Asteko Analisia

Comentario Semanal   Balance semanal: La atención de la semana ha estado en las politicas de los bancos centrales de EE.UU. y de China., así como en las crecientes tensiones entre China y EE.UU., acerca de la isla de Taiwán. La semana finaliza con movimientos moderados mixtos en los índices globales, marcada por la publicación de las actas de la FED, donde se muestran que podrían estar dispuestos a aflojar el ritmo de las subidas, y a la espera de nuevas pistas en la reunión de Jackson Hole de la próxima semana. En cuanto al IBEX 35, cierra la semana con bajadas del 0,4%. Por sectores europeos, destaca la bajada en Retailers y financieras, así como la subida de Oil & Gas (+1,7%). Reserva Federal: las actas de la última reunión de la Reserva Federal muestran que continúa determinada a poner freno en la inflación, viendo necesario llevar la política a terreno contractivo durante un tiempo, si bien, también se muestran dispuestos a aflojar el ritmo de las subidas, sabiendo el tiempo de traslación que existe de las acciones de política monetaria a la economía. El foco pasa ahora a la reunión de banqueros de Jackson Hole de la próxima semana (25-27), con particular atención en la comparecencia de Powell para ver si dejar ver cambios. El mercado continúa debatiéndose en el tamaño de la siguiente subida, entre 50 ó 75pb. China: sorprende al mercado bajando tipos, tras conocer la batería de datos del mes de julio, donde se mostraba una desaceleración inesperada de la economía (tanto por el lado de producción como de consumo), unido a las preocupaciones que escalan por los problemas inmobiliarios, el repunte de casos Covid y los impactos que puede tener de la sequía. Así, bajaba 10pb en Reverse REPO y tipo a financiación a 1 año, esperándose que la próxima semana mueva más referencias, que podrían ser de más calado en la referencia LPR a 5 años con un movimiento de 25pb al ser la más utilizada en el mercado inmobiliario. EE.UU-macro: las referencias de esta semana alejan los riesgos de recesión. Tanto los datos "hard" de ventas minoristas, producción industrial, peticiones subsidios de desempleo, como los "soft", el Philly Fed siguen arrojando signos de fortaleza, siendo la nube que pesa sobre la economía el sector inmobiliario, donde las referencias mensuales siguen mostrando debilidad, acusando la menor capacidad de compra. Europa-macro: el foco está en las revisiones a la baja que se están haciendo para este año y el próximo, a consecuencia de la subida del precio del gas y su traslado a la electricidad, con Alemania en el punto de mira. En cuando a las referencias de la semana, hemos tenido la revisión del crecimiento del 2T, del 0,7% al 0,6%, prácticamente en línea con el 0,5% del 1T, compensando el estancamiento de Alemania, con el mejor desempeño de países más expuestos al turismo como España o Italia. Por su parte, en el mercado laboral, se ve una moderación en el ritmo de creación de empleo en el 2T (0,3 vs 0,6% trim ant), lo que junto con las encuestas nos podrían indicar que estamos cerca de los mínimos en la tasa de desempleo (estable en 6,6% desde abril). En lo relativo a precios, se confirma el dato final de IPC del 8,9% de julio, con el core en el 4%, informe en el que destaca el aumento de la presión por alimentación, factor que se espera que continúe los próximos meses a pesar de las caídas de las commodities. Deuda: semana de correcciones importantes, en particular en los soberanos europeos, con el Bund ampliando 23pb frente a los 11 pb del T-Bond, presionado por los datos de precios a producción de Alemania del mes de julio que experimentan un crecimiento interanual del 37%. En la periferia estas ampliaciones eran de mayor calado, en particular en Italia (+44pb), donde pesa la incertidumbre política. Geopolítica: continuaba la tensión entre EE.UU. y China a principios de semana cuando el ejército chino publicaba imágenes de las islas Penghu, donde está situada una importante base aérea taiwanesa. Además, se conocía que se iniciarán negociaciones comerciales bilaterales de alto alcance entre EE.UU. y Taiwán, donde se tratarán las "coacciones económicas" adoptadas por el gobierno chino contra la isla lo que se teme podría incrementar el descontento de China tras la visita de la presidenta de la Cámara de Representantes de Estados Unidos, Nancy Pelosi. Turquía: proseguía en su papel de mediador en la búsqueda de soluciones para la guerra en Ucrania, donde el foco de preocupación continúa puesto en las maniobras militares en las cercanías de la central nuclear de Zaporizhzhia, cuya potencial destrucción tendría "consecuencias catastróficas" en toda la región. G20: se confirmaba la presencia de Xi Jiping y Putin en la reunión que se celebrará en Bali en noviembre de este año. El encuentro será significativo dado que sería la primera salida de China por parte de su presidente desde enero de 2020 y la primera aparición de Putin desde el estallido de la guerra en Ucrania.

Bolsas     Esta semana ha ocurrido · Movimientos moderados mixtos en las bolsas · Goteo en la publicación de resultados 2T · Continúan las tensiones entre EE. UU. y China · Nuevos máximos en los precios de gas en Europa Sectores Stoxx   Atentos a la próxima semana · Reunión de Jackson Hole · Posibles medidas adicionales por parte de China · Tensiones en Taiwán · PMIs de la Zona Euro, sus principales potencias y EE:UU: · Últimas publicaciones de resultados Bonos, divisas y materias primas

Europa-energía: el gobierno alemán anunciaba un nuevo impuesto sobre la energía. A diferencia del resto de países europeos, este impuesto recae sobre el hogar, estableciendo una tasa adicional de 24,19 €/MWh (500€ por hogar según las estimaciones) sobre el consumo de gas. La tasa entra en vigor el 1 de octubre de 2022 y finaliza el 1 de abril de 2024, a no ser que Rusia vuelva a cumplir sus volúmenes contratados. Esta tasa será un nuevo factor tensionador de la inflación. Además, el ministro de economía alemán anunciaba que, si bien se ve factible llegar al 75% de almacenamiento de gas para el 1 de septiembre, será muy complicado llegar al 85% y 95% fijados para el 1 de octubre y 1 de noviembre respectivamente. Todo esto junto a la falta de horizontes en el fin del conflicto Rusia con Ucrania provocaba nuevos máximos en el precio de gas en Europa, que cierra la semana con subidas en torno al 14% semana (235 €/MWh).

Petróleo: el Brent se sitúa el viernes en 95,08 €/b, con un descenso semanal del 3,1% causado por la preocupación de la desaceleración económica global. La oferta también se sitúa entre los principales puntos de mira dado que Rusia ha estimado que podría aumentar su producción hasta 2025 a pesar de las sanciones y además estamos a la espera de la decisión de EE.UU. y la UE a la propuesta de Irán para lograr salvar el pacto nuclear de 2015. Otro foco relevante también será la próxima reunión de la OPEP+ del 5 de septiembre, aunque no se prevén grandes cambios en la producción.

Resultados: semana de goteo en la publicación de resultados, encontrándonos ya en un 80% de resultados ya presentados en EE.UU. y un 70% en Europa. El crecimiento de los beneficios está superando las previsiones iniciales, colocándose en un 5% y un 4% por encima del consenso en EE.UU. y Europa respectivamente. No obstante, es cierto que gran parte de este crecimiento se debe a los muy positivos resultados de las energéticas por los altos precios del Brent y del gas. Excluyendo el sector energético, el balance de los resultados Europa se encontraría incluso por debajo de las previsiones (-3% vs consenso) con un crecimiento i.a. de BPAs en el trimestre del 6% (olvidándonos ya de los crecimientos de 2 dígitos de la reapertura). En cuanto a esta semana, los resultados más notables eran los siguientes: Swiss Life presentaba unos resultados netos en línea con las estimaciones, aunque crecía notablemente en comisiones (+13% i.a) debido a un muy buen comportamiento en Alemania. Carlsberg publicaba unos resultados extremadamente fuertes, con un EBIT que superaba en un 19% al consenso, aunque actualizaba sus guías al prever un comportamiento más débil en el segundo semestre debido a la incertidumbre en sus principales mercados, incluido China. En un sentido más negativo, Nordex mostraba unos resultados por debajo de las estimaciones, aunque mantenía guías para 2022. Pandora reportaba unas ventas y EBIT en línea con las expectativas del mercado y no varía sus guías para el año. No obstante, dichas guías se prevén demasiado ambiciosas dado el contexto macroeconómico. Delivery Hero sufría la desaceleración del sector con unos resultados ligeramente por debajo de lo esperado, pero mantiene su promesa de alcanzar la rentabilidad a final de año.

De cara a la semana que viene: la mirada de los inversores estará puesta en la reunión de Jackson Hole a finales de la próxima semana, que pueda dar alguna pista sobre la subida de tipos de la FED en su próxima reunión (50 p.b. o 75 p.b.). Atentos también a las posibles medidas adicionales por parte de China para reactivar su economía. Y por supuesto, al desarrollo de las crecientes tensiones en el contexto. En el contexto macro, atentos a los PMI de la Zona Euro y sus principales potencias, así como EE.UU. En el plano corporativo, ya restan muy pocos resultados por publicarse (menos del 1% del mercado). En cualquier caso, en los mercados financieros continuaremos viendo escasos volúmenes típicos del periodo estival.

 

 

 

NOTICIAS IBEX

Nordex-Acciona: Acciona vuelva a ayudar financieramente a Nordex con un préstamo de 286 M. € a su filial (Acciona tiene un 41% de Nordex) para hacer frente a un vencimiento de un bono verde de 75 M. € durante el próximo febrero. En junio y julio, Acciona inyecto más de 223 M. € en esta filial a través de varias ampliaciones de capital. Sabadell: Mejora su oferta para depósitos online hasta el 2% TAE. Bankinter también está entre las entidades que ofrecen las remuneraciones más atractivas. En cualquier caso, esta remuneración a depósitos es todavía muy limitada y con muchas excepciones. Telefónica: está negociando con KKR la venta de su participación mayoritaria en PangeaCo (negocio de fibra óptica de Perú), aunque no es el único candidato. Esta operación sería similar a la ya realizada con KKR con la venta del 60% de On Net Fibra de Chiley de Colombia, empresas de tamaño similar al de Perú con unos 3.5-4,4 M. de hogares en servicio. Recordemos que las anteriores operaciones se realizaron a un valor de 980 M. de € y 500 M. €. Esta nueva venta por parte de Telefónica sería una buena noticia para la compañía y estaría en línea con su estrategia de venta de activos para reducir deuda. Repsol: Santos y Repsol han anunciado su intención de invertir 2.600 M. $ en su campo de Pikka, mega yacimiento de Alaska descubierto hace 5 años. Repsol participa en un 49% y Santos en un 51%, así que a cada socio le corresponderá una inversión de 1.300 M. $. El objetivo es comenzar la extracción en el 1S26, produciendo 80.000 b/d. Eléctricas: Ribera califico de positivo el dato de demanda de la segunda semana de agosto que muestra una rebaja del 3,7% y que la ministra lo achaca a las medidas de ahorro energético del Gobierno. Por otra parte, ayer REE público el dato de nueva capacidad de renovables julio 2022, 488 MW con solar 334 y 154 de viento. En termino de acumulado en el año, nos encontramos ya con 3,3 GW instalado con lo que el objetivo de 5,5-6 GW de adicciones para el año parece factible. Aena:se adjudica los derechos de operar del mayor bloque de aeropuertos subastados pro el gobierno brasileño. En la subasta no hubo ningún otro competidor. Se adjudica 11 aeropuertos, donde destaca el aeropuerto de la ciudad de San Paulo, Congohas. Aena ya opera en otros 6 aeropuertos en el norte de Brasil. La oferta de Aena ha sido por 470 M. €, con una prima del 231% sobre el precio de salida, contando además con unos compromisos obligatorios adicionales de 312 M. €. Adicionalmente Aena tendrá que realizar inversiones por 955 M. € hasta 2028. Iberdrola:Iberdrola remodela la cúpula de Iberdrola Renovables Internacional, designando a José Oriol Hoyos como presidente y CEO de la división. Salen de la misma el que era presidente, Xabier Viteri, y el hasta ahora CEO, Sergio Hernández de Deza

 

NOTICIAS EUROPA

Asos: anuncia la salida de su director financiero y de operaciones, Mat Dunn, sin mencionar los motivos. Recordemos que Mat Dunn es un peso pesado de la compañía que incluso actuó como consejero delegado interior en el momento de la salida del CEO anterior en octubre 2021. La cotización reacciona negativamente ante la noticia con caídas del 8%. Shell:reduce la producción de su refinería en Alemania (Rhineland) debido a los niveles de agua en el Rhin por la sequía. Shell no cuantifico la cantidad reducida. Esta refinería produce 14 M. t. al año.

 

INFORMES RECIENTES

REDEIA: Model Update CAF: Resultados 1S22 Viscofan: Resultados 1S22 Telefónica 1S22: Resultados sólidos en los principales mercados Ferrovial 1S22: Progresiva recuperación hacia niveles prepandemia en Autopistas y presiones inflacionarias en la división de Construcción Repsol: Resultados 2T por encima de lo esperado Cellnex: Resultados 1S22 Acciona Energía: 1S22 los precios de las materias primas impulsan los resultados Sabadell: Resultados 1S22 CIE Automotive: Resultados 1S22 Iberdrola 1S22: Sólidos resultados a pesar de los problemas en España Redeia: Fortalecimiento de balance y mejora de retribución al accionista Gestamp: Resultados 1S22 Bankinter: Supera previsiones y sube guías de margen de intereses para el año Global Dominion: Resultados 1S22 Tubacex: Resultados 1S22 Vidrala: Resultados 2T22, recupera en márgenes mejor de lo esperado. Vidrala: Preview 2T22: Atención a los márgenes del 2T22. Cellnex Telecom: Preview Resultados 2T22: nuevamente marcados por el crecimiento inorgánico Cellnex Telecom: sale del proceso de potencial compra de las torres de DT. Inditex: Cifras 1T22 claramente por encima de expectativas. Provisión por Rusia de 216 M. €. Dominion: Model Update Gestamp: Model Update Cie Automotive: Model Update Dominion: Resultados 1T22: fuerte apalancamiento operativo permite continuar creciendo ante un escenario desafiante CAF: Resultados 1T22 : las huelgas, la cadena de suministro y los costes de la energía deterioran la rentabilidad del trimestre Cellnex Telecom 1T22: Resultados marcados por el crecimiento orgánico y la consolidación de las recientes operaciones de M&A CIE Automotive: Resultados 1T22: resultados récord pese a la incertidumbre en el sector Tubacex: Resultados 1T22: confirmación de un nuevo ciclo Iberdrola 1T22: En línea con expectativas y manteniendo guías 2022 Banca doméstica: Preview resultados 1T22: buscando un suelo para crecer Estrategia Europa: Informe semestral 1S22

 

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- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

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Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

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A 30 de diciembre de 2021, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., S.A. hay un 50,4% de recomendaciones de Compra, un 39,2% de recomendaciones de Neutral y un 10,4% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 29,9% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., S.A. ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 47,6% en el caso de las recomendaciones de compras, un 47,6% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 4,8% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares. Para obtener más información pueden remitirse al informe concreto de cada compañía.

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