Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Geopolítica: las tensiones en Oriente Medio siguen escalando, con el temor por el cuándo y el cómo va a ser la respuesta de Israel al ataque de Irán. Mientras, en EE.UU. que trata de seguir apoyando a Israel, sin provocar una guerra más extensa, parece dispuesta a mover hacia adelante el paquete de ayuda militar que tenía atascado en las negociaciones presupuestarias. · China: lecturas mixtas en los datos macro que hemos conocido hoy. Por un lado, el PIB del 1T ha estado mejor de lo esperado, con un crecimiento del 5,3% frente al 4,8% esperado, si bien la lectura de los datos de marzo alerta de que la economía pueda estar perdiendo fuerza y se vuelve a hablar sobre la necesidad de estímulos. Lo que más pesa es el drenaje que sigue haciendo el sector inmobiliario, con caídas cercanas al doble digito en inversión y también en precios. Asimismo, tanto la producción industrial (4,5% vs 6%) como las ventas minoristas (3,1% vs 4%e) crecen en marzo por debajo de lo esperado. · China-Europa: hoy termina la visita de tres días de Scholz a China, la primera desde que Alemania emprendiera la política de diversificación y derisking. Tanto Scholz como Xi Jiping han mantenido un tono abierto a la cooperación, con Scholz duro en cuanto a las investigaciones de dumping abiertas, si bien, intentando tranquilizar a un aliado clave, asegurando que las medidas europeas no van a ser proteccionistas. · EE. UU. – macro: las ventas minoristas aumentaban más de lo esperado en marzo (+0,7%m/m vs +0,3%eÇ; +4%a/a) gracias al impulso de las ventas online (+2,7%m/m) y en gasolineras (+2,1%m/m), y el registro de febrero era revisado ligeramente al alza (+0,9%m/m vs +0,6%ant), aportando evidencia adicional de que la economía termina el primer trimestre del 2024 a ritmo sólido. A su vez, el registro core aumentaba en el mes al mayor ritmo desde enero del 2023 (+1,1%m/m vs +0,3%ant). · Reserva Federal:no hay urgencia para comenzar a bajar los tipos de interés al permanecer la economía en un ritmo sólido, el mercado laboral fuerte y la inflación por encima del objetivo declaraba la gobernadora de la FED de San Francisco Mary Daly. · Resultados: Ayer Goldman (+2,9%) cambiaba el tono con el que había arrancado la publicación de resultados en el sector financiera, sorprendiendo positivamente con unas cifras de concesión de crédito, operaciones y trading en renta fija superiores a lo previsto. Por su parte, Tesla (-5,6%) anuncia un recorte de su plantilla global del 20% ante la desaceleración de la demanda de coches eléctricos, que hace temer que la compañía pueda registrar una caída de venta en el año. Asimismo, otro sector que despierta mucha expectación es el de bienes de cuidado personal, donde habrá que ver si consigue seguir creciendo sin apoyarse tanto en precio. La compañía en el foco de atención en EE.UU. es P&G que publica resultados este viernes. · Petróleo: El Brent sube en torno a 0,5% hasta 90,60 $/b apoyado en el crecimiento de la economía China y en las declaraciones de Israel de que responderán a los ataques de Irán. · Asia: Las acciones asiáticas cedían y el dólar subía a máximos de más de cinco meses el martes, ya que las ventas minoristas estadounidenses de marzo, más fuertes de lo esperado, reforzaban aún más las expectativas de que es poco probable que la Reserva Federal se apresure a recortar los tipos de interés este año. Por otro lado, el ministro japonés de Finanzas, Shunichi Suzuki, declaraba el martes que estaba vigilando de cerca los movimientos de la divisa y que dará una "respuesta exhaustiva según sea necesario". En cuanto a los datos chinos, el PIB crecía un 5,3% en enero-marzo con respecto al año anterior, (4,6%e y 5,2% de los tres meses anteriores). Sin embargo, una serie de indicadores de marzo publicados junto a los datos del PIB, inversión inmobiliaria, ventas minoristas y producción industrial, mostraban que la demanda interna sigue siendo frágil y está frenando el impulso general. Al cierre, el Kospi coreano caía un -0,66%, el Nikkei se dejaba un -1,88% y Shanghái un -1,51%. · Wall Street: Las bolsas estadounidenses cerraron con fuertes caídas el lunes, ya que el impulso inicial de un buen dato de ventas minoristas sucumbió ante una subida de los rendimientos del Tesoro y la preocupación por el aumento de las tensiones geopolíticas entre Irán e Israel. Se registraron caídas en todos los sectores, inmobiliario y servicios públicos lideraron esas pérdidas, ya que los inversores han retrasado las expectativas sobre el momento y el tamaño de cualquier recorte de tipos de la Reserva Federal. En el frente corporativo, Goldman Sachs, subió un 2,92% después de que su beneficio del primer trimestre superara las estimaciones de Wall Street, impulsado por una recuperación en la suscripción, las operaciones y el comercio de bonos que elevó su beneficio por acción al nivel más alto desde finales de 2021. M&T Bank subió un 4,74% tras pronosticar unos ingresos netos anuales por intereses mejores de lo esperado, mientras que Charles Schwab avanzó un 1,71% a pesar de informar de una caída en sus beneficios trimestrales. En el lado opuesto, Apple cayó un 2,19% como uno de los mayores lastres del S&P 500 después de que los datos de la firma de investigación IDC mostraran que los envíos de teléfonos inteligentes de la compañía cayeron alrededor de un 10% en el primer trimestre de 2024. Tesla se desplomó un 5,6% tras decir que despedirá a más del 10% de su plantilla mundial. Salesforce retrocedió un 7,28% al publicarse que estaba en conversaciones avanzadas para adquirir Informatica. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren a la baja, con el foco en el speach de Powell y los tipos, y en las tensiones de Oriente Medio MACRO: 04:00 PIB China 1º Trim. 1,6% 04:00 Producción Industrial China marzo 6,1% 04:00 Ventas minoristas China marzo 3,1% 08:00 Tasa de paro R.Unido febrero -3,0% 10:00 IPC Armonizado Italia marzo 1,3%e 10:40 Subasta de Letras del Tesoro a 3 meses España 11:00 Indice ZEW Alemania abril 35,9e 11:00 Balanza Comercial Z.Euro febrero 14:30 Permisos de construcción EE.UU. marzo 2,4%e 14:30 Construcción nvas viviendas EE.UU. marzo -2,7%e 15:15 Producción Industrial EE.UU. marzo 0,4%e 15:15 Utilización capacidad prod. EE.UU. marzo 78,5%e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: Bank of America, Morgan Stanley, Johnson & Johnson EMPRESAS EUROPA Telefónica: La SEPI ha alcanzado el 5,03% del capital de Telefónica acercándose a su objetivo del 10%. Asimismo, ha aumentado el ritmo de compra de acciones y solamente en las últimas tres semanas ha aumentado su participación un 2% por lo que es probable que para finales de abril o principios de mayo la SEPI haya superado el umbral estratégico del 6,7% que otorga el derecho a solicitar un puesto en el consejo. Eni: según Reuters, Eni podría vender un porcentaje minoritario (en torno a un 10%) de su filial de biofuel y bio plásticos antes de final de año para lograr en torno a 1.300 M. €. Talgo: el gobierno abre la puerta a una contra OPA a Talgo tras declaraciones realizadas ayer por el ministro de transportes, si bien parece que no están teniendo éxito entre los posibles interesados (CAF, Stadler o Alstom). El ministro no descarta la entrada del gobierno a través de la SEPI. Ericsson: beneficio ajustado 1T24 supera expectativas hasta los 4.300 M. de coronas vs 1.700 M. del consenso. Este beneficio incluye un extraordinario positivo de 1.900 M. de coronas debido a la resolución de una disputa comercial. El margen bruto se ha situado en el 44,3%. Las ventas han caído un 15%. La compañía espera que en la segunda mitad del año las ventas se estabilicen apoyadas en los nuevos contratos y la normalización de inventarios en EE.UU. y a pesar de que el mercado de RAN (Radio Access Network) continuara cayendo. Espera que los márgenes se beneficien en la 2º mitad del año de la mejora de mix de negocio, apuntando a una banda del 42-44%. UBS: las estimaciones de que el banco suizo necesitara entre 15.000 y 25.000M$ son realistas, según lo que declaró la ministra suiza de Finanzas, Karin Keller – Sutter.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

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Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.