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Análisis Semanal

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Comentario Semanal

 

La semana finalizaba de forma mixta y con escasas variaciones en los principales mercados de renta variable, destacando en negativo el comportamiento de Wall Street. La atención de los inversores estaba puesta en la negociación entre Republicanos para aprobar la reforma sanitaria en EE.UU. porque de su aprobación, podría depender la puesta en marcha de las políticas expansivas prometidas por Trump. No lograr un acuerdo entre los miembros de su partido podría suponer una dura derrota para el nuevo presidente. La votación se retrasaba al viernes.

 

Las dudas que surgían por el posible retraso en la adopción de los estímulos fiscales provocaban que el martes, los índices estadounidenses registraran el peor comportamiento diario desde la victoria de Trump en las presidenciales. También esta incertidumbre se reflejaba en el dólar y en las rentabilidades de la deuda estadounidense. El presidente mantenía otros frentes abiertos: la acusación de las escuchas realizadas por la administración Obama durante la campaña electoral y la investigación sobre la actuación de Rusia en el proceso electoral.

 

El otro foco de atención a nivel político, era el primer debate entre los 5 principales candidatos a las presidenciales francesas. De acuerdo con algunos sondeos, el independiente Macron se erigía en ganador, a pesar de su inexperiencia, lo que se trasladaba a las encuestas de intención de voto, al superar en algunas de ellas a Marine LePen del Frente Nacional, incluso, en la primera vuelta. Fillon, presionado por los múltiplos escándalos en los que está inmerso (contratación de su mujer, trajes, relación con Rusia?), acusaba al gobierno de Hollande de orquestar los ataques contra él.

 

Por otro lado, Reino Unido sufría un ataque reivindicado por el Estado Islámico frente al Parlamento, lo que apenas tenía repercusiones en los mercados financieros. Por su parte, el gobierno anunciaba que invocará el artículo 50 para que dé comienzo al proceso de negociación del Brexit el próximo día 29. A su vez, los Estados miembro se reunirán el 29 de abril para pactar las directrices para la negociación. Por último, este sábado, se celebrarán en Roma los actos por el 60º aniversario del Tratado de Roma, donde se ha reforzado la seguridad, y a la que no acudirán representantes británicos.

 

En Asia, Tillerson advertía que podrían intensificarse las sanciones a Corea del Norte por sus desafíos militares y nucleares, que siguen en aumento. Por otro lado, el presidente japonés Abe seguía bajo presión por el escándalo en torno a su relación con la institución educativa privada que promueve contenidos ultranacionalistas. A nivel global, debemos mencionar que en la cumbre del G20, la postura del Secretario del Tesoro, Munchin obligaba a retirar del comunicado oficial el compromiso del grupo por impulsar el libre comercio.

 

La semana a nivel macro nos dejaba niveles máximos en casi seis años del PMI composite en la Eurozona, de la mano de unas mejores perspectivas en el empleo y en el nivel de precios. Además, la confianza del consumidor caía menos de lo esperado. En Alemania, la confianza del consumidor GfK se quedaba por debajo de lo previsto en abril reflejando la percepción de que un aumento de los precios pueda minar la capacidad de compra de los consumidores. En el Reino Unido, el IPC interanual en febrero superaba la barrera del 2% poniendo presión adicional sobre el BoE, si bien un miembro del BoE (Vlieghe) afirmaba que este aumento de inflación no significa que haya que subir el tipo oficial. En EE.UU., las ventas de nuevas viviendas alcanzaban un máximo de 7 meses mientras que los pedidos de bienes duraderos crecían y los PMIs manufacturero y servicios decepcionaban.

 

En cuanto a los bancos centrales, tras la primera subida del tipo oficial en el año por parte de la Fed, varios miembros del FOMC volvían a poner sobre la mesa la necesidad de reducir el balance, algo que según Mester debería hacerse este mismo año. Kaskari por su parte, que votó en contra de subir el tipo oficial en marzo, era más partidario de continuar la normalización a través de reducciones del balance. En cuanto al BoJ, Kuroda afirmaba que no encuentra razones para eliminar estímulos en este momento o para revisar los objetivos de la curva de tipos, ya que la inflación se mantiene todavía lejana al objetivo del 2%. En la Eurozona, la petición de fondos al BCE en la última TLTRO II superaba ampliamente las expectativas, con una demanda de 233.470 M. € frente a los 110.000 M. € esperados por el consenso y muy superior al resultado de la subasta previa en diciembre de 2016 (62.200 M. €).

 

Tras varios días en un entorno de TIRes al alza, esta semana los mercados de deuda rebotaban, con caídas en las TIRes más pronunciados en la deuda periférica (Rentabilidad de la deuda de España a diez años caía 17 pbs hasta el 1,67% mientras que la referencia italiana al mismo plazo lo hacía 10 pbs). En cuanto a la deuda core, la rentabilidad del Bund caía 2 pbs hasta el 0,4% mientras que en Estados Unidos el Treasury caía 8 pbs.

 

De cara a la semana, May iniciará el proceso de salida de su país de la UE el próximo miércoles. La víspera, el Parlamento escocés votará sobre la posible convocatoria de un segundo referéndum de independencia. En lo relativo a los bancos centrales, se sucederán las intervenciones de distintos miembros de la Reserva Federal, incluida su presidenta. También estaremos atentos a las intervenciones de diferentes miembros del BCE y conoceremos las decisiones de política monetaria de Hungría, Méjico, Sudáfrica y Tailandia. En lo relativo a indicadores macro, destacar la publicación en la Eurozona de los IPCs e indicadores de confianza de la CE, junto con las ventas minoristas de Alemania y España. En EE.UU., conoceremos la tercera revisión del PIB de 4T16 así como los indicadores de confianza de los consumidores. Por último, mencionar que también el día 29 será el estreno bursátil de Neinor Homes.

 

 

 

Bolsas

 

 

Esta semana ha ocurrido

· Las negociaciones entre Republicanos para aprobar la reforma sanitaria centran la atención

· Wall Street registra su peor día desde las elecciones por el temor a un retraso en medidas fiscales

· G20: el comunicado excluye la mención a su compromiso para impulsar el libre comercio

· Éxito de la última subasta TLTRO

· Macron sale airoso del debate televisado y aumenta sus opciones en las presidenciales

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· May iniciará formalmente el proceso de salida del Reino Unido de la UE

· Multitud de intervenciones de los miembros de la FED y BCE

· MACRO: Eurozona: IPCs, confianza CE? EE.UU.: Confinza consumidores, PIB 4T16

Bonos, divisas y materias primas

 

Calendario Macroeconómico

 

 

Esperado

Anterior

27 Marzo

03:30

Producción Industrial China febrero

 

2.3%

10:00

Masa Monetaria M3 Z.Euro febrero

4,9%

4.9%

10:00

IFO Clima Empresarial Alemania marzo

110,8

111,0

10:00

Confianza del Consumidor Italia marzo

 

106,6

 

Ventas Minoristas Alemania febrero

0,5%

-1,0%

28 Marzo

14:30

Balanza Comercial EE.UU. febrero

-67.000 Mill. $

-68.800 Mill. $

15:00

Indice precios inmb. CaseShiller EE.UU. enero

5,55%

5,85%

15:45

PMI Servicios EE.UU. marzo

54,0

53,8

16:00

Confianza Consumidor EE.UU. marzo

113,0

114,8

29 Marzo

08:45

Confianza Consumidor Francia marzo

 

100

16:00

Preventas de viviendas EE.UU. febrero

2,5%

-2,8%

30 Marzo

09:00

IPC Armonizado España marzo

 

3,0%

11:00

Sentimiento Económico Z.Euro marzo

108,1

108,0

11:00

Clima Empresarial Z.Euro marzo

0,82

0,82

11:00

Confianza Consumidor Z.Euro marzo

 

-5,0

14:00

IPC Armonizado Alemania marzo

1,9%

2,2%

14:00

PIB EE.UU. 4º Trim.

2,0%

1,9%

14:30

Paro Semanal EE.UU.

 

258.000

31 Marzo

01:01

Confianza Consumidor R.Unido marzo

-7

-6

01:30

IPC Japón febrero

0,3%

0,4%

01:50

Producción Industrial Japón febrero

1,4%

-0,4%

03:00

PMI Manufacturero China marzo

51,7

51,6

03:00

PMI NO Manufacturero China marzo

 

54,2

08:45

IPC Armonizado Francia marzo

1,4%

1,4%

09:00

Ventas Minoristas España febrero

 

0,1%

09:50

Tasa de Paro Alemania marzo

5,9%

5,9%

10:30

PIB R.Unido 4º Trim.

0,7%

0,7%

11:00

IPC Armonizado Italia marzo

 

1,6%

11:00

IPC Armonizado Z.Euro marzo

1,8%

2,0%

11:00

IPC Subyacente Armonizado Z.Euro marzo

0,9%

0,9%

14:30

Ingresos Personales EE.UU. febrero

0,4%

0,4%

14:30

Indice de precios PCE EE.UU. febrero

2,1%

1,9%

14:30

Indice de precios PCE Subyacente EE.UU. febrero

1,7%

1,7%

15:45

Chicago PMI EE.UU. marzo

56,8

57,4

16:00

I.Confianza Consum. U.Michigan EE.UU. marzo

97,8

97,6

 

NOTICIAS IBEX

ArcelorMittal: según fuentes de mercado, la oferta conjunta presentada por ArcelorMittal y la Marcegaglia para adquirir el grupo siderúrgico italiano Ilva, habría superado las ofertas presentadas por otros competidores. En este sentido, tanto la adquisición como los detalles de la misma podrían ser conocidos en los próximos días. Ilva tiene capacidad para producir 11 millones de toneladas al año, pero produce tan solo 5,8 millones de toneladas. Su adquisición conllevará una inversión importante (2.300 M€) en actualización de instalaciones.

Sacyr: según fuentes, la compañía vendía un 49% de la Sociedad Concesionaria Ruta del Algarrobo, que gestiona la autopista La Serena-Vallenar, de 187 kilómetros, integrada en la estratégica Ruta 5, que recorre Chile de norte a sur. La operación, que ha sido acordada con Toesca Infraestructura Fondo de Inversión, asciende a 171 M.$, incluida la deuda asociada a la participación vendida. La concesión adjudicada en 2012 supuso una inversión de 280 M.€, entró en fase de operación plena el año pasado y termina en 2047. Por otro lado, también conocíamos que Sacyr (en consorcio con otras dos compañías) se adjudicaba la construcción de una planta cementera en Chiutara (Bolivia) por 241 M.$.

Ferrovial: completaba la emisión de un bono senior con vencimiento 8 años por importe de 500 M.€. Esta emisión se cerraba a un precio de 85 puntos básicos sobre midswap, con un cupón del 1,375%. La compañía prevé destinar los fondos de la emisión a necesidades corporativas generales. Por otro lado, la sociedad que gestiona la autopista canadiense 407 ETR completaba con éxito la fijación del precio de la emisión de bonos senior por importe de 250 M.CAD, vencimiento en junio 2033 (plazo ~16 años) y con un cupón del 3,43%.

 

NOTICIAS EUROPA

Deutsche Bank: esta semana daba comienzo la ampliación de capital de 8.000 M. € que se realizará con un descuento del 35%, a 11,65 € por acción, con un ratio de una acción nueva por cada dos existentes la ampliación de capital de 8.000 M. €. Con esta ampliación, el ratio de capital se elevará hasta el 14,1% desde el 11,9% al cierre de 2016. Recordemos que DBK cuenta con un elevado riesgo de capital ante la incertidumbre todavía existente sobre la imagen final de los requerimientos de capital, principalmente en el trading book.

ING: está siendo investigada por un caso de sobornos pagados a la hija del antiguo presidente de Uzbekistan. La entidad no descarta multas considerables por este caso.

Credit Suisse: según fuentes, podría realizar una colocación de acciones por un importe entre 3.000 y 5.000 M. francos suizos, con el objetivo de fortalecer sus ratios de capital. Se trataría de una colocación entre inversores institucionales, evitando así la salida a bolsa de su filial bancaria en Suiza, uno de los mejores activos del banco, que, hasta el momento era la vía anticipada para el fortalecimiento del balance

Banca Italia: los bancos regionales Veneto Banca y Banca Popolare di Vicenza han solicitado la ayuda pública para sanear sus balances. Asimismo, esperan que los inversores retail sean indemnizados por el Estado en caso de tener que asumir pérdidas en la recapitalización (canje de deuda subordinada por acciones). Este tipo de rescate se asimila al solicitado por BMPS, que todavía se encuentra en fase de estudio por parte de las autoridades europeas.

Banca Portugal: el Estado portugués inyectará 2.500 M. € para fortalecer el capital del banco CGD, antigua Caixa Geral de Depositos. Esta ayuda se engloba dentro del plan de recapitalización del grupo que el pasado verano se cifraba en 4.900 M. €. Recientemente ha realizado una conversión de deuda de inversores privados por valor de 900 M. €. Recordemos que todavía queda pendiente la privatización de NovoBanco en el sector. Lone Star ha realizado una oferta de 1.000 M. € y está pendiente de respuesta por parte del Estado.

Vodafone: llegaba un acuerdo para fusionar su filial de la India con Idea Cellular para crear la compañía de móvil con mayor número de suscripciones (cerca de 395 millones). Vodafone mantendrá una participación del 45,1% en la nueva compañía. Los ratios de valoración implícitos de Vodafone India dejan una ratio de 6,4x EV/EBITDA (Valor de empresa de 12.400 M.$). La compañía estima unas sinergias de 2.100 M.$ anuales a partir del cuarto año.

Generali: según fuentes, estaría intentando vender sus filiales en Colombia, Ecuador y Panamá debido a la falta de masa crítica. Estas operaciones se enmarcarían en el plan de obtener hasta 1.000 M. € con la salida de hasta 15 mercados en donde la entidad no es competitiva para reducir los costes del grupo y mejorar la rentabilidad.

Aviva: estaría barajando la venta de las actividades en Asia de Friends Life, compañía adquirida en 2015. Recordamos que Friends Life tiene sucursales en Hong Kong, Singapur y Dubai.

LVMH: ha acordado la compra de una participación mayoritaria en la firma de perfumes francesa Maison Francis Kurkdjian.

 

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Fuente Norbolsa
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