Balance semanal: los índices de renta variable europeos y americanos acababan la semana planos (EuroStoxx 50 +0,4% y S&P 500 +0,1%) con la temporada de resultados llegando a su fin sobre todo en EE.UU. y con los inversores poniendo el foco en la reunión del BCE de la semana que viene. Por sectores, destacan positivamente Banca (+1,4%) y Tecnología (+1,3%) mientras que por el lado negativo se situaban los sectores de Alimentación (-2,3%) y Cons. Cíclico (-1,5%).
Macro Europa: Durante la semana se conocía que la inflación se moderaba en las principales economías de la zona euro y en el conjunto desaceleraba hasta el 2,6% interanual en febrero, por debajo del 2,8% del mes anterior, sin embargo, no alcanzaba el 2,5% e. En concreto, las subidas de los precios de los servicios se reducían ligeramente, pasando del 4% al 3,9%, al igual que las subidas de los precios de los alimentos, el alcohol y el tabaco (que bajaban del 5,6% al 4%) y los bienes industriales no energéticos (del 2% al 1,6%). Por otro lado, el ritmo de contracción del sector manufacturero se mantenía estable en febrero, pero el índice PMI revelaba nuevas señales de recuperación, ya que registraba una caída leve y señalaba el segundo declive más lento de las condiciones desde marzo de 2023, (46,5 febrero vs 46,6ant), su máxima de diez meses registrada en enero. En cuanto a la tasa de desempleo se situaba en el 6,4 % en enero, una décima menos que el dato revisado del 6,5 % de diciembre de 2023, con lo que se posicionaba en su mínimo histórico. Por último, decepcionaban los datos de confianza y retrocedía en febrero, al situarse el índice de confianza económica en 95,4 desde el 96,1 anterior. Por otro lado, la confianza de los consumidores repuntaba ligeramente, pero sigue en niveles bajos. Unos datos de confianza que siguen apuntando a una debilidad de la actividad económica al comienzo del año.
Macro EE.UU.: el dato más relevante de esta semana es la métrica predilecta de precios de la FED que aceleraba en enero, en línea con expectativas (+0,3%m/m vs +0,3%e vs +0,1%ant* revisado -0,1pp), al aumentar el coste de los servicios al mayor ritmo en doce meses por la categoría de vivienda y costes de servicios financieros, aunque los costes de los bienes y energías continuaban cayendo en el mes. No obstante, en términos anuales la inflación continuaba su trayectoria hacia el objetivo del mandato (+2,4%a/a vs +2,6%ant), siendo el menor ritmo de crecimiento desde febrero de 2021, y la lectura subyacente también moderaba a +2,8%a/a (+2,9%), dejando en el mercado abierta la opción de una primera bajada en la reunión de jun24 (80%). Por otro lado, decepcionaba la confianza de los consumidores, el índice realizado por la Conference Board caía más de lo esperado al retroceder hasta 106,7 desde el 110,9 anterior, podría apuntar a una pérdida de dinamismo del consumo privado en los próximos meses. Además, se revisaba ligeramente a la baja el crecimiento del PIB del 4T, por un peor desempeño de los inventarios, mientras que se confirmaba la fortaleza del consumo privado. En concreto, el crecimiento del PIB crecía un +3,2% trimestral anualizado, una décima menos que el dato anteriormente publicado. Por el lado positivo, se revisó al alza el consumo privado que avanzó un +3% frente al +2,8% anterior, aportando por sí solo 2 p.p. del crecimiento del PIB. Por último, se conocía que las peticiones iniciales de subsidio por desempleo en alcanzaban la semana pasada un total de 215.000 solicitudes, lo que supone una subida de 13.000 personas respecto de los datos anteriores.
Resultados: Estando ya publicados el 93% y el 70% de los resultados en EE.UU. y Europa, la divergencia entre los resultados 4T de EE.UU. y de Europa se amplía, con el crecimiento de BPAs i.a. del +8% en EE.UU. y de -11% en Europa, con sorpresas positivas de +7% en América vs -2% en Europa. Parte de esta divergencia es por efecto de los 7 magníficos; excluyendo estas compañías el crecimiento de BPAs sería de -2% a -11%. Y si quitásemos el efecto energía de la ecuación de Europa, la comparativa América- Europa quedaría en -2% vs 0%. Por sectores, en Europa, las mayores decepciones se concentran en Utilities, discrecional y telecoms, con mayores caídas de resultados i.a. en energía, comodities, utilities e industriales y mayore subidas de beneficios en financieras y telecoms. El consenso de crecimiento de BPAs para el año 2024 permanece en EE.UU. cerca del 10% y en cambio en Europa gotea a la baja acercándose al 4%.
Deuda: comportamiento divergente entre las referencias principales durante una semana marcada por los registros de inflación a ambas zonas del Atlántico. A pesar de que en términos mensuales la métrica predilecta de la FED aumentaba, en mercado calaba la continuidad en la moderación de precios en términos anuales, mientras que la lectura de precios del bloque moderaba menos de expectativas. Así, la rentabilidad caía durante la semana en EE. UU. -15 en el tramo del 2 años a +4,55%, mientras que en la parte del 10 años el movimiento era menos abrupto (-6pb a +4,20%). En Europa, la rentabilidad del core se mantenía sin cambios en el tramo corto (2y +2,87%), mientras que aumentaba ligeramente en la referencia a diez años (+4pb A +2,40%). Los diferenciales de crédito se mantenían estabilizados durante la semana (IG 54pb y HY 303pb). En mercado primario, el volumen de nuevas emisiones durante la semana batía expectativas (50.000 Mill. € durante la semana), alcanzando el arranque de 2024 un volumen récord de emisión (YTD 521.300 Mill. € vs 485,5 ene-feb 2023). Nos gustaría destacar la emisión de Francia de 8.000 Mill. € a 30 años y del Banco de Inversión Europeo de 5.000 Mill. € a 5 años por el lado de emisores del sector público. En el plano corporativo, destacaríamos la emisión de Kraft Heinz Food de 550 Mill. € a 5 años largos y de 2.000 Mill. € de Engie en tres tramos (600 a 7 años, 800 a 12 años y 600 Mill. a 20 años).
Geopolítica: en Oriente Medio se sigue trabajando para conseguir una tregua, permitir el intercambio de rehenes y también respetar las celebraciones del Ramadan. Por otro lado, continúa el debate sobre cómo emplear los activos bloqueados de Rusia. Así, Biden abandera una propuesta para utilizar estos activos para financiar el apoyo a Ucrania, que llevará al G-7 de junio. Mientras, Putin continúa elevando la amenaza de guerra nuclear si los aliados envían tropas a Ucrania.
China macro: hoy se han publicado los PMIs oficiales del mes de febrero, donde vuelven a mostrar una lectura de debilidad en la parte manufacturera (49,1 vs 49,2ant), mientras en la parte de servicios refleja una mejora (51,4 vs 50,7e) ligada a las celebraciones del Nuevo Año Lunar. Atentos a la publicación de los PMIs Caixin el próximo lunes y sobre todo a la celebración de la apertura anual del Parlamento que arranca el próximo martes, donde esperamos conocer el objetivo oficial de crecimiento y que con éste se anuncien más estímulos.
EE.UU.-cierre fiscal: se encuentra nuevamente al borde de un cierre parcial de la Administración. Demócratas y Republicanos alcanzan un acuerdo en 12 partidas (bills) del Presupuesto que aseguran la financiación de la Administración hasta el 30 de septiembre y evitan el cierre de la administración de este fin de semana. Requieren ahora nuevas extensiones hasta el 8 y 23 de marzo (la cuarta extensión desde octubre) para aprobar las partidas, con el trabajo de conseguir los apoyos de los respectivos partidos para sacarlos adelante. Las partidas más complicadas Defensa e Interior se han extendido hasta el 23 de marzo.
G-20: El jueves se llevaba a cabo la reunión del G-20 en Sao Paolo en la que la geopolítica fue uno de los temas que generaron mayores debates, con división entre los propios aliados en asuntos como el uso de los activos bloqueados a Rusia para la financiación de la reconstrucción de Ucrania. Estas diferencias han impedido que el G-20 de Brasil se cierre con un comunicado conjunto.
FED: A lo largo de la semana diferentes gobernadores de la FED daban su opinión en cuanto a las bajas de tipos. La gobernadora de la FED de Boston Susan Collins declaraba que la autoridad monetaria deberá actuar cuidadosamente y de manera metódica, evaluando la información venidera antes de comenzar con la normalización de la política monetaria. Por otro lado, su homólogo en Nueva York, John Williams, declaraba que a pesar de quedar todavía camino por recorrer para llevar la inflación al objetivo del mandato, la puerta está abierta a comenzar a bajar tipos de interés en función de cómo evolucionen los datos. Asimismo, la gobernadora de la FED de Cleveland, Loretta Mester, considera que si la economía evoluciona como tiene previsto, tendría sentido llevar a cabo tres bajadas de tipos de interés en el 2024.
Alemania - GfK: la confianza de los consumidores alemanes se espera que estabilice en niveles bajos de cara a marzo cuando los hogares se enfrentan a un elevado grado de incertidumbre debido al aumento constante de precios y a un escenario débil para la principal economía del bloque. Así, el registro de confianza del Instituto GfK mejoraba muy ligeramente a -29 (-29,6ant vs -30,6 mar23).
EE.UU.-elecciones: nueva derrota de Nikki Haley en Carolina del Sur a favor de Trump, que despeja su camino como candidato republicano y vira su campaña hacia la reelección dando por ganadas las primarias. En cualquier caso se señala que el margen con el que Trump ha ganado en este estado (60-40%) ha sido menor de lo previsto. Asimismo, tanto Biden, como Trump ganan las respectivas elecciones de las primarias en sus respectivos partidos en el estado de Michigan. La sorpresa ha venido en las primarias demócratas, donde Biden ha recibido más presión de la esperada por su apoyo a Israel en la guerra contra Hamas.
Banco de Japón: continúan alimentándose las expectativas de una próxima subida de tipos en Japón, abandonando el terreno negativo. Ayer las declaraciones venían de un miembro del Board, Takata, que veía el objetivo de inflación alcanzable a pesar de las incertidumbres que acechan a la economía. Con ello se alimentan las expectativas de un movimiento en tipos de cara a las reuniones de marzo y abril, una vez que se conozcan las negociaciones salariales de primavera.
M&A: el focus está en telecoms con la compra del negocio de Vodafone Italia, por parte de Swisscom, en una operación que podría alcanzar una oferta de 8.000M.€. Otro foco está en Glencore, que se postula para la compra de los activos de Refino y Petroquímica que Shell ha puesto a la venta en Singapur.
Petróleo: El Brent cierra una semana de balance plano cerrando a 84,1$/b con una ligera subida de 2,1% a la espera de la reunión de la OPEP+ de la próxima semana, en la que se espera que se extiendan los recortes dado el tono de la demanda. En la encuesta de Reuters sobre producción de la OPEP en febrero, se muestra un aumento importante de la producción en Libia (+150.000 b/d) por la normalización del campo Sharara, así en el mes la OPEP subiría la producción en 90.000 b/d.
De cara a la semana que viene, el foco estará en la reunión del BCE del próximo jueves y en la publicación de resultados principalmente en Europa donde aún están pendientes por publicar el 30% de las compañías. Por otro lado, será interesante monitorizar el comportamiento de los bancos regionales tras las últimas declaraciones de NY Community Bancorp en la cual revelaba que había encontrado problemas con sus controles internos. A nivel macro, destacamos la publicación del PMI Caixin servicios China de febrero, PMI servicios EE.UU. de febrero, así como los datos de empleo de EE.UU. del mes de enero. |
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Noticias España |
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CIE Automotive:reportaba una cifra de ingresos del 4T23 de 985 M.€ ("flat" i.a.), quedando ligeramente por encima tanto de nuestras estimaciones/consenso (+0,6%/+1,4%). Por geografías, continuamos viendo las mismas dinámicas de trimestres anteriores, donde la compañía crece por encima del mercado en las regiones de crecimiento, mientras que sigue las mismas tendencias en China y Europa lo que lastra la foto final del grupo. Así mismo, el EBITDA también batía nuestras estimaciones/consenso (+1,3%/+3,2%) alcanzando los 177 M.€ en el trimestre (+21% i.a.), registrando un margen del 17,9% en 4T y cerrando el año con un margen EBITDA del 18%. En este sentido, tal y como anticipábamos en el preview, destacamos la sólida mejora de márgenes operativos de CIE; mg. EBIT 13,3%, en un mercado altamente inflacionario donde todas las geografías del grupo alcanzaban un EBIT mínimo de doble dígito. Aguas abajo, el BN quedaba en un 1% por encima de nuestras estimaciones y consenso afectado por el aumento de financieros e impuestos. Por su parte, la DFN disminuía hasta los 1.126 M.€, acabando el año con un nivel de apalancamiento del 1,6x (vs 2,0x 2022).
FaesFarma: presentaba los resultados del FY23, muy en línea con lo esperado, dejando el beneficio neto del año en 91M€ (90M€ FY23e). Respecto a ingresos, ligeramente por debajo de lo esperado, Faes reportaba unas ventas anuales de 473M€ (477M€ FY23e), afectadas, como esperábamos por los menores ingresos en la parte de Salud Animal (-11%vs FY22) y por los ingresos de Colombia, afectados por la reforma del sector sanitario a nivel institucional (-9%vs FY22). El resto de líneas de negocio crecen tal y como se esperaba. Respecto a los márgenes, acaban el año con un EBITDA de 122M€ (122M€ FY23e), un 25,7% sobre ventas, en línea con lo esperado.
Vidrala:acuerda con Verallia la venta de su negocio en Italia por 230 M. €, implicando unas plusvalías de 100 M. €. El EBITDA de Vidrala Italia en 2023 se situaba en 33 M. €, así que el ratio de venta implica un EV/EBITDA de 7x, en línea con los ratios habituales de transacciones en el sector. Entendemos la lógica de esta venta, dada el pequeño tamaño de Vidrala en este país, una planta que suponía únicamente un 3% de la demanda del país, queriendo la compañía centrarse en los países más core (Iberia, UK y su nueva entrada en Brasil).
Ferrovial:presentaba resultados del 4T23 positivos con unas ventas de 2.293M€ (+27% vs 4T22) (+6% vs cons) impulsado por los buenos resultados en la parte de construcción y la recuperación del tráfico de las autopistas. En cuanto al EBITDA, la compañía ha obtenido un EBITDA de 291M€ en línea con el consenso. Asimismo, cerraba el año con una cartera de pedidos de 15,600M€ (+6% vs 2022). La compañía daba pocas guias para el 2024 aunque se marcaban un objetivo de obtener un margen EBIT de 3,5% en construcción.
Gestamp:publicaba unas ventas 4T23 de 3.202 M.€, quedando por encima de nuestras estimaciones y las del consenso (3.149 M.€ cons), mientras que, el EBITDA se quedaba claramente por debajo tanto de nuestras estimaciones/consenso, alcanzando los 360 M.€ en el trimestre (vs 368 M.€ estNorb vs 380 M.€ cons). En este sentido, la compañía reportaba un mg.EBITDA de 11,3% (12,1% excl.- MMPP) quedando claramente por debajo de nuestras estimaciones. Con todo ello, en FY23 el mg. EBITDA se quedaba por debajo de las propias guías de la compañía 12,3% (vs 12,5-13%) afectado claramente por el "pobre" performance en NAFTA (mg. EBITDA 6,7%). En este sentido, la compañía anunciaba un plan de restructuración para NAFTA, "Phoenix Plan", enfocado en 6 de sus 15 plantas en la región (3 restructuraciones completas + 3 "targeted" interventions), para tratar de acercar las rentabilidades de su segunda mayor región a los niveles del grupo. Así, La compañía ponía el objetivo de DD para 2026 (mg.EBITDA >10%) y en el rango de 11%-13% para FY27, confirmando que NAFTA es la prioridad para Gestamp y su management. Por otro lado, a compañía cerraba el año generando un FCF de 206 M.€ (>200 M.€ guías) y con un apalancamiento de 1,5x DFN/EBITDA (mínimo desde su OPV). Por último, la compañía anunciaba outperformance de LSD para FY24 con un mg. EBITDA en línea o con ligero incremento y un FCF de∼200 M.€.
Redeia:alcanzaba un BN de 690 M.€ en FY23 (+3,7% i.a.), superando las estimaciones de la compañía. Por divisiones, TSO nacional generaba 1.142 M.€ de EBITDA (+0,8% i.a.), por el efecto de mayores ingresos de transporte y operador del sistema que compensaban el incremento del gasto operativo. En la parte Internacional el EBITDA crecía un 16% por el mayor aporte de Argo, consolidación de nuevos activos y TEN, confirmando la buena evolución visto en 1S23. Por su parte, Hispasat impactado debido a las expiraciones de los contratos ya previstas en Brasil, aunque compensados por los ingresos generados por el Amazonas Nexus (en operación desde julio), mientras que Reintel registraba un crecimiento del 7,6% i.a., reflejando el impacto de la inflación en los contratos. Por el lado de las inversiones, la inversión del TSO ascendía hasta los 824,5 M.€, registrando un crecimiento del 55% vs año anterior. Con todo ello, la DFN aumentaba hasta 4.975 M.€ (3,3x DFN/EBITDA).
CAF: presentaba resultados del FY23, con los ingresos superando las estimaciones hasta los 3.825M€ (21%vs FY22 y +4%vs FY23e), gracias a las mayores ventas tanto en ferroviario (3.006M€ vs 2881M€e) como en autobuses (819M€ vs 804M€e). En cuanto a márgenes, mejoraban hasta el mg EBIT del 4,7%, en línea con lo esperado, en lo que parece que se ve una recuperación de Solaris. El beneficio neto resultaba un +13% por encima de lo esperado hasta los 89M€ (77M€ FY23e), gracias a los ingresos financieros a final de año. La DFN se situaba en 256M€, por debajo de lo esperado, con un ratio DFN/EBITDA del 0.9x. En cuanto a guías para 2024, la compañía espera un crecimiento de ventas de un +10%, una mejora de rentabilidad respecto al 2023, el ratio BtB por encima de 1x. y el ratio de DFN/EBITDA estable respecto al 2023.
Metrovacesa: presentaba unas pérdidas de 20,8M€ en FY23, debido a un deterioro de 65M€ por la ultima valoración de los activos, impactado por la menor demanda de activos de oficinas. En cambio, la cartera de uso residencial ha registrado una revalorización de 3,8% anual. Sin tener en cuenta el efecto del deterioro, el beneficio neto será positivo de 48,6M€. Los ingresos eran de 586,5M€, un +13%vs FY23. El EBITDA se situaba en 74,2M€ (+62%vs FY22), con el mg. EBITDA en 12,7%, 4pp por encima de 2022. Respecto a generación de caja, ha cerrado el ejercicio con 131,6M€ de caja operativa, y para 2024 espera generar entre 100-125M€. Finalmente, acababa el año con una DFN de 332M€. con un ratio de apalancamiento del 13,8%. El grupo tiene vendidas el 82% de las entregas previstas para 2024, y el 57% de las de 2025.
Vidrala:publica sus resultados cierre de año con una cifra de ventas de 1.558,8 M. €, en línea con nuestras previsiones (1.558,3 M. €), lo que supone un crecimiento del 15,8%, cumpliendo con el objetivo del grupo de crecimiento de 2 dígitos. En esta cifra está incorporada The Park y un mes de VidroPorto. En márgenes la compañía también cumple con nuestras estimaciones con unmargen EBITDA en el año de 25,3%vs 25,4% de nuestra estimación. El EBITDA alcanza los 393,7 M. €, vs 395,2 M. €, un -0,39% por debajo de nuestra estimación. Por divisiones en el 4T, se aprecia un margen EBITDA en Europa continental ex Italia de 22,9%, en RU del 19% y en Brasil del 39%. El beneficio neto del año se sitúa en 233,4 M. €, un 3,77% por encima de nuestra estimación. Esta superación de nuestras estimaciones se explica por los menores impuestos (tasa efectiva <19% vs 21% estimado).Generación de FCF de 153,5 M. €,superando el objetivo del grupo para el año (150 M. ). Deuda fin de ejercicio de 472,2 M. €, ligeramente por debajo de nuestra estimación de 480 M. €, colocándose en un ratio de 1,1x EBITDAOpinión:resultados en línea con estimaciones, cumpliendo los objetivos del grupo. Atentos a las perspectivas de la compañía en cuanto a volúmenes, precios y márgenes. Cierta moderación del -10% visto en volúmenes en el 3T, sería bien recibida por el mercado. Tendremos que esperar a la JGA en abril para tener los objetivos oficiales para el año.
Talgo: terminaba el año con 12,2M€ de beneficio (1,44M€ en 2022) a la espera de la OPA por parte del grupo húngaro. Las ventas crecen en el año un +39%, alcanzando los 652M€, dejando el EBITDA con una mejora de +55%, hasta los 76,5M€ (mg EBITDA 11,7%), y el EBIT en 26M€, dejando el mg EBIT en un 9%. La DFN del grupo termina en 241M€, con un ratio DFN/EBITDA del 2,9x. De cara a 2024, confirmaban el aumento de los ingresos en un +45%, el mg. EBITDA en 11,5%, la DFN en 3x y el nivel de adjudicaciones por encima de 1x.
Global Dominion:alcanzaba unas ventas FY23 de 1.193 M.€., ligeramente por encima tanto de nuestras expectativas como las del consenso (+1%/+1%); +5% org. (FX cte) vs 2022, en línea con su objetivo estratégico, pero donde el crecimiento inorgánico restaba un -2% (desinversión de puntos de venta físicos B2B2C) y FX -1%. El MC aumentaba un 16% i.a. (+19% i.a. excl.- one-off restructuración); con un MC de Servicios del 11,4% (12% excl.- one-off) y 19,4% de Proyectos que continúan por encima de los objetivos estratégicos (15%) gracias a la visión 360 (624 M.€ backlog). Por su parte, el EBITDA alcanzaba los 145 M.€ (+18% i.a.) en línea con el consenso, registrando un margen EBITDA del 12,2%, la cual si excluimos los costes de restructuración (5 M.€) alcanzarían el objetivo marcado para FY23 de 150 M.€. La DFN se reducía en 88 M.€ en el año hasta los 75 M.€ (0,5x DFN/EBITDA). RONA del 21% (>20% objetivo) y FCO 71 M.€ (>70 M.€ guidance). Por último, el management confirmaba sus compromisos a medio plazo del CMD (+>5% ventas; +>7% EBITDA; +>9% FCO) y que tenían la intención de seguir recomprando acciones a los niveles actuales.
Tubacex:publicaba resultados del FY23 alcanzando una cifra de ventas anual record de 852,4M€ (-2,5% vs cons) y (+19,3% vs 2022) impulsado por el mix de producto centrado en los productos de alto valor lo que le ha llevado a un margen EBITDA también record de 14,7% alcanzando un EBITDA de 125,2M€ (+35,6% vs 2022) aunque ligeramente por debajo del consenso (-0,2% vs cons). La compañia mantiene la tendencia de desapalancamiento cerrando el año con un ratio de DFN/EBITDA de 2,2x muy por debajo al ratio del 2022 3,1x y propone un reparto de dividendo por 14,5M con un payo ut ratio del 40%.
Viscofan: ayer presentaba resultados FY23, por debajo de las guías en todas las líneas, afectados por la demanda, que decrecía en APAC un -6,1%vs FY22 y por los menores precios de la energía. Los ingresos acababan el año, en 1.226M€, con un crecimiento del +2%vs FY22, por debajo de lo guiado (4—5%). El EBITDA también era peor de lo esperado, creciendo en el año un +1%, vs las expectativas de 2-4%. El margen EBITDA acababa el año en un 25,3%, mejorando respecto a lo visto en el trimestre anterior y ejercicio anterior, gracias a la gestión de costes y menores precios de las materias primas. Finalmente, el resultado neto crecía en +1%, vs el objetivo del 4-7%. En cuanto a DFN, acababan el año en 138M€, 0,5x sobre EBITDA (101,3M€ en FY22), con un CAPEX de 75M€, anunciando una menor necesidad de inversión para hasta 2025 (350M€ vs 425M€). En cuanto a guías para 2024, esperan un crecimiento en ingresos de entre un +3-5%, un EBITDA creciendo un +8-12%, y un beneficio neto del +10-15%, el CAPEX lo estiman en 65M€. Por último, anunciaban un dividendo de 3€/acc, lo que supone un incremento del 54% vs FY22, con un PayOut del 65%.
Cellnex:publicaba resultados del 4T23 con unas ventas de 1.046M€ (+2,5% vs cons) y (+12,8 vs 4T23) impulsado por crecimientos en Italia (+14,9%) España (+6,3%) Francia (+3,4%) y el resto de Europa que también crecía con fuerza (+18,9%). El EBITDA ascendía a 763M€ ligeramente por encima del consenso (+0,4% vs cons). Cellnex obtenía un RLFCF de 350M€ el cual decepcionaba (-7% vs cons) y la deuda financiera neta ascendía a 20,102M€ reduciéndose en 423M€ en el cuarto trimestre. No anunciaba guías ya que lo hará en su próximo CMD que celebrará el 5 de marzo.
Acciona Energía:reportaba un EBITDA FY23 de 1.285 M.€ (-22% i.a.) quedando ligeramente por encima de las expectativas de los analistas (consenso de 1.270-1.280) y un BN de 524 M.€ (consenso 523 M.€). Las adiciones de capacidad de 1,7 GW en FY23 se situaban ligeramente por debajo de las estimaciones, y la previsión de la compañía de alrededor de 1,7 GW adicionales en 2024 también. Por su parte la DN se situaba en 3.700 M.€. Con todo ello, la compañía anunciaba unas guías FY24 de EBITDA de 1.100 M.€ (pre- plusvalías por rotación de activos) o 1.400 M.€ (con plusvalías), con un crecimiento de HSD hasta 2028, lo que quedaba por debajo de las estimaciones del consenso.
Inditex:Zara está preparándose para volver a abrir sus tiendas en Ucrania en abril. Está previsto que abra 50 de las 80 tiendas que tenía en ese país, manteniendo cerradas las tiendas del sur y este del país. |
Otras noticias relevantes |
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Saint Gobain:llega a un acuerdo para comprar a la australiana CSR por 2.950 M. $. Esta oferta supone una prima del 7,4% respecto a su ultimo precio de cierre.
Ryanair:Estima que va a recibir menos aviones por parte de Boeing en junio vs sus expectativas, lo que le llevará a reducir sus vuelos durante el verano.
Telecoms:El gobierno anunciaba la creación de una nueva Sociedad Española para la Transformación Tecnológica (SETT) con la que pretende aglutinar tolas las inversiones en telecos e infraestructuras y servicios digitales. La nueva entidad arrancará con 20.000M€ y podría incorporar el 10% de Telefónica que el Gobierno ha ordenado a la SEPI.
Telecoms:Swisscom se encuentra en negociaciones para adquirir el 100% de la filial italiana de Vodafone. El precio de compra preliminar asciende a 8.000M€. Swisscom tiene planeado fusionar la filial de Vodafone Italia con su filial italiana Fastweb lo que crearía el segundo mayor operador de banda ancha fija en Italia por detrás de TIM.
MunichRe:reportaba un beneficio neto de 4.597M€, en línea con lo esperado y superando la última guía de 4.400M€. El resultado operativo estaba un -11% por debajo de las expectativas, afectado por el P&C de reaseguro. El ratio P&C combinado se situaba en 85,2% vs 84% esperado La compañía anunaciaba que ampliaría el dividendo a 15€/acc, un +20% por encima de lo esperado, junto con una recompra de acciones de hasta 1.500M€. Respecto a guías para el 2024, esperan un beneficio neto de alrededor de 5.000M€.
Holcim:beneficio 4T ligeramente por encima de lo esperado, 1.120 M. franco suizos vs 1.070 M. consenso en un año con buena rentabilidad e importantes adquisiciones. Las ventas suben un 2,1% hasta los 6.600 M. francos vs 6.500 esperado. Anuncia un nuevo share buy back de 1.000 M. francos. Espera mejorar su beneficio operativo el próximo año a unas tasas superiores.
Puma:Ventas en el cuarto trimestre caen un 5,2% en Europa y un 6,4% en Americas. Avisa de un difícil primer semestre para el próximo año, aunque mantuvo sus targets para el año (crecimiento de 1 digito medio para las ventas ajustadas por divisa con beneficio antes de intereses e impuestos de 620-700 M. €), anunciando una nueva campaña para fortalezar su marca.
AB InBev:supera estimaciones en ventas en el 4T (6,2% vs 6,1% esperado) y sube su dividendo un 9%. Reduce su deuda neta en 1.800 M. $, acabando en 78.100 M. $.
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Calendario Macroeconómico |
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Esperado |
Anterior |
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5 marzo |
02:45 |
PMI Caixin Servicios China febrero |
52,9 |
52,7 |
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09:15 |
PMI Servicios España febrero |
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52,1 |
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09:45 |
PMI Servicios Italia febrero |
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51,2 |
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09:50 |
PMI Servicios Francia febrero |
48,0 |
45,4 |
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09:55 |
PMI Servicios Alemania febrero |
48,2 |
47,7 |
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10:00 |
PMI Servicios Z.Euro febrero |
50,0 |
48,4 |
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10:00 |
PIB Italia 4º Trim. |
0,2% |
0,1% |
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10:30 |
PMI Servicios R.Unido febrero |
54,3 |
54,3 |
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10:40 |
Subasta de Letras del Tesoro a 6 meses España |
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3,342% |
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10:40 |
Subasta de Letras del Tesoro a 12 meses España |
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3,653% |
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11:00 |
Precios a la producción Z.Euro enero |
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-0,8% |
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15:45 |
PMI Servicios EE.UU. febrero |
51,4 |
52,5 |
|
|
16:00 |
Pedido de bienes duraderos EE.UU. enero |
|
0,2% |
|
6 marzo |
08:00 |
Balanza Comercial Alemania enero |
|
22.200M. |
|
|
11:00 |
Ventas minoristas Z.Euro enero |
|
-1,1% |
|
|
14:15 |
Encuesta ADP EE.UU. febrero |
150.000 |
107.000 |
|
|
20:00 |
Libro Beige EE.UU. |
|
|
|
7 marzo |
09:00 |
Producción Industrial España enero |
|
-0,3% |
|
|
14:15 |
Reunión BCE Z.Euro marzo |
|
4,50% |
|
|
14:30 |
Balanza Comercial EE.UU. enero |
-61.700M$ |
-62.200M.$ |
|
|
14:30 |
Productividad EE.UU. 4º Trim. |
3,2% |
5,2% |
|
|
14:30 |
Costes Laborales Unitarios EE.UU. 4º Trim. |
0,5% |
-1,2% |
|
|
14:30 |
Paro Semanal EE.UU. |
|
215.000 |
|
8 marzo |
00:50 |
Balanza Comercial japón enero |
1.700.000MY |
1.810.000MY |
|
|
08:00 |
Producción Industrial Alemania enero |
|
-1,6% |
|
|
08:00 |
Precios a la producción Alemania enero |
|
-1,2% |
|
|
11:00 |
PIB Z.Euro 4º Trim. |
0,0% |
-0,1% |
|
|
14:30 |
Creación de empleo EE.UU. febrero |
180.000 |
353.000 |
|
|
14:30 |
Tasa de paro EE.UU. febrero |
3,7% |
3,7% |
|
Región/Día |
|
España |
Europa |
EE.UU. |
|
Lunes |
04/03 |
|
Henkel AG & Co KGaA |
|
|
Martes |
05/03 |
|
Bayer, Ferguson |
Target |
|
Miércoles |
06/03 |
|
Deutsche Post, Legal & General Group, Pirelli & C SpA, Dassault Aviation, Jeronimo Martins |
Foot Locker |
|
Jueves |
07/03 |
|
HUGO BOSS, Deutsche Lufthansa, Aviva, Vivendi, Continental |
Broadcom, Costco Wholesale, Gap |
|
Viernes |
08/03 |
|
Informa, Admiral Group |
Oracle |
Curva IRS Europa |
||
|
|
|
|
Deuda Soberana Europa |
||
|
|
|
|
Curva t/i Zona Euro |
|
|
Spread Deuda Soberana 10 años |
Informes Recientes |
|
Tubacex: Resultados FY23
Ferrovial: Resultados FY23
CAF: Resultados FY23
Gestamp: Resultados 4T23
Faes Farma: Resultados FY23
Cie Automotive: Resultados 4T23
Telefónica: Resultados 4T23
Iberdrola: Resultados FY23 sin sorpresas; guidance que confirma las buenas perspectivas de la compañía. Foco en el CMD.
Faes Farma: Preview FY23
CAF: Preview FY23
Vidrala: Preview 4T23: Esperamos que cumpla sus objetivos 2023.
Cie Automotive: Preview 4T23
Global Dominion: Preview 4T23
Ferrovial: Capital Markets Day
Caixabank: Preview 4T23
Sabadell: Resultados FY23
BBVA: Resultados FY23
Santander: Resultados FY23: conclusiones tras presentación resultados
Sabadell: Preview 4T23
Bankinter: Preview Resultados 4T23
Estrategia Europa: Informe Estrategia diciembre 2023
Inditex: Sigue con buen ritmo en ventas. Sube su guía de Margen bruto
Vidrala: Completa su adquisición de la brasileña VidroPorto.
Tubacex: Capital Markets Day
Caf: Resultados 9M23
Caf: Preview 9M23
Telefónica: Capital Markets Day y Resultados 3T23
Gestamp: Resultados 3T23
Telefónica: Lanza una OPA para adquirir el 28,19% de Telefónica Deutschland
Redeia: Resultados9M23
Tubacex: Resultados 3T23
Caixabank: Resultados 3T23
Dominion: Resultados 9M23
Sabadell: Resultados 3T23 Post conference call
Repsol: Resultados 3T23 en línea con expectativas
Iberdrola: Resultados 9M23 sólidos & aumento de guías para el año
Faes Farma: Resultados 3T23
Arteche: Model Update
|
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Sobre la elaboración de nuestros informes
La entidad responsable de la elaboración los informes, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los mismos es NORBOLSA, S.V., S.A. sometida a supervisión de la autoridad competente española (CNMV) inscrita en su Registro oficial con el número 0040.
Las personas del equipo de análisis están sujetas al reglamento interno de conducta, a la política de conflictos de interés y demás políticas de NORBOLSA, S.V., S.A disponibles en su página web (https://www.norbolsa.com/practicas-y-politicas-eticas/).
Los informes de análisis emitidos por NORBOLSA, S.V., S.A,, se han elaborado de acuerdo con dichos reglamento y políticas, contando la empresa con procedimientos internos, medidas de control para gestionar, prevenir y mitigar los conflictos de interés, incluyendo la determinación de áreas separadas dentro de la organización, establecidas para para prevenir, mitigar y detectar posibles conflictos de interés y el abuso de mercado con arreglo al Reglamento (UE) nº 596/2014 así como lo recogido en el Reglamento Delegado (UE) 216/958 relativo a la preparación de recomendaciones.
Nuestros analistas
Todas las opiniones y estimaciones contenidas en el presente informe constituyen la opinión técnica personal del equipo de análisis en la fecha de emisión de este informe y por lo tanto pueden ser susceptibles de cambio sin previo aviso.
Se certifica que las personas del equipo analistas no han recibido, no reciben y no recibirán, directa o indirectamente, ningún tipo de compensación para proporcionar una recomendación u opinión concreta en este informe.
El sistema retributivo de las personas del equipo de análisis se basa en diversos criterios entre los que figuran los resultados obtenidos en el ejercicio económico por NORBOLSA, S.V., S.A. En ningún caso la retribución de las personas del equipo de análisis ha estado, está o estará vinculada directa o indirectamente al sentido de las recomendaciones contenidas en los informes.
Nuestras principales fuentes de información utilizadas
Los informes preparados por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., S.A. se realizan utilizando fuentes de información, tanto nacionales como internacionales, consideradas fiables, si bien NORBOLSA, S.V., S.A, no garantiza la exactitud, la corrección ni el carácter completo de la información y de las opiniones recogidas en el mismo, ni se asume responsabilidad alguna al respecto.
Fuentes nacionales
- Propias compañías analizadas.
- Prensa económica, entre otros: Expansión, Cinco Días, El Economista, etc.
- Prensa general, entre otros: El Mundo, El País, El Correo, ABC, La Razón, etc.
- Webs de información económica, entre otros: Bolsa de Madrid, Sociedad de Bolsas, versiones digitales de la prensa económica y general, Libertad Digital, El Confidencial.com, etc.
- Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
- Banco de España, Instituto Nacional de Estadística, Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.
- Patronales de cada sector de actividad: Asociación Española de Banca (AEB), Asociación de Empresas de Energía Eléctrica (AELEC), Oficemen, etc.).
Fuentes internacionales
- Propias compañías analizadas.
- Prensa: Financial Times, Wall Street Journal, Le Monde, The Economist, etc.
- Reuters, Bloomberg.
- Bancos centrales: Federal Reserve (FED), Banco Central Europeo (BCE), Bank Of England (BoE), etc.
- Eurostat, BEA, Tesoro Estados Unidos, Comisión Europea, etc.
Nuestros Informes
Nuestro Departamento de Análisis publica distintos informes que estudian la situación y comportamiento de los indicadores más relevantes.
Entre otros, el informe diario, el informe de coyuntura semanal, y el informe semestral de estrategia de mercados, así como informes concretos de opinión y valoración de sectores o valores cotizados en los mercados de renta variable. También realiza informes sobre pagarés de distintas empresas cotizadas y no cotizadas.
Todos los informes emitidos por el Departamento de Análisis de NORBOLSA, S.V., S.A, están a disposición de los clientes en su página web (Análisis Broker Norbolsa).
NORBOLSA, S.V., S.A, no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida directa o indirecta sufrida como consecuencia de la utilización de la información contenida en nuestros informes.
Nuestros informes son proporcionados exclusivamente para información de nuestros clientes y no pueden ser (i) copiados, fotocopiados o duplicados en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuidos o distribuidos, o (iii) citados, ni siquiera parcialmente, sin el consentimiento previo por escrito de NORBOLSA, S.V., S.A.
A 13 de diciembre de 2023, sobre el total universo de compañías en cobertura por NORBOLSA, S.V., S.A. hay un 64% de recomendaciones de Compra, un 36% de recomendaciones de Neutral y un 0% de recomendaciones de Venta. De ellas, un 54% de estas recomendaciones hace referencia a emisores a los que NORBOLSA, S.V., S.A. ha prestado algún tipo de servicio relevante durante los pasados 12 meses, un 71% en el caso de las recomendaciones de compras, un 29% en el caso de las recomendaciones de neutrales y un 0,0% en el caso de las recomendaciones de venta.
Metodología y sistema de elaboración de recomendaciones
La información que se incluye en nuestros informes constituye un análisis de inversión a los efectos de la Directiva sobre mercados de instrumentos financieros y, como tal, contiene una explicación objetiva e independiente de las materias contenidas en la recomendación.
Las recomendaciones son absolutas y fundadas. Se establecen tres categorías o tipos de recomendación.: comprar, mantener y vender, en función de la rentabilidad esperada en los próximos 12 meses. Comprar – potencial de revalorización superior al mercado, Mantener – valor con expectativas de evolución similar al mercado y Vender – evolución estimada peor que el mercado.
Además, hay una calificación de riesgo (alto, medio o bajo) que se determina en función de la volatilidad de cada valor respecto al mercado, beta, fundamentales, entre otros. La frecuencia de estas recomendaciones está sujeta a acontecimientos relevantes que puedan afectar a la valoración, riesgo, estrategia, etc. u otros, del valor en cuestión.
Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): Descuento de Cash-Flows, Descuento de Dividendos, Suma de Partes, Ratios Comparables, Ratios transacciones similares.
El método de descuento de flujos de caja consiste en valorar una empresa por la capacidad de esta de generar flujos de caja libres o free cash flow en el futuro. Este método, que es el método mejor valorado dentro de la teoría financiera, actualiza al valor presente los flujos de caja libres futuros utilizando una tasa de descuento o WACC que depende del peso del endeudamiento del grupo, coste de equity y coste neto de impuestos de deuda de la compañía. Como valor residual, utilizamos distintas opciones según la compañía, siendo la más utilizada el valor al infinito del ultimo cash flow estimado, considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad. Otras opciones de valor residual es el RAB para compañías reguladas, el cash flow normalizado en compañías cíclicas, o la utilización de múltiplos bursátiles comparables.
El método de descuento de dividendos consiste en valorar una empresa considerando la proyección de dividendos a abonar por la compañía en los próximos años. Este método actualiza al valor presente estos dividendos utilizando como tasa de descuento el coste de capital o equity de la compañía. Como valor residual, utilizamos el valor al infinito del ultimo dividendo considerando una tasa g de crecimiento a perpetuidad.
Para determinar el coste de capital o equity de los dos métodos anteriormente explicados, Norbolsa, en la mayoría de los casos, considera como tipo de interés sin riesgo el del promedio de los últimos 10 años del bono a 10 años de la geografía o geografías donde opera la compañía que se pretende valorar, utilizando como Beta del valor la Beta de la compañía de un periodo de tiempo lo más amplio posible o betas de compañías similares, y como prima de mercado, se emplea una banda de entre 4-6%, según la percepción del analista del nivel de riesgo de la compañía a valorar.
El método de suma de partes consiste en aplicar distintos métodos de valoración en las distintas divisiones o negocios de la compañía. Los métodos que se pueden utilizar son, entre otros, Descuento de Cash-Flows (DCF), comparativa de múltiplos, comparativas de transacciones recientes o capitalización bursátiles de filiales cotizadas, aplicando el método que el analista considera más adecuado para cada uno de los negocios, pudiendo utilizar también el promedio de varios métodos en alguno de los negocios.
El método de ratios comparables consiste en aplicar a la compañía que se valora los múltiplos bursátiles a los que cotizan compañías similares en los mercados de renta variable. Se puede utilizar directamente los múltiplos de una compañía semejante, o utilizar promedios de un grupo de compañías, o aplicar descuentos o primas sobre los múltiplos de una o varias compañías. También se puede utilizar un múltiplo concreto o múltiplos distintos, siendo los más utilizados el PER, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/BV o P/TBV.
El método de transacciones similares consiste en utilizar los ratios bursátiles de operaciones de compraventa recientes que hayan tenido lugar en el sector para aplicarlas a las proyecciones de Beneficio Neto o de EBITDA de la compañía que se valora. Se puede optar por aplicar primas o descuentos a estos ratios bursátiles según la percepción de mayor o menor riesgo, mayor o menor fortaleza o mayor o menor tamaño o liquidez de la compañía a valorar con respecto de la compañía o compañías objeto de las transacciones recientes.
Los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en los informes elaborados se proporcionan únicamente con fines informativos y no constituyen asesoramiento de inversión y se encuentran sujetas a cambios sin necesidad de notificación alguna.
La operativa en mercados financieros puede conllevar riesgos considerables y requiere una vigilancia constante de la posición. Nuestros informes no constituyen oferta ni solicitud de compra o venta de valores. Deben, por tanto, no ser tratados como una recomendación personal para el inversor y, en ningún caso, como una oferta de compra, venta, suscripción o negociación de valores o de otros instrumentos.
El inversor debe ser consciente de que los valores o instrumentos mencionados en nuestros informes pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión o situación financiera, por lo que el inversor deberá adoptar sus propias decisiones de inversión. Se deberá tener en cuenta que la evolución pasada de los valores e instrumentos, así como los resultados pasados de las inversiones no garantizan la evolución o resultados futuros.
En nuestra página web (https://broker.norbolsa.com/avisos/disclaimer_historico_recomendaciones.pdf).se encuentra la historia de recomendaciones de inversión de Norbolsa de los últimos 12 meses. Salvo indicación contraria, todos los precios objetivos se fijan con un horizonte temporal de 12 meses desde el momento de publicación de los informes. Los precios objetivos no implican compromisos de revalorización ni deben de ser entendidos como indicaciones de recomendaciones de inversión.
A menos que se indique lo contrario en cada informe concreto, no existe una planificación y frecuencia establecida para la actualización de la información, coincidiendo habitualmente con la publicación de resultados trimestrales o semestrales o alguna operación corporativa relevante.
Cualquier decisión de compra o venta de los valores emitidos por la compañía incluida en nuestros informes, deben hacerse teniendo en cuenta la información pública existente sobre estos valores y, en su caso, el contenido del folleto sobre estos valores registrados en la CNMV, y por lo tanto a disposición en la CNMV, en la Bolsa correspondiente, así como en las entidades emisoras de estos títulos.
Otra información de interés
NORBOLSA, S.V., S.A. está participada en su capital social por KUTXABANK, S.A. en un 85%, por CAIXA DE CREDIT DELS ENGINYERS - CAJA DE CRÉDITO DE LOS INGENIEROS, S. COOP. DE CRÉDITO en un 10% y CAJA LABORAL POPULAR, S. COOP. DE CRÉDITO en un 5%.
NORBOLSA, S.V., S.A no posee una posición larga o corta neta sobre los emisores objeto de sus análisis que sobrepasen el umbral del 0.5% del capital social total emitido por el emisor, calculado de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (UE) nº 236/2012 y con los capítulos III y IV del Reglamento Delegado (EU) nº 918/2012 de la Comisión Europea, de 5 de julio de 2012.
En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., S.A, ha participado en diversas operaciones con determinados emisores o prestados servicios, por las que ha percibido remuneración.
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Tipo de servicio |
Empresas |
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Entidad Colocadora de Pagarés |
Tubacex S.A.; Euskaltel S.A.; Pikolin S.L.; Vocento S.A.; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; El Corte Inglés S.A.; Aedas Homes S.A.; Global Dominion Access S.A.; Grupo Tradebe Medioambiente, S.L.; Vidrala, S.A.; Ormazabal Electric, S.L.U.; Sidenor Aceros Especiales S.L.; Acciona Financiación Filiales, S.A.U.; Cobra Instalaciones y Servicios, S.A.; CIE Automotive S.A.; Metrovacesa S.A.; Arteche S.A.; Barceló Corporación Empresarial, S.A; Acciona Energía Financiación Filiales, S.A. Unipersonal; Premier España, S.A.U.; Mota-Engil, SGPS, S.A.; Elecnor S.A., FCC S.A.; Holaluz-Clidom S.A.; Masmovil S.A.U.; Ulma, FCC Medio Ambiente S.A.U., EiDF S.A., Sacyr S.A.; Ence Energía y Celulosa, S.A.;Atlantica Sustainable Infrastructure PLC |
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Asesor Registrado de Pagarés |
Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; Vidrala, S.A.; Metrovacesa S.A., EIDF S.A. |
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Agente de Pagos Pagarés |
Global Dominion Access S.A.; Ormazabal Electric, S.L.U. |
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Arranger Pagarés |
Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF; Metrovacesa S.A.; Vidrala, S.A.; Sidenor Aceros Especiales S.L.; EIDF S.A. |
|
Proveedor de liquidez |
Tubos Reunidos S.A.; Arteche, S.A.; Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A. - CAF |
|
Gestión de programas de recompra |
Global Dominion Access S.A.; Vidrala, S.A., Faes Farma, S.A. |
|
Análisis esponsorizado |
Audax Renovables, S.A. |
|
Banco Agente de Dividendo Flexible |
Iberdrola, S.A. |
Por su parte, Euskaltel S.A. percibe una remuneración NORBOLSA S.V, S.A. por la prestación de servicios de telecomunicaciones, así como de infraestructuras informáticas.
NORBOLSA, S.V., S.A. no es parte de un acuerdo con el emisor relativo a la elaboración de la recomendación.
En los últimos 12 meses, NORBOLSA, S.V., S.A, no ha recibido otras compensaciones por la prestación de servicios de inversión o auxiliares de ningún otro emisor.
Según comunicado de la CNMV, KUTXABANK, S.A. cuenta con una participación en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, S.A – CAF, del 14,06% con un consejero dominical (Dª Idoia Zenarrutzabeitia Beldarrain).
Las recomendaciones han podido ser comunicadas al emisor directa o indirectamente, sin que posteriormente se hayan modificado su contenido.