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Estratégico Junio 2019

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  • Nos volvemos a encontrar en un momento de elevada incertidumbre en cuanto a las negociaciones comerciales . La prolongación de esta incertidumbre puede perjudicar significativamente nuestro escenario económico global. En cualquier caso, el giro dado por la Reserva Federal en cuanto a su política monetaria supone un fuerte soporte para los mercados financieros y las economías . El BCE se muestra también abierto a recortar tipos y a reactivar su QE.

  • Nuestro escenario central considera probable un acuerdo más pronto que tarde de EE.UU. – China que permita un crecimiento mundial , aunque sea moderado (PIB19 EE.UU. 2,5% y Eurozona 1,1%). Además, la Reserva Federal está atenta ante cualquier factor que ponga en riesgo el crecimiento global, actuando nuevamente como banco central mundial. Factores como el buen tono del mercado laboral americano (atención tras la decepción del último dato) y alemán , la relativa tranquilidad en emergentes animados también por la interrupción de la normalización de tipos, China dispuesta a tomar medidas adicionales ...son factores que también empujan en esa misma dirección.

  • El mayor riesgo es que la prolongación de las incertidumbres comerciales dañe el crecimiento económico global y que la FED no lo pueda compensar. Los efectos de una extensión de la incertidumbre serían especialmente perjudiciales para la Zona Euro, principalmente Alemania, mientras que consideramos que China tiene margen de actuación y podría compensarlos en parte con medidas adicionales. El Brexit es un factor de riesgo adicional pero que puede todavía tardar en materializarse, por ello no está captando la atención de los mercados, confiando en que la postura del parlamento RU siga siendo contraría a la ruptura sin acuerdo. Una guerra comercial en el sector de autos es también un posible riesgo para el último trimestre 2019.

  • El comportamiento de las bolsas dependerá del logro o no de una pronta tranquilidad en el tema comercial, pero consideramos que la vuelta a escena de los bancos centrales, especialmente de la FED, permitirá seguir viendo unas bolsas con escaso deseo de descensos Los mercados muestran valoraciones ajustadas, pero un retorno a la visibilidad en cuanto al crecimiento económico, aunque sea moderado, permitirá un mejor tono de los mercados de RV.

  • Si se cumple nuestro escenario central, un pronto acuerdo que apuntale un crecimiento económico global aunque moderado, nos posicionaríamos en cíclicos. Consideramos que los defensivos están con valoraciones muy ajustadas a estos niveles . En ese contexto, nos centraríamos en infraestructuras, electrificación y digitalización, sectores con potencial de crecimiento incluso en el caso de moderación económica. También tecnología es nuestra apuesta. Continuamos positivos en Energía apoyados en sus atractivos y sostenibles dividendos. Neutrales en Banca (riesgo de negocio/regulatorio), Autos (riesgo de comercial), Telecoms (falta de sentimiento) y Seguros (elevada valoración).

JUNIO-2019

Fuente Norbolsa
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