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Reforma del Sistema de Compensación y Liquidación del mercado de valores español

 

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Análisis Semanal

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Comentario Semanal

 

Los mercados de renta variable europeos registraban subidas generalizadas, con las miradas puestas en los resultados empresariales, en una semana en la que, a pesar del turbulento inicio tras el ataque militar sobre Siria, se relajaban las tensiones geopolíticas, gracias a la evolución en las negociaciónes del NAFTA, la relajación entre EE.UU. y Corea del Norte, así como a la no imposición de sanciones a Rusia. No obstante, continuaba la tensión comercial entre EE.UU. y China, estableciéndose, mutuamente, nuevas sanciones comerciales. En Europa conocíamos la divergencia de puntos de vista ante la reforma de la UE entre Francia y Alemania; mientras continuaba la incertidumbre política en Italia. A nivel macro, los datos publicados en Europa se encontraban por debajo de lo esperado, mientras que en EE.UU. sorprendían de manera positiva. En los mercados de deuda, se producía una subida de TIRes tanto en deuda core como en la periférica. La relajación de las tensiones geopolíticas se veía reflejada en la evolución sectorial, con una rotación de carteras a sectores más cíclicos, donde la industria básica y las energéticas conseguían las mayores revalorizaciones.

En cuanto a los bancos centrales, conocíamos una encuesta publicada por Bloomberg según la cual la autoridad monetaria retrasará la decisión de finalizar las actuales políticas acomodaticias debido a las recientes tensiones comerciales. Los economistas encuestados siguen viendo el final de los APPs este año y no esperan cambio ni en las políticas ni en el lenguaje en la reunión de la semana que viene. En cuanto a la Fed, varios eran los miembros del FOMC que hacían declaraciones esta semana, siendo la más destacable la de Williams, quien señalaba que una curva de tipos de interés invertida sería la antesala de la crisis. Por último, el Banco Central de China recortaba por sorpresa un 1% el ratio de reserva con el objetivo de beneficiar a los pequeños bancos y empresas. Se trata del primer movimiento importante al frente del Banco Central del nuevo presidente Yi Gang.

 

Semana de TIRes al alza a los dos lados del Atlántico tanto en la deuda core como en la periférica. La escalada de los precios del petróleo ha llevado a los inversores a elevar sus expectativas de inflación, impulsando las TIRes a diez años a niveles de 0,59% en Alemania, 1,27% en España y 2,93% en Estados Unidos.

 

Con respecto a las referencias macro de la semana, en Europa los datos publicados no alcanzaban las expectativas marcadas. El IPC armonizado para el mes de marzo en la zona euro, se situaba por debajo de lo esperado (1,3% vs 1,4% e vs 1,1%ant), además, el índice de confianza inversora ZEW de Alemania (-8,1% vs -1% e vs 5,1% ant) se situaba por primera vez en varios meses en terreno negativo. En EE.UU. las referencias más significativas de la semana eran positivas, con la producción industrial de marzo, la cual se situaba ligeramente por encima de lo esperado (0,5% vs 0,3% e) y el dato del índice manufacturero de la Fed (23,2 vs 21 e vs 22,3 a), situándose por encima de las expectativas y mejorando los datos del mes de marzo. Por último, en cuanto a Asia, El PIB del 1T18 crecía un 6,8% con respecto a un año antes, lo cual superaba ligeramente las expectativas y se situaba en los mismos niveles del 4T17, impulsado por un fuerte consumo y la inversión inmobiliaria. En Japón, la balanza comercial del país nipón mostraba un superávit comercial por décimo periodo consecutivo en el mes de marzo gracias al crecimiento de las exportaciones (2,1% vs 1,8% ant).

 

Por sectores, la evolución positiva de las commodities, con la especial subida del cobre, impulsaba al sector de industria básica (+4,5%), viéndose reflejado en compañías como Acerinox (+5,5%), Arcelormittal (+7,0%) o Glencore (+10,1%). De la misma manera, la revalorización del petróleo que llegaba a sobrepasar los 74$ /barril a mediados de semana, batiendo máximos de 2014, ante las tensiones en Oriente Medio, apoyaba al sector energético que subía un +2,6%. Por el contrario, la incertidumbre en torno a la capacidad para mantener precios por parte las grandes compañías del sector consumo como Unilever (-1,5%) o Procter&Gamble, junto con unos débiles resultados de la industria tabaquera, provocaban que el sector de consumo personal protagonizase la mayor caída semanal, dejándose un ?2,8 %.

 

En cuanto a movimientos corporativos, el interés por hacerse con la distribuidora brasileña Eletropaulo provocaba el inicio de una guerra de OPAs entre Iberdrola (+0,4%) y Enel (+1,1%), las dos eléctricas europeas con mayor capitalización. A su vez, en el sector farmacéutico, se producía la venta del negocio de productos de consumo (OTC) de los laboratorios alemanes Merck a Procter & Gamble por 3.400 M. €.

De cara a la semana que viene, xxDe cara a la semana que viene, estaremos expectantes a la evolución de las tensiones geopolíticas, principalmente a las políticas comerciales entre EE.UU. y China, así como de las posibles sanciones del primero sobre Irán. A nivel macro, conoceremos los datos de PIB del primer trimestre, PMIs manufactureros y de servicios en la Zona Euro, a la par que del dato del indicador IFO en Alemania. En EE.UU. verán la luz la venta de viviendas, pedidos de bienes duraderos y el índice de confianza de consumidor. En España, la atención se centrará en si finalmente el ejecutivo consigue apoyos suficientes para aprobar los PGE. Respecto a los de bancos centrales, el jueves tendrá lugar la reunión del BCE. En el ámbito corporativo, nos encontraremos con una intensa semana de presentación de resultados del 1T18 tanto en Europa como en EE.UU.

 

 

Bolsas

Esta semana ha ocurrido

· Continúan las tensiones geopolíticas con EE.UU. en el foco

· Indicadores macro por debajo de lo esperado en Europa y ligeramente por encima en EE.UU.

· TIRes al alza de deuda core y periférica

· Evolución positiva de las materias primas, con el Brent por encima de los 73 $/barril

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· Evolución de las decisiones geopolítica de EE.UU. tanto en Oriente Medio como en China

· Veremos la visión del BCE respecto a las políticas de subidas de tipos

· Conoceremos los datos de PIB del primer trimestre, así como los PMIs de la Zona Euro

· Continuación de resultados empresariales del 1T18 tanto en Europa como en EE.UU.

Bonos, divisas y materias primas

Calendario Macroeconómico

Esperado

Anterior

23 Abril

09:00

PMI Manufacturero Francia abril

 

53,7

09:00

PMI Servicios Francia abril

 

56,9

09:30

PMI Manufacturero Alemania abril

57,5

58,2

09:30

PMI Servicios Alemania abril

53,9

53,9

10:00

PMI Manufacturero Z.Euro abril

56,0

56,6

10:00

PMI Servicios Z.Euro abril

54,8

54,9

15:45

PMI Manufacturero EE. UU. abril

55,0

55,6

15:45

PMI Servicios EE.UU. abril

54,0

54,0

16:00

Ventas Viviendas 2ª mano EE.UU. marzo

0,5%

0,3%

24 Abril

10:00

IFO Clima Empresarial Alemania abril

104,7

103,2

10:00

Confianza Consumidor Italia abril

 

117,5

16:00

Venta nuevas viviendas EE.UU. marzo

625.000

618.000

16:00

Confianza consumidor EE.UU. abril

126,0

127,7

25 Abril

08:45

Confianza Consumidor Francia abril

 

100

26 Abril

08:00

Confianza Consumidor Alemania mayo

10,9

10,9

09:00

Tasa de Paro España 1ª Trim.

 

16,55%

13:00

Balanza Comercial España marzo

 

-10.120 Mill.

13:45

Reunión BCE abril

0,000%

0,000%

14:30

Paro semanal EE.UU. abril

 

232.000

14:30

Balanza Comercial EE. UU. marzo

-74.800 Mill $

-75.900 Mill $

14:30

Pedidos Bienes Duraderos EE. UU. marzo

1,1%

3,0%

27 Abril

01:01

Confianza Consumidor R. Unido abril

-6

-7

01:30

Tasa de paro Japón marzo

2,5%

2,5%

01:50

Producción Industrial Japón marzo

0,5%

2,0%

07:30

PIB Francia 1º Trim.

0,5%

0,7%

08:45

IPC Armonizado Francia abril

 

1,7%

09:00

IPC Armonizado España abril

 

1,3%

09:00

Ventas Minoristas España marzo

 

1,9%

09:00

PIB España 1º Trim.

0,7%

0,7%

09:55

Tasa de Paro Alemania abril

5,3%

5,3%

10:30

PIB R.Unido 1º Trim.

0,3%

0,4%

11:00

Sentimiento Económico Z.Euro abril

112,0

112,6

11:00

Clima Empresarial Z.Euro abril

 

1,34

11:00

Confianza consumidor Z.Euro abril

 

14:30

PIB EE.UU. 1º Trim.

2,1%

2,9%

16:00

Ind. Confianza Consumidor U.Michigan EE.UU. ab.

98,0

97,8

 

Ventas Minoristas Alemania marzo

1,0%

-0,5%

 

Últimos Informes Publicados

 

Euskaltel: desayuno de trabajo en nuestras oficinas.

Faes Farma: Reunión anual de estrategia

Repsol: Reunión con Relaciones con Inversores de Repsol

 

Inditex: Resultados 2017 en línea tras la reciente revisión.

 

NOTICIAS IBEX

Enagás: el consorcio formado por esta empresa (20%), junto con Snam (60%) y fluxys (20%), se hacía con la licitación de la participación del 66% de Desfa, el operador de la red de transporte de gas Natural en Grecia, por una cantidad de 535 M. €. El EBITDA de esta compañía griega alcanzó en 2017 los 177 M. €, además de contar con una posición de caja neta de 5 M. €.

Iberdrola: se producía la reunión del consejo de Neoenergia, filial brasileña de la eléctrica española, para decidir si mantienen, mejoran, o no continúan con su oferta por Electropaulo. Aunque esta reunión ya estaba prevista desde un inicio, dada la necesidad de aprobación por parte del consejo para llevar a cabo esta operación, la OPA competidora lanzada por Enel, la cual mejoraba al comprometerse a suscribir también la ampliación de capital al igual que Neoenergía, obliga a la compañía a analizar las diferentes opciones a seguir. Además, según apuntan distintos medios, CPFL, filial de la china State Grid y segunda distribuidora brasileña en lo que a base de activos regulados se refiere, podría entrar en la puja por Eletropaulo. Adicionalmente, Iberdrola daba a conocer los datos operativos relativos al 1T18. En ellos se podía observar una recuperación en la generación hidráulica en España (+6% vs 1T17) frente a un 2017 excepcionalmente seco. De la misma manera, se observaba un incremento en la generación eólica, tanto en off-shore (+36,9% vs 1T17), gracias a la puesta en marcha de Wikinger (350 MW de potencia), como en on-shore (+19,1% vs 1T17). Por el contrario, la generación con tecnologías convencionales, como la generación térmica (-26% vs 1T17) o la nuclear (-8,8% vs 1T17), se veían reducidas. En términos globales, la generación aumentaba un +6,6% vs 1T17. Opinión: datos positivos, especialmente al comprobar la recuperación en la generación hidráulica en España, la cual perjudicó los resultados de todas las compañías del sector a lo largo de 2017.

Acciona: la compañía se adjudicaba la construcción y operación de una instalación de energía solar en Australia, la cual contará con una potencia de 265 MW, requiriendo una inversión estimada de alrededor de 316 M. €.

Repsol: según una noticia de prensa, Repsol se estaría planteando compras en electricidad y gas en España y Perú, en química y en petróleo por 2.500-3.000 M. € (de los 3.800 que obtendrá por la venta de Gas Natural). En renovables, busca más acceder a tecnología que comprar activos. Este posible crecimiento inorgánico se contradice con lo que comentó Imaz en la conference call de los resultados fin de año, en la que apunto que el crecimiento sería en su gran mayoría orgánico, y no inorgánico. La presentación estratégica de su nuevo plan está prevista para el 6 de junio.

Sector gasista España: de manera similar a lo que sucedió hace unas semanas con el informe de Deloitte respecto a la retribución de las distribuidoras eléctricas, PwC presentaba un documento relativo a los ingresos que reciben las compañías gasistas. En este informe, la consultora afirma que la factura que paga un consumidor en España es competitiva en relación con el resto de Europa, mientras señala que la retribución media que reciben estas empresas por punto de suministro en esta geografía se sitúa sensiblemente por debajo de la media europea. Además, pone de relieve la importancia que van a tener los ciclos combinados de gas en el mix energético futuro.

Siemens Gamesa: alcanzaba un acuerdo con Gas Natural Fenosa para el suministro y mantenimiento de 48 turbinas del modelo SG 3,4-132 por 166 MW, distribuidos en cuatro parques eólicos en España.

Cellnex: Atlantia ejercía la opción de venta del 29,9% de Cellnex ofertado por Edizione Srl (familia Benetton), valorando la participación en 1.489 M.€ (21,5€/acc; -7,6% sobre el precio de cierre de ayer).

Telefónica: la Junta General de Actionistas de Telefónica Argentina aprobaba la propuesta de una posible salida a Bolsa. Telefónica se asegura otra vía como posible reducción de su endeudamiento de forma inorgánica, su filial británica podría ser otra alternativa.

Abertis: ACS y Atlantia cerraban la financiación para la OPA de Abertis. Según fuentes, el Consejo de Abertis apoyará la oferta conjunta

Banca doméstica: tras la mejora del rating doméstico por parte de Moody's el pasado 13 de abril, la agencia revisaba al alza las calificaciones de la deuda senior de Santander (pasa a A2 desde A3) y de Bankinter (pasa a A3 desde Baa1). Por su parte, mantenía el rating de Caixabank (Baa2), pero ha mejorado su perspectiva de estable a positiva. Para el resto de entidades no se han comunicado cambios en los ratings asignados a deuda.

REE: de acuerdo con "CincoDías", la operación para adquirir Hispasat por parte de esta compañía se estaría complicando al haberse incrementado la cantidad a desembolsar por este activo en 188 M. € respecto al precio acordado el pasado año con Abertis (950 M. €), a lo que habría que añadir las reticencias, ya conocidas, por parte del ministerio de energía para que REE lleve a cabo esta adquisición.

Dominion: tras celebrar su Junta de Accionistas, la compañía confirmaba su trayectoria ascendente, después de cerrar el 1T18 con un resultado neto de 5,9 M.€ (incluyendo resultados de "The Phone House), incrementando un 34% el resultado obtenido el 1T17.

Gestamp: con el objetivo de refinanciar su deuda, la compañía lanzaba una oferta por importe de 400 M .€ de bonos senior garantizados con vencimiento en 2026.

 

NOTICIAS EUROPA

Reckitt Benckinser: las ventas l-f-l del 1T18 no cumplían las expectativas de consenso (2% vs 2,6%e), aunque se mantienen en el rango objetivo del grupo (2-3%). Así, el grupo espera cerrar el año con un avance de beneficio neto del 13-14%.

Ericsson: resultados por encima de las previsiones del mercado (900 M. coronas vs 617 M. coronas esperado), con un margen bruto de 35,9% frente a la expectativa del 32,7%e gracias al esfuerzo en costes y la mejora del servicio. La compañía se encuentra en un proceso de reestructuración de contratos deficitarios antes de la puesta en marcha de la nueva tecnología 5G.

HSBC: la puesta en marcha del proyecto de ringfencing de sus activos ha tenido un coste de 400 M. £ en los últimos 2 años. La entidad espera la aprobación del proyecto por parte del regulador en mayo y el inicio de las operaciones con la nueva estructura en julio.

Intesa SanPaolo: firmaba un acuerdo con la sueca Intrum para el traspaso de la unidad de deuda del grupo con hasta 10.800 M. € en activos dañados, en una operación de 3.600 M. € que reportará a Intesa unos 400 M. € en plusvalías.

Bayer: incrementará capital por 3.000 M. € a suscribir por Temasek como parte de la financiación para la OPA sobre Monsanto. En total, Temasek mantendrá una participación del 4% del grupo. Todavía no se ha concretado el momento de realización de dicha operación.

Generali: vendía sus activos en Bélgica a un fondo establecido en Bermudas por 540 M. €, con lo que conseguirá una plusvalía de 150 M. €. Opinión: se trata de un paso más en el cumplimiento del nuevo plan estratégico del grupo, que implica salir de hasta 12 países en donde las operaciones no cuentan con masa crítica suficiente para competir.

Merck: la alemana ha cerrado la venta del negocio de productos de consumo (OTC) a Procter & Gamble por 3.400 M. €. Opinión: nueva operación corporativa en el campo del OTC por parte de las farmas, después de que GSK comprara el 36,5% que no poseía de la JV que tiene con Novartis en este negocio.

Nestlé: reafirmaba sus objetivos para el año (crecimiento de ventas de entre el 2 y el 4%), después de obtener un avance del 2,8% en el trimestre (por encima de las expectativas, 2,5%) derivado del aumento de los volúmenes (2,6%), sobre todo en América y Asia, mientras que los precios se mantenían prácticamente planos (0,2%) por la elevada competencia.

Unilever: ventas ligeramente por debajo de lo esperado por el impacto de los tipos de cambio (12.600 M. € vs 12.840 M. €e), aunque ha cumplido con el objetivo de crecimiento orgánico del mercado (3,5%), manteniendo además los objetivos anuales (crecimiento de ventas de entre el 3 y el 5%) gracias al impulso de los mayores volúmenes de ventas.

Pernod Ricard: resultados mejores de lo esperado por el impulso de los mercados de EE.UU. y China, mostrando un crecimiento l-f-l del 9,3%, muy por encima de las expectativas (6,6%), lo que ha permitido establecer el objetivo anual del grupo en el 6% de aumento de ventas, la parte alta del rango dado previamente (4-6%).

Publicis: publicaba unas ventas del 1T18 (2.082 M.€ +1,6% i.a orgánico) por encima de las expectativas del mercado gracias al repunte de la actividad publicitaria en Norteamérica.

Schneider Electric: el buen rendimiento de los negocios de esta compañía, así como el incremento de demanda en China, le han permitido incrementar sus ingresos a lo largo del 1T18 en un +6,2% vs 1T17, hasta alcanzar los 5.800 M. €, superando las expectativas de los analistas (5.670 M. € e).

ABB: reportaba su mejor inicio de año desde 2015, superando las expectativas de mercado con un resultado neto para el 1T18 de 572 M . $ (vs 562 M .$ e), tras llevar a cabo un plan de reestructuración.

de Atlantia y ACS.

ASML: resultados por encima de las expectativas de consenso (540 M.€ vs 500 M. €e) gracias al incremento de los productos relacionados con litografía para el desarrollo de chips. Asimismo, la compañía ha avanzado el inicio de las ventas de su producto más avanzado en el campo del control de circuitos electrónicos, lo que será el punto de partida para el desarrollo de los chips del futuro.

 

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