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Comentario semanal

Comportamiento semanal: prosiguen las caídas de la renta variable mundial afectadas por las continuadas tensiones comerciales entre China y EE. UU. El sector de automoción era quien más sufría esta caída, mientras que los sectores más defensivos, utilities y alimentación y bebidas crecían durante la semana. Como viene ocurriendo, los inversores siguen buscando refugio en la deuda soberana, alcanzando el Bund alemán a 10 años una rentabilidad negativa del -0,68%. El petróleo cerraba con ligeros avances (58,6$/b) a pesar del aumento de los niveles de inventarios en EE.UU. y OCDE y del recorte en la previsión del crecimiento de la demanda mundial de crudo.

Guerra comercial: la reafirmación por parte del FMI el viernes pasado de que los niveles de divisa del yuan eran reflejo de los fundamentales, junto al retraso hasta mediados de diciembre de la entrada en vigor de parte de los aranceles impuestos por EE.UU. han rebajado la tensión comercial. En la misma línea, el equipo negociador retomaba los contactos y Trump calificaba las conversaciones como productivas, prediciendo un cierre del acuerdo en un plazo breve. No obstante, China advertía que, si la parte restante de los aranceles entraba en vigor en septiembre, tomaría represalias.

China: el "planificador del Estado" anunciaba nuevas medidas para aumentar la renta disponible, con el fin de evitar un freno brusco en la economía tras los últimos datos publicados.

Italia: tras el anunció de Salvini de poner tierra de por medio a la coalición de gobierno, tanto el primer ministro Conte, como una posible alianza entre el Movimiento 5 Estrellas y el Partido Democrático tratan de evitarlo. A su vez, el Senado ha retrasado la celebración del voto de confianza promovido por Salvini al martes de la semana que viene.

Brexit: continúa el compromiso de gasto público por parte de Boris Johnson, en lo que se aprecia como un movimiento de compra de votos de cara a un posible adelanto electoral. Durante la semana, en una encuesta realizada por el Daily Telegraph, el 54% de los participantes estarían de acuerdo con la idea de que Boris Johnson debería hacer efectivo el Brexit como fuera, incluyendo la opción de suspender las funciones del parlamento si fuera necesario, medida férreamente rechazada por el presidente de la Cámara de los Comunes. Además, se espera alcanzar un acuerdo comercial parcial entre Reino Unido y EE.UU. que entraría en vigor el 1 de noviembre, fecha límite para alcanzar un acuerdo con la U.E.

Alemania: tras el mal dato de PIB del 2T, que se contrajo en un 0,1%, la sucesora de Merkel en el liderazgo del partido conservador parece mostrar una postura de mayor flexibilidad respecto a la disciplina fiscal, aprovechando la holgura del marco presupuestario para promover la inversión.

Argentina: Alberto Fernández, candidato de la oposición, ganó la primera ronda de las elecciones en Argentina por más de 15 p.p. al actual presidente Macri, elevando la posibilidad de que el país recupere las políticas intervencionistas y el riesgo de default. En respuesta, el presidente Macri anunciaba la retirada del impuesto sobre las ventas de bienes básicos hasta final de año, junto con otras medidas para mitigar las medidas de austeridad en las rentas de las personas con menores ingresos de cara a salvar las posibilidades de reelección en la segunda vuelta. Tras los comicios, la bolsa y el peso llegaban sufrir desplomes de hasta el 30% y 15% respectivamente.

Hong Kong: pese a conseguir la reapertura del aeropuerto, persiste la violencia en el país y se esperan nuevas manifestaciones tras la amenaza de China de emplear la fuerza para reinstaurar la calma.

Petróleo: el aumento de los niveles de inventarios en la OECD y EE.UU., junto al recorte en la previsión de la demanda mundial, han llevado al crudo a limitar su subida (58,6 $/b), pese a que, durante la semana, el retraso de la entrada en vigor de los aranceles impulsaba una escalada hasta los 61 $/b.

Corea del Norte: el régimen de Kim Jong Un vuelve a realizar ensayos balísticos, en un nuevo acto de protesta a las maniobras conjuntas de EE.UU. y Corea del Sur, lo que dificulta la reiniciación de las conversaciones sobre la desnuclearización.

Reserva Federal: los sondeos que publicaba la Reserva Federal de Nueva York mostraban que las expectativas de inflación siguen cayendo, añadiendo más presión para que la autoridad monetaria actúe, con una nueva bajada de 25pb descontada para septiembre y con la probabilidad de una de 50% por encima del 33%. Además, la curva de tipos se invertía y situaba el nivel del bono a 7 años por debajo del 2 años.

China: Los datos publicados decepcionaban y apuntan a nuevas señales de enfriamiento, tanto por el lado del consumo como de la inversión. La producción industrial se desaceleraba en julio hasta el +4,8% vs 5,8%e, mientras la inversión en activos fijos se moderaba hasta el 5,7% vs 5,8%e y las ventas minoristas crecían un 7,6% en julio vs +8,6%e.

Europa: como se esperaba el PIB Alemán del 2T mostraba una contracción del 0,1%, en términos interanuales, que, sin embargo, eran mejores de lo esperado por la revisión de los datos anteriores. En Francia:sorprendía positivamente el dato de empleo, consiguiendo bajar la tasa de paro hasta el 8,5% vs 8,7% en el 1T, ya en mínimos desde finales de 2008.

EE.UU.: el dato de ventas minoristas sorprendía positivamente y relajaba los temores sobre la economía, aunque el viernes se publicaba el dato del sentimiento del consumidor de la universidad de Michigan, el cual mostraba unos niveles muy por debajo de lo esperado (92,1 vs 97 e vs 98,4 ant).

Comportamiento sectorial: Durante la semana, en un contexto de caídas generalizadas en los selectivos europeos, sectores defensivos (bebida alimentación, salud y utilities) registraban mejores comportamientos relativos. Por contra, sectores más cíclicos y expuestos a la guerra comercial y la ralentización de la economía lideraban los descensos (autos, banca).

De cara a la semana que viene: atentos a la evolución de las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China y el arranque de la cumbre del G7. A nivel macro, destacamos las publicaciones de los datos de IPC de la Zona Euro y Japón, las Actas de la Reunión de la Reserva Federal y los datos de PMI manufacturero y de servicios de Francia, Alemania, Zona Euro y EE. UU. La temporada de resultados va concluyendo, destacando en Europa a Pandora, BHP, Antofagasta, y CRH, y en EE.UU. Gap, Home Depot, HP y Foot Locker.

 

Bolsas

Esta semana ha ocurrido

· Rebaja en las tensiones comerciales tras el retraso en parte de los aranceles

· Ligeros aumentos del precio del crudo pese al aumento de inventarios y recorte de previsión de demanda

· Posibilidad de nuevas medidas que estimulen la economía en China y Alemania

Sectores Stoxx

 

Atentos a la próxima semana

· Continúa la temporada de presentación de resultados

· Cumbre anual del G7

· Macro: revisión de PMIs manufactura y servicios y datos de inflación

Bonos, divisas y materias primas

 

Calendario Macroeconómico

 

Esperado

Anterior

19 Agosto

01:50

Balanza Comercial Japón julio

-150.800 Mill. Y.

-14.400 Mill. Y.

11:00

IPC Armonizado. Z. Euro julio

1,1%

1,3%

20 Agosto

10:40

Subasta Letras Tesoro España a 3 meses

-0,518%

10:40

Subasta Letras Tesoro España a 9 meses

-0,472%

21 Agosto

10:00

Balanza Comercial España junio

-2.110.000.000

16:00

Venta Viviendas 2ª mano EE.UU. julio

5.380.000

5.270.000

20:00

Actas Reserva Federal EE.UU. julio

22 Agosto

09:15

PMI Manufacturero Francia agosto

49,5

49,7

09:15

PMI Servicios Francia agosto

52,5

52,6

09:30

PMI Manufacturero Alemania agosto

43,1

43,2

09:30

PMI Servicios Alemania agosto

54,0

54,5

10:00

PMI Manufacturero Z. Euro agosto

46,3

46,5

10:00

PMI Servicios Z. Euro agosto

53,0

53,2

14:30

Paro Semanal EE.UU.

220.000

15:45

PMI Manufacturero EE.UU. agosto

50,5

50,4

15:45

PMI Servicios EE.UU. agosto

52,8

53,0

16:00

Índice de Indicadores EE.UU. julio

0,2%

-0,3%

16:00

Confianza del Consumidor Z. Euro agosto

-6,9

-6,6

23 Agosto

01:30

IPC Japón julio

0,5%

0,7%

16:00

Venta Nuevas Viviendas EE.UU. julio

645.000

646.000

 

 

NOTICIAS IBEX

Iberdrola: vendía el 40% del parque eólico marino East Anglia I a Macquaire por 1.630 M. £ (c. 1.756 M. €; 100% EV 4.417 M. €), operación que iría en línea con la política de rotación de activos 2018-2022 por valor de 3.500 M. €. Opinión: Iberdrola ya había mostrado su intención de vender participaciones minoritarias de sus proyectos renovables para financiar el crecimiento esperado en este negocio. Movimiento esperado.

Acciona: construirá y operará una planta de transformación de residuos en energía (valorización energética) en Aberdeen, con una capacidad de tratamiento de 150.000 toneladas anuales. La compañía se encargará del diseño, construcción llave en mano, puesta en marcha y O&M de la instalación durante veinte años, lo que supondrá una inversión de c.400 M. €.

 

NOTICIAS EUROPA

Sandvik: el Presidente y CEO del grupo de ingeniería sueco Sandvik, Bjorn Rosengren, dimitirá el próximo año y se unirá al grupo suizo de robótica e ingeniería ABB como CEO.

AMS: el especialista en sensores austríaco AMS inició el domingo una guerra de ofertas por Osram, alegando que estaba dispuesto a pagar $3,8 billones de dólares por las acciones del grupo alemán de iluminación, un 10% más de lo que ya han ofrecido Bain Capital y Carlyle.

PSA: el fabricante de Peugeot, el Grupo PSA, y su socio el Grupo Dongfeng, han acordado recortar 2.000 puestos de trabajo en China y abandonar dos de sus cuatro plantas de montaje compartidas.2T19 por encima de lo esperado, aunque lo más destacado ha sido el anuncio de la salida del CEO, después de sólo 18 meses en el cargo. Las diferencias con el presidente han podido ser claves en la decisión.

Schindler: el fabricante suizo de ascensores y escaleras mecánicas reportó un descenso en el beneficio neto del 2T del 22,4% con respecto al año anterior (decremento del 5,5% excluyendo un reembolso único de impuestos en el 2T de 2018), afectado por la inflación salarial, el aumento de los costes de los materiales, el cambio de divisas y el aumento previsto de los gastos en proyectos. Las ventas del 2T ascendieron a 2.850 millones de francos suizos, un 2,4% más que los 2.780 millones registrados el año anterior, y mantiene su guidance de crecimiento entre el 4% y 6% en moneda local, mientras que espera que el beneficio neto a cierre de ejercicio alcance los 940 millones de francos suizo, frente a los 1.010 millones del año pasado.

Nordex: resultados 1S19 en los que registraba un crecimiento del +3,5% i.a. en ventas (991 M. € vs 957 M. € 1S18), llegando a un mg. EBITDA del 1,73% (vs 4% EN 1S18) lastrado por la menor actividad del semestre (volúmenes MW -17% i.a.), si bien la compañía confirma el guidance de mg. EBITDA de 3%-5% para el año, apoyado en una mayor actividad esperada en el 2S19. La entrada de pedidos de aerogeneradores repuntaba un +45% en volúmenes y el ASP era de 0,7 M. €/MW, logrando una cartera de pedidos total un +65% mayor a la del 1S18 (5.271 M. €). La cartera de servicios repuntaba un +12% hasta los 2.299 M. € y el mg. EBIT de este negocio era del 17,3%. El book-to-bill ratio era de 2,61x en el semestre. El Beneficio Neto continuaba en terreno negativo (-55 M. € vs -40 M. € 1S18). La compañía confirmaba los targets para el año: Ventas 3.200 M. € - 3.500 M. €; mg. EBITDA 3,0% - 5,0%; Capital circulante <2% Ventas; Capex c.160 M. €.

Walmart: el minorista estadounidense reportó sólidos resultados en el segundo trimestre y elevó sus expectativas de beneficios para el año, eludiendo temporalmente la preocupación por la demanda de los consumidores a raíz de los aranceles sobre las importaciones procedentes de China. Las ventas aumentaron un 1,8% en el segundo trimestre, por encima de las estimaciones de los analistas (130.100 M.€), alcanzando los 130.400 millones de dólares en ingresos.

Nvidia: la compañía anunció que los nuevos chips gráficos de gama alta para videojuegos estaban normalizando su negocio principal y aumentando la rentabilidad, y publicó una cifra de negocios un 5% por encima del consenso de analistas. Así, los ingresos cayeron un 17% en el segundo trimestre fiscal y los ingresos netos se redujeron en un 50% con respecto al año anterior, a pesar de ello, los resultados mejoraron con respecto a los tres meses anteriores.

 

INFORMES RECIENTES

Viscofan: Rebaja sustancial de objetivos para 2019.

Enagás: Actualización de estimaciones y precio objetivo tras la propuesta de retribución de la CNMC y los resultados 1S19.

Vidrala: Revisión proyecciones tras buen margen EBITDA 2T.

FCC: Resultados 2T19. Mejora de márgenes operativos

Ferrovial: Resultados 2T19. Construcción floja, venta de Servicios próxima.

CAF: Resultados 2T19. A la espera de una mejora en el 2S19.

Enagás: Resultados 1S19 en línea con la preocupación del devenir regulatorio.

Siemens Gamesa: Resultados 3T19. El foco continúa en la rentabilidad de On-Shore.

 

Faes Farma: Resultados 2T19 consolidan la mejora.

ACS: Sólidos resultados 2T19. Confirma guías doble dígito de Beneficio Neto.

Bankia: Reitera guías 2019 y renuncia a bº 2020.

VidralaEn los Resultados 2T19, lo espectacular pasa a ser el margen EBITDA.

 

Euskaltel: Resultados 2T19. Buena evolución operativa y evolución financiera mejorando.

 

Telefónica: Resultados 2T19 dejaban mejoras respecto al 1T.

 

Bankinter: Resultados 2T19 apalancados al cambio de mix realizado.

 

Naturgy: Sólidos resultados 1S19, con el foco en la regulación en España.

 

Repsol: Principales novedades de la call.

 

Santander: Buenos resultados 2T19.

 

 

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