Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Mercado: sin dirección a la espera de los datos de inflación que conoceremos el miércoles para recalibrar las expectativas de tipos de la FED. Se sigue alejando el timing de la primera bajada de tipos, ahora ganando probabilidad que el inicio se de en julio vs junio, y que la normalización sea más lenta (ahora se descuentan entre 2 y tres bajadas, frente a las 6 de inicio de año). Con el principal foco en la macro EE.UU. (inflación/FED) y en la reunión del BCE del jueves, este viernes se abrirá también la atención al frente corporativo con el inicio del periodo de publicación de resultados del 1T, que cómo es habitual tendrá como pioneros a la gran banca de inversión. Con este fondo en el equity/deuda, sigue destacando el rebote que experimentan las commodities, y en particular los metales, con la expectativa de una recuperación manufacturera, particularmente en China y en EE.UU.. · EE.UU.-China: Yellen cierra la visita a China en la que se ha centrado en la política industrial de este país, con una advertencia sobre el apoyo de China a la capacidad militar de Rusia. Amenaza con imponer sanciones a la banca en caso de que China ofrezca este apoyo a Rusia. · Rusia-Ucrania: el supervisor nuclear de la ONU advertía ayer que la planta nuclear de Zaporizhzhia estuvo muy cerca de sufrir un "accidente nuclear" tras el ataque con drones a la planta. · Geopolítica: Hamas realiza las primeras valoraciones tras recibir la propuesta de acuerdo de los negociadores. La primera reacción no ha sido alentadora, ya que Hamas advierte que esta propuesta no recoge ninguna de las demandas de Palestina. En cualquier caso, analizará con más detalle la propuesta y enviará su respuesta a los mediadores. · Tecnología: foco en la concesión de ayudas de la Administración Biden a Samsung por valor de 6.000 M.$ para la ampliación de la capacidad de producción de la compañía en Texas. El otro foco estaba en Corea del Sur, donde el presidente del país anunciaba una fuerte inversión de cerca de 7.000 M.$ en inteligencia artificial, con el foco de mantener el liderazgo en el desarrollo de semis. · EE.UU.-política: Biden anuncia planes para "condoar" la deuda de estudiantes, medida que podría beneficiar a 23 Mill. de estadounidenses, en un intento de movilizar el voto joven en la reelección de noviembre. · FED: varias voces dentro del Comité ganaban protagonismo desafiando a un mercado que comienza a reducir las expectativas de bajadas ante la fortaleza de los últimos registros macroeconómicos, particularmente tras la publicación del sorpresivo registro de empleo de marzo. Así, el gobernador de la FED de St. Louis, James Bullard señalaba que el escenario base continúa siendo el de tres bajadas de -25pb durante el 2024, mientras que su homólogo en Chicago, Austan Goolsbee declaraba que la autoridad monetaria debería sopesar cuanto más puede mantener la referencia oficial en niveles tan restrictivos sin generar daño económico. · Petróleo: El Brent vuelve a subir el martes (90,66 $/b) antes la reducción de expectativas en las negociaciones Hamas – Isarael, tras las declaraciones de Netanyahu de que ya tenía fecha para una invasión en Rafah y los comentarios de Hamas que su primera lectura de la propuesta de Qatar y Egipto no cumplía sus peticiones. · Asia: El Nikkei repuntaba este martes y lideraba el rebote de las bolsas asiáticas, acercándose de nuevo a los 40.000 puntos. Seguido por otros índices bursátiles como el Hang Seng de Hong Kong. En negativo, el Kospi surcoreano y el Shanghái registraban pérdidas moderadas. El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, comentaba que el organismo monetario debe reducir aún más el estímulo monetario si la inflación continúa acelerándose, lo que anticipa otra subida de tipos a finales de año, en línea con las previsiones del consenso. Mientras tanto, el yen continuaba depreciándose, ya que los inversores descuentan que cualquier retraso en los recortes de tipos por parte de la Reserva Federal o el Banco Central Europeo mantiene la brecha con los tipos de interés japoneses, actualmente en el 0%. Al cierre, el Nikkei subía un 1,13%, mientras que el Kospi coreano cedía un -0,36% y Shanghái se dejaba un -0,09%. · Wall Street: Las bolsas estadounidenses se mantuvieron prácticamente sin cambios al cierre de la sesión del lunes, frenadas por los incrementos de rendimientos del Tesoro tras el extraordinario informe oficial de empleo, y con los inversores a la espera de los datos cruciales sobre la inflación de mañana y del inicio de la temporada de resultados del primer trimestre. Las acciones energéticas fueron las que sufrieron la mayor pérdida porcentual, mientras que el sector inmobiliario anotó el mayor avance. Tesla subió un 4,9% después de Elon Musk dijera que presentarían su Robotaxi de conducción autónoma el 8 de agosto, a la vez que los valores relacionados con las criptomonedas se veían favorecidos por la subida del bitcoin entre los que destacaron Coinbase Global y MicroStrategy, con subidas del 6,7% y del 5,1%, respectivamente. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren sin dirección, a la espera del IPC de EE.UU. y de la reunión del BCE MACRO: 08:00 Producción Industrial Alemania febrero 2,1% 08:00 Balanza Comercial Alemania febrero 21.400M. RESULTADOS EMPRESAS: Europa: No hay datos relevantes EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA Telefónica: Criteria, holding de La Caixa, aumenta su participación en Telefónica un 2,5%, alcanzando un porcentaje total del 5%, además del 2,5% que tiene directamente Caixabank por lo que el grupo Caixa actualmente cuenta con un 7,5% del capital situándose como mayor accionista de la compañía, a la espera de que la SEPI y STC alcancen el 10% cada una. La apuesta de CriteriaCaixa es una clara muestra de apoyo a la gestión del grupo de telecomunicaciones con la intención de marcar territorio y reivindicar su presencia en la operadora e incluso prevenir una potencial intrusión política en la gestión de Telefónica. HSBC: anunciaba la venta del negocio de Argentina, con la que registrará una pérdida antes de impuestos de 1.000M$ en el 1T24. La entidad venderá el negocio por 100M$ al grupo Financiero Galicia (quinto banco más grande de Argentina) por 550M$. Esta desinversión encaja en la estrategia de centrarse más en Asia, tras las salidas realizadas los últimos años como en Canadá, que vendió al Royan Bank of Canada. Shell: El CEO de la compañía sigue preocupado por el gap de valoración de su compañía respecto de sus competidores en EE.UU. y apunta a la posibilidad de trasladar la cotización del valor de Londres a Nueva York. BP: Publica su trading update del 1T, apuntando un crecimiento de su producción de oil y gas superior a los del 4T. Espera fuertes resultados en su trading de oil y gas y una mejora de márgenes del refino. Publicará sus resultados 1T el 7 mayo. Puig: Ayer ITF de la OPV/OPS de Puig, en la que espera colocar más de 2.500 M. € (50% OPS y 50% OPV). El objetivo de la OPS es reducir el endeudamiento de la compañía tras las operaciones de compras anunciadas recientemente por la compañía (Barbara Sturm y Charlotte Tilbury). La compañía contará con acciones A (familia) y B con menores poderes políticos. La familia Puig mantendrá la mayoría de la compañía. Merlin Properties: ficha a Morgan Stanley y JP Morgan para una ampliación de 1.000M€, que irán destinados a un plan de inversión de 2.000M€, centrándose en los data centers. Inicialmente el objetivo es encontrar un único inversor que entre en el accionariado de la socimi, y dado el tamaño de la operación, se espera que fundamentalmente estén interesados grandes firmas de capital extranjero.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Arteche: Model Up

Arteche: Resultados FY23 & Plan Estratégico 2024-26

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Nuestros analistas

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Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.