Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Resultados: el foco sigue estando en la publicación de los resultados de las grandes tecnológicas, para ver si encuentra apoyo en estos resultados para recuperarse de la reciente corrección. Hoy el foco en EE.UU. estará en la publicación de Tesla, uno de los 7 magníficos que está desmarcado en comportamiento en bursátil y en resultados, en el que está pesando la competencia en coche eléctrico. Ayer, le pesaba el anuncio de bajadas de precios en varios mercados como China y Alemania. En Europa, hoy la atención está en las cifras de SAP, Novartis, Bayer, Renault · Japón: el ministro de finanzas Shunichi Suzuki da las señales más claras sobre una posible intervención del yen, tras declarar que en la reunión trilateral mantenida la semana pasada con EE.UU. y Corea se han dejado sentadas las bases para actuar contra una excesiva depreciación del yen. Por su parte, desde el Banco de Japón, Ueda declaraba que subirán tipos, si la inflación sigue acelerándose hasta niveles del 2%. · EE.UU.-China: con motivo del viaje a China del secretario de Estado Blinken, se producen filtraciones de un posible anuncio de sanciones de EE.UU. a la banca china, para bloquearla del sistema financiero internacional e impedir de esa forma el apoyo comercial que se supone está dando para reforzar su equipamiento militar. · BCE: las declaraciones la mayoría de los miembros del Consejo de Gobierno, abogan por empezar a bajar el tipo de depósito en la reunión de junio, y aunque mantienen la prudencia y el data dependent, ven en el escenario varias bajadas de tipos en el año. Uno de los más explícitos ha sido el hawkish Knot, de Países Bajos, manifestando que él está cómodo con 3 bajadas este año. Mientras en mercado hay más dudas sobre la capacidad del BCE para actuar al unísono sin la FED, en particular por el impacto que puede tener la divisa. · Japón: la actividad del sector manufacturero se contraía por onceava vez consecutiva en abril, aunque se situaba ligeramente por debajo del límite de la expansión (49,9 vs 48,2ant), sugiriendo que el sector está comenzando a mejorar tras mucho tiempo debilitado. · Petróleo: El Brent sube hoy lo que perdía ayer con la atención puesta en la situación geopolítica en Oriente Medio. · Asia: Las acciones asiáticas ampliaban las ganancias el martes, tomando ejemplo de Wall Street, ya que la atención de los inversores se desplazaba a los informes de ganancias de las empresas tecnológicas estadounidenses, mientras que un dólar aún fuerte presionaba al yen japonés a nuevos mínimos de 34 años. Por otro lado, las acciones chinas bajaban arrastradas por valores cíclicos como los metales. Las empresas de metales no ferrosos lideraban los descensos en China, con una caída del 3,4%, mientras que las acciones relacionadas con el carbón retrocedían un 1,3%. Las mayores ganancias porcentuales del principal índice compuesto de Shanghái era las de Wuhan Xingtu Xinke Electronics, que saltaba un 20,04%. Al cierre, el Nikkei avanzaba un 0,28%, mientras que el Kospi coreano y Shanghái se dejaban un -0,25% y un -0,72% respectivamente. · Wall Street: Las bolsas estadounidenses terminaron al alza el lunes gracias a los resultados trimestrales de las empresas, los cuales ofrecen una visión de la salud de la economía y recuperándose de las caídas anteriores provocadas por el retraso en las expectativas de recortes de tipos a raíz de la persistente inflación, las tensiones geopolíticas y los comentarios de los funcionarios de la Fed. El sector tecnológico y el financiero fueron los que lideraron las mayores ganancias, mientras los inversores ponían el foco en los resultados empresariales de los llamados Siete Magníficos y en la publicación de los datos sobre el gasto en consumo personal de marzo. Dentro de estas siete compañías de megacapitalización, Alphabet, Amazon, Apple y Nvidia terminaron al alza debido a expectativas positivas de sus beneficios, mientras que las acciones de Tesla cerraban a la baja debido al recorte de precios en sus mercados de China, Alemania y EE.UU, entre otros. Los valores de Cardinal Health cayeron un 5% después de que la compañía dijera que no renovaran sus contratos con OptumRx de UnitedHealth Group, uno de sus mayores clientes. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren con alzas, a la espera de la publicación de los PMIs preliminares de abril y con el foco en la publicación de resultados MACRO: 09:15 PMI Manufacturero Francia abril 46,9e 09:15 PMI Servicios Francia abril 48,9e 09:30 PMI Manufacturero Alemania abril 42,8e 09:30 PMI Servicios Alemania abril 50,6e 10:00 PMI Manufacturero Z.Euro abril 46,5e 10:00 PMI Servicios Z.Euro abril 51,8e 10:30 PMI Manufacturero R.Unido abril 50,3e 10:30 PMI Servicios R.Unido abril 53,0e 14:30 Permisos de construcción EE.UU. abril -4,3%e 15:45 PMI Manufacturero EE.UU. abril 52,0e 15:45 PMI Servicios EE.UU. abril 52,0e 16:00 Ventas nuevas viviendas EE.UU. marzo 668.000e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Enagas, ASM International, Deutsche Boerse, Randstad, Novartis EE.UU.: Philip Morris International, General Electric, General Motors, PepsiCo, Kimberly-Clark, NextEra Energy, Visa, MSCI EMPRESAS EUROPA Telefónica: Tras la oferta pública de exclusión que comenzó en marzo para adquirir 5,65% del capital y los derechos de voto restantes de Telefónica Deutschland, Telefonica ha comunicado que ha adquirido aproximadamente un 2,5% del capital durante este periodo por lo que ha alcanzado el 96,85% del capital social y derechos de voto de Telefónica Deutschland. Enagás: publicaba sus resultados 1T24, sorprendiendo a nivel de BN. El EBITDA 1T alcazaba los 178,3 M.€ (+2,7% i.a.) impulsado por una mayor contribución de TAP a Asociados tras la contabilización de la participación adicional del 4% adquirida en 2023. Por debajo del EBITDA, la línea de resultados financieros quedaba por encima de lo esperado, donde la empresa señala la contabilización de una pequeña partida extraordinaria positiva. Así, el BN del grupo alcanzaba los 65,3 M.€ registrando un crecimiento del +19,6% i.a.. Con todo ello, la compañía reiteraba sus previsiones para el año 2024; 750-760 M.€ EBITDA, 260-270 M.€ BN, 3.400 M.€ deuda neta y un dividendo de 1€/acc.. SAP: sus resultados quedaban ligeramente por debajo de las estimaciones tanto a nivel de ventas como BN. Los ingresos de la nube aumentaron un +24% i.a. hasta 3.930 M.€ en el 1T24. En este sentido, la debilidad de los resultados se produjo a pesar de un aumento de los ingresos en la nube, ya que la empresa puso en marcha la aplicación de su programa de transformación, reforzando sus inversiones en la oportunidad de la IA. Con todo ello, la compañía reiteraba sus perspectivas para el año 2024, previendo unos ingresos en la nube de entre 17.000-17.300 M.€ y un resultado operativo ajustado de entre 7.600-7.900 M.€. Renault: aumentaba sus ventas en el 1T24 gracias a su división de financiación (+27,9% i.a.) y confirma sus perspectivas de beneficios para 2024. Así, la compañía vendía 549.099 unidades durante el 1T, un +2,6% más que en el mismo periodo de 2023, registrando un aumento del 1,8% en los ingresos 1T alcanzando los 11.700 M.€ por encima de las estimaciones de 11.490 M.€. Con todo ello, Renault reiteraba sus guías para FY24, con un objetivo de margen operativo de al menos el 7,5% y un FCF de 2.500 M.€. Novartis: Resultados 1T mejor de lo esperado con un resultado operativo ajustado de +16% hasta 4.540 M. $ vs 4.300 M. esperado y con unas ventas de +10% también por encima de previsiones. La compañía sube sus guías para el año, esperando ahora un crecimiento del beneficio operativo ajustado de LDD – MDD vs HSD anterior y con unas ventas de HSD-LDD vs MSD anterior. Randstad: resultados core por debajo de expectativas en el primer trimestre. EBITDA de 177 M. € vs 181 M. esperados. Buen comportamiento de Europa del Sur, Latam y Asia Pacifico, con un comportamiento más suave en Norte America y el Norte de Europa. Bayer: Mantiene sus expectativas para 2024. EBITDA ajustado por extraordinarios y divisas se espera que baje entre un 3% y un 9%, a pesar del más suave comportamiento de la división de semillas y de consumo de salud.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.