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Comentario Semanal

 

Balance semanal: los índices de renta variable europeos y americanos presentaban comportamientos mixtos esta semana, con ligeras subidas en los índices europeos (EuroStoxx +0,4%) pero con bajadas en el Ibex35 (-0,4%), bajadas en el Dow Jones (-0,2%) y subidas en el S&P500 (+1,3%). Destacar la posible relajación en las medidas Covid19 en China que resultaría en un cambio sustancial y demuestra la fuerte presión a la que se encuentra sometida el gobierno tras las múltiples protestas por todo el país. Por otro lado, la FED confirmaba la moderación en el ritmo de subidas de los tipos de interés para diciembre, que probablemente será de 50pbs. El dato de empleo de EE.UU. se ha enfriado en noviembre, pero mucho menos de lo esperado (desempleo 3,7%) En cuanto al comportamiento de Alemania, se observaban mejores datos de IPC y empleo si bien los datos de ventas minoristas y exportaciones se presentaban más negativos.

Macro Euro: Entre lo más destacado de la semana teníamos las lecturas preliminares de inflación en Alemania y España, las cuales se moderaban ligeramente en el mes de noviembre, aunque permanecían en niveles todavía muy elevados y no sugieren que el BCE pueda cantar victoria. En Alemania, la lectura armonizada se moderaba mientras que en términos mensuales se mantenía sin cambios (+0% vs +,1%e vs +1,1%ant), en términos anuales, esta se mantiene en niveles próximos a sus máximos (+11,3%a/a (+11,3%e vs +11,4%ant). En España, la lectura preliminar se moderaba en noviembre (IPC +6,8%a/a vs +7,4%e vs +7,3%ant) por cuarto mes consecutivo tras alcanzar máximos en julio, aunque la lectura subyacente continuaba muy tensionada (+6,3%e vs +6,2%ant). Por otro lado, el dato de exportaciones en Alemania caía por encima de lo esperado en el mes de octubre (-0,6% vs -0,2%e), a medida que la inflación, la moderación de la demanda por el frenazo chino y los nuevos problemas en cadenas de suministro pasaban factura y siguen elevando el foco de recesión en Europa. Las importaciones a su vez también caían un-3,7% en el mes (-0,5%e) lo que elevaba la balanza comercial a 6.900 millones de euros.

Macro EE.UU.: La semana estaba marcada por los datos de empleo del mes de noviembre, los cuales eran muy buenos, con sorpresas por la fortaleza del mercado laboral y contradiciendo las expectativas que iban apuntando a una moderación en la contratación. La creación de empleo se situaba en 263.000 nóminas, muy por encima de las expectativas de 200.000. La tasa de desempleo sí que se mantenía intacta en el 3,7%, pero el dato que más sorprendía eran los ingresos medios por hora, con una subida del 0,6% en el mes (+0,3%) que sitúan la cifra interanual en el 5,1%, el cual, aunque no parecía por la reacción del mercado a estos datos, pero podría hacer dudar algo más a la Fed sobre su escenario de subidas, no para diciembre, pero sí de cara a 2023.

Deuda: semana de subidas en renta fija, de la mano de la moderación vista en las inflaciones europeas y señales de moderación de actividad en EE.UU., que junto con un speach tranquilizador de Powell reconfortan al mercado con las expectativas de moderación en el ritmo de subidas en las próximas reuniones de la FED y el BCE. Estos avances se moderan hoy viernes, con la reacción a los datos del mercado laboral, que siguen dando muestra de una creación de empleo relativamente sólida y sorprenden con una subida salarial mayor a la esperada, complicando el trabajo de la Reserva Federal de cara a 2023. En crédito, hemos visto ampliaciones, al son de las correcciones en bolsa, mientras ha continuado abierta la ventana de emisiones privadas, donde ha destacado la emisión de híbridos verdes de Orsted (500 M.€) y la convertibles de Iberdrola (450 M.€).

China: parece que las políticas Covid cero de china podrían relajarse a lo largo de las próximas semanas después de que el gobierno anunciara que permitirá a algunos infectados aislarse en sus casas en vez de los duros protocolos anteriores. Esto significará un cambio sustancial en el país tras las protestas contra esta política.

Cripto: tras la caída de FTX, esta semana BlockFi, una de las principales plataformas del mundo cripto también registraba su bancarrota. Parece ser que gran parte del balance de la compañía estaba compuesto por FTT, por lo que la caída del valor le habría impactado directamente.

Banco de Inglaterra: la autoridad monetaria vendía el martes 346,4 Mil GBP de los bonos a largo plazo e indexados a la inflación comprados para estabilizar los mercados financieros tras el anuncio del plan fiscal de Truss. Por otro lado, el gobernador declaraba que el mercado todavía no se ha normalizado después de sufrir un periodo dominado por la iliquidez en GILTS.

Petróleo: el Brent se situaba en 86,5 €/b con una subida semanal del 3% principalmente por la reducción de las restricciones Covid en China. Adicionalmente, el domingo se celebrará la reunión de la OPEP+ que será virtual, hecho que nos indica que posiblemente no se vayan a tomar grandes decisiones. En cualquier caso, la OPEP+ sigue mostrando una producción menor, con un cumplimiento de cuotas por encima del 100%.

De cara a la semana que viene la mirada de los inversores estará puesta en la evolución de las políticas Covid19 de China, así como en los principales datos macro de PMI de servicios de noviembre de la zona euro y los datos de precios a la producción de EE. UU de noviembre. Adicionalmente, dentro de dos semanas tendrán lugar las reuniones de la FED y la BCE para informar sobre la política monetaria, el consenso estima que ambos bancos centrales subirán 50pb.

 

 

Bolsas

 

 

Esta semana ha ocurrido

· Posible relajación de las políticas Covid de China

· Moderación del ritmo de subida de tipos por parte de la FED, subirá 50pbs en diciembre

· Empleo EE.UU. enfriado menos de lo esperado.

· Comportamiento mixto macro Alemania, mejores datos de IPC y empleo, pero peores ventas minoristas y exportaciones.

Sectores Stoxx

 

 

Atentos a la próxima semana

· Relajación de las políticas Covid19 de China

· Datos Macro: PMIs de servicios Z.Euro y Precios de Producción de EE.UU.

· Reuniones de la BCE y FED con las posibles subidas de 50pbs (semana 12 dic)

Bonos, divisas y materias primas

 

 

 

Noticias España

Redeia: la compañía completaba la adquisición de cinco líneas de transporte eléctrica en Brasil por 4.318 M. reales brasileños (c. 800 M.€). La adquisición se ha llevado a cabo mediante la inversión conjunta de Argo Energia (62,5%) y de Grupo Energía Bogotá (37,5%). Esto supone una inversión para Redeia de c. 200 M.€ por el 50% correspondiente a la inversión de Argo. Esta operación se enmarca dentro de las inversiones internacionales contempladas en los objetivos de inversiones del Plan Estratégico 2021-2025 Opinión: la operación estaría valorada en 6,7x EBITDA 22E, por debajo de nuestra valoración del negocio de redes Internacional (9x EBITDA 22E).

Telefónica: aceleraba la migración de la red de cobre a la fibra en el mercado español ante la subida del coste energético. El coste energético de la red de cobre es mayor que el de la fibra, y la intención de la compañía es adelantar el apagado de la infraestructura de cobre para abril de 2024; anteriormente previsto para diciembre de dicho año. En la actualidad, la migración a la fibra alcanza el 85% de los clientes.

Adif: lanzaba la búsqueda de un socio del sector de telecomunicaciones para el desarrollo y comercialización de redes de fibra óptica y otros activos vinculados a la conectividad que tiene en sus instalaciones. El grupo estatal contempla crear una nueva compañía para agrupar sus redes, a la que incorporaría al nuevo socio, en principio con una participación del 49%, aunque el porcentaje final está por definir. El valor de la filial rondaría entre los 250-300M.€ y requerirá una inversión de 150M.€ en los próximos 5 años para aumentar el despliegue de infraestructura. Las ofertas de los dos mejores candidatos realizarán una due diligence y formularán sus propuestas finales de cara a junio-julio 2023.

Cellnex: en colaboración con Phinergy, lanzaba con éxito un piloto para testear y validar el uso de baterías de aluminio-aire como nueva fuente de energía renovable en sus emplazamientos, que podría sustituir al grupo electrógeno diésel empleado hasta ahora. Opinión: noticia positiva para la compañía, que continúa avanzando en el cumplimiento de sus compromisos ESG con el uso de renovables en sus instalaciones. Por otro lado, JP Morgan desvelaba una participación del 5,1% en el capital de Cellnex (1,59% en acciones y cerca de 3,5% en derivados y otros productos financieros).

Ferrovial: la autopista estadounidense I66 comenzaba a operar a pleno rendimiento tras una inversión de más de 3.500M.€. La entrega de la infraestructura se ha producido dentro del calendario previsto y ahora arranca un periodo de 50 años de operación y mantenimiento de la vía de peaje, a cargo de la filial concesionaria Cintra. Adicionalmente, reafirmaba su apuesta por Norteamérica con el refuerzo de su participación mayoritaria en concesionaria de la I77 invirtiendo 105M.€ y llevaba a cabo la desinversión del 15% de la participación que mantenía en la Autopista del Sol (Málaga) por 110,8M.€ ahora en manos del fondo Meridian.

Iberdrola: lanzaba una emisión de bonos verdes referenciados al valor de las acciones de la compañía por un importe de c. 400 M., con un plazo de vencimiento a 5 años. Por otro lado, S&P mantenía el rating de Iberdrola en BBB+ con perspectiva estable. Su decisión se basaba en el Plan estratégico 2022-25 de la compañía, en el que se recogen inversiones en actividades reguladas y renovables de manera equilibrada y más selectiva, dándole mayor solidez al balance.

Barceló: Entra en la puja por Hotelatelier, la operadora de Petir Palace e Icon. Se estima una valoración de en torno 230 M. de euros. Hay otros 7 oferentes que también están pujando por esta compañía.

Solaria: la compañía obtenía la máxima calificación en el rating de MSCI ESG, pasando de una 'A' a una 'AAA' y situándose entre las 15 Utilities con mejor rating a nivel global. Opinión: noticia positiva para la compañía, este movimiento puede suponer un ahorro en el coste de capital interesante en este momento en el que los costes de financiación están in crescendo por las políticas de los bancos centrales.

Bankinter: S&P ha elevado de "BBB+" a "A-"la calificación crediticia a largo plazo de Bankinter y lo ha mantenido en una perspectiva estable. Opinión: noticia positiva para la entidad en un contexto de desaceleración económica que posiblemente incremente la morosidad de las familias y empresas.

Banca: la patronal AEB, la mayor del sector bancario acuerda con los sindicatos un incremento salarial del 4,5% para 2023, frente al 1,25% previsto en el convenio colectivo. El pacto está sujeto a hablar de nuevo en marzo, una vez conocido el IPC definitivo de 2022 y los beneficios bancarios anuales.

Noticias Europa

No hay noticias relevantes.

Calendario Macroeconómico

 

 

Esperado

Anterior

5 diciembre

02:45

PMI Servicios China noviembre

48,0

48,4

09:15

PMI Servicios España noviembre

50,4

49,7

09:45

PMI Servicios Italia noviembre

47,5

46,4

09:50

PMI Servicios Francia noviembre

49,4

49,4

09:55

PMI Servicios Alemania noviembre

46,4

46,4

10:00

PMI Servicios Z.Euro noviembre

48,8

48,6

10:30

PMI Servicios R.Unido noviembre

47,5

48,8

11:00

Ventas minoristas Z.Euro octubre

-1,7%

0,4%

15:45

PMI Servicios EE.UU. noviembre

46,1

46,1

16:00

Pedido de Bienes duraderos EE.UU. octubre

0,8%

1,0%

16:00

PMI No Manufacturero EE.UU. octubre

54,4

6 diciembre

08:00

Pedidos industriales Alemania octubre

0,5%

-4,0%

14:30

Balanza Comercial EE.UU. octubre

-72.200 M.

-73.300 M.

7 diciembre

Balanza Comercial China noviembre

79.050M.$

85.150M.$

08:00

Producción industrial Alemania octubre

0,6%

11:00

PIB Z.Euro 3º Trim.

0,2%

0,2%

14:30

Productividad EE.UU. 3º Trim.

-4,5%

0,3%

14:30

Costes laborales unitarios EE.UU. 3º Trim.

3,5%

3,5%

8 diciembre

00:50

PIB Japón 3º Trim.

-1,1%

-1,2%

00:50

Balanza Comercial Japón octubre

-1.825.700M.

-1.759.700M.

14:30

Paro Semanal EE.UU. diciembre

225.000

9 diciembre

02:30

IPC China noviembre

1,6%

2,1%

02:30

Producción Industrial China noviembre

-1,4%

-1,3%

09:00

Producción Industrial España octubre

3,7%

3,6%

14:30

Precios a la producción EE.UU. nov.

0,3%

0,2%

16:00

I.Confianza Consum. U.Michigan EE.UU. dic.

56,0

56,8

Calendario Resultados

Región/Día

España

Europa

EE. UU.

Lunes

05/12

Martes

06/12

Ferguson

Miércoles

07/12

Berkeley Group Holdings

Jueves

08/12

Viernes

09/12

Curva IRS Europa

Deuda Soberana Europa

Curva t/i Zona Euro

Spread Deuda Soberana 10 años

Informes Recientes

CAF: Presentación Plan Estratégico - primeras impresiones

GESTAMP: M&A: adquisición de un 33% de Gescrap

Cellnex: Resultados 9M22: giro importante en la estrategia con foco en el crecimiento orgánico y en el fortalecimiento del balance

CAF: Resultados 3T22

Iberdrola: CMD 9 noviembre: las inversiones en redes ganan peso vs. renovables y EEUU es la geografía favorita de la compañía

CAF: preview 3T22: ligera mejora respecto al trimestre anterior

Gestamp Automoción: Resultados 3T22: fortaleza en volúmenes, debilidad en márgenes

Ferrovial: Resultados mejores de lo esperado impulsados por el fuerte crecimiento de tráfico en las Managed Lanes y la recuperación progresiva del tráfico aéreo

Vidrala: Nueva debilidad de los márgenes en el 3T22, pero posible nueva subida en los precios de venta en los próximos meses.

Faes Farma: Resultados 3T22, trimestre impactado por efectos esperados, mitigados por la evolución del negocio internacional

Tubacex: Resultados 3T22

Repsol: Buenos Resultados 3T22.

Cellnex: Preview Resultados 3T22: en línea con trimestres anteriores

Redeia: resultados 9M22 sin sorpresas y apoyados en el crecimiento internacional

Global Dominion: Resultados 3T22

Iberdrola 9M22: creciendo en línea con lo esperando y reiterando guías. Miradas puestas en el CMD el 9 de noviembre.

Faes Farma: Preview 3T22 resultados mixtos marcados por la estacionalidad y el fin de la patente de Bilastina en Europa

Global Dominion: Preview Resultados 3T22

Tubacex: Preview 3T22

Viscofan: Resultados 3T22

Gestamp: Preview Resultados 3T22

CIE Automotive: Resultados 3T22 : buenos resultados pese a la mala evolución de Europa

Vidrala: Preview 3T22: Esperamos nueva tensión en los márgenes por el precio del gas.

Cellnex : Model Update ¿recuperará la confianza de los inversores?

Cie Automotive: Preview 3T22

Inditex: Muy buenas cifras 2T22.

Arteche: Cifras 1S22, vuelve a destacar la fortaleza en volúmenes y comienza a reflejarse la subida de precios en ventas

Repsol: Impuesto a la banca y energéticas

REDEIA: Model Update

Estrategia Europa: Informe semestral 1S22

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Sobre la elaboración de nuestros informes

La entidad responsable de la elaboración los informes, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los mismos es NORBOLSA, S.V., S.A. sometida a supervisión de la autoridad competente española (CNMV) inscrita en su Registro oficial con el número 0040.

 

Las personas del equipo de análisis están sujetas al reglamento interno de conducta, a la política de conflictos de interés y demás políticas de NORBOLSA, S.V., S.A disponibles en su página web (https://www.norbolsa.com/practicas-y-politicas-eticas/).

 

Los informes de análisis emitidos por NORBOLSA, S.V., S.A,, se han elaborado de acuerdo con dichos reglamento y políticas, contando la empresa con procedimientos internos, medidas de control para gestionar, prevenir y mitigar los conflictos de interés, incluyendo la determinación de áreas separadas dentro de la organización, establecidas para para prevenir, mitigar y detectar posibles conflictos de interés y el abuso de mercado con arreglo al Reglamento (UE) nº 596/2014 así como lo recogido en el Reglamento Delegado (UE) 216/958 relativo a la preparación de recomendaciones.

 

Nuestros analistas

 

Todas las opiniones y estimaciones contenidas en el presente informe constituyen la opinión técnica personal del equipo de análisis en la fecha de emisión de este informe y por lo tanto pueden ser susceptibles de cambio sin previo aviso.

 

Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

 

El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., S.A. En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

 

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

 

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., S.A. se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., S.A, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

 

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

 

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

 

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

 

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

 

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., S.A, están a disposición de los clientes en su página web (https://www.norbolsa.com/mercados/analisis/).

 

NORBOLSA, S.V., S.A, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

 

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., S.A.

 

A 16 de junio de 2022, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., S.A. hay un 58% de recomendaciones de Compra, un 33% de recomendaciones de Neutral y un 9% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 37,6% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., S.A. ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 74% en el caso de las recomendaciones de compras, un 20% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 6% en el caso de las recomendaciones de venta.

 

Metodología y sistema de elaboración de recomendaciones

 

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

 

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

 

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

 

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

 

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

 

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

 

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

 

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

 

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

 

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

 

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

 

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

 

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

 

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

 

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

 

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

 

Otra información de interés

 

NORBOLSA, S.V., S.A. está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 80%, por CAIXA DE CREDIT DELS ENGINYERS - CAJA DE CRÉDITO DE LOS INGENIEROS, S. COOP. DE CRÉDITO en un 10%, CAJA LABORAL POPULAR, S. COOP. DE CRÉDITO en un 5% y ABANCA CORPORACIÓN BANCARIA, S.A. en un 5%.

 

NORBOLSA, S.V., S.A no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

 

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., S.A, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

 

Tipo de servicio

Empresas

Entidad Colocadora de Pagarés

Tubacex S.A.; Euskaltel S.A.; Pikolin S.L.; Vocento S.A.; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; El Corte Inglés S.A.; Aedas Homes S.A.; Global Dominion Access S.A.; Grupo Tradebe Medioambiente, S.L.; Vidrala, S.A.; Ormazabal Electric, S.L.U.; Sidenor Aceros Especiales S.L.; Acciona Financiación Filiales, S.A.U.; Cobra Instalaciones y Servicios, S.A., CIE Automotive S.A.; Metrovacesa S.A.; Arteche S.A.; Barceló Corporación Empresarial, S.A; Acciona Energía Financiación Filiales, S.A. Unipersonal; Premier España, S.A.U.

Asesor Registrado de Pagarés

Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; Vidrala, S.A.; Metrovacesa S.A.

Agente de Pagos Pagarés

Global Dominion Access S.A., Ormazabal Electric, S.L.U.

Arranger Pagarés

Sidenor Aceros Especiales S.L.; Vidrala, S.A; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF

Entidad Colocadora de Oferta Pública de Valores

Corporación Acciona Energías Renovables S.A; Arteche, S.A., Mota-Engil, SGPS, S.A.

Proveedor de liquidez

Tubos Reunidos S.A., Arteche, S.A., Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A. - CAF

Gestión de programas de recompra

Global Dominion Access S.A., Vidrala, S.A.

Análisis esponsorizado

Audax Renovables, S.A.

 

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, S.A. por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

 

NORBOLSA, S.V., S.A. no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

 

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., S.A, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

 

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

 

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.

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