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Análisis Semanal

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Los principales índices europeos han cerrado con un tono negativo la semana previa al comienzo de las negociaciones por el Brexit. En Francia, el partido de Macron se espera que obtenga la mayoría en la segunda ronda de elecciones parlamentarias, tras la victoria cosechada en la primera vuelta. El precio del crudo descendía a los 47,13$/barril, situándose en mínimos de 7 meses, consecuencia de los malos datos de inventarios publicados en la semana y las dudas en torno a los acuerdos de la OPEP. Esto tenía su impacto en el sector energético y el de materias básicas. En referencia a la política monetaria, destacar la subida de tipos por parte de la FED en su reunión de junio. En el plano macro, resaltar la cifra de empleo de la Eurozona, la cual ha alcanzado su máximo histórico.

 

A nivel geopolítico, la semana comenzaba con la victoria del partido de Macron en la primera ronda de las elecciones parlamentarias francesas, obteniendo un 31,9% de los votos (vs 18,9% Republicanos, 13,8% Frente Nacional, 7,5% Socialistas), previéndose que consiga el 75% de la cámara lo cual le permitiría llevar a cabo su agenda de reformas. En Reino Unido, May ultima un acuerdo de gobierno con los Unionistas Irlandeses a una semana de comenzar las negociaciones del Brexit, en las que se espera suavice su postura del Hard-Brexit. Relativo a Italia, los malos resultados cosechados por el Movimiento 5 Estrellas en las elecciones locales confortaban a los mercados. Respecto a Grecia, los ministros de finanzas de la UE han acordado el desembolso de los fondos del segundo tramo del rescate. En EE.UU., continuaban las polémicas en torno a la relación de Trump con Rusia, mientras el Secretario del Tesoro, Mnuchin, anunciaba un plan para aligerar la regulación del sistema financiero, estimándose beneficioso para Wall Street.

 

A nivel macro, destacar, en la Eurozona, las buenas cifras de producción industrial de abril que, siguiendo la línea de los índices de confianza empresarial del sector, publicados previamente, están situándose en una tendencia positiva, incluso a pesar de la reducción en las exportaciones (19.000 M. € vs 22.000 M. € anterior). Resaltar también en la Eurozona, los positivos datos de empleo, alcanzando el número de trabajadores su máximo histórico (154,8 M). En EE.UU. las ventas minoristas (-0,3% vs 0,1% e) decepcionaban a los inversores, al igual que los débiles datos de inflación (1,9% vs 2% e), generando incertidumbre en torno al crecimiento económico del país.

 

En cuanto a los bancos centrales, la FED, tal y como se esperaba, subió el tipo de interés oficial hasta situarlo en el rango de 1 ? 1,25%. En referencia a la inflación, a pesar de los débiles datos del mes de mayo, Yellen se mostraba confiada en que la fortaleza del mercado laboral les permitiese alcanzar sus objetivos inflacionarios. En lo relativo a la reducción del balance, aunque no especificó el volumen que tendrá una vez finalizado el proceso, sí que anunció que la reducción mensual del balance será de 10.000 M. $ (6.000 M. $ treasuries 4.000 M. $ MBS) y se incrementará la reducción en otros 10.000 M. $ trimestralmente, manteniendo las mismas proporciones, hasta que los treasuries alcancen los 30.000 M. $ y 20.000 M. $ los MBS.

 

A nivel micro, una semana más, el petróleo ha sido protagonista. Los decepcionantes datos de inventarios de petróleo de EE.UU. (-1,7 M. b vs -2,7 M. b e), unidos a la debilidad de una driving season en la que han aumentado los inventarios de gasolina (+2,1 M. b vs -0,456 M. b e) y a la preocupación existente en torno a los acuerdos de la OPEP, han situado el precio del crudo en 47,13 $/barril, cayendo a mínimos de 7 meses, afectando negativamente al sector energético (-1,5%). Este descenso en el precio del crudo, junto a la caída en el precio de otras materias primas la segunda mitad de la semana, han lastrado al sector de materias básicas (-x%). Otro sector que ha destacado negativamente esta semana ha sido el tecnológico (-2,2%) perjudicado por los descensos en empresas como Apple o Alphabet. Por su parte, el sector distribución (-3,1%) se ha visto negativamente afectado por los malos datos de ventas minoristas en EE.UU. y Reino Unido, así como por las decepcionantes ventas en mayo de H&M (-2,8%). En este sentido, los resultados del primer trimestre de Inditex (-3,3%) se situaban en línea con las expectativas.

 

De cara a la semana que viene, , tendremos que estar atentos a la segunda ronda de las elecciones parlamentarias francesas, donde se estima que el partido de Macron obtenga entre 440 y 470 escaños, del total de 570. Aparte, el 23 de junio, Moody's revisará el rating de la deuda soberana de Francia. Además, comenzarán las negociaciones del Brexit, después de que las pasadas elecciones hayan dejado a la figura de May en una situación de debilidad. En referencia a esto, los líderes de la UE se reunirán para adoptar una postura común en estas negociaciones. A nivel macro, en Europa, se conocerán los datos relativos a los PMIs de distintos países europeos (Alemania y Francia), así como de la Eurozona, donde también se publicará la confianza del consumidor. Por su parte, el BCE publicará el boletín económico el miércoles. En EE.UU. los focos apuntarán a los indicadores adelantados que nos dejarán pistas en torno al crecimiento del PIB en el 2T17, así como a las ventas de viviendas nuevas y de segunda mano de mayo.

 

Bolsas

 

 

Esta semana ha ocurrido

· Victoria del partido de Macron en la primera ronda de las elecciones parlamentarias francesas.

· El petróleo se sitúa en mínimos de 7 meses tras los decepcionantes daos publicados.

· El empleo de la Eurozona alcanza su máximo histórico.

· La FED sube los tipos oficiales en su reunión de junio.

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· Comienzan las negociaciones por el Brexit.

· Se celebra la segunda ronda de las elecciones presidenciales de Francia.

· Se publicarán los PMIs de distintos países europeos y de la Eurozona.

Bonos, divisas y materias primas

Calendario Macroeconómico

 

Esperado

Anterior

19 Junio

01:50

Balanza Comercial Japón Mayo

345.500 Mill.Y

97.600 Mill.Y

20 Junio

09:00

Balanza Comercial España Abril

 

1.458.000 Mill.0

10;40

Subasta Letras del Tesoro a 3 meses España Jn.

 

-0,417%

10:40

Subasta Letras del Tesoro a 9 meses España

 

-0,384%

21 Junio

16:00

Venta Viviendas 2ª mano EE.UU. Mayo

5.500.000 Mill.

5.570.000 Mill.

22 Junio

10:00

Publicación Boletín Económico BCE

 

14:30

Paro Semanal EE.UU. Junio

 

237.000

16:00

Confianza del Consumidor Z. Euro Junio

-3,0

-3,3

23 Junio

08:45

PIB Francia1 Trim.

 

0,4%

09:00

PMI Manufacturero Francia Junio

 

53,8

09:00

PMI Servicios Francia Junio

 

57,2

09:30

PMI Manufacturero Alemania Junio

59,0

59,5

09:30

PMI Servicios Alemania Junio

55,4

55,4

10:00

PMI Manufacturero Z.Euro Junio

56,7

57,0

10:00

PMI Servicios Z. Euro Junio

56,2

56,3

15:45

PMI Manufacturero EE.UU. Junio

53,0

52,7

15:45

PMI Servicios EE.UU. Junio

 

53,6

16:00

Venta Nuevas Viviendas EE.UU Mayo

600.000

569.000

 

NOTICIAS IBEX

Faes Farma: ha comprado el 100% de Laboratorios Diafarm, que es una empresa farmacéutica que comercializa y distribuye productos de OTC o Healthcare, cosmética y dietética. La compra supondrá una inversión de 70 M. €, a la que se descontará la deuda financiera neta a la fecha de cierre. El importe de la compra se financiará con recursos propios del grupo y una parte con financiación bancaria. A cierre de 2016, el margen EBITDA del grupo fue de 9,16%, por debajo del dato de Faes. La compra supone una valoración de 14,9x EV/EBITDA. Opinión: operación esperada, más alineada con el negocio core del grupo (vs adquisición reciente en el negocio porcino). Además, la empresa celebraba su JGA con un tono optimista de cara al presente ejercicio. La compañía se mostraba interesada en seguir mirando adquisiciones, lo que ha explicado que parte de la compra de DiaFarm se financie con deuda (sin concretar importe) ya que le permite mantener la flexibilidad. El día anterior se confirmaba que Europa ha registrado ya el formato pediátrico de Bilastina, que supone un 15% del mercado original. Por su parte, Hidroferol (vitamina D) será el nuevo producto de Faes con potenciación internacional después de Bilastina. La compañía lo ha registrado ya en varios países europeos, que se sumarán a las ventas ya realizadas en España e Italia. Opinión: seguimos positivos en la compañía. Los hitos anunciados se van cumpliendo (registro de Bilastina pediátrica e Hidroferol) y las adquisiciones realizadas son ampliamente complementarias. En cualquier caso, queda pendiente que la compañía demuestre su capacidad para extraer sinergias.

Liberbank: la CNMV ha prohibido la operativa de cortos en el valor, con una duración de un mes. Opinión: se trata de reducir la volatilidad experimentada por las acciones del banco tras la resolución de Banco Popular.

Sector construcción: Sacyr, OHL, Atlantia y Ferrovial disputan el contrato de construcción y explotación de Americo Vespucio Oriente (Chile), una autopista subterránea en Santiago de Chile, siendo uno de los mayores proyectos actualmente en este mercado. Se estima que la inversión sería de unos 800 M.$.

CAF: celebraba su Junta General de Accionistas el pasado sábado. Su Presidente Ejecutivo, Andrés Arizkorreta, concretaba que las inversiones de CAF durante el bienio 2017-18 ascenderán a 60 M.€. El Plan de tecnología de CAF para el periodo 2017-2018 contempla inversiones principalmente en tecnologías de señalización, así como en almacenamiento y gestión de energía y en digitalización. CAF busca crecer en los segmentos de mayor rentabilidad para mantener su nivel de márgenes de doble dígito, a pesar de que la fabricación de trenes tendrá un mayor peso en los próximos ejercicios tras la excelente contratación del 2016 (2.677 M.€). Su Presidente comentaba que los fundamentales de la demanda a futuro son sólidos y estables, pero con un menor ritmo de crecimiento, mayor concentración en los servicios y una creciente demanda de localización industrial asociada a las adjudicaciones.

Gas Natural: continúan las especulaciones en torno a la posible venta de los activos de gas regulados, en la que Gas Natural estaría buscando dar entrada a un socio minoritario en este activo que buscaría poner en valor tras el fuerte apetito que están mostrando los fondos de infraestructuras en este tipo de activo. Así, según los múltiplos de las últimas operaciones en el mercado ibérico, los activos de GAS alcanzarían un valor de entre 12.000-15.000 M.€, y según prensa Gas Natural estaría dispuesta a ceder un 25% del negocio. Opinión: nos sigue sorprendiendo esta especulación, que sólo entenderíamos para llevar a cabo una operación de crecimiento inorgánico. Además, se especula que la compañía podría lograr 900 M. € por la venta de sus activos en Italia, lo cual significaría una plusvalía de 350 M. €. Esto supondría una mejora de 20 céntimos en términos de beneficio por acción.

Aena: la red de aeropuertos de Aena registró en mayo más de 22,3 millones de pasajeros (+7,4% i.a), un 72% del tráfico de pasajeros procedía de vuelos internacionales. El Aeropuerto Adolfo Suárez Madrid-Barajas registró el mayor número de pasajeros, con 4.525.608, lo que representa un incremento del 5,4%. Le siguen Barcelona-El Prat, con 4.325.970 (+6,8% i.a) y Palma de Mallorca, con 3.037.128 (+3,9% i.a).

Inditex: ha presentado sus cuentas 1T 2017 (febrero-abril) con unas cifras en línea con consenso: ventas 5.569 M. € (+14%) vs 5.518 M. € del consenso, margen bruto 58,2%, similar al 1T16 (+10 p.b), EBITDA 1.113 M. € vs 1.100 M. €. consenso y Beneficio neto de 654 M. € (+18%) vs 653 M. € esperado.

Las ventas crecen a tipo de cambio constante un 12,5%, implicando un crecimiento LFL del 6,5%, algo más suave que el crecimiento visto a lo largo del 2016 pero en cualquier caso cumpliendo expectativas. Para las primeras semanas del 2T se apunta un crecimiento de ventas con tipo de cambio constante del 12%, nivel que implica un LFL de en torno al 6%, por lo tanto moderándose respecto al 1T. En cualquier caso, este crecimiento de LFL (6%) es elevado y superior a nuestra expectativa para el medio plazo (5%).

Opinión: Se aprecia una moderación en las ventas LFL respecto al espectacular comportamiento en 2016. En cualquier caso, los niveles presentados 6-6,5% LFL son superiores a nuestra previsión medio plazo y en línea con nuestra estimación para este ejercicio.

Vivienda España: la consultora inmobiliaria CBRE anticipa un incremento del precio medio de la vivienda de entre el 4% y el 6% en 2017 y un porcentaje muy similar para 2018. Este incremento en el precio de la vivienda viene impulsado por una coyuntura macroeconómica favorable, unos niveles de producción en mínimos y por la realización de la demanda embalsada durante la crisis. Según datos de CBRE, a pesar de que la recuperación del inmobiliario no está provocando tensiones a nivel agregado, en obra nueva, los desequilibrios oferta/demanda podrían provocar incrementos de precios de hasta el 8% en Madrid, Barcelona y Valencia y del 10% en las ciudades vascas. La consultora espera que la demanda anual de viviendas se sitúe entre 120.000 y 140.000 unidades durante los dos próximos años. Por otro lado, la consultora destaca el incremento del peso de la compra por inversión dentro del total de transacciones (El 18% de las compras ya son para invertir).

OHL: la compañía junto a IFM Global Inrastructure Fund ha obtenido la aprobación regulatoria en Méjico para el lanzamiento de una OPA en metálico de 27 pesos mejicanos por acción por la totalidad de las acciones de OHL México que no son propiedad de OHL (free float del 41,9%). El acuerdo está condicionado a que OHL e IFM alcancen una participación del 95% incluyendo el 56,8% que controla OHL. Por otro lado, IFM aportará los fondos necesarios para la liquidación en efectivo de la OPA mediante una ampliación de capital en la sociedad Mangenta, además IFM otorgará un préstamo de 400 M.€ a OHL Concesiones que será destinado para la amortización total de bonos canjeables por acciones de OHL México del mismo importe que vence en abril de 2018. El precio de la Oferta supone una prima del 14,5% respecto al precio de cierre de ayer. La compañía dejará de cotizar en caso de que prospere la OPA.

Mapfre: eleva su participación en la compañía indonesia PT Asuransi Bina Dana Arta (ABDA) hasta el 51% desde el 20% que poseía inicialmente. El importe de la operación es de 90,3 M. €. Según lo previsto en la normativa indonesia, Mapfre deberá formular una oferta pública de adquisición del resto de las acciones de la sociedad.

Viscofan: recibe una indemnización total de 14 M. € por el incendio que afectó al almacén de la fábrica de Naturín en Alemania. En 2016, la compañía ya contabilizó 3 M. € relacionados con dicha indemnización. Opinión: se trata de una indemnización más elevada de lo previsto, teniendo en cuenta que la compañía había reiterado que se trataba de un incendio de reducidas dimensiones y sin impacto relevante en la producción.

Unicaja: saldrá a cotizar mediante OPS el próximo 30 de junio. Se colocará un 40,4% de la compañía (sin considerar greenshoe), lo que implica la emisión de 625 M. acciones nuevas. El rango de valoración se sitúa entre 1.700 M. € (0,35x valor en libros) y 2.200 M. € (0,45x valor en libros), lo que implica un precio por acción de entre 1,1 € y 1,4 €. La fijación de precios se realizará el día 28 de junio. La compañía se ha fijado como objetivos estratégicos hasta 2020: alcanzar un ROE superior al 8%, destinar al pago de dividendos en efectivo el 40% de su resultado atribuido y mantener una ratio de CET1 "fully loaded" superior al 12%. Según nuestros cálculos, en la baja banda del rango de valoración y considerando que se repagan los CoCos, el ratio CET1FL se situará en el 12,2%e tras la OPS.

Santander: la ampliación de capital se realizará en los próximos dos meses, lo que le daría más plazo respecto a la idea original de captar los recursos en el mercado en el mes de julio. Por otro lado, la entidad podría compensar a los accionistas de Popular que eran clientes del banco antes del rescate y acudieron a la ampliación del pasado año.

Subasta de renovables: el Ministerio de Energía ha confirmado que la fecha de la próxima subasta será el 18 de julio. La cantidad a subastar será la misma que en la subasta celebrada en mayo (2.000 MW ampliables a 3.000 MW) pero estará limitada únicamente a las tecnologías eólica y fotovoltaica. A su vez, los porcentajes de rebaja permitidos en las ofertas se han incrementado hasta el 81,91% en la eólica y el 66,01% en la fotovoltaica. La precalificación de los proyectos finalizará el 13 de julio y los proyectos precalificados para la anterior subasta lo estarán, automáticamente, también para esta.

Abertis: el grupo Atlantia presentó el folleto de la OPA a Abertis para la aprobación de la CNMV. El grupo italiano busca sacar adelante la operación y para ello está dispuesto a ofrecer concesiones como mantener la sede social en Barcelona y asumir lo que decida el Gobierno en relación a Hispasat. Además, no tiene la intención de que Abertis deje de cotizar en Bolsa, busca mantener como mínimo que un 5% del capital flotante continúe cotizando.

 

NOTICIAS EUROPA

Standard Chartered: podría empezar a considerar el pago de dividendo, tras alcanzar unos niveles de capital óptimos.

Altice: según el folleto de la OPV enviado a la SEC, Altice USA podría valorarse entre 20.000 y 22.000 M.$. Altice podría vender una participación del 7% y mantener un 75% del capital. CB partners y el fondo de pensiones de Canadá controlarían un 17% del capital, según el folleto. El grupo de telecomunicaciones todavía no ha decidido cuando realizará la salida a Bolsa. Recordemos que Altice USA intengra las compañías de cable Suddenlink y Cablevision que adquiría en 2015 por 26.800 M.$ (EV).

Allied Irish Banks: el rango de valoración para la entidad es de 10.600-13.300 M. €. El precio final se cerrará el 23 de junio. Recordemos que el Estado pretende desprenderse de hasta un 25% de su participación actual (99,91%).

BMW: según informan varios medios, BMW habría firmado una alianza con IBM para profundizar en el mercado de los coches conectados.

Volkswagen: el grupo alemán se ha comprometido a ofrecer 2 años de garantía adicional a los vehículos diésel afectados por la manipulación en los registros de emisiones, pero descarta cualquier tipo de compensación económica a los propietarios europeos (al contrario que en EE.UU). Esta oferta habría sido traslada directamente por Matthias M✓ller a la Comisión Europea. Por otro lado, la compañía tendrá que hacer frente a una demanda combinada de Reino Unido y Holanda, según información de "The Telegraph".

Deutsche Bank: nuevo reajuste de su estructura operativa de su división CIB, con la separación de los negocios de trading (renta variable y fija) y otras operaciones de financiación a mercado. Se trata de una nueva vuelta de tuerca al problemático negocio de banca de inversión en la entidad, que causaba importantes pérdidas a lo largo de la crisis financiera.

H&M: las ventas de mayo aumentan un 4% en moneda local vs +6% esperado por el consenso. La compañía reconoce que la primera parte del mes ha sido complicada en varios países pero que las ventas han mejorado en la segunda parte del mes. Las ventas en el 2T (marzo / mayo) han crecido un 5% en moneda local.

Société Générale: la colocación de su filial de leasing de vehículos se realizará hoy viernes en la parte baja del rango de valoración. Esto supondrá una captación de 1.330 M. €, valorando la compañía en 5.800 M. €.

Safran: los accionistas de Safran dan el visto bueno para que la compañía pueda llevar a cabo la compra de Zodiac Aerospace.

Vehículos Europa: la matriculación de vehículos aumentó un 7,6% hasta las 1.383.818 unidades en el mes de mayo, alcanzando niveles pre crisis (Mayo 2007). Con la excepción de Reino Unido (-8,5%), los cuatro grandes mercados registraron un muy buen comportamiento en el último mes, Alemania creció un 12,9%, España un 11,2%, Francia un 8,9% e Italia un 8,2%. Las ventas de Volkswagen crecieron un 8,2%, por lo que la compañía continúa recuperándose del escándalo de las emisiones. Renault y FCA crecieron un 10,2% y un 11,5% respectivamente. Daimler (+13,4%), pero el total de sus ventas son inferiores a las de BMW, que creció un 2%.

Acero: según informa Reuters, Donald Trump habría anticipado a los reporteros que dan cobertura a la Casa Blanca, que la implementación de medidas antidumping contra las importaciones de acero y aluminio son inminentes. Creemos que dichas medidas serán positivas para las compañías con fabricación local, como ArcelorMittal o Acerinox (en el caso que afecten al acero inoxidable) , pero no han transcendido más detalles sobre su profundidad. Por su parte las autoridades chinas comunicaban que el país asiático habría alcanzado el 85% de sus objetivos de reducción de capacidad productiva. En concreto, China habría alcanzado un recorte de capacidad de 42,4 millones de toneladas, en parte como respuesta a ciertos problemas de contaminación. Los futuros del acero respondían en positivo al anuncio.

 

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Fuente Norbolsa
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