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Comentario semanal

Balance semanal: los mercados de renta variable cierran los primeros 3 días de la semana con abultadas subidas gracias a la relajación en el avance del coronavirus en Europa y al continuado anuncio de medidas por parte de Gobiernos y Bancos Centrales para contener su impacto en la economía. Destacar que Italia elevaba su plan de estímulo hasta casi el 50% de su PIB (750.000 M. €). La nota negativa venía el miércoles (correcciones en bolsa tras dos días de alzas) ante la falta de acuerdo preliminar entre los miembros del Eurogrupo para realizar una respuesta coordinada para el bloque. Estas discrepancias seguirán negociándose, aunque un desencuentro definitivo podría poner en cuestión la propia existencia de la unión. De hecho, y como ejemplo, el presidente del Consejo de Investigación Europea, Profesor Mauro Ferrari, el jefe científico europeo, ha dimitido ante la imposibilidad de conseguir un amplio programa científico contra el Covid-19.

Coronavirus: relajación en el avance del coronavirus en Europa, en donde se empieza a vislumbrar el inicio de las salidas del confinamiento (Austria, Republica Checa y Dinamarca), lo que debería servir para contener la erosión económica que están sufriendo las economías. Las dos primeras empiezan por las pequeñas tiendas, y el ultimo empieza por los colegios de primaria. En Reino Unido, el virus avanza, lejos del pico esperado de contagios, con su primer ministro, Johnson, en cuidados intensivos por la enfermedad. Está siendo sustituido temporalmente por el secretario de Exteriores, DominicRaab, Mientras, en Asia, China mantiene señales de cierta estabilización, con la reapertura (aunque muy gradual) de Wuhan como hito, y Japón recurre a confinamientos voluntarios para limitar la expansión del virus después de declarar el estado de emergencia en las ciudades de Tokio y Osaka. Por su parte, en EE.UU., la pandemia se sitúa en fase de avance y ya está cerca de alcanzar el número de muertos de Italia y España.

Estímulos Europa:Italia, el país más azotado por el Covid-19 en Europa hasta el momento, pone en marcha un paquete adicional de hasta 400.000 M. € que servirá para dotar al sistema de liquidez y dar crédito a las empresas impactadas por el coronavirus. Esta medida se une a otras ya anunciadas con lo que las líneas de crédito se elevarían hasta 750.000 M.€, el mayor paquete de estímulo en la historia de la república (casi un 50% del PIB). Además, blindaba sus empresas estratégicas frente a la entrada hostil de inversores extranjeros en sus capitales. A nivel europeo, de momento, en conjunto se han tomado medidas fiscales del orden del 3% del PIB, más garantías por hasta el 18% del PIB europeo.

Eurogrupo: sigue siendo imposible acercar posturas para dar una respuesta común a la crisis en cuanto al mecanismo para mutualizar la deuda que ayude a los países más afectados por la pandemia a financiarse, así como las condiciones a exigir para acceder al fondo de rescate europeo. Por un lado, Italia, apoyada cada vez con menor énfasis por España y Francia, defiende la incorporación de una emisión de eurobonos (coronabonos) temporal y limitada en el tiempo para financiar la recuperación económica tras el coronavirus, mientras que los países del norte, encabezados por Alemania y Países Bajos, siguen rechazando esta fórmula y abogan por la financiación que ofrece el fondo europeo de rescates (MEDE), que tiene disponibles unos 240.000 M. € para aquellos países que lo soliciten. Otro punto de ficción sigue siendo la condicionalidad vinculada al acceso a la financiación, dado que Países Bajos sigue solicitando que existan algún tipo de condiciones para garantizar la estabilidad financiera de los Estados miembros, mientras que los miembros del sur exigen que estás garantías sean más laxas que las propuestas. Por último, sigue existiendo disputa en torno a la propuesta de la Comisión para crear un fondo temporal de 100.000 M. € común contra el desempleo, donde los países del sur, que reclamaban desde el principio una especie de seguro comunitario contra el paro, han vuelto a encontrar la oposición de un grupo de Estados liderados por Países Bajos.

Estímulos EE.UU.:se sigue discutiendo la necesidad de un cuarto paquete de estímulo. Para la líder demócrata Pelosi, dirigiéndose a su partido, este plan superará 1 billón de $ y podría aprobarse este mismo mes de abril. Ella vuelve a hablar de pagos directos a las familias, volver a dotar de fondos a programas aprobados y que los han agotado, reforzar las coberturas de empleo. Mientras otras voces ven en este estímulo más necesidad de reparación del daño de esta crisis, que sembrar para la recuperación. Por su parte, el presidente Trump se mostraba más preocupado por dotar de recursos al programa de financiación a pymes y secundaba también los objetivos de hacer nuevas transferencias directas a las familias. Por su parte, para el presidente de la FED de St Louis, Bullard, el paquete de estímulo adoptado es suficiente para atacar la crisis, si este se emplea de la forma correcta y llega a los sectores realmente afectados.

Estímulos Japón:junto con la decisión de declaración del estado de emergencia anuncia un paquete de estímulo de hasta el 20% del PIB. Dentro del mismo (990.000 M.$), se contemplan transferencias directas a familias (de menor calado que las de EE.UU.), diferimiento de impuestos y gasto fiscal.

Mercados de deuda: En el transcurso de la semana hemos visto como a pesar de las constantes compras que están llevando a cabo los bancos centrales, las TIRs de deuda, tanto en Europa como en EE.UU. han repuntado. La incertidumbre económica que genera la expansión del coronavirus, así como unas previsiones económicas que cada vez son revisadas hacia un escenario de mayor contracción del Pib son los principales motivos para ello. Junto con esto, en el caso de Europa, la división en el seno del Eurogrupo, que es incapaz de alcanzar acuerdos para dar una respuesta conjunta, ha hecho que las TIrs de la deuda se resientan. En resumen, en Estados Unidos, el bono a 10 años sube 16 pbs, mientras que en Europa la deuda alemana incrementa 14 pbs. La deuda periférica europea también se movía al alza, en el caso italiano, con un aumento de 15 pbs, mientras que el bono español se apreciaba en 10 pbs

Petróleo:semana de corrección en el precio del crudo a la espera de las conclusiones de la reunión de mañana entre Arabia y Rusia. Previsiblemente estos países opten por el recorte de producción, aunque la OPEP está reclamando recortes por parte de la no OPEP. Canadá y Noruega estarían de acuerdo con recortar. EE.UU. se escuda en que las empresas tienen libertad de acción, pero apunta que en la realidad ya se está viendo recortes de producción a estos precios.

Banco Central China: la institución no descarta nuevas medidas para luchar contra los efectos del coronavirus (impulso de créditos de bajos tipos de interés para empresas medianas y pequeñas y mayor gasto fiscal), aunque el nivel de deuda y los riesgos inmobiliarios podrían limitar nuevas rebajas de tipos de interés y programas de QE.

BCE.: en la semana del estreno del nuevo programa de compras de activos por la pandemia de coronavirus, las adquisiciones han superado los 31.000 M. €. Este programa, con un saldo disponible de 750.000 M. €, se suma a los otros disponibles por la institución con el objetivo de contener el impacto de la falta de visibilidad en los mercados.

Bancos EE.UU.: esperan aplazar el pago del dividendo cuando envíen sus planes de capital al regulador para realizar el stress test anual. Tras la rebaja de los dividendos por parte de sus homólogos europeos, cada vez se ve más posible una rebaja de dividendo por parte de estas entidades, posibilidad que antes era impensable.

Próxima semana: para lo que queda de semana, lo más relevante será la reunión del jueves entre Arabia y Rusia sobre potenciales recortes de producción de crudo, mientras que el viernes está convocada una videoconferencia de los ministros de energía del G20 para intentar buscar soluciones para el sector después de las fuertes reducciones de Capex.El sector energético ha sido el que peor comportamiento ha registrado esta semana (plano vs fuertes subidas en la mayoría de los sectores). También estaremos atentos al dato de confianza del consumidor de la Univ. Michigan. De cara a la siguiente semana, el inicio de las presentaciones de resultados corporativos virará la atención del mercado, aunque no se espera mucho impacto en las cifras de 1T20, estando la atención en las perspectivas, aunque no esperamos ver mucha concreción ante la falta de visibilidad. A nivel macro, comenzarán a publicarse los primeros datos de marzo, en donde se verá el impacto del coronavirus. Destaca el PIB 1T20 de China, así como datos de consumo en EE.UU. (ventas minoristas). También habrá reunión del Banco de Inglaterra. No se esperan movimientos.

 

Bolsas

Esta semana ha ocurrido

· Fuerte rebote en las bolsas ante la relajación del avance del virus en Europa

· Los Gobiernos siguen anunciando paquetes de estímulo, pero Europa no consigue una respuesta común para el bloque

· EE.UU. podría lanzar un nuevo paquete de estímulo, aunque hay discrepancias sobre el uso de los potenciales fondos y sobre si el desembolso anunciado ya es suficiente

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· Reuniones sobre el petróleo: posible recorte de producción y repercusión en el sector.

· Inicio de las presentaciones de resultados corporativos: atención en las perspectivas

· Datos macro más relevantes serán el PIB 1T20 de China y las ventas minoristas de marzo en EE.UU.

Bonos, divisas y materias primas

Calendario Macroeconómico

 

Esperado

Anterior

14 abril

04:00

Balanza Comercial China marzo

21.250 Mill. $

47.290 Mill. $

10:45

Subasta de Letras del Tesoro España a 6 meses abril

-0,509%

10:45

Subasta de Letras del Tesoro España a 12 meses ab

-0,497%

15 abril

08:45

IPC Armonizado Francia marzo

1,6%

0,7%

09:00

IPC Armonizado España marzo

0,9%

0,2%

10:00

IPC Armonizado Italia marzo

0,3%

0,1%

14:30

Ventas minoristas EE.UU. marzo

-5,0%

-0,5%

14:30

N. York FED EE.UU. abril

-21,5

15:15

Producción Industrial EE.UU. marzo

-2,2%

0,6%

15:15

Utilización de la capacidad productiva EE.UU. marzo

74,9%

77,0%

16:00

I. Confianza Constructoras NAHB EE.UU. abril

65

72

20:00

Libro Beige EE.UU.

16 abril

08:00

IPC Armonizado Alemania marzo

1,3%

10:30

Reunión Banco de Inglaterra

11:00

Producción Industrial Z.Euro febrero

2,3%

14:30

Permiso de construcción EE.UU. marzo

-7,0%

-6,3%

14:30

Filadelfia FED EE.UU. abril

-12,7

14:30

Construcción de nuevas viviendas EE.UU. marzo

-15,6%

-1,5%

14:30

Paro Semanal EE.UU.

17 abril

04:00

PIB China 1Trim.

-5,1%

6,0%

04:00

Producción Industrial China marzo

-9,9%

-13,5%

04:00

Ventas Minoristas China marzo

-14,4%

-20,5%

06:30

Producción Industrial Japón febrero

0,4%

11:00

IPC Armonizado Z.Euro marzo

1,2%

11:00

IPC Armonizado Subyacente Z.Euro marzo

1,0%

16:00

Indice de Indicadores EE.UU. marzo

-7,0%

0,1%

 

 

NOTICIAS IBEX

Mapfre: la compañía ha confirmado que pagará el último dividendo con cargo a los resultados 2019 ya que ha sido aprobado en junta. Esta posición se sitúa en línea con las aseguradoras alemanas, cuyo regulador se ha mostrado en contra de la recomendación de la EIOPA sobre la cancelación del pago de dividendos por parte de las aseguradoras.

AENA: Fitch confirmaba la nota 'A' de investment grade que tiene otorgada a la compañía, y mantenía la perspectiva en estable, reduciendo así la posibilidad de una eventual rebaja.

Repsol: Realiza 2 emisiones de bonos por un total de 1.500 M. €.

Naturgy: llevaba a cabo una emisión de bonos a 5 años, tipo fijo, por un importe de 1.000 M. de euros con un cupón anual de 1,25%. Con esta operación la compañía refuerza su buena posición de liquidez, que en la actualidad alcanza los 9.000 M. de euros. Asimismo, la compañía comunicaba que continuará analizando oportunidades para seguir optimizando la estructura de su balance y reforzando su perfil de liquidez.

ACS: firmaba el contrato de confirmación del Collar inverso sobre un máximo de 12 M. de acciones, con una opción de compra para la compañía cuyo precio de ejercicio es de 14 euros/acción, y una opción de venta a favor de una entidad financiera a un precio de ejercicio de 10 euros/acción, con efectos a 18 de marzo, liquidable en dinero o en acciones de ACS.

Repsol: ha publicado su trading statement del primer trimestre. En el que se ve parte de la caída del brent y del gas (niveles medios del 1T de 50 $/b y 2$/ M btu (vs 63 y 2,5 del 4T), una producción en línea con objetivo, 710k b de media en el trimestre. En cuanto al margen refino, el indicador se coloca en 4,7 $/b, algo por debajo del 4T (5,6), un dólar por debajo. Opinión: Datos más o menos esperados. Nos preocupa más el efecto en demanda de carburantes del mes de marzo, habrá que esperar a la fecha de publicación de resultado (5 de mayo).

Galp: publicaba también su trading statement en el que muestra un margen del refino tan bajo como 1,9 $/b y donde también publica datos de venta de carburantes con caídas de en torno -13% en productos de petróleo y -24% en gas natural.

 

NOTICIAS EUROPA

HSBC: los accionistas de Hong Kong exigen la realización de una junta de accionistas extraordinaria, al tiempo que anuncian que podrían llevar a cabo acciones legales contra el banco ante la decisión de eliminar el dividendo siguiendo las directrices de la PRA.

Carnival: El fondo de inversión pública de Arabia Saudi PIF ha comprado un 8,2% de la compañía operador de cruceros Carnival, siguiendo con su plan de diversificación de inversiones. Esta entrada denota una confianza en este sector, turismo, muy castigado por el coronavirus.

Intesa SanPaolo: anuncia que se replantearía el pago del dividendo eliminado si la economía italiana se muestral al menos plana en la segunda parte del año y con positivas perspectivas para 2021. Las entidades financieras con elevados dividendos como Intesa intentan de este modo limitar el daño producido por el requerimiento del BCE sobre la eliminación de su política de remuneración.

 

INFORMES RECIENTES

 

Empresas frente al Covid-19

 

Solarpack: Inicio de cobertura

 

Medidas económicas aprobadas el 17 de marzo 2020 por COVID 19

 

Ante un nuevo cisne negro: COVID- 19

 

Tubacex: Resultados FY19, año de transición tras la cancelación de Irán

Euskaltel: Nuevo plan estratégico 2020-25

Grupo Catalana Occidente: Un buen 2019 en seguro de crédito no repetible

Viscofan: 2020: esperamos punto de inflexión en margen

FCC: Resultados 4T19. Buena evolución operativa

CIE Automotive: Resultados FY19, a las puertas de un nuevo Plan Estratégico

FAES FARMA: Cumple objetivos, pero no las expectativas

 

BME: Esperando la OPA; ingresos débiles y costes altos

Ferrovial: Resultados 4T19. Fuerte generación de caja

Tubacex: Resultados FY19, año de transición tras la cancelación de Irán

Vidrala: 2019, buen año con FCF +19,5%. 2020, reducción temporal de la generación de caja

CAF: Resultados 4T19 mejor de lo esperado

Gestamp: Resultados FY19, confirma las guías rebajadas en el 3T

REE: resultados 4T19 en línea. A falta de visibilidad en plan de infraestructuras e Hispasat.

BME: Por debajo de la esperado por ingresos y por costes

Vidrala: Buenos resultados 2019, con un crecimiento orgánico de ventas del 5,5% y mejora de margen EBITDA de 210 p.b.

Global Dominion: Resultados FY19, con fuerte crecimiento orgánico

Euskaltel: Resultados 4T19 en línea excluyendo no recurrentes

Iberdrola: Resultados 2019 en línea.

Endesa: Resultados 4T19 superan expectativas.

VidralaPreview Resultados 2019 (27 febrero jueves)

Repsol: Buenas prioridades, pero optimismo en downstream?

Repsol: Resultados 4T19 ligeramente mejor en downstream y peor en upstream

Telefónica: Resultados 4T19 en línea. Buen comportamiento de España y Brasil

 

Euskaltel: Preview resultados 4T19

Bancos europeos: Mejor tono en el sector bancario europeo tras la publicación de resultados anuales

ACS: Resultados 4T19 impactados por no recurrentes

Euskaltel: Desayuno con el CEO y presidente

Informe Estratégico 2020

 

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