Eguneko Analisia

DATOS A TENER EN CUENTA HOY · Reserva Federal: el foco del mercado está en la reunión que empieza hoy en la Reserva Federal, sobre la que se ha generado mucha ansiedad tras los últimos datos de inflación y en la que será importante que el statement pueda sustentar el timing de la primara bajada en junio/julio. El fuerte comportamiento del mercado ha estado sustentado en las expectativas de bajadas de tipos en la segunda parte del año, que paulatinamente se han ido retrasando en el calendario y reduciendo el número de bajadas en el año, al son de unos datos de inflación más tensionados y una economía más resiliente. Así, mañana no se espera "acción" y la atención estará en la revisión de previsiones económicas y el grafico de dots de la FED. · Banco de Japón: como se esperaba, abandona la política de tipos negativos, y pone el tipo oficial en la banda 0-0,10%. Junto con la decisión en tipos, abandonaba también la política de control de la curva (YCC) y las compras de ETFs y REITs. Con todo, la sorpresa ha venido más por el comunicado que ha acompañado la decisión, que para el mercado ha sido más dovish de lo esperado. Así, el Banco de Japón se ha comprometido a mantener unas condiciones muy acomodaticias, sin aclarar el debate en el que está el mercado de si se trata de un movimiento único o el inicio de un ciclo de subidas. Con ello se ha desatado presión en el yen, que ha vuelto a niveles de 150 contra el dólar. · Tecnología: ayer celebraba Nvidi la conferencia anual para desarrolladores y profesionales de la IA, en la que presentaba un nuevo procesador llamado Blackwell con muchas mayores capacidades para manejar los modelos que sustentan esta tecnología, así como nuevos desarrollos de software. Tras las fuertes subidas que acumula el valor, no hay una reacción significativa a los anuncios. Así la acción registra caídas del -1,76% en el after – hours. · BCE: la autoridad monetaria estará en posición de comenzar a bajar los tipos de interés en junio declaraba el vicepresidente Luis de Guindos, sumándose a una lista de personas cercanas al Consejo que abogan por un comienzo potencial de la normalización de política monetaria para entonces. · EE. UU. – macro: la confianza de los constructores aumentaba en marzo al mayor nivel desde julio gracias al menor coste de las hipotecas y al mejor entorno de precios fruto de la escasez de oferta de vivienda. Así, el registro del NAHB aumentaba a 51 (48e vs 48ant). · Petróleo: El Brent baja por perspectivas de mayor oferta de Rusia y menor demanda de fuel para aviones. En la CERAWEEK de Houston los principales ejecutivos del oil muestran un mayor posicionamiento a factor de una transición energética más lenta de lo previsto en un inicio. La secretaria de la Energía de EE.UU. apunta que a finales del año las reservas estratégicas de EE.UU. habrán vuelto a la normalidad respecto a volumen, recuperando las importantes ventas de 180 M. b. de hace 2 años. En cualquier caso, Recordemos que el propósito de la administración americana era comprar por debajo de 79 $/b y ahora el WTI está a 82 $/b. · Asia: Comportamiento mixto el martes entre los principales mercados asiáticos. Las acciones chinas caían, siguiendo a la baja a los mercados regionales, ya que la preocupación por el agravamiento de la crisis inmobiliaria del país y la débil demanda interna contrarrestaban los signos de mejora en la producción de las fábricas. Por otro lado, las acciones japonesas se mostraban volátiles después de que el BOJ, en un movimiento ampliamente esperado, pusiera fin a ocho años de tipos de interés negativos e iniciara el primer endurecimiento de la política del país desde 2007. Por último, Las acciones surcoreanas caían más de un 1%, arrastradas por los fabricantes de automóviles tras una fuerte caída del yen japonés. Al cierre, Shanghái cedía un -0,72%, el Kospi coreano se dejaba un -1,09%, mientras que el Nikkei avanzaba un 0,66%. · Wall Street: Los principales índices estadounidenses cerraron al alza en la sesión de este lunes, con un alto componente tecnológico, mientras los inversores esperaban la reunión de la Reserva Federal de esta semana. Los servicios de comunicación lideraron las ganancias entre los 11 principales sectores del S&P 500, mientras que el sector inmobiliario fue el más débil de la sesión. El Nasdaq se vio impulsado por las subidas de los valores de Alphabet en un 4,6%, tras hacerse saber la información de que Apple planea incorporar el motor de IA Gemini de Google en el iPhone, y de las acciones de Tesla en un 6,3%, favorecidas por las declaraciones de la compañía de que pronto aumentaría el precio de sus vehículos en partes de Europa. Por otro lado, las acciones de Boeing cayeron un 1,5% después de que un gran jurado federal de Seattle emitiese una citación a la compañía debido al incidente en el vuelo del 5 de enero, al igual que Super Micro Computer, recién incorporado al S&P 500, que se desplomó un 6,4%. PRE-APERTURA Las bolsas europeas abren a la baja, a la espera de la decisión de hoy de la FED MACRO: 05:30 Producción Industrial Japón enero -6,7% 11:00 Indice ZEW Alemania marzo 20,6e 13:30 Permisos de construcción EE.UU. febrero -1,5%e 13:30 Construcción de nvas viviendas EE.UU. feb. 7,4%e RESULTADOS EMPRESAS: Europa: Terna Rete Elettrica Nazionale EE.UU.: No hay datos relevantes EMPRESAS EUROPA Arteche: presentaba sus resultados FY23, registrando un crecimiento en ventas del +16% (+23% FX cte) hasta alcanzar la cifra de 401 M.€, quedando en el rango alto anunciado en sus guías (385-405 M.€). El crecimiento en topline venía acompañado con crecimientos de DD en sus tres divisiones, mientras que por regiones seguimos destacando la fortaleza de NA y la recuperación en LATAM. El margen directo mejora ligeramente alcanzando el 32,1% en 2S estanco y el mg.EBITDA conseguía expandirse hasta el 10,9%(vs 9,0% 2S22), gracias al mayor volumen, la actualización de precios, las mejoras productivas en las plantas y la disminución de los costes de estructura (23,1% s/ventas). Con todo ello, la compañía reportaba un margen del 10,1% en el año, quedando por encima de sus guías (9,5%-10,0%). Así mismo, el grupo reportaba un BN de 12,1 M.€ (vs 7,7 M.€ FY22) registrando un crecimiento del +57% y la compañía anunciaba un dividendo de 6 M.€ (50% pay-out). A nivel de apalancamiento, la deuda financiera neta se reducía hasta los 41,7 M.€, reduciendo el apalancamiento del grupo a 1,0x DFN/EBITDA (vs 1,7x jun-23 vs 1,6x FY22). Por último, la compañía anunciaba un guidance para FY24, donde esperan unas ventas de 440-460 M.€ y un mg.EBITDA en el rango de 10,4%-11,0%. Conference call 10h, CMD mañana día 20 de marzo. Repsol-Iberdrola: Iberdrola ha presentado una demanda contra Repsol por competencia desleal y publicidad engañosa, considerando que ha incurrido en greenwashing. La demanda ha sido admitida a trámite.

Bolsas Tipos de Interés Divisas Materias Primas

INFORMES RECIENTES

Arteche: Preview 2S23

Inditex: Resultados 2023 en línea con nuestras estimaciones. Ventas primeras semanas 1T24 del 11%.

Tubacex: Resultados FY23

Ferrovial: Resultados FY23

Vidrala: Resultados 4T23

CAF: Resultados FY23

Gestamp: Resultados 4T23

Faes Farma: Resultados FY23

Cie Automotive: Resultados 4T23

Telefónica: Resultados 4T23

Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.

Faes Farma: Preview FY23

CAF: Preview FY23

Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.

Cie Automotive: Preview 4T23

Global Dominion: Preview 4T23

Ferrovial: Capital Markets Day

Caixabank: Preview 4T23

Sabadell: Resultados FY23

BBVA: Resultados FY23

Sabadell: Preview 4T23

Bankinter: Preview Resultados 4T23

Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023

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Los informes de análisis emitidos por NORBOLSA, S.V., SAU, se han elaborado de acuerdo con dichos reglamento y políticas, contando la empresa con procedimientos internos, medidas de control para gestionar, prevenir y mitigar los conflictos de interés, incluyendo la determinación de áreas separadas dentro de la organización, establecidas para para prevenir, mitigar y detectar posibles conflictos de interés y el abuso de mercado con arreglo al Reglamento (UE) nº 596/2014 así como lo recogido en el Reglamento Delegado (UE) 216/958 relativo a la preparación de recomendaciones.

Nuestros analistas

Todas las opiniones y estimaciones contenidas en el presente informe constituyen la opinión técnica personal del equipo de análisis en la fecha de emisión de este informe y por lo tanto pueden ser susceptibles de cambio sin previo aviso.

Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.

El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., SAU En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.

Nuestras principales fuentes de información utilizadas

Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., SAU, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.

Fuentes nacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.

- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.

- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.

- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).

Fuentes internacionales

- Propias compañías analizadas.

- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.

- Reuters, Bloomberg.

- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.

- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.

Nuestros Informes

Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.

Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.

Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., SAU, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).

NORBOLSA, S.V., SAU, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.

Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., SAU.

A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., SAU. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., SAU ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.

La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.

Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.

Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.

Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.

El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.

El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.

Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.

El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.

El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.

El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.

Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.

La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.

El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.

En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.

A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.

Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.

NORBOLSA, S.V., SAU está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 100%.

NORBOLSA, S.V., SAU no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.

Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, SAU por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.

NORBOLSA, S.V., SAU no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.

En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., SAU, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.

Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).

Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.