Tu Broker

Resultados de Empresas

Conoce los resultados trimestrales de las principales compañías cotizadas

 

Norbolsa Broker Móvil

Accede comódamente a Norbolsa Broker desde tu móvil

 

Reforma del Sistema de Compensación y Liquidación del mercado de valores español

 

Más servicios

Infórmate de nuestros servicios de alertas, boletines y servicio móvil broker

 

Usted está en:

Análisis Semanal

Inserte valor o ticker Buscador de valores

Tas

Comentario Semanal

Los mercados en Europa han experimentado un comportamiento mixto a lo largo de la semana, con el mercado doméstico viéndose negativamente afectado por la tensión en Cataluña. Por otro lado, mientras avanzan lentamente las conversaciones por el Brexit, en EE.UU., se han aprobado los presupuestos para 2018. En referencia a los bancos centrales, con el foco en Europa apuntando a la reunión del BCE de la próxima semana, en EE.UU. la atención gira en torno a quién será el próximo presidente de la FED; con las tires de los mercados de deuda experimentando ligeros repuntes. Por otro lado, el IPC de la Eurozona se mantenía estable. En la micro, los resultados empresariales focalizan la atención, con Unilever decepcionando.

Semana intensa en cuanto a geopolítica, con el foco apuntando a Cataluña. Así, el Gobierno se reunirá este sábado en un consejo de ministros extraordinario para activar el artículo 155 tras la respuesta dada por Puigdemont al requerimiento previo, en la cual amenazaba con votar la independencia en el Parlamento Catalán. En Alemania, Merkel iniciaba las conversaciones para formar la coalición Jamaica, mostrándose optimistas para alcanzar un acuerdo. Esta última, además, enviaba su apoyo a May en las negociaciones para el Brexit, confiando en que se produzcan avances. Por su parte, líderes europeos reafirmaban el acuerdo con Irán, esperando que este no dinamite tras las críticas de Trump, quien lograba aprobar los presupuestos para 2018, haciendo que la reforma fiscal parezca más cercana. Además, esta semana se ha celebrado el Congreso del Partido Comunista Chino.

A la espera de la reunión del BCE de la semana que viene, el jueves conocíamos una encuesta de Reuters, según la cual la autoridad monetaria reduciría entre 5.000 y 40.000 millones de euros sus compras a partir de enero (con una mediana de 20.000 M.€), y lo haría hasta los meses de junio o septiembre. Por su parte, la mayoría de los encuestados cree que la primera subida en los tipos oficiales no llegará hasta el primer semestre de 2019. En cuanto a la Fed, algunos asesores de Trump habrían dicho que la decisión del nuevo presidente se tomará antes del día 3 de noviembre, y que los dos principales candidatos serían Jerome Powell y John Taylor. Destacan también las palabras de Harker, que espera que la Fed suba el tipo oficial antes de final de año y realice tres nuevas alzas en 2018. Por último, resultan reseñables las palabras de Dave Ramsden (nuevo deputy governor del BoE) distanciándose de la mayoría de miembros que opta por realizar una subida del tipo de interés oficial en el mes de noviembre. En los mercados de deuda, leves repuntes de la TIRes, algo mayores en Estados Unidos, donde la rentabilidad del Treasury a diez años vuelve a niveles de en torno a 2,39%. En Europa por su parte, tanto la deuda core como la periférica ampliaban, salvo la deuda portuguesa que sigue con un mejor comportamiento. Las miradas siguen puestas en Cataluña, atentos a lo que pueda suceder este fin de semana.

En cuanto a las referencias macroeconómicas, la semana en China conocíamos el dato del PIB 3T17 (6,8% vs 6,9% ant), que mostraba que el crecimiento se ralentizó ligeramente en línea con las estimaciones. Además, se publicaba el índice de precios a la producción, que repuntaban por encima de lo esperado en septiembre (6,9% vs 6,4% e y 6,3% ant) y el IPC, que caía dos décimas hasta el 1,6%, en línea con las estimaciones. Por su parte en Europa, El IPC de la eurozona se mantuvo estable en el 1,5% en septiembre con respecto a agosto, mientras que la inflación subyacente se situaba en el 1,1%, una décima menos que en agosto. En Alemania, el índice de confianza inversora ZEW subía (17,6 vs 20e vs 17 ant), aunque no con tanta fuerza como el mes pasado, impulsado por las buenas de cifras de producción y entrada de pedidos. Por último, en EE. UU., el índice manufacturero de la Fed de Filadelfia (27,9 vs 22 e vs 23,8 ant) sorprendía al incrementarse en octubre frente a las expectativas de caídas, impulsando el optimismo sobre la buena salud de la economía

A nivel micro la semana ha estado marcado por la presentación de resultados de compañías. Desde un punto de vista sectorial, la mayor parte de los sectores han terminado en negativo. Entre las mayores caídas se encuentra el sector del consumo personal (-3%), después de que Unilever (-7,5%) presentase unos resultados del 3T17 decepcionantes. No obstante, los focos los ha centrado Abertis (+9,1%), después de que Hocthief, filial alemana de ACS (+7,1%), presentase una OPA competidora ofreciendo una contraprestación de 18,76 €/acción en efectivo y/o un canje de 0,1281 acciones nuevas de Hochtief por cada acción de Abertis, un 13,7% superior a la presentada anteriormente por Atlantia (-0,6%), la cual podría plantear una mejora de los términos. También destacar a Airbus (+4,6%), después de que adquiriese el 50,01% de la sociedad que produce el modelo C Series, tal y como anunció Bombardier (+22,3%); a OHL (+67,4%) que vendía OHL concesiones por 2.775 M. €; y a Fiat Chrysler (-5,4%), tras la parada en la producción de sus factorías italianas encargadas de fabricar Alfa Romeo y Maserati, consecuencia de la disminución de ventas tras las nuevas normas de importación en China.

De cara a la semana que viene, tendremos que estar atentos, en primer lugar, al consejo de ministros extraordinario que se celebrará este sábado para abordar la aplicación del artículo 155. Además, se celebrarán elecciones en Japón, donde se espera que el primer ministro Shinzo Abe resulte victorioso con 2/3 de los votos. Por su parte, el BCE celebrará su reunión mensual, en la que los focos apuntarán a cualquier información en torno a su política de normalización monetaria para los próximos meses. Por otro lado, se conocerán los PMIs de la Eurozona, los cuales se prevén positivos, así como los indicadores de confianza de la Eurozona, Francia y Alemania. En esta última, también verá la luz el IFO. En EE.UU. los focos apuntarán al PIB provisional del 3T17, el cual, dados los buenos datos macro que se han conocido en esta economía, se espera sea positivo. Sin olvidarnos que continua la temporada de presentación de resultados, tanto en Europa (Abertis, Fiat Chrysler, Caixabank, Lufthansa, Bayer, Telefónica, entre otras), como en EE.UU. (General Motors, 3M, AT&T, Visa, Coca-Cola, Boeing, entre otras).

 

Bolsas

Esta semana ha ocurrido

· El gobierno decide aplicar el artículo 155.

· Jerome Powell y John Taylor candidatos a presidir la Fed.

· Leves repuntes de las TIRes en los mercados de deuda.

· Continúa la temporada de resultados.

· M&A: Abertis-OHL-Airbus.

· IPC Eurozona estable.

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· Reunión mensual del BCE.

· Consejo extraordinario de ministros.

· Elecciones en Japón.

· PMIs de la Eurozona.

· Temporada de resultados empresariales.

Bonos, divisas y materias primas

 

Calendario Macroeconómico

 

 

ESPERADO

ANTERIOR

23 octubre

16:00

Confianza del Consumidos Zona Euro octubre

-1,1

-1,2

24 octubre

09:00

PMI Manufacturero Francia octubre

 

56,1

09:00

PMI servicios Francia octubre

 

57,0

09:30

PMI Manufacturero Alemania octubre

60,0

60.6

09:30

PMI Servicios Alemania octubre

55,6

55,6

10:00

PMI Manufacturero Eurozona octubre

57,7

58,1

10:00

PMI Servicios Eurozona octubre

55,8

55,8

15:45

PMI Manufacturero EE.UU. octubre

53,0

53,1

15:45

PMI Servicios EE.UU octubre

55,0

55,3

25 octubre

10:00

IFO Clima Empresarial Alemania octubre

115.0

115,2

10:30

PIB Reino Unido 3er. Trim.

0,3%

0,3%

14:30

Pedidos Bienes Duraderos EE.UU. septiembre

1,3%

2,0%

16:00

Venta Nuevas Viviendas EE.UU septiembre

550.000

560.000

26 octubre

08.00

Confianza Consumidor Alemania noviembre

10,8

10,8

09:00

Tasa de Paro España

 

17,22%

10:00

Masa Monetaria (M3) Zona Euro septiembre

5,0%

5,0%

10:00

Confianza del Consumidor Italia octubre

115,1

115,5

13:45

Reunión BCE octubre

0,000%

0,000%

14:30

Paro Semanal EE.UU. octubre

 

222.000

16:00

Preventas de Viviendas EE.UU. septiembre

0,3%

-2,6%

27 octubre

01:30

IPC Japón septiembre

0,7%

0,7%

08:45

Confianza del Consumidor Francia octubre

 

101

09:00

Venta Minoristas España septiembre

 

1,6%

14:30

PIB EE.UU. 3er. Trim.

2,5%

3,1%

16:00

I.Conf. Consum.Univ. Michigan EE.UU. octubre

101,0

101,1

 

Venta Minoristas Alemania septiembre

0,6%

-0,2%

 

NOTICIAS IBEX

Abertis/ACS: Hocthief, filial alemana de ACS participada en un 71,7%, presentaba el miércoles una OPA competidora por el 100% de Abertis ofreciendo una contraprestación de 18,76 €/acción en efectivo y/o un canje de 0,1281 acciones nuevas de Hochtief por cada acción de Abertis para un máximo de 193.530.179 acciones de Abertis (19,5% del Capital Social de Abertis). Asimismo, la oferta competidora está sujeta a una condición de aceptación de, al menos, 50% del capital social de Abertis más una acción y que como mínimo, entre los aceptantes de la oferta, un 19,5% Capital Social de Abertis (193.530.179 acciones de Abertis) opten por la contraprestación en Acciones. El precio de la OPA competidora respecto a la OPA de Atantia (en efectivo 16,5 €/acción) es un 13,7% superior y un 6,6% superior al precio de cotización de un día antes. La CNMV interrumpía el cómputo del plazo de aceptación de la OPA formulada por Atlantia como consecuencia de la OPA competidora formulada por Hocthief. Por su parte, un día después el Consejo de Abertis y Criteria Caixa manifestaron ayer una opinión favorable a la OPA de Atlantia, destacando el sentido estratégico e industrial de la operación. En concreto, Criteria (22% de Abertis) aclaraba que su intención es aceptar la oferta con todas sus acciones en modalidad de canje. Ante el nuevo escenario planteado con la OPA competidora de Hocthief, el Consejo de Abertis reconocía el margen de mejora de la contraprestación de Atlantia. En este contexto, fuentes apuntan que Atlantia podría plantear una mejora de los términos de la OPA negociando directamente con Criteria y apurando los plazos, la CNMV podría aprobar el folleto de OPA de Hocthief en dos o tres meses. Por su parte, entre la mejora de los términos de la OPA, también se podría plantear eliminar el mínimo de aceptación de pago en acciones (10% Capital Social de Abertis) y la iliquidez de las acciones especiales de Atlantia hasta febrero de 2019.

Siemens Gamesa: actualiza las estimaciones correspondientes al ejercicio cerrado a 30 de septiembre de 2017. La compañía anunció el pasado 26 de junio de 2017 que esperaba alcanzar un EBIT subyacente de aproximadamente 900 M€ y un margen EBIT igual o superior al 8%, ahora, sin embargo, reduce sus expectativas a un EBIT de 790 M€ y un margen EBIT del 7%. Esta actualización se produce en el contexto de las evaluaciones periódicas del valor contable de diversos activos en inventario principalmente en los Estados Unidos y Sudáfrica que afectan a ciertas sociedades filiales de Siemens Gamesa. Las circunstancias actuales del mercado y la presión de precios han resultado en la reducción de estos inventarios. Opinión: noticia negativa. La compañía deja sin validez un guidance que daba visibilidad para poco más de dos meses, lo que a nuestro juicio evidencia que la presión en precios se estaría siendo sustancialmente superior a lo anticipado por la compañía. Toma cada vez más relevancia el CMD del próximo 15 de Noviembre.

REE: Abertis habría pedido una prima de control a la compañía en las negociaciones para hacerse con Hispasat.

Gas Natural: ha firmado los acuerdos para la venta de sus activos en Italia por un total de 1.020 M. €, lo que supone unas plusvalías después de impuestos de 190 M. €.

Enagás: la compañía presentó sus resultados del 3T17, situándose estos ligeramente por debajo de las expectativas en la línea operativa (257,8 M. € vs 261,2 M. € consenso Bloomberg), pero alcanzando un beneficio después de impuestos superior al esperado (106,5 M. € vs 104,25 M. € consenso Bloomberg) gracias a un mejor resultado financiero (-21,7 M. € stand alone vs -26,5 M. € 3T16), consecuencia de unas diferencias de conversión positivas. Así, el EBITDA stand alone (sin GNL Quintero) disminuía un -0,3% vs 3T16, viéndose la menor aportación de las sociedades participadas (-16,4% vs 3T16) parcialmente compensada por unos menores gastos operativos (-4,4% stand alone vs 3T16). Opinión: resultados en línea con las expectativas, con la principal nota negativa siendo la menor aportación de las sociedades participadas (22,4 M. € vs 26,8 M. € 3T16). Estaremos atentos a la conference call que tendrá lugar a las 9:00 am.

Repsol: ayer publicó su trading statement 3T (avance de ciertas partidas de la cuenta de cara a la presentación de resultados del 3T prevista para el 3 de Noviembre). Estimamos que los resultados tercer trimestre van a ser positivos para Repsol, con un precio del Brent en el trimestre de 52 $/b, un 5% por encima del 2T, y una producción media en el trimestre de 695 miles b/d, por encima de lo visto en el 2T (677 miles b/d) y del objetivo de la compañía para el año (680 miles b/d). Estos dos factores serán positivo para la división de E&P. Para Downstream vemos un indicador de margen de refino en el trimestre de 7 $/b, por encima del de 2T (6,2 $/b), apoyado en los efectos de los huracanes americanos en la mejora de márgenes del refino. Y además, Repsol Downstream se verá beneficiado en el trimestre por sus elevados ratios de utilización tanto de destilación como de conversión.

Santander/Sabadell: según Expansión, las entidades estarían interesadas en el negocio de empresas de RBS. La entidad debe reducir en un 3% su cuota de mercado en este segmento (23%) debido a las ayudas públicas recibidas. Esto podría ayudar a las entidades domésticas a elevar sus cuotas en este producto y diversificar su amplia cartera de hipotecas. Las elevadas cuotas en pymes de las entidades británicas no les permite acudir a la venta: Lloyd's (21%), Barclays (21%), HSCB (19%).

OHL: cerraba un acuerdo con IFM Investors para la adquisición por parte de este del 100% de OHL Concesiones por un valor de empresa (EV) de 2.775 M.€, que OHL estima que puede situarse en 2.235 M.€ después de los ajustes de deuda neta, tipo de cambio y caja aportada a proyectos. Dos concesiones en liquidación (¿Ferrocarril Móstoles - Navalcarnero y Eje Aeropuerto? Acceso a la T4) no han entrado en la operación. Los múltiplos de la operación dejan un EV/EBITDA (cash) de 8,7x y EV/Ventas de 2016 de 4,3x. Tras la operación, OHL estima situarse con posición positiva de tesorería con recurso (vs 814 M.€ deuda neta con recurso en 1S17), eliminando casi la totalidad de la deuda neta sin recurso (2.079 M.€ en 1S17). Además podría distribuir un dividendo extraordinario tras esta venta. Es posible también que el grupo reciba una mejora de su rating una vez cierre la operación, ya que esperan situarse en una posición de caja con recurso.

CAF: contrato en el Reino Unido adjudicado por la franquicia West Midlands Trains Ltd, que asciende a un importe cercano a los 200 M.€, y consiste en el suministro de 26 Unidades Diesel (DMU), que se dividen en 12 trenes de 2 coches y otros 14 trenes de 4 coches, con el objetivo de sustituir la flota de vehículos existente y hacer frente al crecimiento previsto de pasajeros en las líneas que unen las ciudades y localidades de la región de Birmingham.

Depósitos España: según El Confidencial, Caixabank y Sabadell habrían perdido hasta 9.000 M. € en depósitos en las semanas posteriores al referéndum del 1-octubre, 6.000 M. € en Caixabank y 3.000 M. € en Sabadell. El medio también apunta a que las salidas ya se habrían paralizado. Opinión: esperamos algo más de información contrastada en las presentaciones de resultados 3T de las entidades de la próxima semana.

Bankia: según prensa, el FROB habría paralizado la venta de un nuevo paquete de acciones de Bankia, tal y como se había anunciado. Esperaban concluirlo antes de final de año. La actual situación política en Cataluña y su efecto en la cotización son los factores principales. Opinión: esperado.

Sabadell: vende una parte de su exposición hotelera a Blackstone por 630 M. €, lo que le reportará 55 M. € en plusvalías y un impacto positivo de 22p.b. en el capital. Se trata de los hoteles de lujo en los mejores destinos turísticos nacionales. El banco mantiene presencia en el sector hotelero, aunque con hoteles más pequeños y en zonas secundarias. Opinión: se trata de un cambio de rumbo estratégico ya que la compañía había firmado un acuerdo con Starwood para invertir conjuntamente en el sector hotelero con la intención de sacar a bolsa esta división en el medio plazo. Dicho acuerdo se da por terminado. Por su parte, Blackstone pretende fusionar este negocio con el obtenido de Popular y crear una importante exposición hotelera en España.

Acciona: la compañía construirá, en alianza al 50% con Swicorp, tres plantas fotovoltaicas en Egipto, las cuales contarán con una potencia nominal de 150 MW y supondrán una inversión de en torno a los 153 M. €. A su vez, se ha aliado con el fondo de infraestructuras británico John Laing para participar en la licitación de los más de 20 contratos del PIC que saldrán en los próximos meses, los cuales contarán con un presupuesto conjunto de 5.000 M. €.

Liberbank: según prensa, Cerberus podría tomar hasta un 10% del capital del banco durante la ampliación de capital que se realizará previsiblemente a mediados de noviembre. Recordemos que, tras la ampliación, las fundaciones de cajas socias diluirán su participación hasta el ~40% ya que se han comprometido a realizar una operación blanca. Actualmente cuentan con un 43,9% del banco. El siguiente accionista de referencia es Oceanwood (12,1%), seguida de la Corporación Masaveu (5,5%). En otro orden de cosas, la entidad continúa la negociación Bain Capital para la venta de activos inmobiliarios. Opinión: pensamos que, con ambas operaciones, el banco mejorará razonablemente su nivel de capital y la calidad de sus activos. Además, según prensa, las fundaciones de antiguas cajas podría deshacerse de hasta un 15% del capital para favorecer la entrada de un inversor internacional, posiblemente un fondo.

Aedas Homes: sale a bolsa con un precio de 31,65 €/acc (Parte baja de la banda 31,65 - 33,15 €/acc), lo que representa una valoración inicial de 1.518 M€. La operación consta de una oferta OPV y una OPS. Tras la misma, los propietarios actuales Castlelake se quedará con una participación del 56,05 %, porcentaje que se reducirá hasta el 51,65 % si los coordinadores globales ejercen su opción de compra (green shoe). Aedas Homes consta de suelo finalista para desarrollar 13.044 viviendas en 240 promociones. La compañía alcanza un NAV de 1.350 M€ y el precio de salida representa un ratio P/NAV de 1,12 veces, Neinor debuto en bolsa con un P/NAV de 1,11 veces (descontando VAN de la división de servicing).

.

 

NOTICIAS EUROPA

Deutsche Bank: según prensa, la falta de ofertas atractivas ha obligado a la entidad a cancelar la venta de su filial en el mercado doméstico. Abanca parecía la entidad mejor posicionada para su adquisición. En otro orden de cosas, Deutsche Bank habría realizado una compra de la mayor cartera puesta en venta por la Sareb por un importe de 400 M. €.

Credit Suisse: el inversor activista Rudolf Bohli, con el 0,2% del capital del banco, habría contactado a la dirección del mismo con el objetivo de separar los negocios del banco en tres entidades separadas: banca de inversión, gestión de patrimonio y gestión de activos. Recordemos que Bohli intentó un movimiento similar en la entidad de gestión de activos GAM, si bien finalmente acabó vendiendo su posición ante la imposibilidad de imponer sus ideas.

Airbus: Bombardier ha anunciado que Airbus comprará el 50,01% de la sociedad que produce el modelo C Series. El resto de la sociedad se repartirá entre Bombardier (31%) e Investissement Québec (19%). La adquisición se produce poco después de que EE.UU impusiera de forma preliminar unos aranceles aduaneros punitivos del 300% a los aviones C Series de Bombardier. La medida fue solicitada por Boeing que consideraba que Bombardier estaba siendo subvencionada por las autoridades canadienses. Con este movimiento, Bombardier espera evitar los aranceles impuestos por EE.UU. Además, Boeing considera que los CSeries de Bombardier podrían seguir estando penalizados por tarifas a la importación, a pesar del acuerdo alcanzado entre Bombardier y Airbus, y su previsible ensamblaje en Alabama

BHP Billinton: presenta una caída en la producción de hierro del 4%, a causa de un incendio en su mina Mount Whaleback (Australia), pero espera superar su objetivo de producción para el conjunto del año.

 

Curva IRS Euro

CURVA IRS

DEUDA SOBERANA

Fuente Norbolsa
Este documento ha sido preparado por NORBOLSA, S.V. utilizando fuentes de información consideradas fiables. Sin embargo, no se garantiza la exactitud ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto. Tanto la información como las opiniones contenidas en el presente documento se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna. Prohibida la reproducción y/o distribución total o parcial y por cualquier medio.