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Estratégico Julio 2018

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  • Durante la primera mitad del 2018 han surgido numerosos factores de riesgob> (escalada del precio del Brent, preocupación por emergentes, tensiones geopolíticas en Europa y, sobre todo, y el más importante, el peligro de una guerra comercial), que, junto a un 1T con una economía global más débil, por razones principalmente coyunturales, han contribuido a romper la euforia de crecimiento global sincronizado, a pesar de contar con el impulso de la política fiscal americana y el apoyo de los bancos centrales, que están en el camino hacia la normalización, pero que siguen muy atentos a todo tipo de riesgos.

  • Consideramos que ninguno de los riesgos mencionado se materializará en su escenario más extremo, y seguimos confiando en los buenos fundamentales del crecimiento económico global, aunque ahora menos sincronizado y menos acelerado. Esperamos un crecimiento del 2,9% para EE.UU. y del 2,2% para la Eurozona en este ejercicio 2018. Los primeros datos del segundo trimestre de EE.UU., apoyados en la reforma fiscal, confirman la recuperación de la debilidad vista en el 1T; en cambio en la Eurozona estamos a la espera de signos de recuperación, confiando en los efectos de la debilidad del euro, de la política fiscal expansiva en Alemania y de las menores tasas de paro. En cualquier caso, los actuales indicadores de PMI o de confianza de consumidores de la Eurozona continúan permitiendo crecimientos en línea con las expectativas para el año.

  • No nos preocupa tanto el número de subidas de tipos de la Reserva Federal Americana (3 ó 4 veces) en 2018, sino el equilibrio de los datos de crecimiento de PIB e inflación, y sobre todo la evolución de la curva de tipos americana, tras el significativo aplanamiento de la misma (ver gráfico abajo).

  • Esperamos que la volatilidad en los mercados continúe, dado los numerosos factores de riesgos existentes. Las bolsas europeas mantienen valoraciones ajustadas, pero estimamos un comportamiento positivo de la renta variable, aunque sin rerating, apoyadas en el crecimiento previsto en beneficios empresariales (+8% en Europa 2018e).

  • Por sectores, continuamos más positivos en cíclicos que en defensivos, recomendando Financieras, Infraestructuras y Energía. Estamos más neutrales en Consumo Cíclico, Tecnología e Industriales. Entre las defensivas, recomendamos posicionarse en Telecoms, principalmente por sus valoraciones.

Fuente Norbolsa
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