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Análisis Semanal

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Comentario Semanal

 

Semana de tono positivo en los índices mundiales de renta variable (a excepción de Nikkei) gracias a la continuada fortaleza de los datos macro, principalmente en EE.UU., así como por una temporada de resultados que superan expectativas y consiguen apoyan las expectativas de BPAs para el año. Los bancos centrales han continuado marcando el rumbo del mercado, con Yellen devolviendo a la mesa la posibilidad de subida de tipos en marzo, mientras que el BCE mostraba cierta flexibilidad para apoyar a los periféricos, ante el repunte de los riesgos políticos.

 

La semana a nivel macro nos ha confirmado que la economía americana sigue dando muestras de fortaleza. Las ventas minoristas en enero batieron expectativas mientras que el IPC repuntaba hasta el 2,5% y los precios a la producción subían por encima de lo esperado. En el lado más negativo la producción industrial que entraba en terreno negativo en el primer mes del año. En Europa por su parte, revisión a la baja de los crecimientos en la Eurozona y en Alemania en el 4T16 donde el índice ZEW que mide la confianza inversora también se quedaba por debajo de expectativas. La producción industrial de la Zona Euro también caía. Por su parte, en el Reino Unido, conocíamos que el IPC de enero repuntaba menos de lo esperado, relajando la presión sobre el BoE. En Asia, el PIB de Japón crecía por cuarto trimestre consecutivo gracias al sector exterior, en un momento donde las relaciones comerciales con su principal socio no pasan por su mejor momento. En China, nuevo aumento de los precios a la producción en enero, reflejando una combinación de fortaleza en la demanda y repunte en los precios de las materias primas.

 

En cuanto a los Bancos centrales esta semana hablaba Yellen, quien decidía mantener vivas las opciones de una nueva subida del tipo oficial en marzo, a la vez que restaba opciones a la posibilidad de reducir el balance de la Fed hasta que las incertidumbres económicas no desaparezcan, dando prioridad a cambios en el tipo oficial como vía principal de cara a las decisiones de política monetaria en el corto plazo. Dudley hacía declaraciones en la misma línea mientras que Fischer comentaba que la inflación y el mercado de trabajo (incluidos los repuntes salariales) siguen en la senda esperada por parte del FOMC. Por último, Kaplan advertía que es posible seguir mejorando el mercado de trabajo sin necesidad de recalentar la economía, por lo recomendaba continuar cuanto antes el proceso de normalización. En cuanto al BCE, conocíamos en las actas de la última reunión la flexibilidad mostrada por el comité quien ve necesario salirse temporalmente del capital key en la compra de activos, favoreciendo a países como Italia, Francia o España.

 

En los mercados de deuda vivíamos cierta volatilidad en Estados Unidos donde tras las declaraciones de Yellen la rentabilidad del Treasury a 10 años llegó a niveles del 2,51%. Sin embargo, en la segunda parte de la semana esos repuntes remitieron para volver a niveles de inicio de semana. En Europa, el Bund replicaba el comportamiento del Treasury mientras que la deuda periférica venía castigada por los riesgos políticos, principalmente en Francia e Italia, en donde las primas de riesgo han repuntado más de 20p.b. desde inicio de año (vs menos de 15p.b. en España y Portugal). La posibilidad de que el BCE abogue por mayor flexibilidad relajaba la presión al final de la semana. De esta forma, el tipo a 10 años de la deuda italiana cerraba en niveles de 2,16% y la española lo hacía en el 1,60%.

 

Por sectores, el mejor comportamiento de la semana ha sido para consumo personal, tras los buenos resultados de Unilever, que se apuntaba más de un 13% en la semana, y de Heineken. Las mayores caídas en el sector petróleo tras la corrección de la materia prima más de un 2% desde el pasado viernes. En autos, Peugeot se beneficiaba de informaciones que apuntaban a la posibilidad de una integración con Opel, propiedad de GM. Por otro lado, en telecoms, según el diario L'expansion, los principales operadores de telecomunicaciones de Francia habrían retomado las conversaciones de consolidación. En abril se paralizaron las negociaciones entre las cuatro grandes compañías de telecomunicaciones, lo que hubiese supuesto la integración de la filial de Telecom de Bouygues (+0,4%) en Orange (+0,6%) y la adquisición de concesiones entre SFR (+1,7%) e Iliad (+3,2%). Según fuentes, Orange está considerando una nueva alianza estratégica con Vivendi (a través de Canal +) para reforzar su posición competitiva en el mercado de telecomunicaciones francés, aunque Vivendi descarta la venta de Canal +.

La semana que viene comenzará sin la referencia de EE.UU. debido a la celebración del Día del Presidente y tendrá pocas referencias macro de peso, dejando el protagonismo a la parte importante de la temporada de presentación de resultados. Entre las principales referencias estará la publicación de las Actas de la última Reunión de la FED (miércoles), una nueva reunión para valorar los recortes de producción de petróleo (miércoles) y el Eurogrupo/EcoFin (lunes) para avanzar en la situación del rescate griego. También significativa, la decisión de tipos en Brasil (miércoles). En Reino Unido, se discutirá el borrador para la petición de la activación del Artículo 50 para iniciar la desconexión de la UE. En el frente corporativo, en Europa tendremos cifras de Anglo American, Galp, HSBC (martes); Accor, Aena, Airbus, Bayer, Fresenius, Iberdrola, Lloyds, Telefonica Deutschland (miércoles); AXA, Barclays, BAT, Endesa, Glencore, Henkel, Indra, Orange, Peugeot, Red Electrica, Repsol, Swiss Re, Telefonica, Vivendi (jueves); Amadeus, BASF, Standard Chartered (viernes). En EE.UU., Home Depot, Macy's, Wal-Mart (martes); HP (miércoles); JC Penny (Viernes). En macro, lo más relevante será la confianza del consumidor alemán GFK de marzo, los PMIs en Europa y las ventas de viviendas (nuevas y de segunda mano) en EE.UU.

 

 

Bolsas

 

 

Esta semana ha ocurrido

· Continuada fortaleza de los datos macro, sobre todo en EE.UU.

· Yellen no descarta una subida de tipos en marzo

· Resultados siguen mostrando tendencias positivas

· Primas de riesgo a alza en Francia e Italia por riesgos políticos

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· Actas de la última Reunión de la FED

· Reunión para valorar los recortes de producción de petróleo

· Eurogrupo/EcoFin para avanzar en la situación del rescate griego

· Numerosos resultados empresariales

Bonos, divisas y materias primas

 

Calendario Macroeconómico

 

 

Esperado

Anterior

20 Feb

00:50

Balanza Comercial Japón Enero

-625.900 Mill Y

641.400 Mill. Y

09:00

Balanza Comercial España Diciembre

 

1.456.300

16:00

Confianza Consumidor Z.Euro Feb

-4,8

-4,9

21 Feb

08:45

IPC Armonizado Francia Enero

 

1,6%

09:00

PMI Manufacturero Francia Feb

53,7

53,6

09:30

PMI Servicios Francia Feb

54,2

54,1

09:30

PMI Manufacturero Alemania Feb

56,2

56,4

09:30

PMI Servicios Alemania Feb

53,7

53,4

10:00

PMI Manufacturero Z.Euro Feb

55,0

55,2

10:00

PMI Servicios Z.Euro Feb

53,8

53,7

15:45

PMI Manufacturero EE.UU. Feb

54,7

55,0

15:45

PMI Servicios EE.UUU. Feb

55,7

55,6

22 Feb

10:00

IFO Clima Empresarial Alemania Feb

109,7

109,8

10:00

IPC Armonizado Italia Enero

0,7%

0,7%

10:30

PIB R.Unido 4 Trim.

0,6%

0,6%

11:00

IPC Armonizado Z.Euro Enero

1,8%

1,1%

11:00

IPC Armonizado Subyacente Z.Euro Enero

0,9%

0,9%

16:00

Ventas Viviendas de 2ª mano EE.UU. Enero

5.550.000

5.490.000

23 Feb

08:00

PIB Alemania 4 Trim.

 

0,4%

08:00

Confianza Consumidor Alemania Marzo

10,2

10,2

14:30

Paro Semanal EE.UU.

 

239.000

24 Feb

08:45

Confianza Consumidor Francia Febrero

100

100

11:00

Confianza Consumidor Italia Febrero

108,7

108,8

16:00

Ventas Nuevas Viviendas EE.UU. Enero

575.000

536.000

 

NOTICIAS IBEX

Enagas: Cifra de beneficio neto (417,2 M. €) ligeramente por debajo de estimación 419 M. € , con un EBITDA (882,6 M. €) algo mejor de las previsiones de consenso y de nuestras previsiones (881 M. € y 875 M. €). Estos resultados se han visto beneficiados por menores impuestos 825% de tasa vs 28% del año pasado). Además, incluye una provisión de 41,5 M. € por el gaseoducto peruano, que ha sido parcialmente compensada con el buen comportamiento de los otros negocios internacionales. A las 9:00 habrá una conference call de la compañía tras la cual daremos más detalles del impacto de Perú así como de las perspectivas para el año 2017.

Sabadell: el banco británico Co-op Bank ha anunciado que está interesado en ser adquirido por otra entidad ante las dificultades que atraviesa. Según prensa, TSB, la filial en Reino Unido de Sabadell, podría estar interesada en su adquisición. De este modo, la cuota de mercado de TSB en hipotecas se elevaría hasta casi el 3,2% desde el 1,9% actual. Opinión: pensamos que a un precio justo la adquisición sería positiva, dada la reducida escala de TSB en Reino Unido y la necesidad de crecer en cuota de mercado. Recordemos que Sabadell espera un crecimiento del crédito del 8% en TSB para 2017, por encima del 2% que esperan para el sector.

Acero Inoxidable: el ministerio de medioambiente de Filipinas, ordenó el pasado lunes la cancelación de 75 licencias mineras, con el objetivo de detener la extracción en zonas de especial interés medioambiental. Esta medida afectaría sobre todo a la producción de níquel, y por tanto a la oferta de dicho mineral a nivel global dado que Filipinas es uno de los mayores productores de níquel del mundo. Recordamos que el níquel es un elemento fundamental en la fabricación de acero inoxidable, siendo importante la estabilidad o inflación de su precio para su demanda.

FCC: según fuentes, como parte de la refinanciación de 4.500 M.€ que la compañía está negociando, estarían previstas las desinversiones de concesiones como su 49% de la Línea 9 de Barcelona y el 29% de la Ciudad de Justicia de Cataluña. Junto con el segundo pago de Globalvia y la venta de Proactiva, podría recaudar 120 M.€.

Isolux: según fuentes, la Agencia Nacional de Energía Eléctrica de Brasil (Aneel) retiraba dos de las diez concesiones de líneas eléctricas que mantiene Isolux en el país. Aneel prevé volver a licitar las concesiones a lo largo del primer semestre del año después de que fracasaran las negociaciones de venta entre Isolux y Brookfield en primer término, y posteriormente con Ferrovial. La nueva licitación podría ser una oportunidad para Ferrovial, que podría incrementar su peso en el negocio de líneas transmisión eléctrica después de ganar su primer contrato el año pasado en Chile.

Talgo: la compañía ha constituido la sociedad Motion Rail de cara a competir en el segmento ferroviario de transporte de pasajeros ante la liberalización prevista para el año 2020. Talgo busca posicionarse y obtener licencia de operador de transporte, al igual que hizo CAF (la compañía cuenta con licencia de operador desde el 2015).

Gamesa: reafirma su suministro en la India donde suministrará 278 MW para siete proyectos eólicos. Gamesa llevará a cabo el suministro, instalación y puesta en marcha de las turbinas en todos los proyectos. Además, en tres de ellos, se encargará también de la construcción llave en mano del parque, realizando las tareas de ingeniería civil correspondientes. En total, Gamesa suministrará 99 turbinas (198 MW) del modelo G114-2.0 y 40 turbinas (80 MW) del modelo G97-2.0 MW. La puesta en marcha de estos proyectos está prevista entre los meses de marzo y octubre de 2017 Opinión: con la firma de estos contratos Gamesa consolida su posición de liderazgo en India, donde es líder de mercado con una cuota del 34% en 2015. Además, Gamesa ha seguido reforzando su actividad industrial en esta región, que supone cerca del 30% de las ventas totales de la compañía. Así, la compañía ha inaugurado recientemente una nueva fábrica en la región de Nellore, en el estado de Andhra Pradesh, que se suma a una planta de palas en Halol (Gujarat), una de nacelles en Mamandur (Chennai, Tamil Nadu) y un centro de reparaciones en Red Hills (Chennai, Tamil Nadu).

 

NOTICIAS EUROPA

Sector telecomunicaciones Francia: según el diario L'expansion, se habrían retomado las conversaciones de consolidación entre los principales operadores de Francia. En abril se paralizaron las negociaciones entre las cuatro grandes compañías de telecomunicaciones, lo que hubiese supuesto la integración de Bouygues Telecom en Orange y la adquisición de concesiones entre SFR e Iliad. Según fuentes, Orange está considerando una nueva alianza estratégica con Vivendi (a través de Canal +) para reforzar su posición competitiva en el mercado de telecomunicaciones francés. Vivendi descarta la venta de Canal +.

Liberty Global: resultados del 4T16 por debajo de las previsiones del consenso en Ingresos (4.217 vs 4.250 M.$ e -1,7% i.a) y flujo de caja operativo (2.036 vs 2.050 M.$ e -1,5% i.a). Durante el trimestre el número de productos (RGUs) crecía en 324 mil unidades (-3,6%). La compañía cumplía con sus objetivos financieros de 2016.

Airbus: Austria ha presentado una denuncia contra Airbus por fraude y estafa en la compra de aviones de combate Eurofighter en 2003, reclamando una indemnización millonaria. Según fuentes de mercado, tras una investigación llevada a cabo por el Ministerio de Defensa, el estado austriaco habría encontrado indicios de prácticas corruptas en la compra, que inicialmente fue de 18 aviones por 2.000 M€ y que finalmente se redujeron a 15 por 1.700 M€. Por su parte, la compañía considera "sin fundamento" la acusación de fraude realizada sobre la compañía por el gobierno austríaco, que se consideró engañado en la compra de 15 cazas Eurofighter hace 13 años. Por su parte, el ministro de Defensa austríaco, habló de "sobornos" y de "pruebas claras" del fraude cometido por Airbus. Por otro lado, Austria mantiene también que hubo engaño en el equipamiento y la configuración de los cazas.

Allianz: balance positivo de resultados y anuncio de un programa de recompra de acciones de 3.000 M. €, superando expectativas. Operativamente, buen desempeño tanto en seguros generales (ratio combinado del 94% vs 94,4% esperado en consenso) como en seguros de vida (los comparables habían mostrado tendencias débiles en esta parte del negocio). En gestión de activos, resultado ligeramente peor de lo esperado por el consenso, aunque tenía entradas netas de fondos por segundo trimestre consecutivo, con un balance negativo en AGI que se compensa con la mejor ejecución en PIMCO (casi 6.000 M. € de entradas netas). Además de la recompra de acciones, apunta un dividendo ligeramente por encima del consenso (7,6 €). El ratio de Solvencia II avanza hasta el 218%, gracias a la venta de la división coreana y a un buen registro operativo.

NN Group: beneficio por debajo de lo esperado, a pesar del esfuerzo en costes y la comercialización de nuevos productos. Muestra un ratio de Solvencia II muy holgado dentro del sector (241%), aunque recordemos que la entidad lanzó recientemente una oferta de compra por su rival Delta Lloyd's por 2.500 M. €.

Prudential: compite por una cartera de hipotecas de la nacionalizada Bradford & Bingley por valor de 3.000 M. £.

Credit Suisse: presenta una pérdida superior a lo esperado por el mercado en 2016, con nuevas salidas de fondos en 4T16 su división core de gestión de patrimonios debido a la retirada de efectivo por parte de los clientes y por la reducción de la actividad con ciertos brokers. EL ratio CET1 cae a 11,6% vs 12% en 3T16. En cualquier caso, el dividendo propuesto para 2016 encaja en las expectativas de mercado (0,7 francos por acción). De cara a 2017, ha anunciado una nueva reducción de personal (5.500 empleos que se sumarán a los 7.250 perdidos en 2016) para alcanzar el objetivo de recorte de costes de 2018. En positivo, ha adelantado que la división de gestión de patrimonios ha registrado entradas netas de fondos en lo que llevamos de año, cambiando la negativa tendencia de cierre de 2016. Asimismo, reitera su intención de sacar a bolsa entre el 20% y el 30% de su banca retail en Suiza, esperando las mejores condiciones del mercado.

Credit Agricole: presenta un beneficio superior a lo esperado, a pesar de la provisión por el menor valor de su división core de banca retail en Francia, que mostraba debilidad, en línea con lo anticipado por sus comparables. En el conjunto del año, la cesión de ingresos ha sido superior al resto (-6% vs -3% en BNP y -3,5% en SocGen), mientras que la variación vs 3T16 ha sido mejor (-1,1%). El recorte de costes ha ayudado al neto que sube un 35%.

Aegon: resultados por encima de lo esperado gracias a la reducción de costes y al menor nivel de siniestralidad. Ratio de Solvencia II en 159% (vs 156% en 3T16).

Schneider Electric: por debajo de las estimaciones del consenso tras incrementar registrar un beneficio neto de 1,8 Bn €. La compañía ha propuesto un dividendo de 2,04 €/acc (+2%). De cara a 2017 Schneider Electric estima un crecimiento orgánico de sus ventas de entre un 1% y un 3% (ex infraestructuras) y una mejora de 50 pbs en su margen EBITA.

Air France - KLM: por encima de lo esperado, alcanzando en 2016 un resultado operativo de 1.049 M€ (vs 969 M€), gracias a los precios del combustible y los esfuerzos comerciales realizados por la compañía.

Euronext: beneficio por encima de lo esperado, a pesar de registrar una caída del 4,3% en Ingresos. El margen EBITDA se sitúa en el 57,2%.

Deutsche Boerse: presenta un beneficio superior a lo esperado por el consenso gracias al negocio de clearing de commodities y activos internacionales, a pesar del débil entorno. El dividendo esperado para el año crece 10 cents vs 2,25€ en 2015, pero se queda por debajo de lo esperado (2,36 €e) Tras crecer un 14% en beneficio en 2016, espera un aumento de entre el 10-15% en 2017, con los ingresos netos avanzando entre el 5-10% (vs 8% en 2016). Recordemos que Deutsche Boerse y LSE están esperando la aprobación de su fusión por parte de la Unión Europea, que debería pronunciarse el próximo 13 de marzo.

Danone: informaba de unos resultados anuales que se situaban en línea con las previsiones del consenso de Reuters en ventas y en margen operativo. Las ventas en términos comparables se incrementaban en un 2,9% en 2016, lo que supone una desaceleración respecto del crecimiento de 2015 del 4,4%, por las dificultades en el mercado español y el chino y los problemas del relanzamiento de la marca Activia en Europa. La compañía francesa no daba objetivos para este ejercicio, explicando que está revisando sus anteriores objetivos para el 2017 para incluir la adquisición de la estadounidense WhiteWave. Además, anunciaba un nuevo plan de recorte de costes valorado en 1.000M.€

Schindle Holding: en línea con las estimaciones del mercado alcanza en 2016 un beneficio neto de 823 M CHF (vs 819 M CHF consenso Reuters), lo que representa un crecimiento del 10,2% respecto a las cifras alcanzadas en 2015. Salvo en China e India, la compañía consiguió crecer en todas las regiones. Por su parte, las órdenes registradas por la compañía se incrementaron un 4,6 hasta los 10,37 bn CHF (vs 10,39 bn CHF e). De cara a 2017 la compañía espera un incremento de ventas de entre un 3% y un 5% en moneda local.

 

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