones de 2.200 M. €. Registra caída de beneficio por los menores precios de Gas Natural, en cualquier caso, supera previsiones. Los buenos precios del petróleo y fortaleza del margen de refino compensan el efecto del gas. La compañía destaca que su división de generación de energía ha alcanzado una rentabilidad sobre capital empleado del 10%. Confirma guías de inversiones para el año. Sube dividendo trimestral un 7% y realizará un share buy back de 2.000 M. $ en el 2T.
Valeo:resultados 1T24 en línea con las estimaciones del consenso, ventas de 5.427 M.€ (2% i.a. orgánico) implicando un outperformance ponderado por su mix geográfico de 340 pbs (200 pbs excl.. ponderación). Con todo ello, el management confirmaba sus guías para FY24; crecimiento en ventas y expansión de márgenes, apalancado principalmente en la segunda mitad del año. |
Calendario Macroeconómico |
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Esperado |
Anterior |
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29 abril |
09:00 |
IPC Armonizado España abril |
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3,3% |
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09:00 |
PIB España 1 Trim. |
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0,6% |
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11:00 |
Confianza Consumidor Z.Euro abril |
-14,7 |
-14,9 |
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11:00 |
Sentimiento Económico Z.Euro abril |
|
96,3 |
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14:00 |
IPC Armonizado Alemania abril |
|
2,3% |
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30 abril |
01:50 |
Tasa de Paro Japón marzo |
|
2,6% |
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03:30 |
PMI Manufacturero China abril |
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50,8 |
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03:30 |
PMI No Manufacturero China abril |
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53,0 |
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03:45 |
PMI Caixin Manufacturero China abril |
|
51,1 |
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07:30 |
PIB Francia 1Trim. |
|
0,1% |
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08:00 |
Ventas Minoristas Alemania marzo |
-1,9% |
-1,7% |
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08:45 |
IPC Armonizado Francia abril |
|
2,4% |
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09:00 |
PIB España 1º Trim. |
|
0,6% |
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|
09:55 |
Tasa de Paro Alemania abril |
|
5,9% |
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10:00 |
PIB Italia 1º Trim. |
|
0,2% |
|
|
10:00 |
PIB Alemania 1º Trim. |
|
-0,3% |
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11:00 |
IPC Armonizado Z.Euro abril |
|
2,4% |
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11:00 |
IPC Armonizado Subyacente Z.Euro abril |
|
2,9% |
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11:00 |
PIB Z.Eurot 1º Trim. |
|
0,0% |
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11:00 |
IPC Armonizado Italia abril |
1,2% |
1,2% |
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15:00 |
Indice precios Inmobiliarios S&P EE.UU. feb. |
6,6% |
6,59% |
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15:45 |
Chicago PMI EE.UU. abril |
47,0 |
41,4 |
|
|
16:00 |
Confianza Consumidor EE.UU. abril |
104,0 |
104,7 |
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1 mayo |
10:30 |
PMI Manufacturero R.Unido abril |
48,7 |
50,3 |
|
|
14:15 |
Encuesta ADP de Empleo EE.UU. abril |
190.000 |
184.000 |
|
|
15:45 |
PMI Manufacturero EE.UU. abril |
49,9 |
51,9 |
|
|
16:00 |
ISM Manufacturero EE.UU. abril |
50,1 |
50,3 |
|
|
20:00 |
Reunión Reserva Federal EE.UU. |
5,25% |
5,50% |
|
2 abril |
09:15 |
PMI Manufacturero España abril |
51,4 |
51,4 |
|
|
09:45 |
PMI Manufacturero Italia abril |
50,4 |
50,4 |
|
|
09:50 |
PMI Manufacturero Francia abril |
44,9 |
46,2 |
|
|
09:55 |
PMI Manufacturero Alemania abril |
42,2 |
41,9 |
|
|
10:00 |
PMI Manufacturero Z.Euro abril |
45,6 |
46,1 |
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14:30 |
Paro Semanal EE.UU. abril |
|
207.000 |
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14:30 |
Balanza Comercial EE.UU. marzo |
-67.300M$ |
-68.900M$ |
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14:30 |
Costes Laborales Unitarios EE.UU. 1º Trim. |
2,0% |
0,4% |
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16:00 |
Pedido de bienes duraderos EE.UU. marzo |
|
1,4% |
|
3 mayo |
10:00 |
Tasa de Paro Italia marzo |
|
7,5% |
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|
10:30 |
PMI Servicios R.Unido abril |
54,9 |
53,1 |
|
|
11:00 |
Tasa de Paro Z.Euro marzo |
|
6,5% |
|
|
14:30 |
Productividad EE.UU. abril |
246.000 |
303.000 |
|
|
14:30 |
Tasa de paro EE.UU. abril |
3,8% |
3,8% |
|
|
15:45 |
PMI Servicios EE.UU. abril |
50,9 |
51,7 |
|
Región/Día |
|
España |
Europa |
EE.UU. |
|
Lunes |
29/04 |
BBVA |
|
|
|
Martes |
30/04 |
Metrovacesa, Red Eléctrica, Vidrala, CaixaBank, Banco Santander |
Daimler, Aena SME, Air France-KLM, Deutsche Lufthansa, Volkswagen, Adidas, Fortum OYJ, Galp Energia SGPS, HSBC Holdings, Logitech International |
Coca-Cola, McDonald's, 3M, Amazon.com, Mondelez International, Prudential, Starbucks, PayPal |
|
Miércoles |
1/05 |
|
GlaxoSmithKline |
EBay, Mastercard, WEC Energy, Yum! Brands, Marriott International, Kraft Heinz, MetLife, Devon Energy |
|
Jueves |
2/05 |
|
Linde, Standard Chartered, HUGO BOSS, Royal Dutch Shell, ING Groep, Orsted, Vestas Wind Systems, Pandora, ArcelorMittal, Novo Nordisk |
Moody's, DowDuPont, Kellogg, Apple, Booking Holdings, Exelon |
|
Viernes |
3/05 |
|
EDP - Energias de Portugal, Danske Bank, Intesa Sanpaolo, Societe Generale, Credit Agricole |
Hershey, Goodyear Tire & Rubber, Expedia Group, Motorola Solutions, TripAdvisor, |
Curva IRS Europa |
||
|
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Deuda Soberana Europa |
||
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Curva t/i Zona Euro |
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Spread Deuda Soberana 10 años |
Informes Recientes |
|
Tubacex: Resultados 1T24
CaixaBank: Preview 1T24
Repsol: Resultados 1T24, mejor de lo esperado por explotación, clientes e industrial.
Iberdrola: fuerte inicio de año, que permiten incrementar el guidance para FY24.
Cie Automotive: Preview 1T24
Tubacex: Resultados FY23
Dominion: Preview 1T24
Gestamp: Model Update
Sabadell: Preview 1T24
Vidrala: Preview 1T24
Viscofan: Resultados 1T24
Bankinter: Resultados 1T24
Viscofan: Preview 1T24
Bankinter: Preview 1T24
Arteche: Model Up
Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26
Arteche: Preview 2S23
Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.
Tubacex: Resultados FY23
Ferrovial: Resultados FY23
CAF: Resultados FY23
Gestamp: Resultados 4T23
Faes Farma: Resultados FY23
Cie Automotive: Resultados 4T23
Telefónica: Resultados 4T23
Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.
Faes Farma: Preview FY23
CAF: Preview FY23
Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.
Cie Automotive: Preview 4T23
Global Dominion: Preview 4T23
Ferrovial: Capital Markets Day
Caixabank: Preview 4T23
Sabadell: Resultados FY23
BBVA: Resultados FY23
Santander: Resultados FY23: conclusiones tras presentación resultados
Sabadell: Preview 4T23
Bankinter: Preview Resultados 4T23
Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023 |
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Sobre la elaboración de nuestros informes
La entidad responsable de la elaboración los informes, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los mismos es NORBOLSA, S.V., SAU sometida a supervisión de la autoridad competente española (CNMV) inscrita en su Registro oficial con el número 0040.
Las personas del equipo de análisis están sujetas al reglamento interno de conducta, a la política de conflictos de interés y demás políticas de NORBOLSA, S.V., SAU disponibles en su página web (https://www.norbolsa.com/practicas-y-politicas-eticas/).
Los informes de análisis emitidos por NORBOLSA, S.V., SAU, se han elaborado de acuerdo con dichos reglamento y políticas, contando la empresa con procedimientos internos, medidas de control para gestionar, prevenir y mitigar los conflictos de interés, incluyendo la determinación de áreas separadas dentro de la organización, establecidas para para prevenir, mitigar y detectar posibles conflictos de interés y el abuso de mercado con arreglo al Reglamento (UE) nº 596/2014 así como lo recogido en el Reglamento Delegado (UE) 216/958 relativo a la preparación de recomendaciones.
Nuestros analistas
Todas las opiniones y estimaciones contenidas en el presente informe constituyen la opinión técnica personal del equipo de análisis en la fecha de emisión de este informe y por lo tanto pueden ser susceptibles de cambio sin previo aviso.
Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.
El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.
Nuestras principales fuentes de información utilizadas
Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.
Fuentes nacionales
- Propias compañías analizadas.
- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.
- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.
- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.
- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.
- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).
Fuentes internacionales
- Propias compañías analizadas.
- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.
- Reuters, Bloomberg.
- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.
- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.
Nuestros Informes
Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.
Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.
Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).
NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.
Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.
A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.
Metodología y sistema de elaboración de recomendaciones
La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.
Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.
Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.
Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.
El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.
El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.
Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.
El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.
El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.
El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.
Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.
La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.
El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.
En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.
A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.
Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.
Otra información de interés
NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.
NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.
En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.
|
Tipo de servicio |
Empresas |
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Entidad Colocadora de Pagarés |
Tubacex S.A.; Euskaltel S.A.; Pikolin S.L.; Vocento S.A.; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; El Corte Inglés S.A.; Aedas Homes S.A.; Global Dominion Access S.A.; Grupo Tradebe Medioambiente, S.L.; Vidrala, S.A.; Ormazabal Electric, S.L.U.; Sidenor Aceros Especiales S.L.; Acciona Financiación Filiales, S.A.U.; Cobra Instalaciones y Servicios, S.A.; CIE Automotive S.A.; Metrovacesa S.A.; Arteche S.A.; Barceló Corporación Empresarial, S.A; Acciona Energía Financiación Filiales, S.A. Unipersonal; Premier España, S.A.U.; Mota-Engil, SGPS, S.A.; Elecnor S.A., FCC S.A.; Holaluz-Clidom S.A.; Masmovil S.A.U.; Ulma, FCC Medio Ambiente S.A.U., , Sacyr S.A.; Ence Energía y Celulosa, S.A.;Atlantica Sustainable Infrastructure PLC, Opdenergy Holding, S.A |
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Asesor Registrado de Pagarés |
Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; Vidrala, S.A.; Metrovacesa S.A., |
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Agente de Pagos Pagarés |
Global Dominion Access S.A.; Ormazabal Electric, S.L.U. |
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Arranger Pagarés |
Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; Metrovacesa S.A.; Vidrala, S.A.; Sidenor Aceros Especiales S.L.; |
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Proveedor de liquidez |
Tubos Reunidos S.A.; Arteche, S.A.; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A. - CAF |
|
Gestión de programas de recompra |
Global Dominion Access S.A.; Vidrala, S.A., Faes Farma, S.A. |
|
Análisis esponsorizado |
Audax Renovables, S.A. |
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Banco Agente de Dividendo Flexible |
Iberdrola, S.A. |
Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.
NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.
En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.
Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).
Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.
eta jokabide-kodea : https://broker.norbolsa.com/norline/v2/i9573/comun/eu/pdf/comun/mifid_11.pdf
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