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Estratégico Diciembre 2019

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  • Nos encontramos en un momento de menor riesgo global respecto al verano de 2019, con una mayor tranquilidad en el plano de las negociaciones comerciales y también del Brexit. Esta menor incertidumbre está permitiendo ver una estabilización de los PMIs manufactureros a nivel global. Además, destacamos el último mejor dato de creación de empleo americano que da visibilidad al consumo de este país, y aleja la preocupación de que la debilidad de manufacturas se esté trasladando al consumo, motor de crecimiento en este ciclo a nivel global.

  • La actuación de la FED en el año (tres bajadas de 25 p.b.) también está dejando ver su efecto en la economía americana y en la global. Los mejores datos macro junto con los avances en el frente comercial explican la pausa anunciada por la FED. No esperamos nuevos recortes en los próximos 6 meses, siempre atentos a los datos y/o nuevas incertidumbres en el frente comercio. Por supuesto, esperamos momentos de volatilidad en los mercados en 2020 por las negociaciones comerciales, pero las elecciones presidenciales americanas de noviembre supondrán un freno a posturas extremas por parte de Trump.

  • En Europa, se sigue manteniendo, además de la disparidad consumo - manufacturas, la disparidad geográfica en cuanto a crecimiento, con Francia y España destacando sobre Alemania e Italia. En cualquier caso, nos tranquiliza el hecho de que se ha comenzado a percibir un freno en las caídas de los datos industriales en Alemania. Además, en este país han aumentado las probabilidades de una aceleración en su política fiscal.

  • Nuestras expectativas de PIB para 2020 en las dos zonas, EE.UU. y Eurozona, son de un crecimiento en línea con el potencial (2% y 1,1% respectivamente). Con estos crecimientos moderados, nuestras perspectivas en cuanto a BPAs para el año también son prudentes (de entorno al 5%), por debajo del consenso actual de mercado (10%). Este crecimiento de BPAs será, en cualquier caso, superior al del 2019 (que rozará el 0%).

  • Considerando que los mercados europeos se encuentran cotizando en su media histórica en un entorno de tipos de interés excepcionalmente bajos, pensamos que los mercados de renta variable se colocarán por encima de su media histórica en ratios bursátiles si se confirma la tranquilidad en cuanto a las perspectivas del crecimiento económico global, para lo cual la evolución del acuerdo comercial EE.UU.-China es clave.

  • En nuestro escenario base, "todo ni muy bueno ni muy malo", recomendamos posicionarnos 50%-50% en cíclicos y defensivos, eligiendo dentro de cíclicos los de mayor visibilidad de negocio (infraestructuras, tecnología y bienes de lujo). Estos sectores están con valoraciones más ajustadas que el resto de cíclicos (financieras y autos) pero cuentan con la ventaja de menor incertidumbre en sus negocios y de menor dependencia al resultado de las negociaciones de comercio.

DICIEMBRE-2019

Fuente Norbolsa
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