Balance semanal: los índices de renta variable europeos y americanos volvían a registra caídas (EuroStoxx 50 -0,7% y S&P 500 -2,2%) impulsado por el retraso de las expectativas de bajada de tipos de la FED y aumento de tensiones en Oriente Medio ante los ataques entre Irán e Israel. Esta semana comenzaba la publicación de resultados 1T, pero todavía han sido pocas las empresas que han presentado números. Por sectores, destacan positivamente consumo cíclico (+1,8%) y Alimentación (+1,4%) mientras que por el lado negativo se situaban Tecnología (-5,7%) y petróleo (-3,5%).
Macro Europa: Entre lo importante de esta semana el dato final de marzo confirmaba la cifra preliminar y mostraba que el crecimiento del IPC se frenaba otras dos décimas hasta niveles del +2,4% interanual, volviendo así a su menor nivel desde noviembre y alejando temores a un nuevo repunte. Por componentes, se observaba una importante moderación de los precios de los alimentos que avanzaban a ritmos del +2,6% interanual, aportando así 0,5 p.p. a la inflación, la menor contribución desde noviembre de 2021. Además, también los precios de la energía registraban una caída del -1,8%. Por el lado de la tasa subyacente, también confirmaba la moderación de dos décimas y se situaba en el +2,9%, su menor nivel en los últimos dos años, lo que refuerza las expectativas de una inflación más contenida. Los precios de los bienes seguían moderándose hasta el +1,1% interanual, pero decepcionaban los precios de los servicios, que crecían un +4% interanual. Además, los datos del sector industrial correspondientes a febrero repuntaban, confirmando la tendencia observada en las principales economías. Mostrando un avance de la producción industrial del +0,8% mensual frente a la fuerte caída del -3% del mes anterior. Macro EE. UU.: Durante la semana conocíamos que las ventas minoristas aumentaban más de lo esperado en marzo (+0,7%m/m vs +0,3%eÇ; +4%a/a) gracias al impulso de las ventas online (+2,7%m/m) y en gasolineras (+2,1%m/m), y el registro de febrero era revisado ligeramente al alza (+0,9%m/m vs +0,6%ant), aportando evidencia adicional de que la economía termina el primer trimestre del 2024 a ritmo sólido. A su vez, el registro core aumentaba en el mes al mayor ritmo desde enero del 2023 (+1,1%m/m vs +0,3%ant). Por otro lado, sorpresa negativa en las ventas de viviendas de segunda mano que disminuían un -4,3% mensual frente al -4,1% esperado, con un gran contraste con respecto a la subida de +9,5% del mes anterior. La nota positiva venía por el lado del sector industrial, cuya producción repuntaba en marzo al avanzar un +0,4% mensual, impulsada principalmente por la producción manufacturera de automóviles y aviones. Por último, el número de nuevas peticiones de subsidio por desempleo se mantenía sin cambios en niveles mínimos la semana pasada (212.000 vs 215.000e), sugiriendo que el mercado laboral continua bien tensionado.
Deuda: la rentabilidad de la deuda pública aumentaba durante la semana de forma generalizada en ambas zonas del Atlántico y por plazos, a pesar del rally durante la jornada del viernes tras la intensificación del conflicto Irán-Israel. Así, la yield del core aumentaba +15pb en Europa (2y +3,01%; 10y +2,51%) y ligeramente por debajo en EE. UU. (2y +10pb a +4,98%; 10y +12pb a +4,62%). Los diferenciales de crédito ampliaban nuevamente durante la semana, +6pb en IG a 60pb y +14pb a 333pb en HY. La tensión en Oriente Medio enfriaba las operaciones en mercado primario y el volumen durante la semana disminuía a la mitad respecto la semana precedente (20.000 Mill. €). Destacaríamos a nivel doméstico las emisiones de ADIF de 600 Mill. € a 8 años en formato verde (5,3x) y el doble tramo del Banco Santander, 1.250 Mill. € a 5 años (1,36x) y 750 Mill. € a 10 años (1,6x). Geopolítica: Tras los ataques del pasado fin de semana de Irán contra Israel, dejando al mundo temiendo por el riesgo de un escenario de guerra total, esta madrugada se producía la respuesta de Israel sobre Irán aunque este haya negado haber sido atacado. El ataque ha tenido un alcance limitado y no ha afectado a los emplazamientos nucleares. Las tensiones en Oriente Medio continúan escalando y la espera ahora a la reacción de Irán continúa dominando al mercado. Resultados: Tras el arranque del periodo de publicación de resultados del 1T24 la semana pasada con lo algunos de los principales bancos americanos sin dar muchos ánimos al mercado, esta semana continuaba la temporada de publicación de resultados con resultados todavía poco numerosos. Por el lado positivo destacaban UnitedHealth que tranquilizaba a los inversores con unos resultados por encima de lo esperado, y Adidas y Volvo que también sorprendían positivamente. Sin embargo, Tesla decepcionada y anunciaba un recorte de su plantilla global del 20% ante la desaceleración de la demanda de coches eléctricos y J&J publicaba unas ventas menores a las esperadas. Asimismo, Netflix obtenía resultados mixtos sorprendiendo positivamente en crecimiento de suscriptores, pero decepcionando en las previsiones de ingresos del próximo trimestre. ASML decepcionaba en pedidos.
China: lecturas mixtas en los datos macro que hemos conocido hoy. Por un lado, el PIB del 1T ha estado mejor de lo esperado, con un crecimiento del 5,3% frente al 4,8% esperado, si bien la lectura de los datos de marzo alerta de que la economía pueda estar perdiendo fuerza y se vuelve a hablar sobre la necesidad de estímulos. Lo que más pesa es el drenaje que sigue haciendo el sector inmobiliario, con caídas cercanas al doble digito en inversión y también en precios. Asimismo, tanto la producción industrial (4,5% vs 6%) como las ventas minoristas (3,1% vs 4%e) crecen en marzo por debajo de lo esperado. China-mercado: el regulador adopta un nuevo paquete de medidas para reforzar la supervisión de compañías que se flotan, las que se de listan y negociación algorítmica en aras de dotar de más protección al inversor. Las bolsas chinas acogen positivamente estas medidas, y se desmarcan del movimiento general del mercado. Reserva Federal- Powell: nuevas voces de miembros de la autoridad monetaria, incluida la del propio gobernador Jerome Powell, rechazaban dar guías respecto a cuándo podrán comenzar a bajar los tipos de interés, declarando que será necesario mantener la política monetaria en niveles restrictivos más tiempo de lo esperado dada la fortaleza de los últimos registros económicos, frustrando las expectativas de mercado de que la normalización comenzará en junio. Divisas: se frena la apreciación del dólar, tras las noticias de un acuerdo trilateral entre EE. UU., Japón y Corea sobre una colaboración más estreche en el frente de tipos de cambio, lo que el mercado interpretaba como un paso previo a intervenciones para frenar al dólar. Precisamente la excesiva volatilidad de las divisas es uno de los puntos que está ocupando las posiciones de lideres en las reuniones del FMI y del Banco Mundial.
Materias primas: El oro alcanzaba esta semana otro máximo histórico superando los 2.400 dólares por onza impulsado por las tensiones en Oriente Medio debido a su consideración como activo refugio. Cierra la semana en 2.392 dólares por onza. Petróleo: El Brent cierra la semana con una caída de -4,8% situándose en 87,3 $/b. A pesar de que el precio repuntaba la madrugada del viernes hasta 90,79 $/b en el momento del ataque de Israel sobre Irán, el precio fue cayendo en las siguientes horas al apreciar que el ataque había sido moderado y que Irán había conseguido. Asimismo, la caída del precio también viene impulsada por los mayores inventarios de EE. UU.
De cara a la semana que viene, el foco de los inversores estará en la evolución del conflicto geopolítico entre Israel e Irán, esperando que no se acelere, así como en la publicación de resultados del 1T24 tanto en Europa como en EE. UU. La próxima semana y la siguiente serán intensas en resultados, publicándose en torno al 50-60% de los resultados de ambos mercados. En cuanto a los datos macro destacamos la publicación del PIB EE.UU. del 1º trimestre, PCE EE.UU. de marzo y los datos PMI manufacturero y servicios de la Zona Euro y EE.UU. del mes de abril. |
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Noticias España |
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Telefónica:La SEPI ha alcanzado el 5,03% del capital de Telefónica acercándose a su objetivo del 10%. Asimismo, ha aumentado el ritmo de compra de acciones y solamente en las últimas tres semanas ha aumentado su participación un 2% por lo que es probable que para finales de abril o principios de mayo la SEPI haya superado el umbral estratégico del 6,7% que otorga el derecho a solicitar un puesto en el consejo.
Ferrovial:ha completado la documentación requerida por la SEC para su salida a bolsa en Wall Street que inicialmente estaba prevista para el primer trimestre del 2024 por lo que solamente faltaría que el supervisor del mercado dé su visto bueno.
Acciona:reduce su negocio de energías renovables en Brasil. Así, la compañía ha decidido reestructurar sus negocios en Brasil, afirmando que es una forma de adaptarse a las condiciones actuales del mercado.
Redeia:el Consejo de ministros aprobaba una modificación puntual del Plan de Desarrollo de la Red de Transporte de Electricidad 2021-2026. La modificación incluye 73 actuaciones, con una inversión asociada de 489 millones de euros, destinadas a facilitar la materialización de proyectos estratégicos para la descarbonización de la industria, la producción de hidrógeno, la integración de energías renovables, o el apoyo a la cadena de materiales y tecnologías clave vinculadas a la transición ecológica. De este modo, el importe total de la actual Planificación 2021-26 asciende a 7.453M.€, cifra superior a los 6.964M.€ aprobados en 2022.
Viscofan: presentaba resultados del 1T24, por debajo de lo esperado (-2,5%vs 1T24e) y inferior a los niveles del ejercicio pasado (-6%vs 1T23), afectado por los menores ingresos de cogeneración de energía (-35%vs 1T23), y por el descenso en volúmenes, pese a la recuperación del mercado chino. Los negocios tradicionales caían un -2,5% vs 1T23, los nuevos negocios un -12,8%vs 1T23 y las ventas de energía un -35%. Los gastos daban un respiro a la cuenta de resultados, destacando el menor coste del gas natural en España y la moderación del precio del colágeno. Así, los gastos por consumo caían un -4% vs 1T23, dejando el margen bruto en 67,6%. En cuanto a EBITDA, se sitúa en 61,6M€, prácticamente estable vs 1T23, ligeramente peor vs lo esperado -1,2%, dejando el margen en un 21,3%.
Bankinter: presentaba los resultados 1T24, con el beneficio neto superando en un +5% el consenso, alcanzando los 201M€ (192M€ esperados). El margen de intereses crecía en un +1%vs 4T23, y un +11%vs 1T23, pero quedaba por debajo de lo esperado por el consenso en un -1%, donde observamos cierta desaceleración en el margen de clientes. En el lado positivo encontramos las comisiones, que crecían en el trimestre un +15 y un +9%vs 1T23, y se situaban un +2% por encima del consenso. Respecto a los costes, alcanzaban los 232M€, por debajo del consenso en un -1%. El coste de riesgo también destacaba por debajo en los 53pbs, vs los 56pbs esperados por el consenso. El ratio de mora sigue estable en el 2,23%, con la cobertura en un 64%. Por último, el ratio CET1 se situaba en 12,46%, principalmente impulsado por la generación orgánica de capital. destacando el comportamiento de volúmenes plano en el trimestre. Conference call a las 9:00, donde esperamos más luz sobre la operativa del trimestre.
ACS:celebraba su CMD en el que comunicó sus objetivos para los próximos años que consisten en aumentar sus ingresos un 20% para 2026 y alcanzar los 1.000M.€ de beneficio neto para 2026 frente a los 780M.€ que ha obtenido en 2023. El grupo analiza inversiones por unos 43.000M.€ en infraestructuras, data center y proyectos renovables y tiene como objetivo repartir 2.000M.€ en dividendos entre 2024 y 2026, frente a los 600M.€ de 2023. Asimismo, ACS valora su equity en 14.000M.€ y confía en doblar su valor, hasta los 28.000m.€ en 2030.
Repsol:una de las compañías afectadas por el restablecimiento de las sanciones a Venezuela.
Naturgy: el gigante de Emiratos Taqa confirmaba ayer que estaba negociando con CVC y GIP, y de acuerdo con La Caixa, una OPA por el 100% de Naturgy. Fuentes del mercado indican que podría situarse en un rango, al menos, de entre 25 y 28 euros por acción.
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Otras noticias relevantes |
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Prysmian:la compañía italiana Prysmian compra el fabricante de cables eléctricos de cobre y aluminio Encore Wire por un EV de 3.900 M.€ (290 $/acc. lo que supone una prima del 11%). En este sentido, a Prysmian, el mayor fabricante de cables del mundo le permitirá aumentar su exposición a Norteamérica y ampliar su offering, tan y como ha declarado la compañía.
Inchcape:anuncia la venta de sus operaciones minoristas en el Reino Unido por 346 M de libras a Group 1 Automotive. Así, tras la ejecución de la venta en 3T24, la compañía devolverá 100 M de libras a los accionistas en forma de recompra de acciones. Las operaciones retail de UK generaron unos ingresos de 2.065 M de libras en 2023 (18% s/grupo) y un EBIT ajustado de 49 M, representando entorno al 7% de beneficio operativo del grupo.
BNP Paribas:ha firmado un acuerdo con el grupo chino Fosun para adquirir el 9% de la aseguradora belgas Ageas por 730M€. Ageas y BNP son socios desde hace mucho tiempo a través de una participación conjunta en AG Insurance, aseguradora líder de Bélgica.
UBS:el gobierno suizo propone requisitos de capital más estrictos para el sector, lo que impactara en el crecimiento de UBS. El gobierno espera implementar estas medidas en la primera mitad de 2025. Entre las medidas, destaca la propuesta de cambiar la forma en la que las empresas matrices suizas de UBS deben respaldan sus participaciones extranjeras con hasta el 100% de capital, frente al 60% actual. En las estimaciones de capital de UBS encontramos los aumentos de capital hasta 20230 del CET1 hasta el 12,4% y del 16,7% de going concern (11% y 15,1% actuales). Por otro lado, las estimaciones de que el banco suizo necesitara entre 15.000 y 25.000M$ son realistas, según lo que declaró la ministra suiza de Finanzas, Karin Keller – Sutter.
Eni:según Reuters, Eni podría vender un porcentaje minoritario (en torno a un 10%) de su filial de biofuel y bio plásticos antes de final de año para lograr en torno a 1.300 M. €.
Talgo: el gobierno abre la puerta a una contra OPA a Talgo tras declaraciones realizadas ayer por el ministro de transportes, si bien parece que no están teniendo éxito entre los posibles interesados (CAF, Stadler o Alstom). El ministro no descarta la entrada del gobierno a través de la SEPI.
Ericsson:beneficio ajustado 1T24 supera expectativas hasta los 4.300 M. de coronas vs 1.700 M. del consenso. Este beneficio incluye un extraordinario positivo de 1.900 M. de coronas debido a la resolución de una disputa comercial. El margen bruto se ha situado en el 44,3%. Las ventas han caído un 15%. La compañía espera que en la segunda mitad del año las ventas se estabilicen apoyadas en los nuevos contratos y la normalización de inventarios en EE.UU. y a pesar de que el mercado de RAN (Radio Access Network) continuara cayendo. Espera que los márgenes se beneficien en la 2º mitad del año de la mejora de mix de negocio, apuntando a una banda del 42-44%.
LVMH:sus ventas en el 1T suben un 3%, por debajo de sus tasas habituales debido al aumento de precios y también a la difícil comparativa ya que el 1T23 fue el trimestre de apertura de China tras el COVID. En cualquier caso, este crecimiento (3%) cumple las expectativas de mercado. Por geografías, las ventas en Europa y EE.UU. crecen un 2%, Japón crecimiento de 2 digitos y las ventas en Asia ex Japón caen un 6%. Por negocios, moda y piel cumplió expectativas con un +2%, Perfumes y cosmética +7%, Relojes y joyas -2%, Vino &spirits -12% y selective retailing +11%.
Adidas:subia sus perspectivas de beneficio para el año, apuntando a un mejor primer trimestre. Espera un beneficio operativo en 2024 de 700 M. euros vs 500 M. de su anterior previsión. Ayer a la tarde las acciones subieron un 3,5%.
ASML:publicaba unos resultados 1T24 mixtos, ventas -22% i.a.; margen bruto 51% "flat" a/a; margen operativo 26%; BN 1.220 M.€ (ligeramente por encima de lo esperado). En este sentido destacamos unos pedidos que alcanzaban los 3.6000 M.€ (0,7 B.€ EUV), quedando por debajo de las previsiones del consenso (5.400 M.€ esperado). Con todo ello, la compañía mantenía sin cambios su guidance para el año 2024, con unas ventas "flat", esperando un fuerte crecimiento para 2025. Por último, destacamos que las ventas de sistemas litográficos en China representaron un récord de 49% s/grupo.
Volvo:publicaba sus resultados del 1T superando las expectativas del consenso. El beneficio operativo ajustado quedaba en 18.200 M.SEK frente a la previsión de 16.900 M.SEK. Así, la compañía reiteraba sus previsiones de camiones pesados tanto para Europa (280.000 unds) como NAFTA (290.000 unds).
TotalEnergies:un grupo de accionistas, entre ellos el fondo de pensiones suizo Ethos Foundation y el francés Sustainable Investment Forum, están pidiendo la separación de los roles de CEO y presidente, actualmente en manos de Patrick Pouyanne.
Danone:ventas por encima de lo esperado, suben 4,1% LFL por encima del 3,4% de las expectativas. En el trimestre la compañía ha incrementado precios un 2,9%, logrando a pesar de ello un efecto positivo en volumen o mix del 1,2%, por encima de las expectativas de mercado que esperaban con una subida de precios del 2,7%, un incremento de volumen y mix del 0,8%. Danono mantiene sus guías para el año del crecimiento de ventas LFL entre 3% y 5% y una ligera mejora del margen operativo. En el trimestre, la compañía no publica el dato de margen operativo.
ABB:superaba las previsiones 1T24, reportando un EBITA de 1,42 B.$ registrando un crecimiento del 11% i.a. y quedando por encima del consenso de 1,36 B.$. Por su parte, las ventas del grupo quedaban por debajo del consenso registrando un crecimiento del 2% (7,87 B$ vs 8,13 B$ cons). Con todo ello, la compañía anunciaba que espera que el crecimiento de los ingresos se acelere al rango de MSD en el 2T y mantenía sus guías de ventas para el año completo de +5% de crecimiento. Así mismo, anunciaba que esperaba que su margen EBITA se sitúe en torno al 18% en FY24, mejorando respecto a su guía anterior de una ligera mejora desde los niveles de 2023 del 16,9%.
Forvia:reportaba unos resultados en línea con el consenso, alcanzando unas ventas de 6.530 M.€ en el 1T24. El outperformance sobre el mercado era generalizado, liderado por NAFTA, pero conseguía crecer por encima del mercado en todas sus principales regiones. Con todo ello, la compañía confirmaba sus guías para el año 2024; ventas de entre 27.500-28.500 M.€, margen operativo de entre 5,6%-6,4%, NCF > 2023, DFN/EBITDA ajus. < 1,9x.
L'oreal:Ventas 1T24 de +9,4% LFL, por encima de expectativas (+6,1%), relajando la preocupación por la debilidad de sus dos principales mercados EE.UU. y China. En Europa y EE.UU. las ventas crecieron un 12%, compensando los productos de consumo y los dermatológicos la debilidad del segmento de lujo. Sus ventas en China crecieron un 6,2% vs por debajo del 1% del mercado.
Adidas:presento ayer en un evento en Paris sus nuevas zapatillas para 41 disciplinas olímpicas, en su nueva estrategia de centrarse en zapatillas y enfocarse en una amplia gama de deporte, en vez de su estrategia anterior de profundizar en pocos deportes.
Puig:tiene previsto empezar a cotizar el 3 de mayo, fijándose un rango de valoración de 22-24 euros y esperando captar 3.000M. €.
Unicredit: el BCE advierte de su preocupación por la alta rotación de los altos directivos. Desde que el nuevo Ceo Andrea Orcel se unió en abril del 2021, la rotación en la entidad ha sido alta, y aunque esto suele ser normal al inicio del cargo, las salidas en Unicredit han continuado y la rotación es mayor a los otros bancos italianos. EL BCE señala esta práctica como un posible problema en la evaluación de riesgos, así como riesgo para la estabilidad financiera. Tanto el BCE como Unicredit han declinado hacer comentarios al respecto.
Bentley Systems:la compañía estadounidense de software de ingeniería está explorando opciones que incluyen una venta después de atraer el interés de varias compañías entre las que se encuentran Schneider Electric y Cadence Design. Con todo ello, la compañía de ha formado un comité especial de su consejo de administración para explorar sus opciones, que incluyen una venta directa de la empresa, así como una empresa conjunta.
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Calendario Macroeconómico |
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Esperado |
Anterior |
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22 abril |
16:00 |
Confianza Consumidor Z.Euro abril |
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-14,9 |
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23 abril |
09:15 |
PMI Manufacturero Francia abril |
46,2 |
46,2 |
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09:15 |
PMI Servicios Francia abril |
48,3 |
48,3 |
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09:30 |
PMI Manufacturero Alemania abril |
41,99 |
41,99 |
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09:30 |
PMI Servicios Alemania abril |
50,1 |
50,1 |
|
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10:00 |
PMI Manufacturero Z.Euro abril |
46,1 |
46,1 |
|
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10:00 |
PMI Servicios Z.Euro abril |
51,5 |
51,5 |
|
|
10:30 |
PMI Manufacturero R.Unido abril |
50,3 |
50,3 |
|
|
10:30 |
PMI Servicios R.Unido abril |
53,1 |
53,1 |
|
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14:30 |
Permisos de construcción EE.UU. abril |
-4,3 |
2,4 |
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15:45 |
PMI Manufacturero EE.UU. abril |
|
51,9 |
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15:45 |
PMI Servicios EE.UU. abril |
|
51,7 |
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16:00 |
Ventas nuevas viviendas EE.UU. marzo |
673.000 |
662.000 |
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24 abril |
10:00 |
IFO Clima empresarial Alemania abril |
|
87,8 |
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10:00 |
Confianza Consumidor Italia abril |
|
96,5 |
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14:30 |
Pedido de Bienes duraderos EE.UU. marzo |
2,8% |
1,3% |
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25 abril |
08:00 |
Confianza Consumidor Alemania mayo |
|
-27,4 |
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|
09:00 |
Precios a la producción España marzo |
|
-2,3% |
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14:30 |
PIB EE.UU. 1ºTrim. |
2,0% |
3,4% |
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14:30 |
Balanza comercial EE.UU. marzo |
-90.200M$ |
-91.800M$ |
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14:30 |
Paro semanal EE.UU. |
|
212.000 |
|
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16:00 |
Preventas de viviendas EE.UU. marzo |
|
1,6% |
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26 abril |
01:01 |
Confianza Consumidor R.Unido abril |
|
-21 |
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|
08:45 |
Confianza Consumidor Francia abril |
|
91 |
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09:00 |
Tasa de paro España 1º Trim. |
|
11,76% |
|
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09:00 |
Ventas minoristas España marzo |
|
1,9% |
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10:00 |
Masa monetaria M3 Z.Euro marzo |
|
0,4% |
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14:30 |
Ingresos personales EE.UU. marzo |
0,5% |
0,3% |
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14:30 |
Indice de precios PCE EE.UU. marzo |
|
2,5% |
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14:30 |
Indice de precios PCE Subyacente EE.UU. marzo |
2,7% |
2,8% |
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16:00 |
I.Confianza Consumidor U.Michigan EE.UU. abril |
77,9 |
79,4 |
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Región/Día |
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España |
Europa |
EE.UU. |
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Lunes |
22/04 |
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SAP, Sandvik |
Verizon Communications |
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Martes |
23/04 |
Enagas |
ASM International, Deutsche Boerse, Randstad, Novartis |
Philip Morris International, General Electric, General Motors, PepsiCo, Kimberly-Clark, NextEra Energy, Visa, MSCI |
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Miércoles |
24/04 |
Iberdrola, FCC, Global Dominion |
Credit Suisse Group, Iberdrola, Lloyds Banking Group, Husqvarna, Heineken, Orange, Eni |
AT&T, Chipotle Mexican Grill, Facebook, Hilton Worldwide Holdings, CME Group, Boeing, Ford Motor, Western Union |
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Jueves |
25/04 |
Tubacex, Acerinox, Repsol, Sabadell |
Repsol, BASF, Cellnex, Deutsche Bank, Dassault Systemes, BNP, Sanofi, Equinor, AstraZeneca, Barclays, Banco de Sabadell, Airbus |
Nasdaq, Microsoft, Alphabet, Alphabet, Dover, Caterpillar, Willis Towers Watson, Harley-Davidson, S&P Global, Comcast, Intel Corp, American Airlines Group, Western Digital Corp |
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Viernes |
26/04 |
Faes Farma, Grupo Catalana Occidente |
Jeronimo Martins, TOTAL, Saab |
Colgate-Palmolive, Exxon Mobil, Chevron, Aon PLC, Phillips 66 |
Curva IRS Europa |
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Deuda Soberana Europa |
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Curva t/i Zona Euro |
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Spread Deuda Soberana 10 años |
Informes Recientes |
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Viscofan: Resultados 1T24
Bankinter: Resultados 1T24
Viscofan: Preview 1T24
Bankinter: Preview 1T24
Arteche: Model Up
Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26
Arteche: Preview 2S23
Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.
Tubacex: Resultados FY23
Ferrovial: Resultados FY23
CAF: Resultados FY23
Gestamp: Resultados 4T23
Faes Farma: Resultados FY23
Cie Automotive: Resultados 4T23
Telefónica: Resultados 4T23
Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.
Faes Farma: Preview FY23
CAF: Preview FY23
Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.
Cie Automotive: Preview 4T23
Global Dominion: Preview 4T23
Ferrovial: Capital Markets Day
Caixabank: Preview 4T23
Sabadell: Resultados FY23
BBVA: Resultados FY23
Santander: Resultados FY23: conclusiones tras presentación resultados
Sabadell: Preview 4T23
Bankinter: Preview Resultados 4T23
Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023 |
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El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.
Nuestras principales fuentes de información utilizadas
Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.
Fuentes nacionales
- Propias compañías analizadas.
- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.
- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.
- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.
- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.
- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).
Fuentes internacionales
- Propias compañías analizadas.
- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.
- Reuters, Bloomberg.
- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.
- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.
Nuestros Informes
Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.
Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.
Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).
NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.
Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.
A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.
Metodología y sistema de elaboración de recomendaciones
La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.
Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.
Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.
Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.
El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.
El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.
Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.
El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.
El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.
El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.
Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.
La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.
El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.
En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.
A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.
Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.
Otra información de interés
NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.
NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.
En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.
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Tipo de servicio |
Empresas |
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Entidad Colocadora de Pagarés |
Tubacex S.A.; Euskaltel S.A.; Pikolin S.L.; Vocento S.A.; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; El Corte Inglés S.A.; Aedas Homes S.A.; Global Dominion Access S.A.; Grupo Tradebe Medioambiente, S.L.; Vidrala, S.A.; Ormazabal Electric, S.L.U.; Sidenor Aceros Especiales S.L.; Acciona Financiación Filiales, S.A.U.; Cobra Instalaciones y Servicios, S.A.; CIE Automotive S.A.; Metrovacesa S.A.; Arteche S.A.; Barceló Corporación Empresarial, S.A; Acciona Energía Financiación Filiales, S.A. Unipersonal; Premier España, S.A.U.; Mota-Engil, SGPS, S.A.; Elecnor S.A., FCC S.A.; Holaluz-Clidom S.A.; Masmovil S.A.U.; Ulma, FCC Medio Ambiente S.A.U., , Sacyr S.A.; Ence Energía y Celulosa, S.A.;Atlantica Sustainable Infrastructure PLC, Opdenergy Holding, S.A |
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Asesor Registrado de Pagarés |
Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; Vidrala, S.A.; Metrovacesa S.A., |
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Agente de Pagos Pagarés |
Global Dominion Access S.A.; Ormazabal Electric, S.L.U. |
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Arranger Pagarés |
Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; Metrovacesa S.A.; Vidrala, S.A.; Sidenor Aceros Especiales S.L.; |
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Proveedor de liquidez |
Tubos Reunidos S.A.; Arteche, S.A.; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A. - CAF |
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Gestión de programas de recompra |
Global Dominion Access S.A.; Vidrala, S.A., Faes Farma, S.A. |
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Análisis esponsorizado |
Audax Renovables, S.A. |
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Banco Agente de Dividendo Flexible |
Iberdrola, S.A. |
Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.
NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.
En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.
Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).
Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.
y el código de conducta en : https://broker.norbolsa.com/norline/v2/i9573/comun/es/pdf/comun/mifid_11.pdf
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