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Estratégico Diciembre 2018

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  • Acabamos 2018 con preocupación sobre el grado de moderación del crecimiento mundial en 2019. La incertidumbre sobre la intensidad de la guerra comercial entre EE.UU. y China, el ritmo de la propia desaceleración China o los efectos sobre la UE de la inestabilidad política en la zona y en especial, del desenlace del Brexit son los riesgos más relevantes para el crecimiento mundial en 2019. En cualquier caso, aún apreciamos factores positivos para el crecimiento 2019 como la fortaleza del consumo en la UE, la probable pausa por parte de la FED en su normalización de tipos de interés, la menor percepción de riesgo en las economías emergentes y la perspectiva de un entorno de precios del petróleo moderado.

  • Nuestro escenario central para 2019 es que EE.UU. siendo muy beligerante en el tema comercio especialmente en tecnología y propiedad intelectual, acabe llegando a un acuerdo con China y que el Brexit finalice de forma ordenada, permitiendo un buen crecimiento global en 2019, aunque moderándose respecto a 2018, con EE.UU. creciendo en un 2,6% y la Eurozona en un 1,6%. La FED monitorizará cada vez más los datos para marcar el ritmo de sus subidas de tipos, esperamos como mucho 2 subidas espaciadas a lo largo del año. En el caso del BCE, no descartamos que tengamos que esperar hasta 2020 para ver subidas de tipos.

  • Continuamos viendo potencial de crecimiento de BPAs en Europa en 2019. El actual consenso de crecimiento de BPAs 2019 (+10%) tendrá que ser revisado a la baja con el cierre fiscal y dadas las últimas revisiones a la baja de los PIBs mundiales, colocándose en un digito alto.

  • En cualquier caso, esta perspectiva de crecimiento de BPAs junto con el recorte significativo de os mercados, han permitido situar los PER 12M por debajo de las medias históricas, aumentando el atractivo de la renta variable como activo de inversión. No obstante, dados que los dos factores de riesgos más relevantes son binarios –Trade & Brexit-, esperamos fuerte volatilidad de los mercados en los próximos meses, con un inicio de año con numerosas fechas clave: 1 Marzo (Trade) y 29 Marzo (Brexit).

  • Por sectores, equilibramos nuestra cartera entre cíclicos y defensivos, dado el entorno de mayor riesgo. Continuamos más positivos en Infraestructuras, Energía y Telecoms. Subimos nuestra recomendación a compra en Tecnología. Y dentro de financieros, bajamos Banca a neutral por el retraso de la normalización y el riesgo regulatorio/litigios.

Fuente Norbolsa
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