Análisis Diario

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Resultados-EE.UU.: durante la sesión los anuncios de compañías como General Motors (+4,37%), GE (+8,88%) o Danaher (+7,21%) impulsaban al mercado al presentar unos resultados mejores de lo esperado. Tras el cierre hemos tenido la publicación de Tesla (+13,4% en after-hours), que se está viendo impulsada por el anuncio del lanzamiento de nuevos modelos para primera de 2025 (un tiempo mucho más corto de lo esperado y sin especificar cuales), a pesar de que los resultados 1T han quedado por debajo de lo esperado. Lanzará modelos más "económicos" sin hablar del lanzamiento del conocido como Model 2 que iba a atacar un mercado más generalista y sobre el que hay dudas de si lo va a poner en mercado. Recordemos que Tesla, era el primero de los 7 magnificos en publicar, si bien las claves estarán en las otras 6 para ver si mantienen el momentum de resultados. Hoy tendremos los resultados de Meta, Alphabet y Microsoft. En Europa, el foco esta hoy en Kering, Iberdrola, Roche, Heineken,… · EE.UU.-Tik Tok: ayer el Senado estadounidense aprobaba por una amplia mayoría la ley que vetará Tiktok en EE.UU., si la compañía china que lo controla ByteDance no desinvierte en el plazo de 9 meses. Así, tras la aprobación de esta ley el pasado sábado en el Congreso, se espera que hoy miércoles reciba la aprobación de Biden. · EE-UU.-China: hoy llega Blinken a China, visita en la que se reunirá con su homólogo y posiblemente con el presidente Xi Jiping, en un tono más favorable en la relación, pero todavía con muchos frentes abiertos. · EE. UU. – macro: la actividad económica sorprendía al frenar en abril debido al debilitamiento general de la demanda de acuerdo con la lectura Composite de los PMI (50,9 vs 52e vs 52,1ant). El ritmo de crecimiento fue menor en ambos sectores, alcanzando las lecturas mínimas de tres meses en el industrial, donde el registro caía a niveles de contracción (49,9 vs 52e vs 51,9ant) y de cinco meses en servicios (50,9 vs 52e vs 51,7ant), sugiriendo que la economía pierde momentum al comienzo del segundo trimestre. De forma paralela, la lectura de nuevos pedidos penetraba en niveles contractivos (48,4 vs 51,7ant), la de precios pagados por las empresas era menos tensa (56,5 vs 58,7ant) y la de precios cobrados caía de máximos de diez meses alcanzados anteriormente (54,1 vs 56,5ant). Por otro lado, la venta de nueva vivienda unifamiliar aumentaba significativamente en marzo (+8,8%m/m vs +0,9%e), aunque el registro precedente era revisado agudamente a la baja (-5,1%ant vs -0,3%ant), apoyando la tesis de escasez de oferta de vivienda. No obstante, el aparente mejor momentum del sector inmobiliario podría frustrase nuevamente con el reciente repunte del coste de las hipotecas, que volvía a aumentar por encima del 7% de acuerdo con la agencia Freddie Mac. · BCE: la autoridad monetaria debe estar convencida que la inflación está moderando a niveles de mandato antes de proceder con la primera bajada declaraba el gobernador del BC de Alemania Joachim Nagel. · Alemania: el canciller Scholz y el ministro de finanzas Lindner se mostraban escépticos respecto la reforma que limitaría el déficit público a un 0,35% del PIB, considerando que no ve posible llevar a cabo durante este año ni el siguiente. · PMIs Zona Euro: La actividad del sector privado en la zona euro experimentaba un crecimiento acelerado en abril, alcanzando los máximos de los últimos once meses. Este aumento se veía impulsado principalmente por la expansión del sector servicios, con el PMI del sector alcanzando los 52,9 puntos, frente a los 51,5 del mes anterior, también marcando máximos de once meses. Por otro lado, la actividad en el sector manufacturero registraba una contracción, con una lectura de 45,6 puntos, lo que representaba una bajada desde los 46,1 en marzo y señalaba los mínimos de cuatro meses. · Petróleo: El Brent apunta a ligera subida hoy por la caída de inventarios, encontrándose en los 88,5 $/b. El mercado sigue atento a los enfrentamientos en Oriente Medio, ayer volvieron los ataques a Gaza. El ministro de economía ruso ha revisado a la baja su perspectiva de precio del crudo exportado para los próximos 3 años hasta los 65 $ (vs niveles en torno a 70 anterior). También ha bajado sus expectativas en gas natural, 297-276 $/1.000mcubicos vs 321-296 anterior. · Asia: Las bolsas asiáticas subían con fuerza el miércoles, lideradas por los valores tecnológicos, ya que la atención de los inversores se centra esta semana en los resultados de las empresas tecnológicas estadounidenses, mientras que el yen se mantenía cerca de mínimos de 34 años, lo que mantiene a los inversores recelosos de la intervención de las autoridades japonesas. Al cierre el Nikkei subía con fuerza un 2,26%, Shanghái avanzaba un 0,72% y el Kospi coreano ganaba un 2,02%. · Wall Street: Las acciones estadounidenses cerraron al alza el martes tras los resultados positivos de las principales empresas, mientras que el informe PMI reflejó cierta debilidad. La mayoría de los sectores avanzaron, liderados por los valores de los sectores servicios y tecnológicos, siendo el sector de materiales de construcción el único que cerró a la baja, lastrado por la caída del 8,9% de Nucor Corp debido a sus negativos resultados del primer trimestre. Tesla dio el pistoletazo de salida al ciclo de ganancias de las grandes tecnológicas tras el cierre de los mercados, subiendo un 6% después de anunciar el lanzamiento de nuevos modelos de vehículos y unos ingresos que incumplieron las estimaciones. Los mercados también se vieron favorecidos por los resultados mejores de los esperados de General Motors, que cerró con una subida del 4,4%; por el beneficio bruto de Spotify, que superó por primera vez los 1.100 millones de dólares provocando unos avances del 11,4%; y por las previsiones alcistas de beneficios de GE Aerospace, ayudando a que sus acciones subieran un 8,3%. En el lado bajista, los valores de JetBlue se desplomaron casi un 19% debido al recorte de su previsión de ingresos anuales tras unos ingresos del primer trimestre que no convencieron a los inversores. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren sin grandes cambios, con el foco en resultados MACRO: 10:00 IFO Clima empresarial Alemania abril 88,9e 10:00 Confianza Consumidor Italia abril 97,0e 14:30 Pedido de Bienes duraderos EE.UU. marzo 2,5%e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Iberdrola, FCC, Global Dominion, Credit Suisse Group, Lloyds Banking Group, Husqvarna, Heineken, Orange, Eni EE.UU.: AT&T, Chipotle Mexican Grill, Facebook, Hilton Worldwide Holdings, CME Group, Boeing, Ford Motor, Western Union EMPRESAS EUROPA Iberdrola: publicaba sus resultados 1T24, registrando un crecimiento del BN de +28% i.a. en términos recurrentes (excl.. transacción de México en 1T24 y la recuperación del déficit comercial en UK en 1T23) hasta alcanzar los 2.760 M.€. Así mismo, el EBITDA del grupo alcanzaba los 5.857 M.€ (+10% recurr. vs 1T23), gracias al crecimiento tanto de su división de Redes (+2% i.a.); impulsado por una mayor base de activos regulados y mejores tarifas, como de la división de Producción y Clientes, con un récord de producción renovable en P. Ibérica. Por su parte, las inversiones brutas crecían un 36% i.a. hasta 2.382 M.€ (51% Redes 42% Renovables) y el FFO crecía un +14% i.a. excl. la recuperación del déficit comercial de UK. En este sentido la DFN ajustada alcanzaba los 44.900 M.€ (3,1x DN/EBITDA vs 3,3x dic. 2023). Con todo ello, la compañía mejoraba sus previsiones de crecimiento del BN para FY24, esperando un crecimiento de HSD (excluyendo plusvalías por rotación de activos) vs 5%-7% anterior, en la que esperamos que el aumento del dividendo vaya en línea con los resultados. Conference Call a las 09:30h. Global Dominion: publicaba sus resultados 1T24, alcanzando unas ventas de 283 M.€; , en línea con nuestras expectativas y ligeramente por encima del consenso (0%/+0,5%); +5,2% org. (FX cte) vs 1T23, en línea con su objetivo estratégico pero donde el crecimiento inorgánico restaba un –3,4% (desinversión de puntos de venta físicos B2B2C) y FX -1,2%. A nivel de Margen de Contribución, Servicios alcanzaba el 12,0% (en línea con nuestras estimaciones y su objetivo estratégico), mientras que, Proyectos 18,7% continúan por encima de los objetivos estratégicos (15%) gracias a su visión 360. Por su parte, el EBITDA alcanzaba los 34,8 M.€ (+3% i.a.) en línea con nuestras estimaciones pero ligeramente por debajo del consenso (+0,5%/-1,1%c), registrando un margen EBITDA del 12,3% 1T. Por último, tal y como esperábamos en BN se veía impactado por un incremento significativo de los financieros alcanzando los 7,3 M.€ (-6,4% vs consenso). No publican información sobre DFN. Conference call 16h. Kering: Sus ventas en el 1T24 descienden un 10% LFL hasta los 4.500 M. €, en línea con su preanuncio el 19 de marzo. Este descenso engloba una caída del 18% en las ventas de Gucci vs -4% del 4T23. Además, la compañía ha apuntado que el descenso de las ventas y la necesidad de inversiones llevará a un mal resultado en la primera mitad, que espera una caída de beneficios entre 40-45% vs 1S23, una caída muy superior a la prevista por el mercado (más en el 25%-30%). No espera la mejora hasta la segunda mitad del ejercicio En China ven al mercado muy polarizado, con buena demanda en el tramo de lujo muy alto, mientras Gucci está en el tramo medio. Lloyds: reportaba los resultados del 1T24, con una caída del -28% en el BAI vs 1T23, ligeramente por encima de lo esperado, por menores ingresos y por el aumento de los costes (nuevo impuesto a la banca en Inglaterra), en un entorno donde se intensifica la competencia hipotecaria (caída del margen de clientes hasta el 2,95 vs 3,22 en 1T23). Respecto a calidad crediticia, no prevén un aumento de la mora y este trimestre solo reportaban 57M€ de provisiones, frente a los 280M€ esperados. Heineken: Apunta que los volúmenes en el 1T subieron un 4,7%, superando previsiones (2,5%). El mejor comportamiento se produjo en todas las regiones y se apoyó en la Semana Santa. Continúa viendo un entorno incierto y no espera que el buen comportamiento del 1T se pueda extrapolar al resto de trimestre. La cifra de ventas antes de extraordinarios sube un 9,4% vs 7,2% del consenso. Mantiene su guía de crecimiento de beneficio para 2024. Eni: Resultados por encima de lo esperado, beneficio neto ajustado de 1.58' M. € vs 1.560 M. €. La producción de petróleo creció un 5%. La compañía sube su guía de CF Operativo a 14.000 M. € para el año vs 13.500 M. que apunto en su estratégico anterior. Sube también su programa de recompra de acciones en un 45% hasta los 1.600 M. €. KPN: publicaba resultados mixtos con unas ventas de 1,377M.€ (+3,3% vs 1T23) ligeramente por encima de consenso (+0,2% vs cons) y obtenía un EBITDA de 605M.€ (+3,6% vs 1T23) (+0,6% vs cons). El CAPEX ascendía a 302M.€ (+0,7% vs cons). Gran decepción el FCF que obtenía la compañía con una cifra de 154M.€ que quedaba muy por debajo del consenso (-9,7% vs cons). Elevaba guías ligeramente debido a la adquisición de Youfone. Orange: presentaba resultados positivos con una cifra de ventas de 9,850M.€ (+2,1% vs cons) y (0,9% vs cons) impulsado por los buenos resultados de Francia y A&ME. El EBITDA ascendía a 2,406M.€ (+0,3% VS cons) con un crecimiento orgánico de 2,3%. La compañía mantenía guías para el 2024.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Cie Automotive: Preview 1T24

Tubacex: Resultados FY23

Dominion: Preview 1T24

Gestamp: Model Update

Sabadell: Preview 1T24

Vidrala: Preview 1T24

Viscofan: Resultados 1T24

Bankinter: Resultados 1T24

Viscofan: Preview 1T24

Bankinter: Preview 1T24

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.